Ascensão das redes de pagamento com stablecoins: Como US$ 33 trilhões em transferências na blockchain estão remodelando o sistema de liquidação global

Se perguntar qual é o maior sistema de pagamento do mundo, a maioria das pessoas diria Visa. Essa avaliação foi praticamente indiscutível nas últimas décadas. Mas agora, uma rede de pagamento maior, mais rápida e com cobertura mais ampla, já está se formando silenciosamente. Ela não tem sede, não tem horário de funcionamento e não depende de nenhum banco de liquidação específico.

Ela é a stablecoin.

Vamos começar com dois conjuntos de números. Até maio de 2026, o valor de mercado total das stablecoins globais ultrapassou US$ 320 bilhões, sendo que USDT detém cerca de US$ 189,6 bilhões, representando 58,9% de participação, e USDC vem logo atrás com aproximadamente US$ 78 bilhões, juntas respondendo por cerca de 89% do mercado. Somente em janeiro de 2026, o volume de transferências on-chain de stablecoins atingiu US$ 10,5 trilhões, quase o total de transações anuais do Mastercard. Se considerarmos o ano completo de 2025, o volume de transferências on-chain de stablecoins chegou a aproximadamente US$ 33 trilhões. Em comparação, o volume total de pagamentos do ano fiscal de 2025 da Visa, incluindo dinheiro em espécie, foi de cerca de US$ 16,7 trilhões.

US$ 33 trilhões contra US$ 16,7 trilhões — não é apenas próximo, é quase o dobro.

O valor de mercado é apenas uma faceta; o verdadeiro indicador de atividade de um sistema de pagamento é o volume de transações, ou seja, o fluxo real de fundos. Quando um sistema com valor de mercado de cerca de US$ 320 bilhões sustenta um volume de transferências anuais de US$ 33 trilhões, a eficiência de capital e os efeitos de rede que ele representa já superam em muito a lógica das redes tradicionais de cartões bancários.

A lógica de composição de US$ 33 trilhões em comparação com a Visa

Nos últimos três anos, a expansão das stablecoins tem mostrado uma trajetória claramente exponencial.

Fonte de dados: Dados de mercado da Gate, estudos públicos do setor e relatórios de instituições como Coinbase, até 18 de maio de 2026. O volume de transferências on-chain de stablecoins em 2025, de US$ 33 trilhões, foi estimado por Coinbase e outros com base em dados on-chain, com crescimento de aproximadamente 72%.

Esses dados revelam um fato crucial: a taxa de crescimento do volume de transferências de stablecoins está muito acima do crescimento de seu valor de mercado, indicando que a eficiência de capital por unidade de valor de mercado está aumentando rapidamente. Isso contrasta fortemente com os sistemas tradicionais de pagamento. A Visa, com um valor de mercado superior a US$ 600 bilhões (2026), movimenta cerca de US$ 16,7 trilhões por ano, enquanto as stablecoins, com um valor de mercado de aproximadamente US$ 320 bilhões, suportam US$ 33 trilhões em transferências on-chain — a eficiência de capital do segundo é várias vezes maior.

Porém, isso não significa que as stablecoins tenham substituído completamente as redes de cartões bancários. Existem diferenças essenciais na natureza das transações. Transferências de stablecoins envolvem muitas liquidações de grandes valores institucionais, transferências internas de fundos em exchanges e atividades de arbitragem de alta frequência. Por exemplo, um robô de arbitragem pode circular milhões de dólares em poucas horas, gerando um número extremamente alto de transações na blockchain. Segundo estudos do setor, no primeiro trimestre de 2026, cerca de 76% do volume de stablecoins foi impulsionado por robôs. Já uma transação típica do Visa corresponde a uma compra real.

No entanto, mesmo após ajustar os dados para excluir operações de alta frequência e transferências internas, a tendência ainda é clara. Segundo análises do setor, o volume ajustado de transações de stablecoins cresceu 91% em 2025, atingindo cerca de US$ 10,9 trilhões, próximo ao volume de pagamentos do mesmo período do Visa, sendo que as transações de pagamento real representaram aproximadamente US$ 390 bilhões. Isso indica que o uso orgânico de stablecoins para pagamentos está crescendo rapidamente, embora ainda haja uma diferença significativa em relação ao Visa em escala absoluta.

O ponto-chave é que a velocidade de crescimento do volume de transferências de stablecoins está muito acima da do Visa, e essa diferença está se reduzindo rapidamente. As stablecoins estão evoluindo de uma “ferramenta de liquidação dentro do ecossistema cripto” para uma “camada de transmissão de valor de uso geral”.

Eficiência esmagadora: a diferença geracional na infraestrutura do sistema de pagamento

A comparação entre valor de mercado e volume de transações é apenas uma aparência; as diferenças mais profundas residem na lógica de eficiência da infraestrutura.

O sistema tradicional de pagamentos transfronteiriços depende de redes de bancos intermediários, levando de 1 a 3 dias úteis para a liquidação, envolvendo múltiplos bancos, várias contas e camadas de taxas. Estimativas do setor indicam que o custo total de remessas internacionais é de cerca de 5%, incluindo diferenças cambiais, tarifas de transferência e taxas de intermediários.

A lógica de liquidação das stablecoins é completamente diferente. Em uma transferência de USDC, a liquidação e a confirmação são a mesma coisa: a transação na blockchain significa que os fundos chegaram ao destino, geralmente em 5 a 15 segundos, com custos variando de alguns centavos a alguns dólares, dependendo da congestão da rede. A diferença de fricção de custos entre os dois sistemas é de várias ordens de magnitude.

A Visa não está alheia a essa mudança. A empresa expandiu seus testes de liquidação com stablecoins para 9 blockchains principais, incluindo Ethereum, Solana, Polygon e Base, com um volume anual de liquidação de US$ 700 milhões, crescimento de 50% em relação ao trimestre anterior. Mas, diante de US$ 33 trilhões em volume total, a participação ainda está em fase de experimentação.

Vale notar que as stablecoins não só oferecem alta eficiência de liquidação, como também operam em um “mercado aberto 24/7”. Enquanto a Visa e bancos tradicionais pausam operações nos fins de semana e feriados para grandes liquidações, as redes blockchain funcionam ininterruptamente, 7 dias por semana, 24 horas por dia. Isso faz das stablecoins uma condição natural para uma camada de liquidação global contínua.

Quebra de barreira regulatória: o GENIUS Act como divisor de águas

Em 18 de julho de 2025, o presidente dos EUA assinou a Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional de Stablecoins dos EUA (GENIUS Act), criando a primeira estrutura regulatória federal para stablecoins de pagamento. A lei define claramente a classificação legal das stablecoins de pagamento, exigindo que os emissores mantenham reservas 1:1 totalmente garantidas, compostas principalmente por dinheiro em espécie e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.

Um dos principais pontos do GENIUS é a definição de stablecoins como instrumentos de pagamento, não como produtos de poupança, proibindo que os emissores paguem juros ou rendimentos aos detentores. Essa medida visa evitar que as stablecoins se tornem substitutos de contas de poupança garantidas pelo FDIC, prevenindo uma fuga massiva de depósitos bancários. Mas essa restrição também alimenta um embate contínuo entre o setor bancário e o setor cripto, que será detalhado a seguir.

Em abril de 2026, o Departamento do Tesouro dos EUA, por meio do Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) e do Office of Foreign Assets Control (OFAC), publicou uma proposta de diretrizes para implementação do GENIUS, reforçando padrões de combate à lavagem de dinheiro e conformidade com sanções.

A clarificação do quadro regulatório impulsiona a entrada de instituições financeiras tradicionais. O Morgan Stanley lançou um fundo de mercado monetário chamado “Stablecoin Reserves Portfolio” (código MSNXX), voltado a emissores de stablecoins, com reservas conformes ao GENIUS, investindo em títulos do Tesouro de curto prazo e dinheiro em espécie, com valor líquido por ação de US$ 1, limite de entrada de US$ 10 milhões e taxa de administração de 0,15%.

Esse movimento envia um sinal forte: os maiores bancos do mundo começam a tratar os emissores de stablecoins como clientes legítimos, reconhecendo a gestão de reservas de stablecoins como uma atividade institucionalmente aceita.

O debate do setor: stablecoins devem pagar juros?

A proibição de stablecoins de rendimento, imposta pelo GENIUS, é atualmente o tema mais controverso do setor, sem dúvida.

As stablecoins de rendimento cresceram 22% no primeiro trimestre de 2026, com um valor de mercado adicional de cerca de US$ 4,3 bilhões. O setor de stablecoins de rendimento vale aproximadamente US$ 3,7 bilhões. Essas stablecoins investem suas reservas em títulos do Tesouro de curto prazo ou utilizam estratégias on-chain para gerar rendimento, distribuindo-o aos detentores, quebrando o paradigma de “zero rendimento” das stablecoins tradicionais. No primeiro trimestre, o USDY subiu mais de 150%, e o sUSDS adicionou US$ 2,5 bilhões em valor de mercado.

Os apoiadores argumentam que stablecoins de rendimento representam uma evolução natural do mercado financeiro digital. Se os usuários podem obter juros ao depositar dinheiro em bancos, por que não poderiam ao manter stablecoins? Limitar os rendimentos impede que os detentores compartilhem de forma justa os lucros das reservas, sendo uma forma de repressão institucional do sistema bancário contra a concorrência.

Por outro lado, os opositores focam nos riscos de estabilidade financeira. Os bancos temem que a emissão em larga escala de stablecoins de juros possa levar a uma fuga de depósitos bancários para o setor cripto, prejudicando a capacidade de empréstimo dos bancos. A proibição do pagamento de juros pelo GENIUS é uma consideração política para evitar que as stablecoins se tornem uma ameaça ao sistema bancário tradicional — se permitidas a pagar juros, poderiam desestabilizar a base de depósitos bancários e afetar o sistema de crédito como um todo.

O lobby bancário tem pressionado continuamente na legislação do GENIUS, buscando limitar as funções das stablecoins. Ainda não há um acordo final. Em 14 de maio de 2026, o projeto de lei CLARITY foi aprovado pelo comitê bancário do Senado, incluindo propostas de compromisso sobre os juros das stablecoins, mas a legislação e as práticas de mercado ainda estão em discussão, podendo evoluir para novos equilíbrios.

Quem está impulsionando os US$ 33 trilhões de stablecoins?

Uma questão central é: quanto desse volume de US$ 33 trilhões vem de “atividade econômica real” e quanto de operações automatizadas de máquinas?

Dados on-chain indicam que há uma proporção significativa de transações não econômicas, incluindo transferências de alta frequência por robôs de arbitragem, liquidações automáticas por contratos inteligentes, movimentações internas de exchanges, entre outros. No primeiro trimestre de 2026, cerca de 76% do volume de stablecoins foi impulsionado por robôs. USDC responde por 80% do volume total de stablecoins, sendo que 85% dessas transações são de robôs. Se incluirmos chamadas de contratos de market makers automáticos e operações de flash loans, os números originais se ampliam ainda mais.

Porém, o mais importante é que o volume ajustado de transações orgânicas de stablecoins continua crescendo rapidamente. Análises do setor mostram que, em 2025, o volume ajustado cresceu 91%, atingindo cerca de US$ 10,9 trilhões, sendo que aproximadamente US$ 3,9 bilhões representam pagamentos reais — 60% entre empresas. Isso indica que há uma quantidade significativa de fluxo de fundos reais e em rápido crescimento na rede de stablecoins — incluindo liquidações de comércio internacional, pagamentos institucionais, recebimentos de freelancers e remessas internacionais.

Um aspecto estrutural importante é que a USDC domina o volume de transferências, apesar de seu valor de mercado ser cerca de um terço do USDT. Em janeiro de 2026, USDC, com aproximadamente US$ 78 bilhões de valor de mercado, processou US$ 8,3 trilhões em transferências, enquanto USDT, com cerca de US$ 189,6 bilhões, movimentou apenas US$ 1,7 trilhão. Isso mostra que USDC tem uma forte característica de ferramenta de liquidação institucional. A escolha do USDC como ativo de liquidação on-chain por parte do Visa está sendo confirmada por esses dados.

Análise de riscos: concentração, crise de liquidez e impacto macroeconômico

Apesar do crescimento impressionante, qualquer grande infraestrutura financeira traz riscos estruturais que não podem ser ignorados.

O risco de concentração é o mais evidente. USDT e USDC juntos representam cerca de 89% do mercado. Essa concentração significa que qualquer problema de operação, de reserva ou de conformidade de um deles pode desencadear uma crise de liquidez no mercado cripto. As stablecoins respondem por aproximadamente 75% do volume de negociações na criptoeconomia, sendo a base de precificação de quase todas as exchanges e protocolos DeFi. Uma ruptura nessa base se propagaria rapidamente, muito além do que os mecanismos tradicionais de risco financeiro.

A dependência de títulos do Tesouro de curto prazo é outra vulnerabilidade potencial. Os emissores de stablecoins já se tornaram grandes compradores de títulos do Tesouro americano de curto prazo. Estudos indicam que, em 2025, o volume ajustado de stablecoins atingiu cerca de US$ 280 trilhões, podendo chegar a US$ 719 trilhões até 2035. Isso cria um ciclo complexo: fundos globais convertem-se em stablecoins, os emissores usam as reservas para comprar títulos do Tesouro, fortalecendo a liquidez do dólar. Uma grande onda de resgates de stablecoins poderia forçar a venda de títulos do Tesouro de curto prazo, impactando seus preços e criando um efeito de feedback negativo.

Desafios de combate à lavagem de dinheiro e sanções também são severos. O GENIUS exige que os emissores estabeleçam sistemas robustos de KYC/AML. Mas a natureza descentralizada das transações on-chain dificulta a implementação dessas regras. A característica global e sem fronteiras das stablecoins é uma vantagem, mas também uma fonte de dificuldades regulatórias.

Cenários de evolução: três possíveis trajetórias para o desenvolvimento das stablecoins

Com base no cenário regulatório atual e na estrutura de mercado, a evolução do ecossistema de stablecoins pode seguir por diferentes caminhos.

Cenário base: institucionalização gradual. As diretrizes do GENIUS vão sendo implementadas aos poucos, o projeto CLARITY avança, e as instituições financeiras tradicionais aumentam sua participação. O valor de mercado total das stablecoins deve continuar crescendo em 2026, assim como o volume de transferências on-chain. USDT e USDC permanecem como os principais players, mas USDC ganha espaço devido à maior conformidade. Bancos e setor cripto chegam a algum tipo de compromisso, com stablecoins de rendimento limitadas e reguladas. Essa é a trajetória mais provável.

Cenário otimista: stablecoins se tornam padrão de liquidação global. O governo dos EUA aprova uma estrutura regulatória completa, e grandes players como Visa e Mastercard integram stablecoins em suas redes de pagamento. O comércio internacional B2B se torna o maior motor de crescimento. USDC, por sua confiabilidade institucional, amplia sua participação de mercado, desafiando USDT de forma significativa.

Cenário de pressão: regulamentação mais rígida e reestruturação do mercado. O setor bancário consegue aprovar leis mais restritivas, proibindo stablecoins de rendimento, e os emissores enfrentam regulações bancárias mais severas. USDT, por problemas de conformidade, sofre sanções e perde participação, causando instabilidade de liquidez. Após um período de turbulência, stablecoins mais reguladas, como USDC, assumem o protagonismo, concentrando ainda mais o mercado.

Conclusão

US$ 320 bilhões de valor de mercado e US$ 33 trilhões de volume de transferências anuais estão escrevendo uma nova realidade: as stablecoins deixaram de ser um “segmento” do universo cripto e estão se consolidando como uma infraestrutura de pagamento global em formação.

Elas movimentam mais valor, com custos menores, maior velocidade e menos intermediários do que a Visa. Sua lógica de crescimento não depende mais apenas do volume de negociações cripto, mas de necessidades profundas de comércio internacional, liquidação institucional e finanças digitais.

Porém, como uma inovação financeira ainda em fase inicial de regulação, as stablecoins enfrentam riscos de concentração, desafios regulatórios e fricções com o sistema financeiro tradicional. A implementação do GENIUS marca sua entrada na fase institucional, enquanto o avanço do CLARITY será um próximo fator decisivo. A disputa entre gigantes tradicionais e forças nativas do cripto continuará a moldar os limites e a forma desse mercado nos próximos anos.

A era do dólar digital já começou.