Ciclo de bifurcação do Bitcoin em 2026: de uma queda de 22% no primeiro trimestre até a recuperação no segundo trimestre, o sinal de fundo já apareceu?

Quando o Bitcoin entregou um relatório de queda de aproximadamente 22% no primeiro trimestre de 2026, o mercado mergulhou em uma avaliação coletiva sobre “se o mercado de alta já acabou”. No segundo trimestre, o preço se recuperou momentaneamente 14% a partir do ponto mais baixo, oscilando perto de US$ 77.000 durante o dia, e os retornos negativos do ano ainda não foram totalmente apagados. Essa trajetória de queda rápida seguida de estabilização fez com que cada vez mais investidores começassem a comparar a estrutura atual do mercado com ciclos clássicos de mercado de baixa de 2014, 2018, entre outros, e tentassem responder a uma questão central: a recuperação do segundo trimestre é apenas um breve alívio dentro de uma armadilha de mercado de baixa, ou um sinal de que o fundo do ciclo já foi confirmado.

Uma performance trimestral que pode entrar para a história

No primeiro trimestre de 2026, o Bitcoin caiu cerca de 22% desde o pico relativamente alto no início do ano. Entre os registros históricos de desempenho trimestral do Bitcoin, essa queda ocupa a terceira posição, ficando atrás apenas de aproximadamente 50% na primeira trimestre de 2018 e de cerca de 38% na primeira trimestre de 2014.

No segundo trimestre, o mercado apresentou uma recuperação. Até 25 de maio de 2026, de acordo com dados do Gate, o preço do Bitcoin era de US$ 77.115,4, com um aumento acumulado de 11,76% nos últimos 30 dias e de 14,09% nos últimos 90 dias. Nos últimos 7 dias, o preço oscilou entre US$ 78.081,4 e US$ 82.828,2, com uma mínima de 24 horas de US$ 76.097,7, uma alta intradiária de 0,49%, e o valor de mercado estabilizado em US$ 1,54 trilhão, com uma participação de mercado de 57,17%. Apesar da recuperação de curto prazo, olhando para o desempenho do último ano, o Bitcoin ainda está bastante distante de seu pico de US$ 126.193,0 em 2025, com uma queda de 22,08% no último ano.

Essa combinação de movimento — uma queda recorde em um trimestre e uma recuperação no início do ciclo — tornou-se uma causa direta para o aumento das divergências atuais no mercado.

De euforia com o halving à retração de liquidez

Para entender a forte queda do primeiro trimestre de 2026, é preciso voltar a uma série temporal mais antiga.

Em 2024, o ETF de Bitcoin à vista nos EUA foi oficialmente aprovado, atraindo grande fluxo de fundos tradicionais para o mercado de criptomoedas, iniciando uma tendência impulsionada principalmente por alocação institucional. O evento de halving de 2024 reforçou ainda mais as expectativas de redução na oferta. Em 2025, o preço do Bitcoin chegou a ultrapassar US$ 126.000, atingindo um pico histórico, e o sentimento do mercado esteve próximo do ponto de ebulição.

No entanto, a partir do segundo semestre de 2025, o ambiente macroeconômico começou a se apertar, com os principais bancos centrais globais adiando cortes de juros, o prêmio de liquidez do dólar aumentou, e ativos de risco elevado no mercado de criptomoedas sofreram pressão. O Bitcoin recuou de seu pico e acelerou sua queda no início de 2026. No primeiro trimestre, além de fatores macroeconômicos, houve uma combinação de liquidações concentradas de posições alavancadas, desinvestimento de algumas mineradoras de Bitcoin e resgates líquidos de cotas de ETFs. Nesse período, o ETF de Bitcoin à vista nos EUA teve uma saída líquida de aproximadamente US$ 500 milhões, com US$ 1,61 bilhão saindo em janeiro, US$ 207 milhões em fevereiro, e uma entrada de US$ 1,32 bilhão em março, insuficiente para compensar as saídas anteriores.

Se olharmos para a história, cada grande alta do Bitcoin foi seguida por uma forte queda no primeiro trimestre, geralmente entre um e dois anos após o halving. A grande queda de 2014 ocorreu após uma forte valorização em 2013, e o colapso de 2018 veio logo após o mercado de alta de 2017. A forte queda do primeiro trimestre de 2026, em termos de ritmo temporal, se sobrepõe bastante às duas grandes fases de mercado de baixa anteriores, mas possui uma estrutura de fundo completamente diferente.

Sinalizações de fluxo de ETF e comportamento na cadeia

A simples queda de preço é apenas uma aparência; o mais importante é a mudança na estrutura de fundos.

Em ciclos anteriores impulsionados por ETFs à vista, os fluxos diários de fundos nesses ETFs quase sempre acompanharam o movimento do preço do Bitcoin. No primeiro trimestre de 2026, o ETF de Bitcoin à vista nos EUA apresentou saídas líquidas contínuas por várias semanas, em sintonia com a queda em escada do preço. No segundo trimestre, o cenário de fluxo de fundos melhorou claramente: em abril, houve uma entrada líquida de cerca de US$ 1,97 bilhões, a mais forte desde outubro de 2025; nas duas primeiras semanas de maio, continuaram as entradas de aproximadamente US$ 1,68 bilhões, mas na metade de maio houve uma saída líquida de cerca de US$ 635 milhões em um único dia, interrompendo um ciclo de nove dias de entradas acumuladas de aproximadamente US$ 2,7 bilhões. No geral, apesar da volatilidade diária, o fluxo de fundos de ETFs no segundo trimestre mudou de uma saída líquida no primeiro trimestre para uma entrada líquida.

Na análise de dados on-chain, os detentores de longo prazo não demonstraram pânico de venda durante a queda do preço no primeiro trimestre. Segundo o relatório trimestral de Bitcoin do primeiro trimestre de 2026 da Ark Invest, a quantidade de BTC mantida por “detentores sólidos” aumentou de cerca de 2,13 milhões para 3,6 milhões de moedas, um aumento de 69%, atingindo o maior nível de acumulação desde 2020. Isso indica que mais Bitcoins estão sendo transferidos de traders de curto prazo para endereços com maior propensão a manter por mais tempo, e esse aumento de posições ocorreu justamente durante a retração do preço trimestral, mostrando uma clara divergência entre o movimento de preço de curto prazo e o comportamento de detentores de longo prazo.

Quanto ao saldo de Bitcoin nas exchanges, até meados de maio, a reserva total de BTC nas exchanges centralizadas caiu para cerca de 2,21 milhões de moedas, o menor nível desde o final de 2017. A Binance Research apontou que o saldo de Bitcoin nas exchanges caiu de um pico de 17,6% da oferta durante a pandemia para 15,0%, o que equivale a cerca de 500 mil BTC saindo das plataformas, reduzindo a oferta de vendedores disponíveis para cerca de seis anos. Essa tendência de diminuição contínua sugere que, mesmo durante a retração de preço, os detentores preferem transferir seus ativos para custódia própria ou ETFs, ao invés de vendê-los na exchange.

Esses dados, juntos, formam um quadro de um mercado de baixa atípico: o preço apresenta uma das piores aberturas da história, mas o fluxo de fundos não entrou em colapso total.

Confirmação de fundo ou continuação de mercado de baixa

As principais opiniões atuais podem ser agrupadas em três correntes.

A corrente do fundo do ciclo acredita que o Bitcoin já completou a maior parte da correção. Os argumentos incluem: fluxo de fundos de ETFs que se tornou positivo no segundo trimestre, aumento de posições de detentores sólidos durante a queda, e o fato de que anos com grandes quedas no primeiro trimestre geralmente apresentam fundos de ciclo médio no segundo ou terceiro trimestre. Em 2014 e 2018, os fundos de ciclo de baixa ocorreram no quarto trimestre ou no início do ano seguinte, e nesses casos, o ETF de Bitcoin à vista não tinha suporte de compra à vista de grande escala. Assim, essa rodada de ciclo pode não seguir exatamente o mesmo caminho de longo prazo.

A corrente de continuação de mercado de baixa enfatiza que a queda de aproximadamente 22% no primeiro trimestre ainda é uma grande correção, mas não atingiu o nível extremo de mais de 80% de retração típico de um mercado de baixa. Por exemplo, em 2018, o Bitcoin caiu mais de 80% do pico, e só então encontrou fundo. O preço atual de US$ 77.000, em relação ao pico de US$ 126.000, representa uma retração de cerca de 39%, o que ainda não é suficiente. Além disso, fatores macroeconômicos de incerteza, regulações mais rígidas sobre stablecoins e outras pressões externas podem continuar a suprimir o apetite ao risco, levando o mercado a recuar após uma recuperação.

A corrente de divergência estrutural argumenta que a dicotomia simples entre mercado de alta e baixa não consegue descrever o cenário atual. O Bitcoin está entrando em uma fase de “base de liquidez institucional” formada por compras contínuas de ETFs, alocação de ativos por empresas listadas e testes por fundos soberanos. Isso pode elevar o nível do fundo do ciclo em relação às fases anteriores, mas também reduz a probabilidade de uma alta explosiva, levando o mercado a um movimento de oscilações amplas e periódicas.

O terceiro pior começo da história, necessariamente levando a um mercado de baixa?

A narrativa de “terceiro pior desempenho no primeiro trimestre” tem forte apelo, mas não garante uma trajetória anual linear.

Após uma queda de cerca de 38% no primeiro trimestre de 2014, o Bitcoin estabilizou-se e teve uma leve recuperação no meio do ano, mas terminou o ciclo em baixa profunda. Em 2018, a queda de 50% no primeiro trimestre foi seguida por três trimestres de declínio contínuo, atingindo cerca de US$ 3.200 no fundo do ciclo no final do ano. Já em 2020, o primeiro trimestre caiu cerca de 10%, com uma queda dramática em 12 de março, mas o mercado iniciou uma alta de quase um ano no segundo trimestre.

Assim, o desempenho do primeiro trimestre não determina sozinho o rumo do ano; o mais importante é se a queda já liberou riscos suficientes e se há novos compradores entrando. A maior diferença atual em relação a 2014 e 2018 é que o mercado de Bitcoin apresenta uma demanda contínua por ETFs à vista. Enquanto esses ETFs não apresentarem saídas líquidas prolongadas e significativas, o mercado pode se manter em uma faixa de preço acima do fundo de mercado de baixa tradicional.

Análise do impacto setorial: resiliência de mineradoras, empresas listadas e ecossistema DeFi

A queda do primeiro trimestre já testou diferentes segmentos da cadeia produtiva de forma clara.

As mineradoras de Bitcoin, sob pressão de preços em queda e hash rate próximo de recordes históricos, enfrentaram paradas temporárias ou venda de equipamentos. No entanto, a análise do hash rate global mostra que não houve uma queda abrupta semelhante ao final de 2018, indicando maior resiliência financeira, apoiada por uma estrutura de financiamento por emissão de ações e títulos.

No lado das empresas listadas, muitas que acumularam posições entre 2024 e 2025 apresentaram perdas no balanço no primeiro trimestre, mas não houve vendas em massa. Essa postura difere de ciclos anteriores, onde empresas tentavam aproveitar altas para vender, indicando que o Bitcoin está sendo cada vez mais incorporado ao portfólio de ativos de longo prazo das corporações.

No ecossistema DeFi, houve uma rodada de desleverage no primeiro trimestre, com redução do valor total bloqueado, mas sem gerar uma espiral de liquidações sistêmicas. Com a recuperação do mercado no segundo trimestre, alguns protocolos de empréstimo e liquidez começaram a retomar o uso de fundos.

Esses sinais indicam que, apesar da forte queda trimestral, o risco sistêmico interno ao setor não se ampliou de forma proporcional.

Quão longe pode chegar a recuperação do segundo trimestre?

Com base na estrutura de dados e no fluxo de fundos atuais, podemos delinear alguns cenários principais para o futuro.

Cenário otimista: os fundos de ETFs continuam entrando ou pelo menos não saem em grande quantidade no restante do segundo trimestre, combinados com uma expectativa macro de liquidez global mais frouxa, permitindo que o Bitcoin construa uma base sólida em torno de US$ 75.000 e inicie uma nova fase de alta acima de US$ 100.000 na segunda metade do ano. Nesse cenário, o primeiro trimestre de 2026 será interpretado como a última grande correção de mercado de alta.

Cenário neutro: o mercado entra em um ciclo de oscilações amplas, com preços variando entre US$ 62.500 e US$ 83.000, com fluxos de ETF entrando e saindo alternadamente, e os detentores de longo prazo continuando a acumular, mas sem catalisadores claros para uma ruptura. O Bitcoin só começaria uma tendência de alta significativa após o próximo halving ou uma nova rodada de estímulos globais.

Cenário pessimista: se ocorrer um choque de liquidez macro inesperado ou uma crise de confiança no setor, levando a saídas líquidas massivas de ETFs, o Bitcoin pode cair abaixo de US$ 60.000, testando o suporte do ciclo de alta de 2024. Isso confirmaria uma entrada profunda em mercado de baixa, com ciclos de ajuste que podem durar mais dois trimestres ou mais.

É importante destacar que todos esses cenários são extensões das estruturas atuais, não previsões de preço, nem recomendações de investimento.

Conclusão

O mercado de Bitcoin em 2026 está em uma encruzilhada de narrativa de ciclo. A queda de aproximadamente 22% no primeiro trimestre ficará marcada na história, mas, diferentemente de ciclos passados, há agora uma base de compra contínua de ETFs à vista, uma resiliência maior na estrutura de ativos de instituições e uma possibilidade de movimento independente em um ciclo de aperto macroeconômico.

A recuperação do segundo trimestre ainda não confirmou “o mercado de alta voltou”, mas proporcionou uma janela de reprecificação. Cada mudança marginal de preço, fluxo de fundos e comportamento na cadeia durante esse período contribui para a construção de uma narrativa de fundo de ciclo, baseada em dados. Para os participantes mais envolvidos, observar a evolução estrutural é mais importante do que rotular o mercado como de alta ou baixa de forma precipitada.