Recentemente, há muitas discussões sobre a taxa de câmbio do dólar, e percebo que muitas pessoas ainda não entendem exatamente como o dólar sobe ou desce, apenas olham as notícias dizendo que a taxa sobe ou desce e fazem julgamentos baseados nisso. Mas, na realidade, é muito mais complexo.

Vamos começar pelo mais direto: a taxa de câmbio do dólar é a relação de troca entre o dólar americano e outras moedas. Pegando o euro como exemplo, EUR/USD igual a 1,04 significa que 1,04 dólares podem trocar por 1 euro. Quando esse número sobe, o euro se valoriza e o dólar se desvaloriza; quando cai, o euro se desvaloriza e o dólar se valoriza. Mas, para determinar a força real do dólar, também é preciso olhar o índice do dólar, que combina o desempenho do dólar contra as principais moedas.

Notei que atualmente o índice do dólar oscila entre 90 e 100, tendo caído bastante em relação ao pico de 2022. O movimento desde o começo deste ano é bastante interessante, pois as expectativas do mercado quanto ao corte de juros têm mudado constantemente. Antes, todos esperavam um afrouxamento rápido, agora a expectativa mudou para uma trajetória de “devagar, tarde e pouco” de cortes, e algumas instituições até acham que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo o ano.

Por que isso acontece? Principalmente porque os dados de emprego continuam fortes e a inflação não consegue ser controlada. O Federal Reserve parece bastante hawkish, mas isso é mais impulsionado pelos dados do que pelo início de um novo ciclo de alta de juros. Enquanto o emprego e os salários desacelerarem, há chances de a política monetária se tornar mais acomodatícia.

Falando sobre os fatores centrais que influenciam a alta ou baixa do dólar, acho que há quatro principais. O primeiro é a política de juros dos EUA, que é a mais direta. Juros altos atraem o dólar, levando a uma entrada de capital; juros baixos fazem o contrário. Mas os investidores não devem olhar apenas para o aumento ou diminuição das taxas, e sim para as expectativas de mercado para o futuro, que geralmente podem ser vistas no dot plot do Federal Reserve. O mercado é eficiente e não espera até que a redução de juros seja confirmada para começar a vender dólares.

O segundo fator é a oferta de dólares, ou seja, a política de afrouxamento quantitativo (QE) e aperto quantitativo (QT). QE aumenta a liquidez e tende a reduzir os rendimentos; QT retira dólares de circulação e eleva as taxas de juros. Mas isso não significa que QE necessariamente desvalorize o dólar ou que QT sempre o valorize. A taxa de câmbio do dólar é frequentemente resultado de uma combinação de diferenças de juros, demanda por proteção e fluxo global de capitais.

O terceiro fator é o déficit comercial. Os EUA têm um déficit comercial de longo prazo, ou seja, importam mais do que exportam, o que teoricamente pressionaria o dólar para baixo. Mas há uma particularidade: o dólar também é a principal moeda de reserva global e um ativo do mercado de capitais, então muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do Tesouro e ações americanas. Assim, o desempenho real da taxa de câmbio não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio.

O quarto fator, muitas vezes negligenciado, é a influência global e a credibilidade dos EUA. O dólar se tornou a moeda de liquidação global principalmente por causa da confiança mundial nos EUA. Mas, nos últimos anos, essa situação vem mudando. A tendência de desdolarização existe, com a zona do euro, o petróleo negociado em yuan, e o crescimento das criptomoedas desafiando a posição do dólar. Desde 2022, essa tendência ficou mais evidente, com muitos países começando a comprar ouro ao invés de títulos do governo americano.

No entanto, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva global, apenas passou de uma posição dominante para um cenário de “dólar mais várias outras moedas”. Isso pode criar uma pressão estrutural de longo prazo sobre o dólar, mas não deve levar a uma queda repentina no curto prazo.

Entender a resiliência do dólar também vem da história. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico levou a uma forte fuga para o dólar, que se valorizou bastante. Em 2020, durante a pandemia, o Fed injetou muita liquidez, fazendo o dólar enfraquecer temporariamente, mas após a recuperação econômica, voltou a se fortalecer. Entre 2022 e 2023, com o ciclo de alta de juros, o índice do dólar atingiu picos elevados. Agora, com o ciclo de cortes de juros, a vantagem do diferencial de juros começa a diminuir, e o dólar passa de uma força unilateral para uma oscilação em patamares elevados.

Com o atual cenário de política de juros “devagar, tarde e pouco”, aliado a fatores geopolíticos e à desdolarização de longo prazo, acredito que o dólar nos próximos doze meses provavelmente ficará em uma faixa de alta, com oscilações e tendência de enfraquecimento, ao invés de uma queda abrupta. Mas isso não significa que o dólar vá cair o tempo todo. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais ou conflitos geopolíticos, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que continua sendo a principal moeda de proteção.

Ao mesmo tempo, é importante notar que o movimento do índice do dólar não depende apenas do mercado americano, mas também do desempenho relativo das moedas componentes. Se a Europa desacelerar o corte de juros, o Japão e outros países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resistente por causa do diferencial de juros. A desdolarização é uma tendência de longo prazo, mas é um processo lento, que leva anos, e não deve fazer o índice do dólar cair de 100 para 90 em apenas 12 meses.

O impacto do movimento do dólar nos diferentes ativos também é bastante relevante. Uma queda do dólar e uma redução dos juros reais geralmente favorecem o ouro, pois ele é cotado em dólares e a desvalorização do dólar torna o ouro mais barato. Uma redução de juros nos EUA incentiva o fluxo de capital para ações, especialmente de tecnologia e crescimento, mas se o dólar ficar muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para Europa, Japão ou mercados emergentes. A desvalorização do dólar costuma ter efeito positivo sobre as criptomoedas, pois os investidores buscam ativos que protejam contra a inflação, e o Bitcoin, como “ouro digital”, ganha destaque nesse cenário.

Observar os pares de moedas específicos também é bastante interessante. O dólar/iene, por exemplo, pode se valorizar se o Japão encerrar sua política de juros extremamente baixos, levando a uma entrada de capital e valorização do iene. Quanto ao dólar/taiwanês, a taxa de juros de Taiwan acompanha a dos EUA, mas o país tem seus próprios problemas, como a política de controle de imóveis, que impede cortes de juros abruptos. Como Taiwan é exportadora, uma taxa de câmbio mais baixa favorece as exportações, então, na fase de cortes de juros, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas o NT$ deve se valorizar, embora em ritmo moderado. A euro, por sua vez, apresenta uma tendência de resistência ou leve fortalecimento, mas a economia europeia está fraca, com inflação alta e crescimento baixo. Se o Banco Central Europeu desacelerar o corte de juros, o euro pode se manter relativamente forte, mas sem uma valorização expressiva.

Se você quer aproveitar as oportunidades de negociação com as oscilações do dólar, no curto prazo deve acompanhar dados como IPC, empregos não agrícolas e reuniões do FOMC, que influenciam as expectativas de juros, para fazer operações de compra ou venda e capturar a volatilidade de curto prazo. Para quem não faz day trade, é possível usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política monetária entre os países, para buscar oportunidades de swing trade de algumas semanas ou meses. Investidores de médio e longo prazo podem diversificar seus riscos usando ouro, moedas estrangeiras e outros ativos, especialmente quando o dólar estiver em uma fase de alta ou de enfraquecimento, ajudando a equilibrar a carteira. A força ou fraqueza do dólar não é só uma questão de notícias, ela impacta diretamente nossos retornos de investimento e a composição de ativos. Em vez de esperar passivamente, é melhor se antecipar e posicionar-se de acordo com as tendências.