Insiders que apostam em Musk estão colhendo "retornos de nível histórico"

Autor: Li Hailun, Tencent Technology

A maior oferta pública inicial (IPO) da história mundial está entrando na fase final. A SpaceX, de Elon Musk, deve definir o preço de sua IPO em 12 de junho, com as negociações começando no dia seguinte.

Os investidores estão fixando uma avaliação de aproximadamente 2 trilhões de dólares. Se isso se confirmar, Musk se tornará o primeiro bilionário do mundo a alcançar a marca de um trilhão de dólares de patrimônio líquido. Mas o verdadeiro drama dessa transação é que a riqueza não irá apenas para Musk. Com a divulgação do prospecto, um grupo de fiéis assistentes e primeiros aliados, que há muito tempo permanecem nos bastidores de Musk, verá seu valor de participação surgir pela primeira vez.

A lealdade e a paciência deles estão sendo recompensadas com um retorno histórico.

Os “parceiros sombra” de Musk

Entre todos que acumularam fortunas enormes com a IPO da SpaceX, a identidade de Antonio Gracias é a mais especial.

Ele não é funcionário da empresa, mas está mais profundamente envolvido no império comercial de Musk do que a maioria dos altos executivos.

Com 55 anos, Gracias é fundador da Valor Equity Partners, uma firma de investimentos de Chicago. Conheceram-se na rede de contatos do Vale do Silício após uma transação do PayPal no início do século XXI. Na época, Musk havia acabado de vender a empresa para o eBay, enquanto Gracias gerenciava sua própria firma de investimentos, Valor Equity Partners.

Durante o período em que a Tesla esteve à beira da falência, entre 2008 e início de 2009, Gracias emprestou pessoalmente 1 milhão de dólares a Musk. Desde então, tornou-se um dos amigos mais íntimos de Musk. Ele foi padrinho no casamento de Kimbal Musk (irmão de Musk) e as duas famílias até mesmo passaram férias juntas.

Essa amizade de vinte anos agora se transforma em uma fortuna surpreendente. Gracias, através de entidades de investimento vinculadas à Valor, detém mais de 500 milhões de ações Classe A da SpaceX, cerca de 7,3% das ações Classe A da empresa, sendo o segundo maior acionista individual após Musk.

Com uma avaliação conservadora de 1,5 trilhão de dólares, essas ações valem cerca de 91,6 bilhões de dólares. Com uma avaliação de 2 trilhões, ultrapassam 140 bilhões de dólares. Independentemente do preço final, ele estará entre os 50 mais ricos do mundo.

Gracias aparece em quase todos os conselhos de administração das empresas de Musk. Ele foi diretor independente da Tesla por oito anos e também atuou como diretor na SolarCity, Neuralink e The Boring Company. Ainda, em início de 2025, concordou em fornecer financiamento para uma tentativa fracassada de Musk de adquirir a OpenAI por 97 bilhões de dólares, de forma hostil.

A relação financeira entre Gracias e SpaceX não se limita ao patrimônio acionário. O prospecto revela um arranjo incomum. Em outubro de 2025, uma subsidiária da xAI, chamada CTC, assinou um contrato de leasing de hardware de infraestrutura de IA com a Valor. Em janeiro e abril de 2026, as partes assinaram uma segunda e uma terceira locação. Os três contratos exigem que a CTC pague quase 20 bilhões de dólares à Valor durante o período, com SpaceX garantindo integralmente esses pagamentos.

Isso significa que, se a CTC não puder pagar, a SpaceX terá responsabilidade legal de pagar em seu lugar. Essa garantia por si só envia um sinal: a xAI pode não conseguir obter esse nível de financiamento com seu próprio crédito, precisando da intervenção da matriz. De fato, os documentos mostram que a xAI está altamente endividada, incluindo títulos garantidos de prioridade com taxas de até 12,5%. Isso geralmente indica dificuldades financeiras, sugerindo que a empresa enfrenta dificuldades para obter financiamento típico.

A estrutura dessas transações levantou suspeitas das auditorias. A PwC, auditor da SpaceX, recusou-se a classificar esses contratos como leasing comum, qualificando-os como uma “venda e arrendamento de retorno fracassado”.

Em um arrendamento de retorno, uma parte vende um ativo para outra e o aluga de volta, devendo a parte compradora obter controle real do ativo. Mas a PwC acredita que os termos do contrato permitem que a CTC mantenha o controle real das GPUs, fazendo com que o papel da Valor seja mais próximo de um credor com GPU como garantia. Os auditores obrigaram a SpaceX a registrar essa dívida de 9 bilhões de dólares no balanço patrimonial, como uma dívida relacionada a uma entidade na qual a diretoria da empresa atua.

Presidente e COO da SpaceX

Entre todos os futuros bilionários que estão surgindo, a história de Gwynne Shotwell é a mais representativa. Aos 62 anos, ela entrou na empresa em 2002, sendo a 11ª funcionária.

Inicialmente, sua tarefa era conseguir pedidos de venda para o então desconhecido foguete Falcon 1. Depois de mais de vinte anos, ela é atualmente presidente e COO, frequentemente representando a SpaceX em eventos do setor enquanto Musk dedica-se a outros negócios.

Segundo o prospecto, Shotwell possui 12,4 milhões de ações da SpaceX, seja diretamente ou por meio de fundos fiduciários, além de 4,7 milhões de opções de ações. Se a avaliação for de 2 trilhões de dólares, o valor de suas participações atingiria cerca de 2 bilhões de dólares. Seu salário total em 2025 foi de 85,8 milhões de dólares, principalmente por incentivos de ações restritas.

Nascida em Illinois, ela estudou engenharia mecânica e matemática aplicada na Northwestern University. Iniciou sua carreira na indústria aeroespacial, trabalhando com análise térmica e design de pequenos veículos espaciais.

Após conhecer Musk em 2002, ela rapidamente ingressou na SpaceX, sendo promovida a presidente em 2008. Para essa engenheira, que apostou toda sua carreira em uma empresa inicialmente ridicularizada como um “sonho louco”, essa fortuna representa uma espécie de reconhecimento tardio.

CFO da SpaceX

Em contraste com Shotwell, que aparece frequentemente em público, Johnsen parece mais um gestor financeiro interno, responsável por sustentar a linha de vida de capital dessa empresa de gastos elevados.

Ele entrou na SpaceX em 2011, após quase uma década na Broadcom e na fabricante de semicondutores Mindspeed. Durante os longos anos de operação e desempenho financeiro sigiloso da SpaceX, Johnsen foi o principal contato para responder às questões mais difíceis e coordenar negociações de ações.

Em dezembro de 2025, foi ele quem enviou aos funcionários um memorando resumindo os motivos para a abertura de capital. Nele, escreveu: “Nossa ideia é que, se executarmos muito bem e o mercado colaborar, a emissão pública poderá levantar uma grande quantidade de recursos”.

Johnsen possui cerca de 9,6 milhões de ações da SpaceX. Com uma avaliação de 2 trilhões de dólares, esse patrimônio valeria aproximadamente 1,4 bilhão de dólares. Seu salário total em 2025 foi de 9,8 milhões de dólares.

“A Máfia do PayPal”

Luke Nosek tem uma conexão com Musk que remonta à época do PayPal. Ele é cofundador do PayPal e vice-presidente de marketing e estratégia, além de ser um membro central da chamada “Máfia do PayPal”.

Em 2002, após a eBay anunciar a aquisição do PayPal, Nosek, junto com Peter Thiel, fundou o Founders Fund, e em 2008 liderou o primeiro investimento do fundo na SpaceX. Ele obteve uma cadeira no conselho e permanece nela até hoje.

Depois, Nosek deixou o Founders Fund, criou sua própria firma de venture capital, a Gigafund, e investiu mais de 1 bilhão de dólares na SpaceX, além de apoiar Neuralink e The Boring Company.

Nosek possui cerca de 25 milhões de ações Classe A da SpaceX, e por meio da Nosek Capital detém aproximadamente 8 milhões de ações adicionais. Com uma avaliação de 2 trilhões de dólares, seu patrimônio total é de cerca de 5,3 bilhões de dólares. Assim como Musk, Nosek também colocou quase 2,4 milhões de ações como garantia de empréstimos.

Jogadores institucionais e fundos universitários

Além da história de riqueza dos acionistas individuais, a lista de acionistas da SpaceX inclui nomes de alguns investidores institucionais.

Donald Harrison, executivo do Google, representa essa primeira investidora institucional na diretoria da SpaceX. Steve Jurvetson, cofundador do Founders Fund, é um aliado de longa data de Musk, atuando como diretor desde 2009.

Ira Ehrenpreis, investidor de risco, entrou no conselho em fevereiro de 2026, e deve presidir o comitê de remuneração e nomeações. Randi Glein, cofundador da DFJ Growth, atuou como observador do conselho por anos e, em 2026, tornou-se diretor, além de presidir o comitê de auditoria. Ehrenpreis possui cerca de 1,37 milhão de ações da SpaceX, avaliada em aproximadamente 250 milhões de dólares; Glein detém cerca de 278 mil ações, avaliadas em cerca de 50 milhões de dólares.

Uma história mais dramática envolve instituições de ensino superior. Scott Wilson, diretor de investimentos da Universidade de Washington, investiu cerca de 50 milhões de dólares na SpaceX há cerca de uma década. Essa aposta agora representa mais de 10% do fundo de doações da universidade, avaliado em 170 bilhões de dólares, principalmente por meio de co-investimentos e rodadas de financiamento de private equity e venture capital externas.

Anders Hall, responsável pelos investimentos na Universidade Vanderbilt, estima que a posição da instituição na SpaceX seja de aproximadamente 17,1 milhões de dólares, parte de um investimento feito há mais de dez anos por meio de relações com sócios gerais. O fundo de doações da universidade atingiu 10,9 bilhões de dólares até junho de 2025.

Por outro lado, os altos dividendos do IPO representam uma faca de dois gumes para esses fundos. Eles receberão um fluxo de caixa significativo, mas algumas das escolas privadas mais ricas terão que pagar impostos mais altos sobre seus investimentos líquidos. O Congresso dos EUA elevou a alíquota de 1,4% para 4% ou 8%, dependendo do tamanho da instituição.

A conta astronômica do IA

O IPO da SpaceX revela não apenas uma oportunidade de enriquecimento para alguns poucos, mas também a dura realidade financeira da própria empresa.

A companhia de foguetes e IA ainda não lucrou, e seu ritmo de gastos supera em muito o de receitas. Em 2025, a empresa teve prejuízo de 4,9 bilhões de dólares. Nos três primeiros meses de 2026, com receita de 4,7 bilhões, já acumulou uma perda de 4,3 bilhões de dólares.

A receita anual cresce a uma taxa de aproximadamente 33%, enquanto os gastos de capital dobram a cada ano. Em 2025, a SpaceX gastou 20,7 bilhões de dólares, sendo cerca de 60% investidos em IA. Nos três primeiros meses de 2026, a despesa foi de 10,1 bilhões, com 7,7 bilhões direcionados ao setor de IA.

Após a abertura de capital, toda essa dívida e pressão de gastos será transferida para os acionistas públicos. Eles também herdarão uma série de obrigações de dívida geradas por negociações feitas na fase privada, incluindo contratos de leasing com a Valor.

No prospecto, há uma cláusula especialmente surpreendente: uma vez que um milhão de pessoas viva em Marte, Musk receberá até bilhões de ações adicionais, que já estão incorporadas ao seu enorme pool de votos capaz de controlar a empresa.

Para uma empresa que ainda registra prejuízos, os investidores terão que fazer seu julgamento entre gastos agressivos, perdas elevadas e uma estrutura de governança totalmente controlada por insiders.