JPN225——Saindo dos Trinta Anos Perdidos, a Reavaliação dos Ativos do Japão Entra em uma Nova Fase

Se dissermos que 2023-2025 é a primeira fase da reavaliação do mercado de ações do Japão, cujo principal impulso vem da recuperação de valuation e reformas de governança, então, a partir de 2026, o JPN225 está entrando em uma fase mais complexa e também mais promissora — uma ressonância entre crescimento de lucros e retorno de capital.

A lógica da primeira fase é relativamente simples: o mercado de ações do Japão está extremamente barato. Há anos, mais da metade das empresas componentes do Nikkei 225 tinham relação preço-lucro abaixo de 1,0, uma avaliação extremamente baixa que por si só impulsiona uma regressão à média. Um anúncio da Bolsa de Tóquio acendeu a competição por melhorar a eficiência de capital das empresas, levando a recompras de ações e distribuição de dividendos em massa, com fundos de hedge estrangeiros entrando primeiro, impulsionando a primeira onda de alta do índice. Mas, quando a recuperação de valuation atinge certo ponto, o mercado naturalmente se pergunta: com o que podemos continuar subindo?

A resposta está surgindo. Primeiro, o crescimento de lucros das empresas japonesas está se tornando mais sustentável. No passado, os lucros das empresas japonesas dependiam fortemente dos ganhos cambiais decorrentes do enfraquecimento do iene, o que depreciava a qualidade desses lucros. Mas agora, com a recuperação do consumo interno e a aceleração do crescimento do PIB nominal, a participação do crescimento de receita impulsionado pela demanda doméstica aumenta, e a estrutura de lucros está se otimizando. O turismo doméstico continua em alta, e os investimentos de capital e margens de lucro nos setores de hotelaria, varejo e alimentação também melhoram. Mais importante, a vantagem tecnológica do Japão em materiais e equipamentos semicondutores, especialmente com a explosão da demanda por chips de IA, foi reprecificada, com pedidos de empresas relacionadas em alta e produção plena — uma demonstração concreta de força tecnológica avançada.

Em segundo lugar, o Japão está passando por uma longa fase de retorno de capital. Nos últimos trinta anos, investidores domésticos continuaram a alocar recursos no exterior, buscando maiores retornos. Mas, com a elevação das taxas de juros internas, a recuperação da vitalidade econômica e a melhora nos lucros corporativos, essa tendência está se revertendo. Instituições de seguros de vida e fundos de pensão japoneses começaram a reduzir a alocação em títulos estrangeiros e a transferir recursos de volta ao mercado de ações e títulos domésticos. Essa grande quantidade de capital de longo prazo, lentamente se revertendo, uma vez consolidada, fornecerá uma fonte contínua de recursos adicionais para o índice Nikkei.

Claro que riscos ainda existem. O ritmo de aumento de juros do Banco do Japão é a maior incerteza. Se o aumento for rápido demais, levando a uma valorização rápida do iene, os lucros das ações exportadoras podem ser impactados, podendo desencadear uma correção temporária. Mas, do ponto de vista de alocação de ativos de longo prazo, o mercado de ações do Japão está saindo de uma fase de baixa sistemática por investidores globais e retornando gradualmente a uma ponderação normal, compatível com seu tamanho econômico. Esse processo ainda não terminou. Para fundos globais que desejam diversificar o risco concentrado nas ações americanas, o JPN225 ainda possui um valor estratégico insubstituível.