Recentemente revisei a trajetória do câmbio do dólar nos últimos anos e percebi que 2024 realmente passou por uma reversão bastante interessante.

Ainda lembro que no final de 2023, muitas pessoas apostavam que o dólar permaneceria forte. Naquele momento, o índice do dólar passou por uma oscilação típica de intervalo — no começo do ano caiu quase 3% devido à desaceleração da inflação, em maio subiu 3,5% com dados econômicos robustos, e de julho até início de outubro, subiu por 11 semanas consecutivas, atingindo a máxima do ano. Naquele período, o dólar realmente esteve forte, especialmente quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA atingiram recordes.

Porém, o Federal Reserve começou a sinalizar uma postura dovish em novembro, além de os dados de emprego não agrícola de outubro terem vindo abaixo do esperado, o índice do dólar começou a enfraquecer. Em 2024, essa tendência ficou ainda mais evidente.

Falando do movimento do câmbio do dólar, na época, as previsões das principais instituições divergiam bastante. O Goldman Sachs acreditava que a economia americana faria um soft landing, com taxas de juros altas, mantendo o dólar forte. Mas o economista do Wells Fargo achava que, apesar do bom desempenho da economia dos EUA, a tendência de corte de juros do Fed limitaria a valorização do dólar, prevendo uma depreciação geral do dólar em 2024. A Société Générale foi mais agressiva, dizendo que o dólar certamente iria depreciar em 2024, revertendo grande parte da valorização real dos últimos dez anos.

O mais interessante foi o par dólar/iene. Em 2023, o dólar/iene subiu 8%, principalmente porque o Fed manteve o aumento de juros, enquanto o Banco do Japão ainda mantinha juros negativos. Em novembro, o dólar/iene chegou a quase 33 anos, atingindo 151,7.

Porém, o ponto de virada aconteceu. O mercado começou a precificar a mudança de postura do Banco do Japão, acreditando que o banco logo encerraria a política de juros negativos. Em 2024, essa expectativa se concretizou — o Banco do Japão realmente iniciou um ciclo de aumento de juros na primeira metade do ano. Ao mesmo tempo, o Fed entrou em ciclo de corte de juros. Assim, o movimento do dólar/iene virou de direção.

Os analistas do ING na época previram que as taxas de juros de curto prazo nos EUA cairiam antes do Fed cortar juros, e com o fim da política de juros negativos do Banco do Japão na segunda trimestre de 2024, o dólar/iene cairia significativamente. Com base na trajetória real posterior, essa previsão se mostrou bastante acertada. A Nomura previu que o dólar/iene cairia para 135 até o final do ano, o que também se aproximou bastante da realidade.

Ao olhar para trás, a trajetória do câmbio do dólar em 2024 realmente refletiu uma lógica de reversão. O índice do dólar oscilou devido à interação de fatores de alta e baixa, enquanto o dólar/iene caiu por causa da convergência das políticas monetárias dos dois países. Esse caso é bastante ilustrativo — no final das contas, o movimento do câmbio depende da diferenciação das políticas monetárias; quando essa diferença se reduz, as tendências anteriores tendem a se inverter facilmente.