Os títulos do Tesouro dos EUA não conseguem mais se sustentar, as ações americanas começaram a cair, o que Worosh fazer?

Autor: Long Yue, Wall Street Insights

Assumindo o Federal Reserve, Wash pode ter acabado de assumir o cargo mais quente do momento no cenário financeiro global.

De acordo com um artigo de análise publicado pelo Fringe Finance em 17 de maio, Wash foi oficialmente confirmado como o novo presidente do Federal Reserve na semana passada, com uma votação marcada por uma das maiores divergências partidárias da história. Ele enfrenta um ambiente macroeconômico instável: inflação acelerando, preços do petróleo em alta, mercado de títulos volátil, avaliações de ações elevadas.

Na sexta-feira (15 de maio), quando ele estava prestes a assumir o cargo, o mercado deu um ensaio.

O S&P 500 caiu 1,24% naquele dia, o Nasdaq caiu 1,54%. Mas o Fringe Finance aponta que, no dia, o verdadeiro “protagonista” não foi o mercado de ações, mas o mercado de títulos — o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos ultrapassou 5,1%, enquanto os investidores de títulos digeriam os dados de inflação mais quentes da semana passada, além da realidade de que as taxas de juros podem permanecer altas por mais tempo do que o esperado por Wall Street.

O mercado de títulos é a verdadeira fonte de risco

Apesar de uma queda de 5% nas ações, os meios de comunicação financeira podem gritar “comprar na baixa”, mas o mercado de títulos é diferente.

A análise aponta que, quando os rendimentos dos títulos sobem rapidamente, as condições financeiras se apertam simultaneamente: as taxas de hipoteca permanecem altas, os custos de financiamento das empresas aumentam, a pressão para refinanciar imóveis comerciais se intensifica, e os próprios gastos com juros do governo federal começam a crescer.

Isso não é uma volatilidade de mercado isolada. Ela se transmite do mercado de títulos para todos os setores — compradores de primeira casa, diretores financeiros de empresas, fundos de private equity, até o Departamento do Tesouro, todos sentirão a pressão ao mesmo tempo.

Os consumidores já estão na beira do abismo

Ao mesmo tempo, a situação financeira dos consumidores americanos está se deteriorando.

Dados mostram que a taxa de inadimplência de empréstimos de automóveis nos EUA está próxima do nível da crise financeira de 2008, e a inadimplência com cartões de crédito também ronda os picos da crise. Enquanto os salários reais continuam sendo corroídos pela inflação, os consumidores dependem cada vez mais de dívidas de alta taxa de juros para manter o consumo diário.

Os dados de inflação também não são otimistas: o CPI ainda está em 3,8%, o PPI atinge 6%, e os preços do petróleo ultrapassaram US$ 100.

O Fringe Finance aponta diretamente o problema: nesse ambiente, o Federal Reserve não tem espaço para “baixar as taxas de juros facilmente” ou reiniciar a flexibilização quantitativa — fazer isso só alimentaria ainda mais a inflação já superaquecida.

O dilema de Wash: o confronto entre ideais e a realidade

Esse é exatamente o momento mais constrangedor para Wash.

Ele há anos defende publicamente que o Federal Reserve tem intervenção excessiva nos mercados financeiros, e que deve acelerar a redução do balanço de US$ 6,7 trilhões, parar de atuar como “garantidor permanente do mercado” e retornar às ferramentas tradicionais de política monetária.

A avaliação do artigo é direta: “Fala de forma nobre, disciplinada, como se o mercado devesse se sustentar por si só. Mas agora, o mercado está testando se ele realmente vai cumprir o que diz.”

O Fringe Finance aponta que, quando o mercado de ações está em alta, com baixa volatilidade, é fácil fazer discursos sobre “risco moral”. Mas quando o mercado de títulos começa a “quebrar móveis”, os rendimentos de longo prazo sobem continuamente e todos os setores econômicos estão sob pressão, isso é outra história.

Três caminhos, nenhum deles fácil

As três opções diante de Wash têm custos:

Permitir que os rendimentos continuem subindo — o mercado enfrentará uma reprecificação mais ampla, aumento das inadimplências, fraqueza no mercado imobiliário, e a pressão de crédito se espalhará para a economia real.

Reduzir agressivamente as taxas ou reiniciar a compra de títulos — a inflação já está superaquecida, essa estratégia seria como jogar gasolina na fogueira.

Manter-se parado e esperar para ver — o mercado de títulos pode decidir por ele.

O Fringe Finance cita o caso da ex-primeira-ministra do Reino Unido, Liz Truss, para lembrar que a velocidade com que os investidores de títulos “fazem os formuladores de políticas cederem” pode ser surpreendentemente rápida.

Avaliação do mercado de ações: outra bomba pendurada na cabeça

Ao mesmo tempo, as avaliações do mercado de ações dos EUA não refletem esses riscos.

O índice Shiller P/E está atualmente em torno de 42 vezes, numa zona de avaliação extremamente alta. Essa avaliação só se sustenta se: a inflação diminuir rapidamente, as taxas de juros caírem, os lucros corporativos permanecerem fortes e a liquidez for abundante — ou seja, é preciso que quase tudo melhore ao mesmo tempo, enquanto muitas coisas estão indo na direção oposta.

O artigo conclui: “Isso não é um pouso suave, é um teste de resistência disfarçado de ascensão. Quando todos estiverem atentos a uma queda de 4% na Nvidia, Wash deve focar no mercado de títulos — porque é aí que seu verdadeiro problema começa.”