Variational consegue US$ 50 milhões em financiamento, por que Dragonfly aposta novamente no modelo de agregação de liquidez na cadeia

20 de maio de 2026, o protocolo de derivativos descentralizados Variational anunciou oficialmente a conclusão de uma rodada de financiamento Série A de aproximadamente 50 milhões de dólares, liderada pela Dragonfly Capital, com participação de Bain Capital Crypto e Coinbase Ventures, entre outros. Com as três rodadas anteriores, o valor total arrecadado atingiu 61,8 milhões de dólares.

No cenário cada vez mais competitivo de derivativos descentralizados, a Variational entrou com um modelo de “zero taxas de negociação + agregação de liquidez”, diferenciando-se claramente de concorrentes como Hyperliquid. Até maio de 2026, seu contrato aberto (OI) ultrapassou 800 milhões de dólares, ocupando a quarta posição entre protocolos de derivativos on-chain. Ainda mais interessante, entre os cinco principais DEX de perp, a Variational é o único protocolo ainda sem emissão de token.

Esta rodada de financiamento não é apenas uma injeção de capital simples. O fato de a Dragonfly liderar essa rodada já possui um significado de sinalização estrutural — a instituição completou em fevereiro de 2026 a captação de seu quarto fundo de 650 milhões de dólares, focado em DeFi, stablecoins e RWA (ativos do mundo real). Como uma de suas principais apostas nesse setor, a Variational indica que o capital está sistematicamente apostando na fusão de “derivativos on-chain + liquidez do mercado tradicional”.

O modelo de zero taxas é apenas uma estratégia de marketing

A ausência de taxas de negociação é a marca mais direta de diferenciação da Variational. Quando os usuários negociam na sua plataforma principal Omni, ela não cobra as taxas tradicionais de Maker/Taker, sendo os principais custos o spread, slippage, taxa de financiamento e taxas de depósito/saque.

Porém, zero taxas não significam zero receita. O modelo de receita da Variational adota uma mecânica de “internalização do spread”: a plataforma atua como o único formador de mercado através do seu provedor de liquidez Omni (OLP), oferecendo cotações aos usuários e lucrando com o spread. Simultaneamente, o OLP realiza hedge reverso em exchanges centralizadas e plataformas on-chain, aproveitando volumes institucionais e taxas VIP para reduzir os custos de hedge para 0–2 pontos base, bem abaixo do spread de 4–6 pontos cobrados dos usuários, garantindo assim uma margem de lucro.

Essa estratégia foi validada por dados iniciais. De abril a julho de 2025, o OLP obteve uma rentabilidade anual superior a 300%; até maio de 2026, o volume total de negociações da plataforma ultrapassou 200 bilhões de dólares, com mais de 50 mil contas ativas e um volume de posições superior a 750 milhões de dólares. Portanto, o modelo de zero taxas não é apenas uma estratégia de subsídio, mas uma forma de negócio sustentável após uma reestruturação da sua estrutura de receita.

Como a agregação de liquidez resolve o problema de arranque frio dos derivativos on-chain

A verdadeira inovação na arquitetura da Variational reside no seu “modelo de agregação” e não no “modelo de livro de ordens”. A maioria dos protocolos de derivativos on-chain cria um livro de ordens centralizado (CLOB) independente para cada novo ativo, o que significa que toda vez que um novo mercado de RWA é criado, é necessário atrair provedores de liquidez do zero, construir profundidade — um processo caro e difícil de escalar.

A abordagem da Variational é diferente: ela não constrói liquidez por conta própria, mas agrega e roteia liquidez existente de mercados tradicionais e de criptomoedas. O papel da plataforma é mais parecido com um corretor, onde o usuário, através de uma conta de margem única em USDC, pode negociar criptomoedas, índices de ações, commodities e moedas estrangeiras em mais de 450 mercados.

Haseeb Qureshi, sócio-gerente da Dragonfly, faz uma analogia: “Outras plataformas tentam ‘sugar’ liquidez com canudos, gastando milhões em incentivos, e acabam com livros de ordens pouco profundos e preços altamente voláteis. O modelo da Variational evita esse problema, trazendo liquidez de mercados tradicionais diretamente para a cadeia.” Essa frase resume precisamente a lógica de investimento por trás desta rodada: o capital não aposta em um livro de ordens mais rápido, mas em uma infraestrutura que conecta a liquidez global do TradFi.

Por que a Dragonfly está apostando forte em RWA neste momento

A liderança da Dragonfly na rodada de 50 milhões de dólares da Variational deve ser vista dentro do seu próprio quadro estratégico. Em fevereiro de 2026, a Dragonfly anunciou a captação de seu quarto fundo de 650 milhões de dólares, superando a meta inicial de 500 milhões. O fundo foca em early-stage de DeFi, stablecoins, mercados preditivos, pagamentos on-chain e tokenização de RWA.

A Variational é uma das principais apostas desse fundo na direção de derivativos de RWA. O momento de investimento também é relevante: a plataforma está na fase de lançamento de seus primeiros mercados de RWA. Contratos perpétuos de commodities como ouro, prata, cobre e petróleo já podem ser negociados via uma única conta de margem cruzada. Após testes de estresse na infraestrutura, a plataforma planeja introduzir mais de 100 novos mercados na blockchain até o verão de 2026, incluindo índices e ações.

No cenário macro do setor, o mercado de derivativos DeFi cresceu continuamente em 2025, com a participação de contratos perp on-chain passando de cerca de 2% no início de 2024 para mais de 10%. Até maio de 2026, o total de contratos em aberto de protocolos de derivativos DeFi atingia aproximadamente 15,5 bilhões de dólares. Nesse contexto, os RWA são vistos como uma chave para a expansão do setor de derivativos, de ativos nativos de criptografia para o amplo mercado financeiro tradicional.

Como o cenário de competição no setor de perp DEX está mudando

A Variational não compete no vácuo. Em 2026, o mercado de DEX de contratos perpétuos já apresenta alta concentração, com Hyperliquid dominando com cerca de 9,4 bilhões de dólares em OI. Contudo, essa concentração não é estável — embora o mercado seja altamente concentrado, estratégias de zero taxas e agregação de liquidez estão atraindo muitos novos usuários.

Atualmente, a OI da Variational é de cerca de 800 milhões de dólares, em quarto lugar no setor, mas a diferença para Hyperliquid ainda é grande. Isso reforça a diferenciação da Variational: ela não compete na mesma dimensão de “ordens mais rápidas e baratas”, mas tenta redefinir “os limites das contas de derivativos on-chain”.

Lucas Schuermann, fundador, afirma: “Você não consegue reconstruir quatro décadas de profundidade de mercado em um livro de ordens de criptomoedas do zero. O mercado financeiro tradicional já resolveu isso com um modelo de corretoras — estamos levando esse modelo para a cadeia.” Isso significa que o público-alvo da Variational não se limita a traders nativos de criptomoedas, mas também inclui instituições e investidores tradicionais que desejam participar de ativos globais via blockchain.

Os ativos de RWA podem se tornar o novo motor de crescimento dos derivativos on-chain

A rodada de financiamento da Variational será usada para expandir sua linha de produtos de RWA. Segundo o roadmap, a plataforma já entrou na primeira fase de implantação de RWA, usando a agregação de liquidez nativa para testar a pressão de cross-margin e liquidação on-chain. A segunda fase envolverá a conexão direta com fontes de liquidez do TradFi, superando os gargalos do início de livro de ordens.

A lógica de valor dos derivativos de RWA está no “alavancamento de liquidez”. Os mercados tradicionais de ativos — ações, commodities ou moedas — já possuem redes de liquidez maduras. Conectar essa liquidez ao blockchain significa que os protocolos de derivativos on-chain não precisam mais construir uma rede de mercado do zero, podendo usar a liquidez e os mecanismos de precificação existentes. A arquitetura de Aggregator da Variational é, na essência, uma camada de roteamento de liquidez descentralizada entre DeFi e TradFi.

A visão da Dragonfly para o futuro de RWA também se reflete na sua alocação de fundos. O fundo já investiu em projetos como Polymarket, Rain e Ethena, que abrangem desde mercados preditivos até stablecoins e sintéticos de dólar, cobrindo uma gama de infraestruturas financeiras que vão do nativo cripto ao mundo real. A entrada da Variational completa esse quebra-cabeça de “derivativos on-chain + RWA”.

Quais riscos e desafios existem na estratégia de agregação de liquidez

Por trás da vantagem arquitetural da Variational, há riscos estruturais que não podem ser ignorados. Primeiramente, o OLP, como único contraparte, implica risco de centralização na formação de mercado. Em cenários de alta volatilidade, o aumento rápido dos custos de hedge pode reduzir ou eliminar a margem de spread, e em situações extremas, o OLP pode sofrer perdas significativas.

Em segundo lugar, o funcionamento do RFQ (Request for Quote) depende muito da resposta rápida e da profundidade do mercado pelos formadores de mercado. Durante períodos de forte volatilidade ou contração de liquidez, a qualidade das cotações e a estabilidade do spread podem ser comprometidas. Além disso, por operar na Arbitrum, há riscos de smart contracts e limites de segurança na liquidação on-chain que ainda precisam ser continuamente validados.

Do ponto de vista de sustentabilidade financeira, o OLP conseguiu uma rentabilidade anual superior a 300% em seus primeiros momentos com um pequeno fundo de tesouraria, mas à medida que a plataforma cresce e a concorrência aumenta, o espaço de arbitragem tende a diminuir. A viabilidade de manter lucros estáveis a longo prazo dependerá da capacidade de otimizar continuamente os custos de hedge e do efeito de escala nas negociações.

Resumo

A rodada de 50 milhões de dólares da Variational, liderada pela Dragonfly, marca uma aposta sistêmica de grandes instituições na direção de derivativos de RWA. Com um modelo de zero taxas + agregação de liquidez, a plataforma busca resolver o problema do arranque frio de derivativos de RWA, impulsionando a expansão dos derivativos on-chain de ativos nativos de criptografia para o setor financeiro tradicional mais amplo.

Em uma perspectiva de longo prazo, a tentativa da Variational revela uma tendência fundamental: quando o protocolo DeFi atingir maturidade suficiente, sua competitividade não se limitará ao universo cripto, mas dependerá de sua capacidade de se tornar a camada de acesso global à liquidez do setor financeiro tradicional. “Tudo pode ser perpétuo” — desde criptomoedas até índices de ações, commodities e moedas — essa visão está sendo gradualmente consolidada com suporte técnico e de capital.

Porém, toda inovação traz riscos. O modelo de formador de mercado centralizado, a volatilidade na execução do RFQ e os limites de segurança inerentes aos protocolos DeFi são variáveis críticas que o mercado deve monitorar continuamente. Para os observadores do setor de criptomoedas, o ritmo de financiamento e expansão de produtos da Variational será um importante indicador de maturidade do mercado de derivativos de RWA em 2026.

Q&A

Q1: Qual o valor exato e os investidores envolvidos na rodada de financiamento da Variational?

A1: A Variational concluiu uma rodada de aproximadamente 50 milhões de dólares, liderada pela Dragonfly Capital, com participação de Bain Capital Crypto e Coinbase Ventures. Com as três rodadas anteriores, o total arrecadado soma 61,8 milhões de dólares.

Q2: Como a Variational consegue lucrar com seu modelo de zero taxas?

A2: A plataforma não cobra taxas tradicionais de Maker/Taker, mas lucra com o spread interno, fornecendo liquidez via seu OLP. Este realiza hedge reverso em exchanges centralizadas e plataformas on-chain, usando taxas VIP e volumes institucionais para manter custos baixos, garantindo uma margem de lucro consistente.

Q3: Quais as principais diferenças entre Variational e Hyperliquid?

A3: Hyperliquid é um DEX de contratos perpétuos de alta performance, enquanto a Variational atua mais como um corretor, agregando liquidez de mercados tradicionais e de criptomoedas, permitindo que usuários negociem em mais de 450 mercados com uma única conta USDC.

Q4: Por que os derivativos de RWA são considerados uma direção de crescimento importante?

A4: RWA permite que ativos tradicionais, como ações, títulos e commodities, sejam negociados on-chain, ampliando o mercado de DeFi. A arquitetura de agregação da Variational facilita essa integração ao roteá-la diretamente, sem a necessidade de construir livros de ordens do zero.

Q5: Quando a Variational planeja emitir seu token (TGE)?

A5: Segundo o roadmap, o TGE da Variational está previsto para o final de 2026. Aproximadamente 50% da oferta será distribuída via incentivos e receita, com pelo menos 30% do lucro sendo usado para recompra e queima de tokens VAR.

Q6: Como estão os dados atuais da plataforma?

A6: Até maio de 2026, o OI da Variational ultrapassou 800 milhões de dólares, ocupando o quarto lugar no setor. O volume total de negociações passou de 200 bilhões de dólares, com mais de 50 mil contas ativas e um volume de posições superior a 750 milhões de dólares.