Recentemente tenho acompanhado a tendência do câmbio do dólar, e percebo que a visão do mercado sobre o futuro do dólar está se tornando cada vez mais complexa. Falando nisso, as razões para a força do dólar não são tão simples quanto a maioria pensa; por trás disso, envolvem múltiplos fatores interligados, como política de juros, geopolítica, demanda por proteção e outros.

Vamos começar pelos conceitos básicos. A taxa de câmbio do dólar na verdade é a relação de troca entre o dólar e outras moedas. Por exemplo, EUR/USD=1,04, significa que 1,04 dólares podem trocar por 1 euro. Quando esse valor sobe, indica que o euro está se valorizando e o dólar se desvalorizando; ao contrário, o dólar se valoriza. O índice do dólar é mais complexo, pois não reflete apenas a situação dos EUA, mas também as políticas relativas do Banco Central Europeu, do Banco do Japão, entre outros.

Falando sobre as razões da força do dólar, a mais direta é a taxa de juros. Quando as taxas estão altas, o dólar atrai mais capital, levando a uma entrada de recursos; quando as taxas estão baixas, o capital tende a migrar para lugares com retorno maior. Mas há um ponto-chave: o mercado reage não apenas ao aumento ou redução de juros no momento, mas às expectativas futuras de política. O mercado cambial é altamente eficiente, não esperando o anúncio oficial para começar a ajustar.

Neste primeiro semestre, os dados de emprego não agrícola continuaram fortes, e a persistência da inflação também não diminuiu de forma significativa, o que levou o mercado a adiar as expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve. O consenso atual é de um ritmo de corte de juros “lento, tardio e moderado”, e algumas instituições até acreditam que as taxas podem permanecer inalteradas ao longo do ano. Mas é importante entender que a postura hawkish do Fed é principalmente baseada em dados, e não em um novo ciclo de alta de juros. Desde que os próximos trimestres mostrem desaceleração no emprego, salários e inflação núcleo, há chance de mudança para uma política mais acomodatícia.

Além da taxa de juros, a oferta de dólares também é fundamental. A flexibilização quantitativa (QE) aumenta a liquidez no mercado, enquanto o aperto quantitativo (QT) retira liquidez. Mas isso não significa que QE necessariamente desvalorize o dólar ou que QT o valorize. A taxa de câmbio do dólar costuma ser resultado da diferença de juros, demanda por proteção e fluxo global de capitais atuando em conjunto.

Outro fator frequentemente negligenciado é o comércio internacional. O déficit comercial dos EUA, segundo a lógica tradicional, pressionaria a desvalorização do dólar. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva global, e os dólares obtidos pelas exportações americanas são reinvestidos em títulos do Tesouro, ações, formando uma combinação de “déficit comercial + entrada de capitais”, o que explica por que a taxa de câmbio real nem sempre acompanha os números do comércio.

No nível mais profundo, está a influência global dos EUA. A capacidade do dólar de ser a principal moeda de liquidação mundial deriva, fundamentalmente, da confiança global nos EUA. Atualmente, os principais desafiante ao dólar são o euro e o yuan. Desde que os EUA mantenham sua força política, econômica e militar, o dólar não deve desvalorizar drasticamente. Contudo, nos últimos anos, houve uma onda de “desdolarização”: a criação do euro, o petróleo negociado em yuan, o crescimento das criptomoedas, além de muitos países, desde 2022, perderem confiança nos títulos do Tesouro americano e migrarem para ouro. Tudo isso desafia a posição do dólar. Ainda assim, o dólar continua sendo a principal moeda de reserva mundial, embora o cenário tenha mudado de uma dominância absoluta para uma coexistência de “dólar + várias moedas”. Essa mudança deve exercer uma pressão estrutural sobre o dólar por um bom tempo, mas não levará a uma desintegração rápida.

Historicamente, o índice do dólar passou por várias fases importantes. Em 2008, durante a crise financeira, houve uma forte fuga de capitais para o dólar, levando à sua valorização. Em 2020, durante a pandemia, os EUA imprimiram dinheiro para estimular a economia, o que enfraqueceu temporariamente o dólar, mas a recuperação econômica impulsionou uma forte valorização posteriormente. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros elevou o índice do dólar a níveis elevados. Com a mudança para ciclos de corte de juros em 2024-2025, o dólar passou de uma força unilateral para uma oscilação em patamares elevados. Essas experiências mostram que o dólar não deve ser avaliado apenas por aumentos ou cortes de juros, mas por uma combinação de política, economia e eventos de risco.

Com o cenário atual de uma política de juros “lenta, tardia e moderada”, além de fatores de geopolítica e desdolarização de longo prazo, minha previsão é de que o dólar nos próximos 12 meses provavelmente ficará em um patamar de alta, com oscilações e uma tendência de leve enfraquecimento, ao invés de uma queda abrupta. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que continua sendo a moeda de proteção mais importante do mundo.

Ao mesmo tempo, é importante observar o desempenho das moedas componentes do índice do dólar. Se a Europa atrasar mais o corte de juros, ou se o Japão e outros países principais adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resiliente devido à diferença de juros relativa. A desdolarização é uma tendência real de longo prazo, mas é um processo lento, que leva anos. Nos próximos 12 meses, não é provável que o índice do dólar caia de 100 para 90 de forma rápida.

O impacto do movimento do dólar sobre diferentes ativos também é bastante evidente. Uma fraqueza do dólar costuma favorecer o ouro, pois ele é cotado em dólares; quando o dólar desvaloriza, o custo de comprar ouro fica mais barato. Uma redução nas taxas de juros nos EUA costuma estimular fluxos para o mercado de ações, especialmente de tecnologia e crescimento. No mercado de criptomoedas, a fraqueza do dólar geralmente aumenta o poder de compra, trazendo impacto positivo, pois os investidores buscam ativos que protejam contra a inflação.

No que diz respeito às principais moedas, o USD/JPY, por exemplo, pode se valorizar com o fim do ciclo de juros extremamente baixos no Japão, levando a uma possível valorização do iene e uma queda do dólar frente ao iene. Quanto ao dólar taiwanês, ele tende a se valorizar em um ciclo de corte de juros nos EUA, mas com limitações devido a fatores internos, como controle de mercado imobiliário e exportações. A euro, por sua vez, atualmente está relativamente mais forte que o dólar, mas a economia europeia enfrenta dificuldades — inflação alta e crescimento fraco — e, se o Banco Central Europeu continuar a reduzir juros, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas sem uma desvalorização significativa.

Se quiser aproveitar as oscilações do dólar para operações de trading, no curto prazo, é importante acompanhar dados como IPC, emprego não agrícola e reuniões do FOMC, que influenciam as expectativas de juros, para fazer trades de compra ou venda. Para quem não faz day trade, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política entre países, para buscar oportunidades de swing de semanas ou meses. Para investidores de médio e longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em patamar alto e oscilando ou se enfraquecendo, essas estratégias tendem a equilibrar a carteira. No final das contas, ao invés de esperar passivamente as variações cambiais, é melhor entender esses fatores e seguir a tendência para se posicionar de forma mais inteligente.