Após uma perda de 2 bilhões de dólares, Manus planeja reverter a situação com uma oferta pública em Hong Kong?

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Texto | Memorando das Sombras

27 de abril de 2026, o Escritório do Mecanismo de Trabalho de Revisão de Segurança de Investimento Estrangeiro da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma publicou um aviso que fez o círculo de tecnologia explodir.

A transação da Meta de adquirir o projeto estrela de IA Manus por mais de 2 bilhões de dólares foi oficialmente proibida após meses de revisão. A equipe técnica, as ferramentas de gerenciamento de publicidade e a estratégia de IA que a Meta integrou por meses, tudo teve que voltar ao ponto de partida.

Assim que a notícia saiu, o mercado ficou em alvoroço. Mas a verdadeira reviravolta dramática ocorreu em menos de um mês — os três fundadores do Manus, Xiao Hong, Ji Yichao e Zhang Tao, foram revelados discutindo a captação de cerca de 1 bilhão de dólares de fundos externos, recomprando a empresa da Meta, com uma avaliação alvo de pelo menos 2 bilhões de dólares, e planejando uma IPO em Hong Kong.

De ser adquirida a ser forçada a se separar, e depois a financiar a recompra e buscar listagem independente, o roteiro do Manus foi completamente reescrito em apenas cinco meses.

Para o Manus, listar-se não é uma questão de escolha, mas uma questão de obrigação.

Um "casamento relâmpago" de 2 bilhões de dólares foi interrompido por um cartão vermelho

Para entender por que o Manus precisa se listar, primeiro é preciso voltar ao caso de aquisição que detém o recorde de “maior velocidade de aquisição de uma equipe de IA doméstica por um gigante”.

Em 30 de dezembro de 2025, a Meta anunciou oficialmente a conclusão da aquisição do Manus, avaliada em mais de 2 bilhões de dólares. Segundo relatos, a receita recorrente do Manus no ano anterior à aquisição já ultrapassava 100 milhões de dólares, apenas oito meses após o lançamento do produto.

Um produto de IA criado por uma equipe pós-90 de uma China, que de zero a um bilhão de dólares em receita em apenas oito meses — esse número é imbatível na indústria global de SaaS.

Quão exagerado foi o preço de aquisição? Fontes revelaram que as negociações, do contato ao contrato, levaram cerca de dez dias. Liu Yuan, sócio do ZhenFund, até disse: “Tão rápido que cheguei a duvidar se era uma oferta falsa.” A pressa da Meta era porque ela não podia perder.

Naquele momento, o campo de batalha de IA, OpenAI e Google estavam competindo por parâmetros e bases, mas a maior carta na manga de Zuckerberg ainda era o Llama de código aberto, enquanto o Manus já tinha uma marca forte — ele já havia validado uma rota completa de comercialização de Agentes de IA entre clientes globais exigentes.

O produto do Manus difere dos chatbots convencionais; ele usa uma arquitetura de “grande modelo + máquina virtual na nuvem”, capaz de entender tarefas autonomamente, chamar ferramentas e realizar entregas complexas, fechando o ciclo do comando ao resultado.

No campo de Agentes de IA gerais, Manus, Genspark e Flowith são considerados os principais produtos por instituições de pesquisa da Tsinghua. Essa “IA que realmente faz o trabalho” é exatamente a peça que a Meta precisa preencher.

No entanto, essa “união relâmpago” aparentemente perfeita logo colidiu com uma barreira regulatória intransponível.

Em 8 de janeiro de 2026, o Ministério do Comércio da China declarou que, em conjunto com outros departamentos, avaliaria a conformidade da transação com leis e regulamentos de controle de exportação, importação de tecnologia, etc.

Em 27 de abril, a conclusão da revisão foi oficializada: o Escritório do Mecanismo de Trabalho de Revisão de Segurança de Investimento Estrangeiro da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma decidiu oficialmente proibir o investimento, exigindo que as partes dessem a cessação da aquisição.

Vale notar que esta é a primeira decisão de revisão de segurança envolvendo inteligência artificial, divulgada publicamente desde a implementação do “Regulamento de Revisão de Segurança de Investimento Estrangeiro” em 2021, e que foi tomada com base na “proibição” ao invés de “aprovação condicionada”.

Anteriormente, o Manus havia tentado limitar o uso por usuários de algumas regiões da China, na tentativa de reduzir o foco da revisão, mas ainda assim não conseguiu escapar do olhar de segurança. Um fundador de uma startup de IA em Pequim afirmou à mídia: “A negativa da aquisição do Manus tem um grande significado político para toda a indústria.” Ele acrescentou: “A indústria tem uma necessidade real de canais globais de capital e mercado, mas a linha de segurança em áreas tecnológicas-chave não pode ser ultrapassada.”

Por que o Manus foi barrado? Porque tocou uma linha vermelha que parece abstrata, mas na verdade é clara. Apesar de ter transferido sua sede para Cingapura e feito ajustes na estrutura organizacional para internacionalizar, suas principais tecnologias, dados acumulados e ponto de partida de negócios ainda estão fortemente ligados à China.

Na visão das autoridades regulatórias, mudar o local de registro da empresa não altera a propriedade real das tecnologias e dados, nem constitui uma justificativa para evitar a revisão.

Essa avaliação de “substância acima de forma” na verdade bloqueia uma rota comum em fusões e aquisições transfronteiriças: criar estruturas offshore ou “transferir a sede para o exterior” para realizar transferência de ativos tecnológicos e saída de capital.

Entender isso, a dúvida de “empresa de Cingapura adquirida por uma empresa americana, por que a regulação chinesa deveria agir?” perde sentido — ela interpreta o controle de investimento estrangeiro como uma revisão de registro local, ignorando o foco real da revisão, que é “se o controle ou ativos essenciais de origem doméstica foram transferidos de fato para investidores estrangeiros”.

Em outras palavras, a “saída” do Manus não é uma simples questão comercial. A saída de equipe, exportação de tecnologia, tudo constitui uma cadeia completa que, na visão regulatória, exige revisão de segurança nacional.

A suspensão da aquisição é uma jogada estratégica para a Meta, que perdeu uma peça importante; para os fundadores e investidores do Manus, é um pesadelo de queda do céu.

Segundo relatos, se a aquisição for cancelada, os esforços de mais de dois anos de investidores como ZhenFund e Sequoia Capital serão desperdiçados, e os lucros acumulados por grandes instituições desaparecerão. O próprio Manus, que chegou a uma avaliação de 2 bilhões de dólares, cairá ao nível de antes do financiamento Série B em 2025.

Mas para a equipe do Manus, o mais difícil não é o dinheiro que não poderá ser recuperado, mas o fato de “não poder sair, nem voltar” — ela já foi absorvida pelo ecossistema da Meta, e para sobreviver de forma independente, precisa desmontar tudo. Essa é a grande dificuldade do plano de recompra de hoje.

Recompra de 1 bilhão de dólares, uma “auto-salvação” que envolve a própria reputação

A suspensão não é o fim, mas o começo de uma nova história.

Em maio deste ano, o plano de recompra dos três fundadores do Manus começou a emergir. Segundo a Bloomberg, Xiao Hong, Ji Yichao e Zhang Tao estão discutindo captar cerca de 1 bilhão de dólares de investidores externos para recomprar a empresa da Meta, com uma avaliação de pelo menos 2 bilhões de dólares.

Se ainda houver lacunas de financiamento, os próprios fundadores podem pagar a diferença do bolso. Fontes disseram que, após a recompra, o Manus planeja formar uma joint venture na China com os investidores, e posteriormente fazer uma IPO em Hong Kong.

É importante entender que, mesmo com a notícia de que a aquisição foi suspensa, essa transação na prática já foi concluída há algum tempo. A Meta e o Manus anunciaram a conclusão da aquisição em dezembro de 2025. Em fevereiro, os membros da equipe do Manus já estavam na sede da Meta em Cingapura, com acesso às contas corporativas e sistemas internos da Meta.

Mais de 100 funcionários do Manus foram integrados ao departamento de Superintelligence Labs da Meta no início de março.

Isso significa que a pilha tecnológica, os dados e a equipe do Manus já estão profundamente integrados ao sistema da Meta. Para desmontar tudo, seria necessário terminar contratos de trabalho, revogar acessos aos sistemas, realocar pessoal, tudo com o consentimento dos envolvidos.

Especialistas afirmam que cancelar uma aquisição já concluída será um processo “demorado, complexo e difícil”.

Ainda mais delicado é o grau de barreiras internas de desenvolvimento próprio do Manus, que sempre gera controvérsia. O Manus não possui um modelo base de desenvolvimento próprio; sua capacidade de agente é construída sobre modelos de terceiros como Claude, o que levanta dúvidas sobre a barreira tecnológica. Pesquisadores apontam que a avaliação de 2 bilhões de dólares do Manus é mais impulsionada por FOMO e narrativas otimistas de crescimento do que por fundamentos financeiros sustentáveis.

No cenário competitivo, durante o período em que o Manus saiu ao exterior, foi adquirido e agora enfrenta uma recompra, o panorama do mercado de agentes de IA doméstico foi completamente reconfigurado.

A Zhiyuan lançou neste ano o AutoGLM 2.0, equipado com telefones e computadores na nuvem, permitindo execução autônoma entre plataformas; ByteDance, Alibaba com o Wukong, Tencent com o Workbuddy, todos avançando rapidamente em diferentes cenários de aplicação.

Todos esses concorrentes têm algo em comum: possuem modelos próprios, já listados na bolsa de Hong Kong, e têm reservas financeiras robustas.

Se for esse o caso, mesmo que o Manus consiga recomprar do Meta, ele não estará mais no mesmo mercado que dominou em 2025. Sua vantagem inicial foi nivelada pelo ciclo implacável de evolução do setor.

Mas mesmo assim, a equipe fundadora optou pelo caminho da recompra. Por quê? Porque não recomprar é sair de cena de vez. Após a divisão forçada, se ninguém assumir, o valor do Manus evaporará rapidamente.

A equipe fundadora está disposta a suportar uma enorme pressão financeira e operacional para recomprar, mais por uma questão de sobrevivência do que de estratégia comercial. Só ao retomar o controle da empresa, eles terão chance de provar seu valor no mercado novamente.

Segundo fontes, a receita prevista do Manus para 2026 será de cerca de 1 bilhão de dólares, o que reforça a confiança dos investidores.

Hong Kong, o “ponto de entrada dourado” para unicórnios de IA

Depois da recompra, para onde seguir? A resposta já está clara: Hong Kong.

No último ano, o mercado de capitais de Hong Kong passou por uma profunda “transformação tecnológica”. Em 2025, as captações via IPO na bolsa de Hong Kong aumentaram 200%, atingindo HKD 285,8 bilhões, superando a Nasdaq e retomando o posto de maior mercado de IPOs do mundo.

E nesse boom de listagens, as empresas de IA foram a força principal — de chips GPU a grandes modelos, toda a cadeia de IA se dirigiu ao centro de Hong Kong com uma densidade sem precedentes.

Mais especificamente, nas duas primeiras semanas de 2026, a bolsa de Hong Kong testemunhou uma concentração inédita de IPOs de IA: em 2 de janeiro, a BeiRui Technology abriu o mercado com uma subscrição 2348 vezes superior, bloqueando HKD 130 bilhões; em 8 de janeiro, Zhiyuan e Tianshu Zhixin fizeram suas estreias; em 9 de janeiro, MiniMax disparou 109% no primeiro dia, atingindo uma capitalização de mais de HKD 100 bilhões.

Um mês após sua listagem, as ações da Zhiyuan ultrapassaram HKD 400 bilhões em valor de mercado, com um crescimento impressionante. Até março de 2026, 34 empresas de IA haviam se listado em Hong Kong, levantando mais de HKD 1000 bilhões, um aumento de mais de 460% em relação ao mesmo período do ano passado.

Por que tantas empresas de IA estão migrando para a bolsa de Hong Kong? A razão é simples.

Primeiro, o sistema de listagem de Hong Kong é altamente inclusivo para empresas de IA com origem na China. Lu Zhihong, sócio responsável por serviços de mercado de capitais na Deloitte China, destacou que a escolha de empresas de IA de se listar em Hong Kong se deve às vantagens do sistema de listagem e ao mercado de capitais internacional, que permite captar eficientemente recursos da China continental e do mundo, além de oferecer uma base de acionistas internacional e um mecanismo de descoberta de valor.

Em um cenário de geopolitica cheia de incertezas, Hong Kong se tornou a plataforma mais importante para empresas chinesas de tecnologia que buscam financiamento internacional estável.

Segundo, o mercado de Hong Kong tem maior tolerância para empresas de IA de “alto crescimento e alto investimento em P&D”. Dados de empresas de IA já listadas mostram uma tendência de “crescimento alto e perdas altas coexistindo” — por exemplo, a despesa de P&D da Zhiyuan no primeiro semestre de 2025 foi mais de oito vezes a receita do período; MiniMax investe de 70% a 80% de seus custos de pesquisa em capacidade computacional. Ainda assim, os investidores de Hong Kong têm uma avaliação bastante tolerante para esses fenômenos.

Terceiro, o mercado de Hong Kong possui um mecanismo maduro de “subscrição”. Lu Zhihong explica que, após a listagem, as empresas podem realizar reestruturações de financiamento de forma eficiente e rápida, o que é crucial para empresas de IA que precisam de recursos contínuos para pesquisa e desenvolvimento. A bolsa de Hong Kong não só oferece uma plataforma de captação, mas também uma capacidade contínua de aporte de recursos.

Para o Manus, Hong Kong não é apenas um local de listagem — é a única plataforma de capital capaz de atender às suas futuras necessidades de financiamento.

Com uma receita anual de 724 milhões de dólares (cerca de 1 bilhão de dólares), Zhiyuan atingiu uma avaliação de HKD 4000 bilhões; MiniMax, com receita inferior a 80 milhões de dólares, foi avaliada na casa de trilhões de dólares. Em comparação, o Manus já tinha atingido 100 milhões de dólares em ARR em dezembro de 2025, com uma taxa de crescimento mensal ainda em ascensão.

Se conseguir listar-se em Hong Kong neste clima de mercado, o Manus certamente poderá obter uma avaliação muito maior do que a oferta da Meta na época.

Lembre-se: o mercado de capitais não avalia apenas sua receita atual, mas sua história, seu setor e seu potencial de crescimento. A história do Manus, em 2025, era “AI chinês indo ao exterior”; hoje, ela se transforma em uma narrativa totalmente nova: uma líder de agentes de IA que passou por uma crise de vida ou morte no mercado global, recuperou o controle dos gigantes e busca uma ascensão independente.

Talvez só listando-se, o Manus possa encontrar uma saída alternativa

Muita gente pode perguntar: por que o Manus não aceita uma oferta de aquisição de uma grande empresa, como a Tencent, que já é uma de suas acionistas? Ou por que não continua na rota de financiamento por private equity?

A resposta é clara: para o Manus, a IPO não é uma questão de múltipla escolha — é o único caminho viável.

Primeiro, a via de ser comprado por um gigante já está completamente fechada. O sinal de que a aquisição foi suspensa é claro: hoje, qualquer empresa de IA com DNA chinês que queira vender para um gigante americano enfrentará uma revisão de segurança nacional extremamente rigorosa.

Essa revisão não é apenas “condicional”, ela pode ser simplesmente “proibida”. Mesmo que o Manus tenha transferido sua sede, internacionalizado sua equipe e feito “deschinização”, não consegue evitar o princípio de revisão de “substância acima de forma”.

Segundo, o financiamento privado puro não resolve o problema fundamental. Do ponto de vista regulatório, a estrutura do Manus precisa ser reconhecida dentro do quadro legal chinês, e uma estrutura de capital estrangeiro puro enfrentará muitas incertezas de acesso ao mercado. Reestruturar o Manus como uma joint venture e listá-la em Hong Kong oferece maior segurança regulatória e uma base de capital mais sólida para sua internacionalização e P&D.

Fontes indicam que, após a implementação do plano de recompra, o Manus estabelecerá uma joint venture com novos investidores dentro da China — na prática, uma reintegração sob o sistema regulatório chinês. E esse caminho naturalmente leva ao objetivo principal: a listagem.

Terceiro, a competição tecnológica de IA exige investimentos contínuos e elevados. Segundo um relatório da Tsinghua sobre agentes inteligentes, embora o Manus seja considerado uma das principais referências em IA geral, o avanço de frameworks open source como o OpenClaw está acelerando a rápida evolução da tecnologia de base.

Dados indicam que, até 2028, a proporção de aplicações de software empresarial com agentes IA integrados deve subir de menos de 1% em 2024 para 33%, e a tomada de decisões diárias por agentes autônomos deve passar de menos de 1% para 15%. Nesse ritmo de rápida evolução, ficar parado é perder.

O cenário atual mostra que o Manus enfrenta uma situação de desvantagem competitiva. Há relatos de queda no tráfego de visitantes e na retenção de usuários, enquanto a disrupção tecnológica do open source OpenClaw força uma reavaliação de valor de todos os produtos de agentes gerais.

Isso reforça a necessidade de intensificar investimentos em P&D e inovação de produtos. E para isso, é preciso de recursos financeiros sólidos. Listar-se em Hong Kong é uma solução definitiva para esse problema.

Quarto, o mercado de IPO de Hong Kong vive uma “janela de ouro” nos últimos anos. Desde 2026, o atividade de IPOs na bolsa de Hong Kong tem crescido continuamente, com 34 novas empresas listadas até março, levantando mais de HKD 1000 bilhões.

A melhora na liquidez, o reexame global de recursos na Ásia e a inclinação regulatória favorável às empresas de IA criaram uma oportunidade única para o Manus.

Liu Linghan, co-diretor do mercado de ações da UBS Global, afirmou: “Com o desenvolvimento do setor, essas empresas certamente precisarão de financiamento, e podemos prever que em 2026 mais empresas de toda a cadeia de IA irão se listar em Hong Kong.” Perder essa onda significaria enfrentar uma concorrência ainda mais acirrada.

Conclusão, o efeito borboleta ainda está em andamento

Há três anos, a Butterfly Effect Technology de Pequim começou em uma residência, criando um produto de IA que realmente “faz o trabalho”. Três anos depois, esse produto passou por uma ascensão meteórica, expansão global, aquisição por gigantes, suspensão regulatória, recompra e auto-salvação.

Ji Yichao, cofundador do Manus, disse em entrevista uma frase que vale refletir: “Pessoas saudáveis física e mentalmente são indestrutíveis; podem se levantar humildemente várias vezes, olhar com calma para as mudanças externas e refletir isso na tomada de decisão.” Essa frase é especialmente pertinente para o Manus de hoje.

De uma aquisição de 2 bilhões de dólares à divisão forçada por reguladores, passando por financiamento, retorno ao mercado chinês e busca por listagem independente, o Manus viveu uma transformação de “ser planejado” para “controlar seu próprio destino”.

Esse processo foi doloroso, complexo e cheio de incertezas — mas forçou o Manus a trilhar um caminho mais resiliente.

Porque a verdadeira barreira de tecnologia de IA nunca é comprada com uma aquisição única. Ela exige investimento contínuo em P&D, iteração de produtos e validação constante no mercado.

O que a Meta pagou 20 bilhões de dólares foi pelo resultado até aquele momento, não pelo potencial futuro. E quando essa oportunidade foi forçadamente redefinida, a equipe do Manus escolheu recuperar seu futuro por si mesma.

Listar-se não é um objetivo, mas a única via confiável para garantir recursos contínuos de P&D. Quando o Manus chegar à Hong Kong Stock Exchange, não será apenas por uma avaliação de centenas de bilhões de dólares — será uma passagem de longo prazo para o futuro.

Essa passagem não depende de agradar gigantes, nem de negociações de aquisição — basta provar ao mercado que seu produto é forte o suficiente.

E essa é exatamente a especialidade do Manus.

O efeito borboleta ainda está em andamento. O destino do Manus é apenas uma cena na corrida global de IA, mas certamente não será o esquecido — porque é um dos poucos que continua a agitar suas asas na tempestade.

O próximo passo é ouvir o sino de Hong Kong tocando por ele.