Derivativos DEX em ascensão: Hyperliquid (HYPE) ultrapassa a lógica profunda de 59 dólares

Em final de maio de 2026, o setor de derivativos descentralizados atingiu um marco importante. Até 21 de maio de 2026, de acordo com dados do Gate, a Hyperliquid (HYPE) ultrapassou US$ 59, com uma alta de aproximadamente 17% nas últimas 24 horas, mais de 46% em 7 dias e um aumento de mais de 111% em um ano, superando significativamente ativos principais como Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, BNB e DOGE. HYPE atingiu a região de alta histórica de cerca de US$ 59, registrada em setembro de 2025.

A alta recente foi impulsionada pelo mecanismo de aperto de touros. Entre 18 e 19 de maio, as taxas de financiamento de HYPE nas exchanges tornaram-se fortemente negativas, levando muitos traders a abrir posições vendidas apostando na queda do preço. No entanto, o preço continuou a subir, e os traders de baixa, para evitar liquidações forçadas, tiveram que recomprar automaticamente, empurrando o preço ainda mais para cima. Dados do CoinGlass mostram que, em 24 horas, as liquidações de posições vendidas de HYPE atingiram US$ 30,6 milhões, enquanto as de posições longas foram apenas US$ 1,08 milhão, evidenciando a pressão sobre os vendedores a descoberto. Ainda mais incomum, durante as liquidações, o número de contratos não liquidados não diminuiu como de costume, mas se aproximou de US$ 2,5 bilhões, devido à entrada contínua de novos traders que buscavam se posicionar, refletindo uma forte demanda de mercado por exposição ao ativo.

Goldman Sachs, em seu relatório 13F do primeiro trimestre de 2026, reduziu suas participações em vários ETFs de altcoins principais, enquanto, por meio de entidades corporativas, silenciosamente aumentou sua exposição à Hyperliquid, indicando que fundos institucionais estão migrando sistematicamente de ativos tradicionais Layer-1 para infraestrutura de derivativos descentralizados.

Quais são as diferenças técnicas e de mecanismo entre as principais DEXs de contratos perpétuos?

Atualmente, o setor de exchanges descentralizadas de contratos perpétuos apresenta uma diferenciação em três modelos principais.

Modelo de livro de ordens: representado pelo dYdX, usa um livro de ordens centralizado com ordens limitadas, realizando matching por uma cadeia independente, enquanto a cadeia principal é responsável apenas pela liquidação. No início de 2023, o dYdX detinha cerca de 73% do mercado de contratos perpétuos descentralizados, mas até o final de 2024 esse percentual caiu para dígitos únicos, com o preço do token caindo mais de 90%.

Modelo de pools de liquidez multi-ativos: exemplificado pelo GMX, utiliza um pool de liquidez chamado GLP como contraparte de todos os traders, com preços alimentados por oráculos para permitir negociações sem slippage. Contudo, esse modelo enfrenta riscos de exposição a um único ativo em condições extremas de mercado.

Modelo híbrido de livro de ordens: representado pela Hyperliquid, construído sobre uma blockchain Layer-1 otimizada para derivativos, com o livro de ordens totalmente on-chain, oferecendo uma execução próxima à centralizada e transparência total na cadeia. Sua principal diferença é que Hyperliquid não busca ser uma L1 genérica, mas sim uma camada de aplicação focada em contratos perpétuos, impulsionada por receitas de taxas de negociação que acumulam valor para o token.

Até maio de 2026, a Hyperliquid registrou cerca de US$ 172,63 bilhões em volume de contratos perpétuos nos últimos 30 dias, liderando as DEXs de perp mais rastreadas pelo DefiLlama, com volume semanal constante no topo. Segundo dados de maio de 2026, o cenário do setor é liderado por Hyperliquid, seguida por dYdX, GMX e por protocolos emergentes como Aster e Lighter. Em 15 de maio de 2026, o ETF Hyperliquid (BHYP) da Bitwise foi listado na Bolsa de Nova York, marcando a primeira vez que um protocolo de contratos perpétuos on-chain foi incluído em um produto ETF tradicional, consolidando ainda mais a liderança da Hyperliquid no setor.

Como o mercado está evoluindo de uma dominância única para uma competição mais diversificada, e quais variáveis podem agitar o setor?

O setor de derivativos descentralizados passou por fases claras de evolução. Na fase de explosão (2024–meados de 2025), a Hyperliquid cresceu rapidamente impulsionada por incentivos de pontos e lançamentos acelerados; na fase de diferenciação (segunda metade de 2025), seu foco estratégico mudou de B2C para uma abordagem B2B de “liquidez como serviço”, com estratégias agressivas de concorrentes, levando sua participação a declinar de picos históricos.

A fase de reinício (de 2026 até hoje) foi marcada pelo upgrade HIP-3. Em outubro de 2025, Hyperliquid implementou o HIP-3, permitindo que qualquer pessoa apostasse 500 mil HYPE para criar seu próprio mercado de contratos perpétuos sem permissão na plataforma. Plataformas como Trade.xyz rapidamente entraram, focando em ações globais, índices, commodities, câmbio e pré-IPO. Em maio de 2026, Trade.xyz lançou contratos perpétuos de pré-IPO para Cerebras Systems (CBRS) e SpaceX (SPCX). Quando a Cerebras foi listada na Nasdaq, o preço do contrato perpétuo na Trade.xyz ficou apenas 3% abaixo do preço de estreia, enquanto plataformas secundárias tradicionais apresentaram uma diferença de cerca de 35%, demonstrando a eficiência do mercado 24/7 on-chain na descoberta de preços.

Dados do Dune Analytics mostram que, desde o lançamento do HIP-3, foram processados mais de US$ 120 bilhões em volume de negociações. Em 8 de abril, provedores terceirizados contribuíram com 48,1% do volume na Hyperliquid, quase igual ao volume nativo da plataforma. Contratos de posições não liquidadas relacionados a RWA atingiram US$ 2,6 bilhões, dobrando em dois meses. O mercado HIP-3 já suporta contratos perpétuos de gigantes de tecnologia como SpaceX, Anthropic e OpenAI, que planejam IPOs em 2026.

Como o modelo econômico do HYPE constrói um ciclo de captura de valor?

O mecanismo de captura de valor do token HYPE baseia-se em um “roda de recompra” única. O protocolo determina que cerca de 97% a 99% das taxas de negociação sejam direcionadas a um fundo de auxílio, que continuamente compra HYPE no mercado aberto para manter ou queimar tokens. Até agora, a Hyperliquid acumulou mais de US$ 255 milhões em receita, superando as duas aplicações de criptomoedas seguintes em seu ranking. Estimando anualmente, a receita ultrapassa US$ 1,3 bilhão. Em 2026, aproximadamente 43,6 milhões de HYPE (valor de quase US$ 64,5 milhões) foram removidos de circulação.

A participação de HYPE em staking e governança também é relevante. Cerca de 42% do HYPE está em staking, indicando uma grande parte da oferta circulante bloqueada. HYPE também funciona como uma taxa de gás para a HyperL1, com uma estrutura de custos semelhante à EIP-1559, onde parte do token é queimada, reforçando o efeito deflacionário.

A entrada de ETFs institucionais reforça esse ciclo de captura de valor. Na primeira semana, os ETFs da 21Shares (THYP) e Bitwise (BHYP) tiveram aproximadamente US$ 54 milhões em entradas líquidas. A Bitwise também usa 10% das receitas de gestão do BHYP para comprar e manter HYPE em seu balanço. Os ETFs da 21Shares tiveram cerca de US$ 8,1 milhões em volume de negociação e quase US$ 4,9 milhões em entradas líquidas no mesmo período, marcando um desempenho excepcional. A entrada contínua de fundos institucionais cria um duplo canal de compra, complementando o mecanismo de recompra on-chain.

Quais riscos estruturais o setor de derivativos DEX enfrenta?

Por trás da expansão do setor de derivativos descentralizados, ainda há riscos estruturais que precisam ser considerados.

Risco sistêmico de liquidação: um risco importante. O evento JELLY de março de 2025 exemplifica isso: um atacante manipulou o preço à vista do token JELLY na Solana, afetando o preço de marca e acionando liquidações em larga escala. O fundo de garantia HLP da Hyperliquid precisou assumir posições de grande volume, com perdas superiores a US$ 10,5 milhões. A decisão final do conselho de validadores foi desativar o contrato perpétuo JELLY, liquidando todas as posições relacionadas. Este episódio revelou a vulnerabilidade do mecanismo de marca de preço em ambientes de baixa liquidez.

Dinâmica de competição: também é um fator. A queda rápida na participação de Hyperliquid no mercado na segunda metade de 2025 mostrou que até projetos dominantes podem perder espaço rapidamente devido a mudanças estratégicas ou novas estratégias de concorrentes. O evento de TGE de novos protocolos perpétuos no final de 2025 indica que o setor entrou em uma fase de competição intensa por tecnologia, capital, incentivos e demanda real. Analistas apontam que o preço do HYPE, atualmente, está bastante acima das médias móveis de 20, 50 e 200 dias, com sinais de sobrecompra. Se o suporte de US$ 53,14 for perdido, pode ocorrer uma correção de lucros e uma queda de preço.

Incertezas na institucionalização: também são relevantes. Apesar dos ETFs trazerem compra regulada, o fluxo de fundos institucionais depende do ambiente macroeconômico mais amplo. Além disso, desbloqueios de tokens, mudanças em posições de early contributors e baleias podem afetar o mercado a curto prazo. Dados do ChainCatcher mostram que os endereços de early contributors da Hyperliquid reduziram quase US$ 6 milhões durante a alta de preço. Embora o modelo de contratos perpétuos pré-IPO baseado no HIP-3 abra novas possibilidades, questões regulatórias, especialmente relacionadas a derivativos de empresas não listadas, podem representar obstáculos.

Como está evoluindo a lógica de captura de valor na finança on-chain?

De uma perspectiva macro, a evolução do setor de derivativos descentralizados reflete uma mudança profunda na captura de valor na finança on-chain.

A acumulação de valor em blockchains tradicionais dependia de ampla atividade de usuários e volume de negociações. Com a maturidade do DeFi, esse valor está migrando para plataformas especializadas com maior intensidade de negociação. A Hyperliquid se diferencia por não tentar ser uma Layer-1 genérica, mas sim uma camada de aplicação focada em contratos perpétuos, cujo fluxo de receita de taxas impulsiona a valorização do token.

Analistas da Bitwise, como Hunter Horsley, apontam que a Hyperliquid e a Solana estão formando uma nova categoria de “revenue chains”. A Hyperliquid já gerou cerca de US$ 790 milhões em receita total na blockchain, superando os US$ 532 milhões da Solana, seguida por Tron (US$ 471 milhões) e Ethereum (US$ 425 milhões).

O CIO da Bitwise, Matt Hougan, afirma que a Hyperliquid é uma das operações financeiras de crescimento mais rápido que já viu, e que investidores ainda subestimam a plataforma e seu token. Ele compara seu potencial ao de um mercado de US$ 600 trilhões de ativos globais, ao contrário do mercado de criptomoedas de US$ 3 trilhões.

Para que essa estratégia seja sustentável, é preciso avaliar dois aspectos: se as receitas de taxas podem continuar crescendo para sustentar o ciclo de recompra; e se, em um setor cada vez mais competitivo, a Hyperliquid consegue manter suas barreiras tecnológicas e de liquidez. O volume de contratos RWA não liquidados, de US$ 2,6 bilhões, dobrou em dois meses, desconectando a avaliação do HYPE do ciclo cripto e vinculando-a à demanda global por ativos reais.

Resumo

Em 21 de maio de 2026, a Hyperliquid (HYPE) atingiu US$ 59, retornando à sua máxima histórica. Por trás desse movimento, há uma profunda transformação na estrutura do setor de derivativos descentralizados: a Hyperliquid está se consolidando de uma exchange de contratos perpétuos on-chain para uma infraestrutura financeira multi-ativo que cobre criptoativos, RWA e ativos pré-IPO.

O aumento de preço foi impulsionado por múltiplos fatores estruturais: o aperto de touros de curto prazo, a entrada de ETFs regulados, o respaldo de instituições tradicionais como Goldman Sachs, e a expansão de negociações de RWA e ativos pré-IPO sob o framework HIP-3. O mecanismo de recompra de aproximadamente 97% a 99% das taxas de negociação cria uma pressão deflacionária contínua, enquanto a entrada de ETFs institucionais reforça esse ciclo com uma segunda camada de compra.

Por outro lado, o setor ainda enfrenta riscos relevantes. O risco sistêmico de liquidação, potencialmente agravado por ambientes de baixa liquidez, pode se materializar em eventos como o JELLY. Mudanças rápidas na participação de mercado, estratégias de concorrentes e fatores macroeconômicos podem afetar a estabilidade. Indicadores técnicos apontam para condições de sobrecompra, e uma perda de suporte pode gerar correções de preço.

A evolução do setor de derivativos descentralizados reflete uma mudança de quem possui maior volume de negociações para quem consegue captar maior demanda por ativos reais na cadeia. Nesse contexto, o preço do HYPE não reflete apenas a atividade de criptomoedas, mas também a expectativa de uma maior on-chainização de ativos globais. A continuidade dessa transformação dependerá do desempenho da Hyperliquid na expansão de ativos, na gestão de riscos e na construção de ecossistemas.

FAQ

Q: Quais foram os principais fatores que levaram o HYPE a ultrapassar US$ 59?

A: Diversos fatores contribuíram, incluindo o mecanismo de aperto de touros, a entrada de ETFs regulados, o apoio de instituições tradicionais como Goldman Sachs, e a expansão de negociações de RWA e ativos pré-IPO sob o framework HIP-3. A estreia do ETF da Bitwise (BHYP) na NYSE, com cerca de US$ 54 milhões de entrada na primeira semana, foi um catalisador importante.

Q: Qual é o estado atual do setor de DEXs de contratos perpétuos?

A: O setor está liderado pela Hyperliquid, com cerca de US$ 172,63 bilhões em volume de 30 dias, seguida por dYdX, GMX e protocolos emergentes como Aster e Lighter. A entrada do ETF da Hyperliquid reforça sua posição de liderança e a tendência de maturidade do setor.

Q: Quais são as características do modelo econômico do HYPE?

A: O modelo baseia-se em um ciclo de recompra, onde 97% a 99% das taxas de negociação são usadas para comprar e queimar tokens HYPE no mercado aberto. Desde o início de 2026, mais de US$ 255 milhões em receita foram gerados, com cerca de 43,6 milhões de tokens removidos de circulação. A participação em staking é de aproximadamente 42%, e parte do token é usada para pagar taxas de gás na HyperL1, com queima de tokens para efeito deflacionário. ETFs institucionais aumentam ainda mais a demanda de compra.

Q: O que são contratos perpétuos pré-IPO e qual seu impacto?

A: São contratos derivados que representam ações de empresas privadas antes do IPO, permitindo que investidores obtenham exposição de preço. Sua introdução amplia o universo de ativos negociáveis na Hyperliquid e alinha a avaliação do protocolo com a demanda global por ativos reais, além de potencialmente acelerar a adoção institucional.

Q: Quais riscos estruturais o setor de derivativos descentralizados enfrenta?

A: Riscos incluem vulnerabilidades no mecanismo de liquidação, como manipulação de preços e eventos de liquidação em massa (exemplo JELLY); mudanças rápidas na participação de mercado devido a estratégias de concorrentes; incertezas regulatórias, especialmente relacionadas a derivativos de empresas não listadas; e condições de mercado que podem gerar correções de preço, especialmente se indicadores técnicos de sobrecompra se confirmarem.