Recentemente revisei a trajetória do câmbio do iene nos últimos dez anos e descobri algumas lógicas de mercado bastante interessantes. De 80 ienes por dólar em 2012, até cerca de 160 em 2024, o iene passou por muitas mudanças nesses mais de dez anos. O que aconteceu com o iene nesse período?

Falando nisso, a história da desvalorização do iene começa com a ascensão de Shinzo Abe ao poder. No final de 2012, ele propôs o pacote de políticas conhecido como "Abenomics", e no ano seguinte o Banco Central do Japão anunciou um plano de compra de ativos sem precedentes. Na época, o novo presidente do banco, Haruhiko Kuroda, prometeu injetar na economia o equivalente a 1,4 trilhão de dólares em dois anos. E o resultado? O iene se desvalorizou quase 30% em dois anos. Por isso, muitos dizem que, embora a política de estímulo tenha impulsionado o mercado de ações, foi um verdadeiro pesadelo para o iene.

O ponto de virada que levou o iene ao seu nível mais baixo na história foi o início do aperto monetário nos Estados Unidos em 2021. Assim que o Federal Reserve anunciou o tapering, o mercado começou a jogar o jogo de arbitragem de diferencial de juros — emprestando ienes de baixo custo e comprando ativos em dólares de maior rendimento. Essa escala de arbitragem foi tão grande que pressionou fortemente o iene para baixo.

Em 2023, com a nomeação de Kazuo Ueda como novo presidente do Banco do Japão, o mercado percebeu sinais de mudança na política. Naquela época, o IPC do Japão já havia ultrapassado 3,3%, atingindo o maior nível desde a crise do petróleo dos anos 70. Embora Ueda dissesse que a inflação não seria sustentada, o mercado entendeu uma coisa: a era de estímulos pode estar chegando ao fim.

2024 se tornou um ano de pontos de inflexão. Em março e julho, o Banco do Japão elevou as taxas de juros em 10 e 15 pontos base, respectivamente — algo impensável na última década. Mesmo assim, o iene atingiu uma desvalorização histórica de quase 30 anos em julho, chegando a uma cotação de 161 ienes por dólar. A lógica por trás disso é simples: o Federal Reserve elevou as taxas acima de 5% para combater a inflação mais severa em 40 anos, enquanto o Banco do Japão permanecia com uma política ultraexpansionista, ampliando a diferença de juros ao máximo. Além disso, a guerra entre Rússia e Ucrânia elevou os preços de energia, e o Japão, como grande importador de recursos, viu seu déficit comercial aumentar, pressionando ainda mais o iene.

Curiosamente, em 2025, o iene passou por uma reversão em forma de "V". No começo do ano, o Banco do Japão elevou as taxas para 0,5%, atingindo o maior nível em 17 anos, enquanto o Federal Reserve começou a cortar juros, reduzindo a diferença de juros entre os dois países. Como resultado, o iene se fortaleceu, com o dólar caindo de 158 para cerca de 140 ienes entre janeiro e abril. Mas essa valorização foi basicamente uma reação clássica de "convergência de políticas + redução do diferencial de juros", sem indicar uma melhora real nos fundamentos econômicos do Japão.

Na segunda metade do ano, a situação virou novamente. Mesmo com o Fed cortando juros três vezes ao longo do ano e o Banco do Japão elevando as taxas duas vezes, o Japão permaneceu com juros negativos. Os investidores continuaram preferindo pegar empréstimos em ienes de baixo custo para comprar ativos em dólares de maior rendimento. Além disso, a nova primeira-ministra, Sanae Takaichi, continuou com a política de "Abenomics" de grande estímulo fiscal, o que gerou preocupações sobre a saúde fiscal do Japão. As políticas de tarifas, cortes de impostos e expansão fiscal do Trump também foram interpretadas como uma "inflação de Trump", sustentando o índice do dólar. No final do ano, o dólar voltou a oscilar entre 155 e 158 ienes, atingindo até uma mínima de dez anos.

No fundo, a principal razão para a fraqueza do iene é a própria estrutura do Japão — alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional e forte dependência de importações de energia. Além disso, a política monetária inconsistente reforça a visão de mercado de que o iene deve continuar a se depreciar a longo prazo. A ocorrência do ponto mais baixo na história do iene reflete justamente a explosão dessas questões profundas.

Do ponto de vista de investimento, o iene atualmente no seu ponto mais baixo histórico pode oferecer algumas oportunidades. Mas o risco de operações cambiais é elevado, sendo necessário cautela na elaboração de estratégias e planos de gerenciamento de risco. O futuro do iene dependerá bastante das decisões de política monetária do Federal Reserve e do Banco do Japão, além de se o Japão conseguirá realmente resolver esses problemas estruturais.