Acabei de perceber algo que muitos investidores parecem estar ignorando atualmente. Em 20 de novembro de 2025, o Nasdaq caiu mais de 2% em um único dia, e o Índice de Medo & Ganância da CNN Business estava em apenas 7 pontos—medo extremo em todos os lugares. Imediatamente começaram a surgir manchetes falando de uma nova bolha de IA. Mas, honestamente, se olho para a dinâmica atual do mercado, não consigo deixar de pensar em algo muito mais antigo: a bolha das pontocom do final dos anos 1990.

Sabe o que aconteceu naquela época? A internet foi celebrada como a solução para tudo. Empresas simplesmente adicionavam ".com" ao nome e assistiam suas ações explodirem. Capital de risco fluía em quantidades ilimitadas para qualquer startup, por mais duvidosa que fosse. As avaliações estavam completamente desconectadas da realidade—empresas sem receita, sem lucro, sem modelo de negócio claro eram avaliadas em bilhões. Indicadores tradicionais como o índice preço/lucro eram descartados como "relíquias ultrapassadas".

E então veio 2000. O Nasdaq perdeu quase 78% de seu valor nos dois anos seguintes. Milhares de startups desapareceram da noite para o dia. Cisco, que era a empresa mais valiosa do mundo na época, caiu de forma tão drástica que sua máxima histórica de 82 dólares, atingida na bolha, nunca mais foi alcançada—mais de 25 anos depois. A bolha das pontocom destruiu trilhões em riqueza e deixou incontáveis investidores arruinados.

Aqui está o que é interessante: nem todas as empresas morreram. Amazon e eBay sobreviveram porque ajustaram seus modelos de negócio, focaram na eficiência operacional e realmente buscaram lucros. Elas mostraram que tecnologias transformadoras podem, sim, perdurar—mas somente se construídas sobre fundamentos sólidos.

Agora, olho para a euforia atual com IA e vejo paralelos assustadores. A mesma narrativa está circulando novamente: "Mas desta vez é diferente." Exatamente isso que disseram em 1999. Nvidia é interessante porque—ao contrário da Cisco no auge—ela realmente gera fluxos de caixa massivos e tem demanda real. Mas, se as expectativas de retornos a longo prazo se afastarem da realidade, até fundamentos fortes podem ser ofuscados por excessos especulativos.

A lição da bolha das pontocom é atemporal: fluxo de caixa, rentabilidade e utilidade prática são mais importantes que histórias. FOMO e comportamento de manada sempre levam os mercados a extremos. E sim, tecnologias que mudam o mundo podem passar por correções profundas quando as expectativas se afastam da realidade.

Ao avaliar a situação atual, considero que disciplina e ceticismo são essenciais. A bolha das pontocom não foi apenas um aviso sobre avaliações excessivas—foi um ponto de virada. Hoje, os investidores precisam distinguir entre oportunidades revolucionárias e excessos especulativos. Isso é difícil, mas necessário.