A16z Crypto：Explicação da Lei de CLARITY para empreendedores de criptomoedas

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Autor: @milesjennings

Tradução: Jiahua, ChainCatcher

O Comitê de Bancos do Senado acabou de votar de forma bipartidária para avançar com a legislação de "estrutura de mercado" de criptomoedas (ou seja, legislação sobre divisão de mercado, responsabilidades regulatórias e regras de negociação), um momento histórico para a indústria de criptografia.

Por que isso aconteceu? Porque o Projeto de Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais finalmente estabelecerá regras claras para redes blockchain e ativos digitais.

Nos últimos dez anos, os EUA careceram de uma regulamentação clara, o mercado foi distorcido, a inovação foi reprimida e os consumidores ficaram expostos a riscos enormes. A CLARITY vai acabar com essa situação.

A Lei de Valores Mobiliários de 1933 estabeleceu mecanismos de proteção ao investidor, sustentando a formação de capital e inovação nos EUA por um século. A importância da CLARITY é semelhante — uma mudança rara na estrutura regulatória financeira dos EUA que trará grandes oportunidades.

Com a aprovação recente pelo Senado, essa legislação fundamental, crucial para toda a indústria de criptografia, está mais próxima do que nunca de se tornar lei.

Seja para fundadores de startups, consumidores ou grandes instituições financeiras e investidores migrando para a blockchain, todos se beneficiarão.

Em seguida, os projetos de lei de dois comitês do Congresso serão fundidos em um projeto completo, que será votado pelo Senado. Após aprovação, será enviado à Câmara dos Deputados para aprovação, e, se bem-sucedido, assinado pelo presidente no Executivo.

Por que os EUA precisam de CLARITY agora

Nos últimos dez anos, a indústria de criptografia cresceu continuamente, mas os EUA nunca tiveram uma estrutura regulatória completa. Os órgãos reguladores só tentaram montar um quadro usando leis existentes, uma abordagem que foi um fracasso total.

Isso não só causou confusão na interpretação da lei, com mudanças constantes de orientação, mas também levou a abusos de autoridade e excesso de poder por parte do governo.

Essa incerteza regulatória não apenas impede a inovação, mas também cria um terreno fértil para atores mal-intencionados. Nas notícias negativas altamente expostas na última década, pessoas com motivações ruins facilmente criaram produtos que burlam a regulamentação e exploram os consumidores.

Ao mesmo tempo, construtores responsáveis enfrentam uma perigosa narrativa de "aplicação da lei em vez de legislação".

Essa incerteza já levou o desenvolvimento de criptomoedas para o exterior. Quando os EUA não oferecem espaço para inovação, empreendedores buscam outros países, incluindo aqueles que já implementaram regulações mais detalhadas.

A União Europeia, com o Regulamento de Mercados de Criptoativos (MiCA), e o Reino Unido, com suas próprias regulamentações de criptografia, são exemplos de legislações que deixam os EUA para trás.

Felizmente, no momento, nenhuma outra jurisdição oferece uma regulamentação melhor para a inovação nos EUA. Mas, eventualmente, regulações sob medida atrairão e concentrarão atividades empreendedoras nessas regiões, junto com o valor econômico e empregos que geram.

Imagine se a Amazon, Apple, Facebook, Google, Microsoft, Netflix, NVIDIA e Salesforce tivessem sido fundadas fora dos EUA. Como seria a economia americana?

Portanto, se os EUA puderem oferecer clareza regulatória aos construtores, a inovação doméstica se beneficiará enormemente. O projeto de lei GENIUS, aprovado em julho de 2025, é um exemplo clássico.

O GENIUS criou um quadro regulatório para stablecoins (ativos digitais vinculados a moedas fiduciárias, geralmente atrelados ao dólar), impulsionando um novo modelo: infraestrutura monetária aberta.

Após sua aprovação, esse projeto gerou crescimento e adoção sem precedentes, beneficiando a economia americana e a posição dominante do dólar a longo prazo.

Quando o quadro legal é projetado para promover inovação e proteger consumidores, os EUA podem liderar o mercado, beneficiando o mundo.

Aqueles que acreditam na promessa das criptomoedas, empreendedores e usuários iniciais, independentemente da opinião do mercado, devem ter um quadro regulatório claro para realizar suas visões.

Eles também precisam de uma estrutura que reconheça o potencial das redes blockchain para impulsionar uma transformação tecnológica importante e inovadora. Essa transformação deve ir além de aplicações especulativas geradas por políticas ruins, permitindo a construção de novos cenários financeiros (que já são cobertos pelas leis atuais dos EUA).

A CLARITY foi feita sob medida para estabelecer esse quadro claro.

Como chegamos até aqui

O conteúdo da Lei CLARITY não é totalmente novo. Muitos conceitos e princípios vêm das leis existentes de commodities e valores mobiliários. Essa legislação também evoluiu a partir de várias iterações anteriores, incluindo duas propostas de "estrutura de mercado" originadas na Câmara dos Deputados:

A Lei de Inovação Financeira e Tecnológica do Século 21 de 2024, conhecida como "FIT21" (HR 4763); e a Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025 (HR 3633).

Semelhante ao projeto atual do Senado, o FIT21 e a versão da Câmara tentaram criar um caminho para redes blockchain:

Operarem de forma segura e eficaz nos EUA;

Esclarecer as responsabilidades regulatórias da SEC e CFTC na área de criptografia, definindo se ativos digitais são valores mobiliários ou commodities;

Garantir supervisão às exchanges de criptomoedas;

Regular as negociações de criptomoedas para proteger ainda mais os consumidores americanos.

Há dois anos, o FIT21 foi aprovado com apoio bipartidário esmagador (279 votos a favor contra 136, com 71 democratas apoiando).

A versão da Câmara da CLARITY foi aprovada em julho de 2025 com apoio bipartidário ainda maior (294 a favor contra 134, com 78 democratas apoiando).

Esses projetos enviaram um sinal forte ao Senado: acelerar a legislação de estrutura de mercado de criptomoedas.

A versão do Senado do CLARITY avançou ainda mais, construindo sobre o impulso bipartidário na Câmara e melhorando vários pontos-chave (detalhes abaixo). Essa legislação foi discutida no Senado por anos, com o ritmo mais acelerado nos últimos doze meses:

Em junho de 2022, os senadores Lummis e Gillibrand propuseram pela primeira vez a Lei de Inovação Financeira Responsável Lummis-Gillibrand, a primeira proposta bipartidária para criar uma estrutura regulatória completa para o setor de criptografia.

Em julho de 2025, o Comitê de Bancos do Senado publicou um rascunho de discussão de sua jurisdição, consolidando as ideias do projeto Lummis-Gillibrand e da versão da Câmara da CLARITY.

Solicitaram feedback e buscaram soluções legislativas, tentando equilibrar inovação, estabilidade financeira e proteção ao consumidor.

Em setembro de 2025, com base no feedback recebido, o Comitê de Bancos do Senado divulgou uma segunda versão do rascunho.

Em janeiro de 2026, o comitê lançou uma nova versão, refletindo meses de negociações bipartidárias.

Também em janeiro de 2026, o Comitê de Agricultura do Senado apresentou e avançou com sua própria proposta de legislação de estrutura de mercado sob sua jurisdição.

Hoje, 14 de maio de 2026, o Comitê de Bancos do Senado avançou na "deliberação" do projeto CLARITY, na parte sob sua responsabilidade.

Por que a CLARITY é importante: rede não é empresa

Por mais de um século, criar empresas foi o principal motor da inovação nos EUA. Essa trajetória está bem consolidada: empreendedores levantam capital, criam negócios e, ao terem sucesso, retornam lucros aos acionistas.

A legislação americana aperfeiçoou esse modelo, estabelecendo responsabilidades, enfatizando transparência, alinhando incentivos e gerenciando a confiança em fundadores e gestores.

Esse quadro funciona bem para construir empresas, mas não para construir redes.

As leis atuais pressupõem um controlador central, que deve existir a longo prazo. Mas redes não têm um controlador. Elas dependem de regras compartilhadas para coordenar pessoas, capital e recursos, não de propriedade concentrada.

Aplicar o modelo de empresas às redes distorce sua natureza. O controle se centraliza novamente, intermediários reaparecem e os usuários que dependem do sistema são explorados.

No ecossistema digital, essa dinâmica criou uma série de redes corporativas altamente concentradas — sistemas de pagamento, marketplaces, plataformas sociais, lojas de aplicativos — que capturam uma parcela desproporcional do valor criado pelos participantes.

Usuários de transporte por aplicativo pagam 100 dólares por uma corrida, mas o motorista fica com uma pequena parte. Músicos criam músicas que são ouvidas por milhões, mas recebem apenas alguns centavos por dólar de receita.

Em regiões dominadas por redes corporativas, a maior parte do valor vai para intermediários. A legislação tradicional protege esses intermediários e seus investidores, mas usuários, criadores e trabalhadores ficam desprotegidos.

Durante a maior parte da era da internet, esse equilíbrio era inevitável. Protocolos abertos carecem de modelos econômicos sustentáveis e não conseguem competir com o capital e a coordenação por trás das redes corporativas.

A blockchain mudou esse cenário.

A blockchain e os protocolos de software que nela rodam criaram um sistema inovador: redes blockchain. Essas redes são projetadas para distribuir o controle, operar de forma transparente e existir como infraestrutura compartilhada de propriedade e operação dos usuários.

O valor das redes blockchain aumenta com o uso público e pode ser distribuído entre os participantes — incluindo os usuários na periferia da rede — e não apenas para os nós centrais.

A blockchain torna possível construir redes que funcionem de verdade como redes, e não como empresas.

Estamos em um momento crucial para a tecnologia blockchain. As últimas transformações de plataformas — computadores pessoais, smartphones, internet — foram algumas das maiores inovações tecnológicas da história. A inteligência artificial também está rapidamente se tornando uma delas.

Porém, todas essas transformações acabaram concentrando poder e controle, com poucos decidindo o destino de milhões de consumidores, criadores e desenvolvedores que dependem dessas tecnologias.

À medida que mais atividades econômicas se digitalizam e mais aspectos são moldados por IA, a questão de "quem controla os sistemas digitais de que dependemos" torna-se mais importante do que nunca.

Se esse controle continuar concentrado, a capacidade de moldar resultados, restringir acesso e capturar valor também se concentrará: empresas irão dominar a operação das redes, decidindo quem se beneficia.

Redes descentralizadas baseadas em blockchain oferecem uma alternativa: uma infraestrutura que nenhum participante individual pode facilmente reescrever, censurar ou redirecionar.

Ou seja, essas redes podem ajudar a descentralizar plataformas existentes, substituindo-as por redes com atributos de bens públicos digitais — reduzindo o efeito de bloqueio, dispersando o controle, incorporando neutralidade, minimizando riscos de ponto único de falha e devolvendo a propriedade aos usuários.

O objetivo do projeto de lei CLARITY é fazer essa visão realmente acontecer.

Com a entrada do CLARITY na deliberação do Senado e as atualizações subsequentes, compartilharemos mais detalhes sobre o que isso significa especificamente para os construtores de criptomoedas.

Mas, se o CLARITY passar pelo processo legislativo nas próximas etapas — que podem ser as últimas — a estrutura jurídica dos EUA finalmente se alinhará à essência das redes blockchain. Os construtores poderão operar com transparência, captar recursos no país e construir para o longo prazo, sem precisar fazer concessões estruturais por causa de regulações ambíguas.

E, à medida que mais projetos operarem sob a regulamentação americana, em vez de fora dela, as agências reguladoras e de aplicação da lei terão melhores ferramentas para combater fraudes e abusos que há muito atormentam o setor.

Quando a criptografia tiver uma regulamentação viável, já vimos o que pode acontecer: a Lei GENIUS desencadeou uma onda de inovação da noite para o dia. Hoje, podemos ver criptomoedas em várias aplicações mainstream, de stablecoins a agentes de IA — e o melhor ainda está por vir.