SEC impulsiona a tokenização de ações, o setor financeiro tradicional começou a ficar preocupado?

Escrito por: Tiger Research

Traduzido por: AididiaoJP, Foresight News

A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) está se preparando para anunciar oficialmente nesta semana a estrutura de "isenção de inovação", que permitirá a terceiros tokenizar ações americanas como Apple, Tesla e outras sem a aprovação das empresas listadas. Essa medida pode acelerar a migração do mercado de ações tradicional para a blockchain, ao mesmo tempo em que provoca preocupações profundas das bolsas de valores sobre a fragmentação de liquidez e a perda de receitas.

De acordo com a Bloomberg em 18 de maio, essa estrutura tem origem na visão de desregulamentação apresentada em fevereiro deste ano pelos membros pró-criptomoeda Paul Atkins e Hester Peirce. Coinbase e a Blockchain Association já enviaram cartas de apoio formalmente, solicitando fortemente o direito de terceiros tokenizarem ativos. No entanto, as orientações publicadas por Peirce em 22 de maio tiveram um escopo mais restrito do que o esperado pelo mercado, aplicando-se apenas a instrumentos de ações on-chain que mantêm integralmente os direitos dos acionistas, excluindo explicitamente tokens de ações sintéticas sem direitos de voto ou dividendos.

Duas ameaças principais: fragmentação de liquidez e fragmentação de receita

O impacto central da tokenização de ações reside na "fragmentação". O setor de criptomoedas discute frequentemente sobre agregação de liquidez, mas o setor financeiro tradicional vê isso como uma ameaça estrutural.

Fragmentação de liquidez: quando uma mesma ação é tokenizada em diferentes blockchains e plataformas descentralizadas, o volume de negociação e o fluxo de ordens originalmente concentrados na NYSE ou NASDAQ serão dispersos em múltiplos locais. Isso pode levar a diferenças de preço entre plataformas, aumento de slippage em ordens de grande volume e redução na eficiência geral do mercado.

Fragmentação de receita: após a dispersão das plataformas de negociação, as taxas de transação e receitas de intermediários que antes pertenciam às bolsas domésticas irão para plataformas estrangeiras ou concorrentes, afetando diretamente a competitividade financeira do país.

O relatório da Tiger Research usa a Coreia do Sul como exemplo: o ETF de alavancagem 2x da SK Hynix, lançado pela gestora de ativos de Hong Kong CSOP, tornou-se o maior ETF de alavancagem de uma única ação do mundo, com um patrimônio superior a 11 bilhões de won sul-coreanos (aproximadamente 80 milhões de dólares). Se a Coreia do Sul puder liderar com uma sandbox regulatória para lançar produtos semelhantes, essas taxas de gestão e receitas financeiras poderiam permanecer no país.

O monopólio do "supermercado" das bolsas tradicionais está chegando ao fim

O relatório usa uma metáfora vívida para descrever essa mudança: o mercado de ações tradicional é como um grande shopping center monopolizado, onde todos os compradores e vendedores se reúnem, e as bolsas controlam as negociações e cobram taxas. A tokenização de ações é como permitir que qualquer pessoa abra milhares de barracas de rua sem permissão, realizando negociações diretamente fora do shopping.

Essa dispersão pode levar à perda de compradores, ao encolhimento do estoque de cada barraca, dificuldades em grandes negociações e à fragmentação de receitas. Se as bolsas domésticas hesitarem devido a restrições regulatórias, plataformas concorrentes em outras jurisdições podem tomar a dianteira, capturando o fluxo global de capitais e receitas de intermediários.

A fragmentação de capital já está acontecendo

No mesmo dia em que a SEC sinalizou a estrutura (18 de maio), o interesse de posições abertas em RWA (ativos do mundo real) na plataforma descentralizada Hyperliquid ultrapassou US$ 2,6 bilhões, atingindo um recorde histórico. Com a demanda por negociações de ativos tradicionais on-chain 24/7, espera-se que o volume de negociações de RWA em DEXs perpétuos aumente ainda mais.

Instituições financeiras tradicionais e reguladores enfrentam um dilema: de um lado, colaborar ativamente para construir infraestrutura de tokenização, como a NYSE; de outro, fazer lobby junto às autoridades regulatórias para bloquear inovações que possam ameaçar receitas existentes. Os reguladores também estão em um impasse — querem controlar o ritmo da inovação, mas também evitar que receitas domésticas sejam drenadas por plataformas estrangeiras.

Mesmo após o anúncio oficial da estrutura, os conflitos potenciais estão apenas começando. Os dois principais focos futuros incluem:

A segunda "guerra pela clareza" em torno dos direitos dos acionistas;

Como integrar plataformas que crescem na zona cinzenta regulatória, como a Hyperliquid, ao sistema regulatório. Se forem consideradas exchanges não autorizadas, podem desencadear uma nova rodada de impacto na liquidez e incerteza.

Na era dos ativos digitais, se as instituições financeiras e jurisdições não agirem rapidamente, perderão permanentemente o monopólio de taxas e liderança financeira de longo prazo, enquanto o capital continuará a se dispersar em todas as direções.