Análise da reserva de Bitcoin do Federal dos EUA: lógica de posições institucionalizadas e reserva estratégica sob a Lei ARMA

21 de maio de 2026, o deputado Nick Begich (Republicano, Alasca) e Jared Golden (Democrata, Maine), parlamentares bipartidários, apresentaram oficialmente a Lei de Modernização da Reserva dos EUA de 2026, cujo nome completo em inglês é American Reserve Modernization Act of 2026, abreviado ARMA. A proposta visa incluir o Bitcoin detido pelo governo federal dos Estados Unidos no sistema de reservas estratégicas legais, exigindo que o Tesouro mantenha os ativos por pelo menos 20 anos, além de estabelecer mecanismos transparentes como relatórios trimestrais de prova de reserva e auditorias independentes por terceiros.

Este é o passo mais substancial no Congresso dos EUA após o senador Cynthia Lummis propor, em julho de 2024, a Lei do Bitcoin (BITCOIN Act). Ao mesmo tempo, Patrick Witt, diretor executivo do Comitê de Consultores de Ativos Digitais da Casa Branca, afirmou na conferência Consensus Miami no início de maio de 2026 que o executivo emitirá um anúncio oficial sobre a reserva estratégica de Bitcoin nas próximas semanas. A simultaneidade de avanços legislativos e administrativos faz desta semana o momento mais crítico na política de criptomoedas dos últimos meses.

De decreto de Trump ao ARMA: Três etapas na evolução da política

Primeira fase: fundamentação pelo decreto

Em março de 2025, o presidente Trump assinou um decreto estabelecendo oficialmente uma estrutura de duas camadas: “Reserva Estratégica de Bitcoin” e “Reserva de Ativos Digitais dos EUA”. O decreto inclui: interromper a liquidação de ativos criptográficos apreendidos anteriormente pelo governo, exigir que agências federais auditem suas posições em ativos digitais e centralizar a gestão desses ativos. Essa medida fornece uma base administrativa para a posse sistemática de Bitcoin pelo governo federal.

Segunda fase: Lei GENIUS e estrutura regulatória de stablecoins

Na segunda metade de 2025, Trump sancionou a Lei GENIUS, criando o primeiro quadro regulatório federal para stablecoins lastreadas em dólar, que exige 100% de reserva em dólares ou títulos do Tesouro de curto prazo. Isso marca a transição da discussão política para a implementação legal de ativos digitais, criando um precedente para legislações mais aprofundadas futuras.

Terceira fase: proposição do projeto de lei ARMA

Em 21 de maio de 2026, o projeto de lei ARMA foi oficialmente submetido. Patrick Witt descreveu-o como uma “versão 2” do BITCOIN Act, destacando que o ARMA possui maior flexibilidade e operacionalidade na sua estrutura. O projeto atualmente está em fase de análise por comitês, devendo passar por revisões, votação na Câmara, coordenação no Senado e assinatura presidencial para se tornar lei.

Desmembramento de uma posição de 25 bilhões de dólares: análise de escala e estrutura em relação ao ouro

Tamanho da posição de Bitcoin do governo dos EUA

Dados públicos indicam que o governo dos EUA possui aproximadamente 328.372 bitcoins, provenientes principalmente de confiscos em casos criminais, incluindo o caso Silk Road e ativos recuperados de hackers do Bitfinex.

Segundo dados do Gate, até 25 de maio de 2026, o preço do Bitcoin era de US$ 77.099,0. Com esse valor, a capitalização da posição do governo é de cerca de US$ 25,3 bilhões. Considerando o preço de aproximadamente US$ 77.674 na data de proposição do projeto, o valor da posição é de cerca de US$ 25,5 bilhões.

A seguir, os principais parâmetros do núcleo do projeto de lei ARMA:

| Parâmetro | Detalhes | Observações | | --- | --- | --- | | Tamanho da posição | Aproximadamente 328.372 BTC (ativos confiscados atuais) | Fato | | Valor de mercado atual | Aproximadamente US$ 25,3 bilhões (com base no preço de US$ 77.099,0 até 25/05) | Fato | | Requisito de manutenção | Mínimo de 20 anos | Cláusula do projeto | | Autorização de aumento | Até 1 milhão de BTC, via estratégia de neutralidade orçamentária, até 200 mil por ano em cinco anos | Cláusula do projeto | | Condições de redução | Após 20 anos, o Tesoureiro pode sugerir venda de até 10% em qualquer dois anos; ou venda antecipada para pagar dívidas | Cláusula do projeto | | Mecanismos de transparência | Relatórios trimestrais de prova de reserva, auditorias independentes, supervisão do Congresso | Cláusula do projeto | | Inventário de ativos digitais | Reserva separada para outros ativos criptográficos que não Bitcoin | Cláusula do projeto |

Comparação com reservas de ouro: diferenças de escala e estrutura

Comparar a reserva de Bitcoin com a de ouro ajuda a entender as mudanças estruturais na reserva nacional dos EUA.

Os EUA detêm a maior reserva oficial de ouro do mundo, cerca de 8.133 toneladas (26,15 milhões de onças troy). Com o preço fixado pelo Congresso em 1973 a US$ 42,22 por onça, seu valor contábil era de aproximadamente US$ 11 bilhões; atualmente, com o preço de mercado de cerca de US$ 4.600 por onça, seu valor de mercado real é de aproximadamente US$ 1,2 trilhão.

Dados principais de comparação:

| Indicador | Reserva de ouro dos EUA | Reserva de Bitcoin dos EUA (atual) | | --- | --- | --- | | Quantidade | Aproximadamente 8.133 toneladas (26,15 milhões de onças) | Cerca de 328.372 BTC | | Valor legal / contábil | Cerca de US$ 11 bilhões (a US$ 42,22/oz) | Sem padrão legal de avaliação | | Valor de mercado atual | Aproximadamente US$ 1,2 trilhão (a US$ 4.600/oz) | Cerca de US$ 25,3 bilhões (até 25/05) | | Participação na reserva global | Posição número 1 mundial | Maior detentor soberano de Bitcoin | | Forma de aquisição | Acúmulo histórico e compras | Principalmente confiscos |

O valor de mercado do Bitcoin atualmente detido pelo governo é cerca de 2,1% do valor da reserva de ouro, uma diferença de aproximadamente 48 vezes. Essa proporção reflete tanto o estágio inicial do Bitcoin como ativo de reserva quanto uma narrativa de potencial crescimento, apoiada por alguns defensores.

Comparação global: os EUA já lideram na posse soberana

Com aproximadamente 328.372 bitcoins, os EUA se tornaram o maior detentor soberano de Bitcoin do mundo. Em comparação com outros países, seja a estratégia de compra ativa de El Salvador ou a acumulação passiva via confiscos, a escala do governo americano é claramente superior.

Disputa bipartidária e divergências de mercado: opiniões sobre o projeto ARMA

Argumentos dos apoiadores

Os defensores do ARMA argumentam principalmente sob os seguintes aspectos:

Modernização do portfólio de reservas. Begich afirma que a lei visa “fornecer flexibilidade para ampliar o portfólio de reservas dos EUA”, permitindo ao governo federal responder às mudanças no cenário de ativos de reserva. Mike Carey acrescenta que, com a crescente importância dos ativos digitais na economia global, a lei ajudará os EUA a “manter competitividade no palco mundial”.

Lock-in estratégico para evitar impacto de vendas governamentais. O núcleo do ARMA é a obrigatoriedade de manter os ativos por 20 anos, respondendo a problemas anteriores de venda de ativos confiscados que causaram pressões de venda no mercado. O mecanismo de lock-in visa remover o Bitcoin do fornecimento negociável por uma geração.

Apoio bipartidário indica consenso político em formação. A assinatura de parlamentares de diferentes espectros reforça a percepção de que o valor estratégico do Bitcoin está sendo reconhecido além de divisões partidárias.

Apoio de líderes do setor. Matt Cole, CEO da empresa de finanças Bitcoin Strive, chamou o ARMA de “a legislação de criptomoedas mais importante que Washington pode aprovar para a segurança de longo prazo dos EUA”. O Instituto de Pesquisa de Políticas de Bitcoin também manifestou apoio público à proposta.

Vozes contrárias e dúvidas

Por outro lado, há críticas e dúvidas sobre o ARMA e a reserva estratégica de Bitcoin:

Críticas à falta de valor intrínseco. Maxine Waters, democrata sênior do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, questionou o plano, alertando que criptomoedas não possuem valor intrínseco e que a reserva poderia beneficiar principalmente insiders.

Ausência de compra obrigatória, efeito limitado. Diferentemente do early BITCOIN Act, que previa a compra de 1 milhão de BTC, o ARMA elimina a obrigatoriedade de aquisição, limitando-se a estudos pelo Tesouro e o Departamento de Comércio. Críticos argumentam que isso reduz o impacto na oferta ao restringir-se ao bloqueio de ativos existentes, sem uma política de compra contínua.

O Tesoureiro já descartou compras ativas. Bessent afirmou que não há planos de compra ativa de Bitcoin pelo governo, o que limita a expansão da reserva além dos ativos confiscados, dependendo de legislação do Congresso, com resistência política.

Reação de mercado ao projeto. Após a apresentação do ARMA, o preço do Bitcoin caiu para cerca de US$ 75.132, uma variação de aproximadamente 2,4% em 24 horas. O índice de medo e ganância está em 28 de 100, indicando uma reação racional do mercado às notícias.

Resumo dos principais pontos de divergência

| Dimensão | Posição dos apoiadores | Posição dos críticos | | --- | --- | --- | | Justificativa do Bitcoin como reserva | Ativo estratégico na era digital, equivalente a ouro digital | Sem valor intrínseco, alta volatilidade | | Impacto da trava de 20 anos | Reduz oferta, evita pressão de venda | Sem compras adicionais, efeito de oferta restrita limitado | | Viabilidade da estratégia de neutralidade orçamentária | Pode ser implementada por várias vias | Compra ativa já descartada pelo Tesoureiro, caminho incerto | | Impacto no mercado | Benefício estrutural, eleva a posição do Bitcoin a longo prazo | Impacto de curto prazo limitado, processo legislativo longo |

Análise das três narrativas principais: poder de compra, posição de reserva e efeito de lock-in

Sobre a narrativa “Reserva de Bitcoin do governo dos EUA”, há questões centrais a serem avaliadas.

Questão 1: “US$ 25 bilhões significam que o governo dos EUA comprará Bitcoin em grande escala?”

Conclusão: incorreto. O objetivo principal do ARMA é incorporar os aproximadamente 328.372 BTC confiscados ao longo dos anos ao sistema de reservas, sem usar recursos fiscais para compras em larga escala. Embora o projeto autorize, em cinco anos, aumentar a reserva até 1 milhão de BTC via estratégia de neutralidade orçamentária, essa expressão significa que não haverá aumento de impostos, déficits ou endividamento. O valor de US$ 25 bilhões refere-se ao valor de mercado do estoque atual, não a uma capacidade de compra futura.

Questão 2: “ARMA equivale a reconhecimento oficial do Bitcoin como ativo de reserva pelo governo?”

Conclusão: parcialmente sim, com restrições importantes. O ARMA estabelece legalmente o Bitcoin como ativo de reserva, mas há diferenças fundamentais em relação ao ouro. O ouro é mantido pelo Tesouro e contabilizado no balanço, com uma história de décadas e consenso global. O Bitcoin, por sua vez, é uma gestão de ativos confiscados, não uma aquisição estratégica planejada. Witt destacou na Consensus Miami que o foco é “organizar as coisas” — auditoria, custódia segura e gestão centralizada.

Questão 3: “Lock-in de 20 anos implica redução substancial na oferta?”

Conclusão: estruturalmente sim, mas a escala precisa ser avaliada. Bloquear cerca de 328 mil BTC por 20 anos efetivamente remove essa quantidade do mercado negociável por uma geração. Contudo, esses ativos, embora não estejam em circulação formal, também não estavam totalmente disponíveis no mercado — estavam dispersos em contas de agências federais, com parte ainda em processos legais. Assim, o impacto marginal na oferta depende do histórico de vendas e apreensões anteriores. O significado principal do lock-in é institucionalizar a não venda futura.

Reconfiguração da oferta e competição política: impacto do ARMA na indústria

Impacto direto na estrutura de oferta

Se aprovado, o ARMA afetará a oferta de Bitcoin em três níveis:

1. Efeito de estoque lock-in. A remoção de aproximadamente 328 mil BTC de potenciais canais de venda futuros reduz a oferta potencial em cerca de 1,6% da circulação atual.

2. Efeito de absorção incremental potencial. Com a estratégia de neutralidade orçamentária, a possibilidade de adquirir até 200 mil BTC por ano, ao longo de cinco anos, representaria cerca de 5% da oferta circulante. Considerando a redução na emissão anual de Bitcoin, esse efeito de absorção incremental pode influenciar o equilíbrio oferta-demanda.

3. Sinalização de política. Mesmo com compras limitadas, a estrutura de reserva legal pode estimular mais instituições e países a considerarem o Bitcoin como ativo de reserva. Desde o lançamento do ETF de Bitcoin nos EUA em 2024, até abril de 2026, o total sob gestão atingiu US$ 102 bilhões, indicando uma demanda institucional contínua.

Impacto na configuração de política

A implementação do ARMA tem efeitos que vão além do projeto em si:

Transição de decreto para lei. O decreto de Trump de 2025 criou uma estrutura conceitual, mas é facilmente revogável por um novo presidente. Witt afirmou que o decreto é “muito fácil de derrubar”. O ARMA busca elevar essa estrutura a uma lei federal, dificultando sua reversão, com aprovação no Congresso e assinatura presidencial.

Posicionamento dos EUA na corrida global de políticas de criptomoedas. Países adotam abordagens distintas: Europa regula com o MiCA, El Salvador promove compras ativas, enquanto os EUA tentam combinar reserva e regulação com ARMA, GENIUS e CLARITY. Essas diferenças podem influenciar fluxos globais de ativos digitais e inovação.

Inclusão de direitos de propriedade digital. O ARMA inclui cláusulas que garantem que o governo não prejudique o direito de indivíduos de possuir ou custodiar seus ativos digitais, fortalecendo o ambiente jurídico para o setor.

Impacto na conduta de instituições

A estrutura de reserva de Bitcoin do governo dos EUA pode influenciar:

Efeito de demonstração soberana. Se o maior economia do mundo adotar o Bitcoin como reserva, outros fundos soberanos, bancos centrais e entidades supranacionais podem seguir o exemplo.

Reconfiguração de alocação de ativos. Algumas instituições podem passar a considerar o Bitcoin como ativo estratégico, apoiando sua inclusão em portfólios de reserva. Em abril de 2026, o fluxo de entrada de US$ 2,44 bilhões em ETFs de Bitcoin nos EUA reforça essa tendência.

Conclusão

A trajetória do reserva de Bitcoin do governo dos EUA, de um decreto de Trump em 2025 até a submissão do ARMA ao Congresso em 2026, representa uma evolução de uma iniciativa administrativa para uma estrutura legislativa. Com aproximadamente 328 mil BTC e US$ 25 bilhões (até 25/05), o projeto busca institucionalizar uma gestão de ativos confiscados, com lock-in de 20 anos, auditorias trimestrais e supervisão parlamentar, transformando uma prática dispersa e reversível em uma reserva nacional legalmente consolidada.

Se analisarmos na história das reservas dos EUA, o valor atual de Bitcoin equivale a cerca de 2,1% do valor da reserva de ouro, uma diferença que reflete a realidade e alimenta narrativas de potencial crescimento. A estrutura do ARMA — estratégia de neutralidade, estudos, eliminação de compras obrigatórias — indica uma abordagem gradual, com menor resistência política do que a expectativa de uma aquisição massiva.

Para o mercado, o sinal principal do ARMA não é “o governo dos EUA comprará Bitcoin em grande escala”, mas “está criando uma estrutura institucionalizada e de longo prazo para gestão de ativos digitais”. Uma vez consolidada, essa estrutura pode ter impacto que transcende o curto prazo: ela marca a transição do Bitcoin de um bem apreendido para um ativo de reserva estratégica no maior sistema econômico do mundo.