Recentemente, tenho sido questionado frequentemente sobre uma questão: o dólar vai cair? Essa questão parece simples, mas a resposta é muito mais complexa do que se imagina.

Vamos começar pelos conceitos básicos. A taxa de câmbio do dólar na verdade é a relação de troca entre o dólar americano e outras moedas. Por exemplo, EUR/USD=1,04, significa que 1,04 dólares podem trocar por 1 euro. Quando esse número sobe, indica que o euro está se valorizando e o dólar se desvalorizando; vice-versa, o dólar se valoriza.

Nos últimos anos, a história do dólar realmente chamou atenção. De um pico histórico de 114 em 2022, caiu para a faixa de 90-100 atualmente, uma queda acumulada de cerca de 15%. No ano passado, a queda foi de quase 9,5%, a maior desde 2017. Mas isso não significa que o dólar vá continuar enfraquecendo, pois as oscilações cambiais envolvem muitos fatores.

A força mais direta certamente é a taxa de juros. Quando as taxas estão altas, o dólar atrai mais investimentos, fluxo de capital aumenta; quando as taxas estão baixas, o capital busca outros mercados com maior retorno. Mas há um ponto crucial: o mercado não espera a confirmação de alta ou baixa de juros para reagir, ele já precifica essas expectativas antecipadamente. Portanto, ao analisar se o dólar vai cair, não se deve apenas olhar para a política atual, mas sim para as expectativas do mercado sobre as políticas futuras.

Atualmente, os dados de emprego não agrícola continuam fortes, e a inflação resistente não consegue ceder, o que faz o mercado adiar a expectativa de corte de juros. O Federal Reserve passou de uma política de afrouxamento rápido para uma trajetória de “devagar, tarde e pouco” de redução de juros, e algumas instituições até acreditam que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo 2026. Mas o ponto importante é que essa postura mais hawkish é mais impulsionada pelos dados do que por um novo ciclo estrutural de alta de juros. Desde que o emprego, salários e a inflação núcleo comecem a desacelerar, há espaço para uma mudança de política para o afrouxamento.

Além da taxa de juros, a oferta de dólares também é fundamental. A flexibilização quantitativa (QE) aumenta a liquidez, geralmente pressionando para baixo os rendimentos; o aperto quantitativo (QT) retira liquidez, elevando as taxas. Mas isso não significa que QE sempre desvalorize o dólar ou que QT sempre valorize. A cotação do dólar costuma ser resultado de uma combinação de diferenças de juros, demanda por proteção e fluxo global de capitais.

O déficit comercial também é um fator. Os EUA há muito tempo importam mais do que exportam, o que, na teoria, pressionaria para a desvalorização do dólar. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva global, e muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em ativos americanos, formando uma combinação de “déficit comercial + entrada de capitais”. Por isso, o desempenho real da taxa de câmbio não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio.

Mais profundamente, está o poder global dos EUA. O dólar se tornou a moeda de liquidação mundial devido à confiança global nos EUA. Mas essa vantagem está sendo desafiada. A tendência de desdolarização está acontecendo, com a zona do euro, o yuan, os futuros de petróleo e as criptomoedas desafiando o domínio do dólar. Desde 2022, muitos países começaram a perder confiança no dólar e passaram a comprar ouro.

No entanto, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva do mundo. A desdolarização é uma tendência de longo prazo, que ocorre de forma lenta, em anos, e não fará o dólar cair de 100 para 90 em 12 meses. Os bancos centrais continuam vendendo títulos do Tesouro americano e aumentando suas reservas de ouro, mas a posição central do dólar no sistema de reservas globais ainda é difícil de ser substituída no curto prazo.

Somando todos esses fatores, com base na trajetória de juros “devagar, tarde e pouco”, além de fatores geopolíticos e de desdolarização de longo prazo, o dólar provavelmente apresentará uma oscilação em níveis elevados, com tendência a uma correção mais fraca, e não uma queda abrupta. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que ocorrerem riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico no mercado, o capital tende a retornar ao dólar, que continua sendo a principal moeda de refúgio mundial.

O dólar vai cair? A resposta é: pode enfraquecer lentamente, mas não vai despencar, e provavelmente ficará oscilando dentro de um intervalo. A trajetória do índice do dólar não depende apenas da economia dos EUA, mas também do desempenho relativo de Europa, Japão e outros grandes mercados. Se a Europa cortar juros mais lentamente, ou o Japão manter uma política mais acomodatícia, o dólar pode se manter resiliente por causa das diferenças de juros.

Para os investidores, ao invés de esperar passivamente, é melhor se antecipar. No curto prazo, acompanhar dados como IPC, emprego não agrícola e reuniões do FOMC que influenciam as expectativas de juros é fundamental para aproveitar a volatilidade. Para o médio e longo prazo, diversificar com ouro, câmbio e outros ativos ajuda a mitigar os riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em níveis altos ou começando a enfraquecer, essas estratégias podem ajudar a equilibrar a carteira. A força ou fraqueza do dólar não é só uma questão de notícias; ela impacta diretamente nossos retornos de investimento e alocação de ativos. Antecipar-se às tendências é a melhor forma de aproveitar as oportunidades geradas pelas oscilações cambiais.