Recentemente revisei a história de mais de uma década do desempenho do iene, e percebi como esse antigo paraíso de refúgio seguro foi gradualmente depreciado até atingir mínimas históricas. De 2012, quando estava a 80 ienes por dólar, até 2024, passando por mais de 160, esse processo na verdade reflete profundas mudanças na economia japonesa e na política monetária global.

Falando dos pontos de inflexão do iene, o terremoto de 2011 foi um marco importante. O terremoto, seguido de tsunami e do acidente na usina nuclear, fez o Japão precisar importar grandes quantidades de petróleo e recursos, enquanto a receita cambial caiu devido à dificuldade no turismo e na exportação de produtos agrícolas, levando o iene a enfraquecer. Depois, com a ascensão de Abe ao poder, foi lançado o "Abenomics", e em 2013 o Banco Central do Japão implementou uma política de afrouxamento monetário sem precedentes, injetando cerca de 1,4 trilhão de dólares em equivalentes em dois anos, o que levou a uma depreciação do iene de quase 30% nesse período.

Curiosamente, em 2016, o iene teve uma recuperação, chegando a 100-101. Naquela época, a fraqueza da economia global, o Brexit que aumentou o apetite por refúgio seguro, e a desaceleração do aumento de juros nos EUA fizeram com que fundos migrassem em grande volume para o iene, uma moeda tradicionalmente considerada refúgio. Mas isso foi apenas uma breve pausa.

A verdadeira mudança no desempenho do iene ocorreu após 2021. O Federal Reserve começou a apertar a política monetária, enquanto o Banco do Japão manteve uma postura de estímulo excessivo, criando uma enorme diferença de juros. Investidores passaram a tomar empréstimos em ienes para comprar ativos em dólares, lucrando com a diferença de juros, o que aumentou a pressão de depreciação sobre o iene. Em julho de 2024, o iene chegou a depreciar até 161-162, o nível mais baixo em quase 30 anos.

A principal razão por trás dessa depreciação é clara: os EUA, para combater a inflação mais severa em 40 anos, começaram a aumentar agressivamente as taxas de juros a partir de 2022, chegando a mais de 5%. Apesar do Banco do Japão começar a ajustar sua política em 2024, foi tarde demais. A diferença de juros se ampliou ao máximo, e operações de arbitragem em grande escala pressionaram o iene a se depreciar ainda mais. Além disso, a guerra na Ucrânia elevou os preços de energia, e o Japão, como grande importador de recursos, viu seu déficit comercial se ampliar, o que também agravou a tendência de queda do iene.

Em 2025, o desempenho do iene sofreu uma reversão drástica em forma de V. No começo do ano, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,5%, atingindo o maior nível em 17 anos, enquanto o Federal Reserve começou a cortar juros, reduzindo a diferença de juros entre os dois países. O iene chegou a se recuperar de 158 para cerca de 140. Mas essa valorização foi apenas uma volatilidade de curto prazo causada pela convergência de políticas, não uma melhora fundamental na economia japonesa.

Após o segundo trimestre, a situação se inverteu novamente. Embora a diferença nominal de juros tenha diminuído, o Japão continuou com juros negativos, e investidores preferiram continuar tomando empréstimos em ienes de baixo custo para investir em ativos de maior rendimento em dólares. Além disso, o novo primeiro-ministro manteve a política de estímulo agressivo, levantando preocupações sobre a saúde fiscal do Japão. Mesmo com o Banco do Japão elevando a taxa para 0,75% em dezembro — o maior desde 1995 — o mercado viu isso como uma contradição de aceleração e desaceleração. Ao mesmo tempo, as expectativas de política do Trump elevaram a inflação nos EUA, fortalecendo o índice do dólar.

No final das contas, o enfraquecimento prolongado do iene reflete uma crise estrutural maior no Japão: alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional, forte dependência de importações de energia, além de políticas monetárias inconsistentes. Esses fatores determinam uma visão de longo prazo de fraqueza do iene no mercado.

Ao observar as mudanças no desempenho do iene ao longo dessa década, fica claro o quanto a política monetária é poderosa. As escolhas do Banco do Japão e do Federal Reserve influenciam diretamente a direção do câmbio, enquanto os fundamentos econômicos determinam a tendência de longo prazo. Atualmente, o iene está em mínimas históricas, o que pode criar oportunidades para alguns investidores, mas também traz riscos. O futuro do iene dependerá bastante das políticas das duas maiores economias e da evolução do cenário econômico global.