Recentemente tenho acompanhado o gráfico de tendência de longo prazo do ouro, e percebi um fenômeno bastante interessante. Nos últimos 55 anos, o ouro subiu de 35 dólares para mais de 5000 dólares, um aumento de mais de 145 vezes, mas se você olhar cuidadosamente o gráfico de 10 anos, verá que esse aumento não foi nada estável — alguns anos ficaram em sideways por 20 anos, enquanto outros períodos dobraram de valor em poucos anos.

Falando nisso, o verdadeiro começo do mercado de ouro moderno foi em 1971, quando Nixon encerrou a conversibilidade do dólar em ouro. Antes disso, o preço do ouro era fixo em 35 dólares, sem mecanismo de negociação. Após a desvinculação, os primeiros dez anos (1971-1980), o ouro subiu de 35 para 850 dólares, um aumento de 24 vezes. Naquela época, crise de confiança no dólar, crise do petróleo, Revolução Iraniana, o mundo estava uma bagunça, e o ouro virou o último refúgio. Mas em 1980, o Federal Reserve elevou agressivamente as taxas de juros em mais de 20%, e o preço do ouro despencou 80% em um instante. Depois disso, por 20 anos, ficou entre 200 e 300 dólares, em sideways sem vida.

A segunda onda de alta começou após o estouro da bolha da internet em 2001. O 11 de setembro desencadeou guerras antiterrorismo globais, os EUA começaram a cortar juros e emitir dívida para sustentar os gastos militares, o que elevou os preços das casas, culminando na crise financeira de 2008. O Federal Reserve imprimiu dinheiro de forma desenfreada para salvar a economia, e o ouro subiu de 250 dólares para 1921 dólares nesses 10 anos, um aumento de mais de 700%. Mas após a crise da dívida europeia em 2011, o Fed encerrou o afrouxamento quantitativo, e o preço do ouro entrou em um mercado de baixa de 8 anos, caindo mais de 45%.

Agora estamos na terceira onda de alta (de 2019 até hoje). O ouro, que estava em 1200 dólares, subiu até passar de 5000 dólares, um aumento de mais de 300%. As razões por trás dessa alta são claras: desdolarização global, QE desenfreado nos EUA, guerra Rússia-Ucrânia, riscos geopolíticos no Oriente Médio, além do contínuo aumento de reservas de ouro pelos bancos centrais em 2024-2025. Olhando só para os últimos dois anos, de pouco mais de 2000 dólares para mais de 5000 dólares, o aumento foi superior a 150%, muito acima de ações, títulos e outros ativos.

Porém, há uma questão que vale refletir. Quais são as regras comuns das três ondas de alta? Todas começaram com uma crise de crédito e políticas de afrouxamento monetário. E todas terminaram de forma bastante previsível — com uma forte política de aperto para controlar a inflação. Em 1980, com o aumento de juros, e em 2011, com o fim do QE, o preço do ouro caiu.

O problema é que, agora, a dívida global dos governos atingiu níveis assustadores, e os bancos centrais de vários países não podem mais subir as taxas de juros drasticamente como antes. Isso significa que o ciclo tradicional de aperto provavelmente não acontecerá. Uma possibilidade mais provável é que o preço do ouro oscile violentamente em um nível elevado por vários anos — eu chamo isso de “período de consolidação em alta”. O verdadeiro sinal de fim pode só surgir quando um sistema monetário global totalmente novo e mais confiável aparecer.

Sobre investir em ouro, minha opinião é bem direta. Nos últimos 50 anos, o ouro subiu 120 vezes, enquanto o índice Dow Jones cresceu 51 vezes. Pelo retorno de longo prazo, o ouro não fica atrás das ações. Mas o problema é que, entre 1980 e 2000, o ouro praticamente não se moveu, ficando entre 200 e 300 dólares. Quantos anos de vida você tem para esperar 20 anos assim?

Portanto, o ouro é uma excelente ferramenta de investimento, mas é mais adequado para operações de swing trade, não para manter na carteira de longo prazo de forma pura. As ondas de alta do ouro costumam vir acompanhadas de crises macroeconômicas (inflação, geopolitica, política monetária expansionista), enquanto os mercados em baixa tendem a ser longos e deprimidos. Se você pegar o timing certo, consegue lucrar bastante; se errar, pode ficar anos sem fazer nada.

Além disso, por ser um recurso natural, o custo de extração aumenta com o tempo, então mesmo que o ciclo de alta termine, o preço mínimo tende a subir gradualmente. Olhando os dados de um gráfico de 10 anos, cada ponto de suporte mais baixo é sempre maior que o anterior. Isso indica que, a longo prazo, o ouro ainda tem suporte, e não há motivo para temer que ele vá virar pó.

No aspecto de investimento, os títulos são os mais simples (é só receber juros), o ouro vem em segundo (com base na diferença de preço), e as ações são as mais difíceis (é preciso escolher a empresa certa). Mas, nos últimos 30 anos, o retorno das ações foi melhor, seguido pelo ouro, e por último os títulos.

Minha sugestão é ajustar a alocação de acordo com o ciclo econômico: durante fases de crescimento, prefira ações; na recessão, prefira ouro. A estratégia mais segura é encontrar uma proporção equilibrada entre ações, títulos e ouro, de acordo com sua tolerância ao risco. Quando a economia está bem, as empresas lucram mais e as ações sobem, enquanto o ouro fica menos atrativo; na recessão, o ouro se destaca como reserva de valor e tende a ser mais procurado.

Diante de mercados voláteis e eventos imprevisíveis (como a guerra Rússia-Ucrânia, crises inflacionárias), manter uma carteira diversificada com uma proporção de ações, títulos e ouro ajuda a mitigar riscos e torna o investimento mais estável. Essa é a conclusão mais honesta que cheguei após tantos anos de análise de mercado.