Recentemente, muitas pessoas têm perguntado se agora é o momento de entrar no dólar, para ser honesto, essa questão é boa, pois a tendência do dólar realmente é um pouco complexa.

Primeiro, a conclusão: o dólar atualmente não está em uma tendência de alta unilateral, mas mais em uma oscilação em níveis elevados. O Federal Reserve começou a reduzir as taxas de juros no ano passado, mas nos últimos meses os dados de emprego ainda estão bastante fortes, e a inflação também não cede facilmente, então o mercado tem ajustado suas expectativas de corte de juros continuamente. De uma "política de afrouxamento rápido" para um ritmo de "lento, tardio e menor", algumas instituições até acreditam que talvez até 2026 o Fed não corte mais juros, e só em 2027 haja uma mudança de direção.

Mas há um ponto-chave: a postura hawkish do Federal Reserve atualmente é principalmente guiada pelos dados, não indicando um novo ciclo de alta de juros. Desde que os próximos trimestres mostrem uma desaceleração no emprego e na inflação, ainda há chance de mudança para uma política mais acomodatícia. Portanto, comprar dólares agora não é uma tentativa de pegar o topo, mas sim esperar por uma posição relativamente equilibrada.

Percebo que o índice do dólar está atualmente oscilando entre 90 e 100, tendo caído bastante em relação ao pico de 114 em 2022. A queda total em 2025 será de cerca de 9,5%, a maior desde 2017. No entanto, devido ao aumento das tensões geopolíticas, o dólar recentemente teve uma leve recuperação. Essa fase de consolidação em níveis elevados já dura quase um ano, indicando que o mercado ainda está hesitante.

O que realmente influencia a taxa de câmbio do dólar? Acredito que quatro fatores principais merecem atenção. Primeiro, a política de juros, que é o fator mais direto. Quando as taxas estão altas, o fluxo de capital entra no dólar; quando estão baixas, tende a migrar para outros mercados. Mas os investidores não devem olhar apenas para o aumento ou corte de juros, e sim para as expectativas futuras de política, que geralmente podem ser vistas no dot plot do Federal Reserve. Segundo, a oferta de dólares, ou seja, a política de afrouxamento quantitativo (QE) e aperto quantitativo (QT). QE aumenta a liquidez do dólar, QT a reduz, mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar ou QT valorize, pois a taxa de câmbio é resultado de uma combinação de diferenças de juros, demanda por proteção e fluxo global de capitais.

O terceiro fator é o déficit comercial. Os EUA tradicionalmente importam mais do que exportam, o que, em teoria, deveria depreciar o dólar. Mas na prática, os EUA também são o maior mercado de capitais do mundo, e muitos países reinvestem os dólares obtidos com exportações em títulos do Tesouro e ações americanas, formando uma combinação peculiar de "déficit comercial mais entrada de capitais", o que faz com que a taxa de câmbio não reflita apenas os números do comércio. O quarto fator é a influência global e a credibilidade dos EUA. O dólar mantém seu status de principal moeda de liquidação global graças à confiança internacional. Mas, nos últimos anos, a tendência de desdolarização tem se intensificado, com o euro, o yuan e o ouro ganhando espaço. Isso traz uma pressão estrutural sobre o dólar, embora, no curto prazo, ele não vá desaparecer de repente, pois sua posição nas reservas e no sistema de liquidação global ainda é difícil de ser substituída.

Falando de história, analisei o desempenho do dólar nos últimos 50 anos e percebi que cada grande evento econômico costuma mudar sua direção. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico levou a uma forte fuga para o dólar, que se valorizou bastante. Em 2020, durante a pandemia, o governo dos EUA injetou muita liquidez, e o dólar enfraqueceu temporariamente, mas depois se recuperou com a estabilização da economia. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros levou o índice do dólar a atingir picos. Agora, com o ciclo de corte de juros, a vantagem de diferencial de juros do dólar está diminuindo, e o mercado passou de uma força de alta unilateral para uma consolidação em níveis elevados. Essas histórias nos ensinam que não dá para julgar o dólar apenas pelo aumento ou corte de juros; é preciso considerar política, economia e eventos de risco juntos.

Vale a pena comprar dólares agora? Minha opinião é que depende do horizonte de tempo. No curto prazo, dados como CPI, empregos não agrícolas e reuniões do FOMC podem impactar a taxa de câmbio a cada divulgação, então, se você faz operações de curto prazo, precisa estar atento ao timing dessas informações. Mas, se você não é um trader intradiário, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinando com as diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, para buscar oportunidades de swing de algumas semanas a meses.

Para investidores de médio e longo prazo, recomendo diversificar o risco de volatilidade do dólar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos. Quando o dólar estiver em níveis altos de oscilação ou começando a enfraquecer, esse tipo de alocação costuma ajudar a equilibrar a carteira. A fraqueza do dólar é mais favorável ao ouro, pois ele é cotado em dólares; uma depreciação do dólar torna o ouro relativamente mais barato. A fraqueza do dólar também estimula fluxos para o mercado de ações, especialmente de tecnologia e crescimento, mas se o dólar ficar muito fraco, o capital estrangeiro pode migrar para outros mercados. No setor de criptomoedas, a fraqueza do dólar geralmente tem efeito positivo, pois os fundos buscam ativos que protejam contra a inflação.

Observando as principais moedas, o iene, que recentemente terminou seu ciclo de juros extremamente baixos, pode atrair capital de volta, levando a uma depreciação do dólar frente ao iene. A moeda taiwanesa deve se valorizar, mas não de forma significativa, pois há fatores internos a considerar. O euro, por sua vez, está relativamente mais forte que o dólar, mas a economia europeia também não está muito bem, com inflação alta e crescimento fraco. Se o Banco Central Europeu continuar a reduzir as taxas lentamente, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas sem uma depreciação drástica.

Em resumo, o dólar agora tende a apresentar uma consolidação em níveis elevados, com potencial de enfraquecimento, mas não uma queda abrupta. No entanto, sempre que surgirem novos riscos financeiros ou conflitos geopolíticos, o fluxo de capital pode voltar ao dólar, que ainda é a principal moeda de refúgio global. A desdolarização é uma tendência de longo prazo, mas um processo lento, que não deve fazer o índice do dólar cair de 100 para 90 em apenas 12 meses. Portanto, comprar dólares agora não é uma tentativa de pegar o topo, mas sim uma estratégia de posicionamento em um momento de equilíbrio relativo.