SEC pretende permitir a negociação de ações tokenizadas em plataformas DeFi: o início da era de valores mobiliários on-chain

Em maio de 2026, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) espera lançar, o mais cedo possível nesta semana, uma política de "isenção de inovação" para ações tokenizadas. O núcleo desta estrutura regulatória reside em: permitir que terceiros emitam tokens digitais que rastreiam seus preços de ações, sem autorização da empresa listada, e que possam circular livremente em plataformas de finanças descentralizadas (DeFi). Esses "tokens de terceiros" essencialmente são instrumentos sintéticos que acompanham o preço das ações, não necessariamente conferindo direitos de voto ou dividendos.

A SEC classifica claramente os valores mobiliários tokenizados em duas categorias: a primeira, liderada pelo emissor ou seus agentes, que segue o processo tradicional de emissão de valores mobiliários, estendido na blockchain; a segunda, criada por terceiros sem ligação direta com o emissor, sendo justamente essa categoria coberta pela isenção atual. Essa isenção foi projetada como uma medida temporária de 12 a 36 meses, na qual plataformas na lista de isenção devem cumprir limites de exposição ao risco, listas de permissões (whitelist) e relatórios periódicos à SEC.

Vale notar que há divergências internas na SEC quanto à negociação de ações tokenizadas por terceiros. A comissária Hester Peirce, uma das principais defensoras, juntamente com o presidente Paul Atkins, defende a isenção, enquanto alguns funcionários manifestam oposição clara. Grandes players do setor financeiro, como a Associação de Indústria de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros e a Citadel Securities, também emitiram alertas, argumentando que isso pode enfraquecer medidas de proteção ao investidor, como KYC e combate à lavagem de dinheiro, além de fragmentar o mercado.

Por que a lógica de crescimento do mercado de RWA em 2026 mudou

Em 2026, o cenário do mercado de ativos do mundo real tokenizados (RWA) passou por uma mudança estrutural. Segundo relatório da CoinGecko, o valor de mercado de RWA tokenizados cresceu mais de duas vezes desde 2025, atingindo US$ 19,3 bilhões no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 256,7% em apenas 15 meses. Dados do rastreador on-chain RWA.xyz indicam que, até o final de abril de 2026, o valor total de mercado de RWA tokenizados ultrapassou US$ 30,2 bilhões, um crescimento de aproximadamente 420% em relação ao ano anterior.

O principal motor dessa expansão mudou significativamente. Os títulos do governo tokenizados continuam sendo a maior categoria de ativos, com valor de mercado aumentando em US$ 9 bilhões, ultrapassando US$ 10 bilhões pela primeira vez em fevereiro de 2026. Os commodities tokenizados mostraram uma velocidade de crescimento ainda maior, passando de US$ 1,43 bilhão para US$ 5,55 bilhões, um aumento de 289%, com tokens lastreados em ouro dominando. Entre todas as categorias de RWA, o segmento de contratos perpétuos teve o crescimento mais explosivo: no primeiro trimestre de 2026, o volume total de negociações de contratos perpétuos de RWA atingiu US$ 524,8 bilhões, superando o total de 2025.

No entanto, o que realmente provocou uma mudança de paradigma foi o lançamento de ações tokenizadas. Desde sua introdução em meados de 2025, essa categoria viu seu valor de mercado expandir de apenas US$ 2 milhões para cerca de US$ 486 milhões, e o volume de negociações à vista no primeiro trimestre de 2026 atingiu US$ 15,1 bilhões, superando o total de toda a segunda metade de 2025.

Como as ações tokenizadas se tornaram um novo motor de crescimento na categoria RWA

O crescimento explosivo das ações tokenizadas é a tendência mais notável no setor de RWA em 2026. Segundo dados do RWA.xyz, o mercado de ações tokenizadas atingiu quase US$ 960 milhões no final do primeiro trimestre de 2026. Calculando a taxa de crescimento anual, esse mercado passou de menos de US$ 300 milhões no início do ano para aproximadamente US$ 1,5 bilhão, crescendo muito mais rápido do que outras categorias de ativos.

No que diz respeito à estrutura de mercado, a Circle tornou-se a maior emissora de ações tokenizadas por valor de mercado, seguida por Tesla, Nvidia e Alphabet. É importante destacar que a liquidez de negociações à vista dessas ações é muito maior do que seu valor de bloqueio — no primeiro trimestre de 2026, o volume de negociações à vista atingiu US$ 15,1 bilhões, enquanto o valor de bloqueio na mesma época era de aproximadamente US$ 486 milhões, demonstrando alta liquidez e rotatividade desses ativos.

Onda Global Markets é um exemplo representativo nesse setor. Após seu lançamento em setembro de 2025, a plataforma atingiu em menos de oito meses um volume de bloqueio superior a US$ 1 bilhão, representando mais de 70% do mercado de ações tokenizadas, com negociações acumuladas superiores a US$ 18 bilhões. Atualmente, oferece mais de 260 tokens de ações americanas tokenizadas e ETFs na Solana, Ethereum e BNB Chain. Após o anúncio da isenção de inovação da SEC, a ONDO teve uma alta de cerca de 16% em um único dia, refletindo a reação positiva do mercado à política.

Por que protocolos DeFi precisam introduzir ativos de valores mobiliários na blockchain

O setor de DeFi está passando por uma retração estrutural no TVL (valor total bloqueado). Dados mostram que o TVL de DeFi caiu cerca de 49% desde o pico de outubro de 2025, chegando a aproximadamente US$ 38 bilhões em maio de 2026. A queda nos preços dos criptoativos é uma das principais razões, mas uma causa mais fundamental é a ausência de ativos de alta qualidade capazes de atrair continuamente fluxos de capital institucional. Nesse contexto, as ações tokenizadas oferecem uma nova fonte de ativos colaterais para protocolos DeFi.

Ao serem integradas ao DeFi, as ações tokenizadas podem trazer para o mercado de empréstimos on-chain valores tradicionais de trilhões de dólares. Por exemplo, ações de alta tecnologia que não pagam dividendos, como Nvidia, podem ser usadas como garantia para empréstimos em DeFi, permitindo que investidores obtenham empréstimos em stablecoins a uma taxa de cerca de 5%, sem precisar vender suas ações e incorrer em impostos sobre ganhos de capital. Estima-se que a quantidade de ações de varejo nos EUA seja de aproximadamente US$ 25 trilhões; mesmo uma penetração de 1% nesse mercado poderia mais que dobrar o tamanho do mercado de DeFi, além de elevar a taxa de retorno dos empréstimos básicos em vários pontos base.

A introdução de valores mobiliários na blockchain também irá reformular o modelo econômico do DeFi. Ativos tradicionais de criptografia, como ETH e SOL, como garantias, têm sua volatilidade influenciada por fatores do mercado cripto; por outro lado, ações tokenizadas vinculadas ao desempenho fundamental de empresas listadas, com baixa correlação com o mercado cripto, oferecem uma ferramenta eficaz de hedge de risco e diversificação de portfólio para protocolos DeFi.

Como a narrativa de finanças on-chain 24/7 se concretiza na infraestrutura

A flexibilização regulatória das ações tokenizadas está acelerando a adoção por instituições financeiras tradicionais e plataformas de criptografia. Em março de 2026, a SEC aprovou regras para ações tokenizadas na Nasdaq, e em abril, liberou regras similares para a NYSE. Essas bolsas tradicionais permitem que versões tokenizadas de ações blue-chip e ETFs sejam listadas simultaneamente dentro da estrutura de mercado existente, com custódia e liquidação apoiadas por um piloto do DTCC, seguindo as regras atuais do Reg NMS e de organizações autorreguladas. A inovação na isenção de inovação da SEC visa também plataformas nativas de cripto, protocolos DeFi e cenários de liquidação cross-chain, formando uma estrutura de "dupla via" ao lado das bolsas tradicionais.

Fora das bolsas tradicionais, a infraestrutura de cripto também está se consolidando rapidamente. Recentemente, a Bullish, uma exchange de cripto fundada pelo ex-presidente da NYSE, Tom Farley, adquiriu por US$ 4,2 bilhões a Equiniti, uma agência de transferência de títulos, sinalizando a entrada de plataformas de cripto no núcleo da infraestrutura de valores mobiliários tradicionais. A NYSE está construindo uma nova plataforma baseada em blockchain para negociação de ações e ETFs tokenizados, enquanto a Nasdaq está desenvolvendo um esquema de tokenização que dá maior controle às empresas listadas sobre suas ações tokenizadas.

Essas mudanças na infraestrutura atendem diretamente à necessidade de concretizar a narrativa de "finanças 24/7". Enquanto o mercado tradicional de ações é limitado por horários de negociação e ciclos de liquidação (T+2), os valores mobiliários na blockchain podem ser negociados continuamente 24 horas por dia, com liquidação instantânea e operações financeiras automatizadas de empréstimo e garantia, tudo por meio de contratos inteligentes, sem restrições de horário ou feriados.

Como a competição entre valores mobiliários na blockchain e o mercado tradicional evoluirá

A maior controvérsia na isenção de inovação da SEC é que ela cria, na prática, um mercado paralelo baseado em blockchain para ações negociadas publicamente. As autoridades regulatórias iniciarão um experimento de vários anos para verificar se esse mercado paralelo pode operar normalmente, sem o quadro regulatório que garante preços justos, transparência e proteção ao investidor.

Esse experimento pode seguir duas trajetórias competitivas. A primeira, de “sobreposição”: os valores mobiliários na blockchain como complemento ao mercado tradicional, atendendo investidores que preferem negociações 24/7 e acesso de baixo custo. Como instrumentos sintéticos que rastreiam o preço das ações, eles não substituem a propriedade direta, podendo coexistir em diferentes plataformas de negociação e sistemas de liquidação. A segunda, de “substituição”: se a liquidez e eficiência de negociação na blockchain forem significativamente superiores às do mercado tradicional, pode ocorrer uma migração contínua de capital para plataformas de criptoativos.

Atualmente, o volume de negociações de ações tokenizadas ainda é muito inferior ao do mercado tradicional — no primeiro trimestre de 2026, o volume de negociações à vista foi de aproximadamente US$ 15,1 bilhões, enquanto a média diária do mercado tradicional é de cerca de US$ 524,8 bilhões. As ações tokenizadas representam menos de 1% do volume total de negociações do mercado tradicional. No curto prazo, é mais provável que os valores mobiliários na blockchain atuem como uma “complementaridade paralela” ao sistema financeiro tradicional, e não uma substituição completa.

Como riscos e divergências podem afetar o longo prazo das ações tokenizadas

Apesar de a isenção de inovação da SEC marcar uma mudança regulatória importante, ela também apresenta múltiplos riscos e divergências que podem influenciar a velocidade de evolução do setor de ações tokenizadas a longo prazo.

Primeiro, há divergências internas na própria SEC. A comissária Caroline Crenshaw expressou reservas claras à proposta de isenção. Essa divisão pode levar a ajustes ou atrasos na implementação, à medida que diferentes políticas precisam ser equilibradas.

Segundo, há riscos à estrutura de mercado. Se a emissão por terceiros não for regulada adequadamente, pode ocorrer a proliferação de múltiplas versões tokenizadas de uma mesma ação em plataformas diferentes, causando confusão de preços e fragmentação de propriedade. O presidente da Securitize alertou que isso dificultaria a avaliação do valor real de uma ação em qualquer momento.

Terceiro, há risco de fragmentação de liquidez. Grandes players como BlackRock já apontaram que a emissão de tokens proprietários em várias blockchains pode dispersar a liquidez, tornando crucial o desenvolvimento de infraestrutura que permita transferências de valor entre diferentes cadeias de forma eficiente.

Quarto, há preocupações com a proteção ao investidor. Organizações como a Citadel Securities e a SIFMA criticam a ausência de medidas essenciais, como KYC, AML e mecanismos de descoberta de preços tradicionais. Se esses aspectos não forem adequadamente tratados na estrutura de isenção, podem levar a uma maior regulação ou reversão de políticas.

Resumo

A proposta de isenção de inovação da SEC para ações tokenizadas está levando os valores mobiliários na blockchain do conceito à implementação prática. Essa política permite que terceiros emitam e negociem ações tokenizadas sem a necessidade de autorização da empresa, fortalecendo a narrativa de finanças on-chain 24/7. O mercado de RWA tokenizado já ultrapassou US$ 30,9 bilhões, com ações tokenizadas sendo a categoria de maior potencial de crescimento. Ao mesmo tempo, protocolos DeFi enfrentam uma retração no TVL, e a introdução de ações tokenizadas como novos ativos colaterais pode ser fundamental para reativar o mercado de empréstimos on-chain e atrair capital institucional. Apesar de existirem riscos regulatórios, de fragmentação de liquidez e de proteção ao investidor, avanços na infraestrutura — como pilotos do DTCC e a entrada de bolsas tradicionais na blockchain — indicam que o setor de ações tokenizadas entrou em uma fase de aceleração.

FAQ

Pergunta: A isenção de inovação da SEC permite negociar quais ativos na DeFi?

Resposta: A isenção cobre dois tipos de valores mobiliários tokenizados, com foco em ações tokenizadas de terceiros. Esses tokens rastreiam o preço de ações de empresas listadas, podendo ser negociados em plataformas DeFi, mas não necessariamente conferem direitos de voto ou dividendos. As ações tokenizadas por bolsas tradicionais seguem regras existentes, como o Reg NMS, e não entram na isenção.

Pergunta: Qual o tamanho do mercado de RWA em 2026?

Resposta: Até o final do primeiro trimestre de 2026, o valor de mercado de RWA tokenizados atingiu aproximadamente US$ 19,3 bilhões, crescendo 256,7% em 15 meses. Em abril, já ultrapassava US$ 30,2 bilhões. Entre os ativos, títulos do governo tokenizados continuam sendo os maiores, commodities tokenizadas crescem rapidamente, e ações tokenizadas representam uma das categorias de maior crescimento.

Pergunta: Qual o nível atual de TVL no DeFi?

Resposta: Segundo dados do DeFiLlama, no início de maio de 2026, o TVL total na cadeia de DeFi era de cerca de US$ 86 bilhões, acima dos US$ 38 bilhões registrados na baixa anterior, que não inclui TVL de Layer 2 e ecossistemas cross-chain.

Pergunta: Como as ações tokenizadas realizam finanças on-chain 24/7?

Resposta: Elas mapeiam ações tradicionais para tokens na blockchain, permitindo negociações contínuas 24 horas, liquidação instantânea e operações de empréstimo e garantia automatizadas via contratos inteligentes, sem restrições de horário ou feriados, diferentemente do mercado tradicional que depende de corretoras e DTCC.

Pergunta: Quais instituições estão investindo na infraestrutura de ações tokenizadas?

Resposta: Nasdaq e NYSE receberam aprovação da SEC para negociações de ações tokenizadas, e o DTCC realiza pilotos. No setor de cripto, a Bullish, fundada por Tom Farley, adquiriu a Equiniti por US$ 4,2 bilhões. A Ondo Global Markets oferece mais de 260 tokens de ações americanas e ETFs na Solana, Ethereum e BNB Chain.

Pergunta: Quais riscos principais das ações tokenizadas?

Resposta: Os principais riscos incluem divergências regulatórias internas, emissão desordenada por terceiros levando à fragmentação de propriedade, dispersão de liquidez entre várias blockchains, e lacunas na proteção ao investidor, como KYC e AML, que podem levar a regulações mais rígidas ou mudanças de política.