Vender títulos do Tesouro dos EUA, comprar títulos japoneses, Wall Street se prepara para lidar com o "fluxo de retorno de investimentos japoneses"

O mercado de títulos do Japão está passando por uma turbulência sem precedentes em décadas, o que fez as instituições globais de gestão de ativos começarem a reavaliar um risco que foi ignorado por muito tempo: será que os investidores japoneses, que possuem cerca de 1 trilhão de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, vão trazer esse dinheiro de volta para casa?

De acordo com o mais recente relatório do Financial Times do Reino Unido, várias instituições de investimento já estão se preparando para um grande retorno do capital japonês ao país, apostando que os investidores japoneses irão gradualmente vender títulos do governo dos EUA e comprar títulos do governo japonês (JGB), cujo rendimento continua a subir.

Rendimentos dos títulos japoneses dispararam, atingindo níveis máximos em décadas

Na sexta-feira, o rendimento do título de referência de 10 anos do Japão subiu durante o pregão para 2,73%, o maior desde maio de 1997.

O rendimento do título de 30 anos do Japão ultrapassou pela primeira vez 4% — uma marca que esse tipo de título, emitido pela primeira vez em 1999, nunca havia atingido antes. Os rendimentos de títulos de 5 e 20 anos também bateram recordes históricos nesta semana.

O Ministro das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, afirmou na sexta-feira a repórteres que os rendimentos dos títulos de dívida dos principais mercados globais estão em alta, “essas dinâmicas se influenciam mutuamente, criando um efeito acumulado.”

Analistas esperam que os rendimentos dos títulos japoneses continuem a subir. O Banco do Japão elevou a taxa de juros política para 0,75% em dezembro do ano passado — o nível mais alto em trinta anos — e o mercado espera que, em junho deste ano, a taxa seja aumentada em mais 25 pontos base, chegando a 1%.

A lógica do retorno de um trilhão de dólares ao Japão

Para entender essa aposta, é preciso primeiro compreender por que os investidores japoneses detêm tamanha quantidade de ativos no exterior.

Nas últimas décadas, o Japão manteve taxas de juros extremamente baixas, com quase nenhum retorno em seus títulos domésticos. Para buscar rentabilidade, seguradoras, fundos de pensão e bancos japoneses investiram massivamente no exterior, comprando títulos do Tesouro dos EUA, títulos europeus e diversos outros ativos globais.

Atualmente, os investidores japoneses detêm cerca de 1 trilhão de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, sendo os maiores detentores estrangeiros desses títulos, muito à frente de outros países.

Agora, com o aumento expressivo nos rendimentos dos títulos japoneses, essa lógica está se invertendo. Mark Dowding, diretor de investimentos da gestora de ativos BlueBay, afirmou claramente essa mudança. A BlueBay lançou em março seu primeiro fundo de títulos japoneses.

Dowding disse: “O fluxo de novos recursos não será mais direcionado para o exterior. Não irá para títulos corporativos americanos, nem para títulos do Tesouro dos EUA, mas voltará a ser investido no Japão.”

O fluxo de capital já começou a se manifestar de forma sutil

Dados do monitor de fundos EPFR indicam que sinais de retorno de capital já aparecem, embora em escala pequena.

Segundo o EPFR, em março, os investidores tiveram um fluxo líquido de aproximadamente 700 milhões de dólares para fundos de títulos soberanos japoneses, o maior desde que esses dados começaram a ser coletados. Em abril, o fluxo líquido foi de 86 milhões de dólares, retornando a níveis mais normais recentemente.

Matt Smith, gestor do fundo Ruffer, foi mais direto na avaliação. Ele afirmou: “A pressão está se acumulando — os rendimentos domésticos de longo prazo continuam a subir, e os sinais do mercado institucional também indicam ‘traga seu dinheiro de volta ao Japão’. Acreditamos que a valorização do iene acontecerá lentamente no começo, mas depois acelerará de forma repentina.”

Smith também disse que a Ruffer atualmente mantém posições longas em iene, usando essa estratégia como uma proteção central. “Se o mercado entrar em turbulência, especialmente no mercado de crédito dos EUA, os investidores japoneses trarão capital de volta ao país, e o iene se fortalecerá.”

O retorno ainda não é de grande escala, e há preocupações com os títulos do Japão em si

No entanto, analistas alertam que, atualmente, os investidores institucionais japoneses ainda estão comprando mais títulos estrangeiros do que vendendo.

Abbas Keshvani, estrategista macro da RBC Capital Markets na Ásia, apontou que, embora os rendimentos dos títulos japoneses tenham “aparentemente oferecido uma melhor compensação para os investidores”, nos últimos 12 meses, os investidores japoneses continuaram a comprar cerca de 50 bilhões de dólares em títulos estrangeiros.

A razão para isso é a incerteza do próprio mercado de títulos do Japão. A primeira-ministra Sanae Takaichi venceu as eleições em fevereiro, prometendo ampliar os gastos do governo e subsidiar a pressão inflacionária. Cada vez mais, analistas alertam que o governo será forçado a elaborar um orçamento suplementar ainda neste ano, o que pode pressionar ainda mais os preços dos títulos japoneses e elevar seus rendimentos.

Keshvani afirmou: “A dinâmica de oferta e demanda aponta para uma continuação na alta dos rendimentos. Como investidor, se você sabe que os rendimentos continuarão a subir, fica difícil querer comprar agora.”

Até agora, o Banco do Japão, por meio de políticas de flexibilização quantitativa e controle da curva de juros, foi o maior comprador de títulos do Japão. Com a retirada gradual dessas intervenções, o mercado está voltando à lógica tradicional de oferta e demanda, o que tem causado maior volatilidade nos preços dos títulos.

O que isso significa para o mercado de títulos do Tesouro dos EUA

A potencial escala do retorno de capital japonês ao país faz com que o mercado de títulos do Tesouro dos EUA precise levar esse risco a sério.

O Japão é o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA, com uma posição de aproximadamente 1 trilhão de dólares. Se os investidores institucionais japoneses começarem a reduzir sistematicamente suas posições, o impacto na oferta e demanda dos títulos do governo americano será substancial.

Atualmente, as apostas no Wall Street são mais uma estratégia de posicionamento antecipado do que uma reação a fatos já ocorridos. Mas, à medida que os rendimentos dos títulos japoneses continuarem a subir — com analistas vendo uma possibilidade de o rendimento de 10 anos atingir 3% ainda neste ano — essa lógica de aposta se tornará cada vez mais evidente.