A verdade por trás do aumento explosivo da Micron: ela não é mais uma "ação de ciclo", o UBS está reavaliando-a como uma "ação de crescimento"

Autor: XinGPT

Micron hoje disparou, uma das razões principais é que o UBS (UBS) elevou diretamente a classificação e avaliação da Micron para um preço-alvo de $1635!

Por isso, analisei cuidadosamente o relatório original do UBS de hoje sobre a grande revisão na classificação da Micron, cujo núcleo é a mudança na metodologia de avaliação.

Anteriormente, o UBS utilizava uma abordagem de soma de segmentos baseada em múltiplos P/S para avaliação. Ele dividia a Micron em duas partes: negócio HBM e negócios principais de DRAM + NAND.

Somando as duas partes, chegava-se a um preço-alvo de $535. A lógica implícita nesse método é: a Micron ainda é uma empresa de armazenamento de ciclo forte, apenas o negócio de HBM é mais premium, por isso recebe múltiplos de receita diferentes. (Figura 1)

Agora, o UBS mudou para uma avaliação de P/E global, elevando o preço-alvo de $535 para $1.625. O novo método usa um P/E NTM de aproximadamente 15 vezes, com base em um EPS de cerca de $117 em 2029, descontado a uma taxa de custo de capital de aproximadamente 12% até 2028.

O UBS escolheu o EPS de 2029 porque acredita que até lá o modelo já incorpora um ciclo de baixa suave no armazenamento, e se a Micron ainda puder lucrar mais de $100 de EPS na época, isso indica que não é apenas um pico cíclico de lucros, mas uma capacidade de lucros que atravessa o ciclo. (Figura 2)

A mudança na metodologia de avaliação tem como núcleo as LTAs, ou seja, acordos de longo prazo.

O UBS acredita que uma nova rodada de LTAs aprimoradas não apenas garante volumes de entrega, mas também inclui prazos de 3 a 5 anos, compromissos de quantidade fixa e mecanismos de preços fixos. Estima que, até 2027, cerca de 20% a 30% das entregas de DDR do setor serão cobertas por esses acordos, com a Micron respondendo por cerca de 20%, e hyperscalers já garantindo cerca de 60% a 70% do DDR5 de servidores do setor. Assim, a visibilidade de receita e lucro da Micron aumenta, e as oscilações de preços de DDR podem ser reduzidas em cerca de metade.

Portanto, a avaliação do UBS é: a Micron não depende mais apenas do ciclo de alta de preços de armazenamento para lucrar, mas sim do aumento da demanda por IA e de acordos de lock-in de preços e volumes de longo prazo, o que eleva a estabilidade dos lucros de forma sistêmica.

Por isso, o quadro de avaliação mudou de “múltiplo de receita por segmento” para “múltiplo de lucro global”. A mudança central é de uma “reavaliação separada do HBM” para uma “reavaliação global da Micron”.