Recentemente tenho acompanhado a taxa de câmbio do iene e percebi o quão forte foi a depreciação do iene nos últimos anos. De 80 ienes por dólar em 2012, até atingir mais de 160 no ano passado, marcando uma mínima de 32 anos. Ao aprofundar o entendimento sobre as razões dessa baixa histórica do iene, percebi que os fatores envolvidos são muito mais complexos do que imaginei.

Falando nisso, a mudança do iene de uma moeda valorizada para uma moeda depreciada teve seu ponto de virada em 2012. Naquela época, Shinzo Abe assumiu o governo e propôs a "Abenomics", e no ano seguinte o Banco Central do Japão anunciou uma política de afrouxamento monetário sem precedentes. O novo presidente do banco, Haruhiko Kuroda, prometeu estimular a economia por diversos meios, incluindo a compra de títulos, ETFs, e a injeção de 1,4 trilhão de dólares em valor monetário em dois anos. Apesar de a reação do mercado de ações pareceru positiva, o iene depreciou quase 30% em apenas dois anos. Isso na verdade plantou as sementes para uma depreciação prolongada do iene.

Em 2016, houve uma reversão interessante. Naquele ano, o Banco Central do Japão anunciou taxas de juros negativas, e com o Brexit provocando uma onda de aversão ao risco global, o iene chegou a ultrapassar a marca de 100 ienes por dólar, tornando-se a moeda mais forte daquele período. Mas isso foi apenas uma breve ilusão. A verdadeira mudança veio com a alteração na postura do Federal Reserve. A partir de 2021, o Fed começou a apertar sua política monetária, elevando as taxas de juros acima de 5%, enquanto o Banco do Japão permanecia com uma política ultraexpansionista. Essa ampliação na diferença de juros levou a operações de arbitragem, com muitos investidores tomando empréstimos em ienes de baixa taxa para comprar ativos em dólares de maior rendimento, pressionando o iene para baixo de forma agressiva.

No primeiro semestre do ano passado, o iene atingiu seu ponto mais fraco. A diferença de juros entre os EUA e o Japão atingiu níveis históricos, e o dólar chegou a ultrapassar 161 ienes. Além das divergências na política monetária, havia também questões energéticas. O Japão, grande importador de recursos, foi afetado pelo aumento dos preços de energia devido à guerra entre Rússia e Ucrânia, ampliando seu déficit comercial e aumentando a pressão de depreciação do iene. Portanto, a baixa histórica do iene não se deve a um único fator, mas a uma combinação de políticas, estrutura econômica e choques externos.

Na segunda metade do ano passado, a situação começou a se inverter. Em janeiro, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,5%, atingindo o maior nível em 17 anos, e o mercado passou a esperar novos aumentos. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve começou a reduzir as taxas de juros, fazendo com que a diferença de juros entre os dois países diminuísse. O iene teve uma forte recuperação, caindo de cerca de 158 no início do ano para aproximadamente 140 em abril. Mas essa valorização foi, na essência, uma reação técnica à convergência de políticas e à redução da diferença de juros, sem indicar uma melhora real nos fundamentos econômicos do Japão.

Depois, houve nova reversão. O novo primeiro-ministro continuou com políticas fiscais expansionistas, gerando preocupações sobre a saúde fiscal do Japão. Além disso, com a expectativa de aumento das políticas de Trump, o conceito de "Trump Bump" sustentou o índice do dólar, levando o iene a depreciar novamente. No final do ano, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,75%, atingindo o maior nível desde 1995, mas a reação do mercado foi morna, pois muitos perceberam que se tratava de uma política contraditória de aceleração e freio.

Resumindo, as razões por trás da baixa histórica do iene estão relacionadas a problemas estruturais mais profundos do Japão: alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional e forte dependência de importações de energia. Além disso, a desconexão entre as políticas do banco central e do governo alimenta uma visão de longo prazo de depreciação do iene. As divergências na política monetária entre o Fed e o Banco do Japão ainda persistem, determinando o rumo futuro do iene. Atualmente, o iene está em níveis históricos baixos, e do ponto de vista de negociação, pode haver oportunidades, mas qualquer operação cambial exige cautela com os riscos.