Círculo segunda curva de crescimento: Após a rodada de financiamento de 222 milhões de dólares, CRCL ainda é ARC?

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Autor: Zhou, ChainCatcher

11 de maio, a Circle anunciou seus resultados financeiros do primeiro trimestre de 2026 e, ao mesmo tempo, revelou que o token nativo da sua blockchain Arc, ARC, completou uma pré-venda de 222 milhões de dólares, com uma avaliação totalmente diluída de 3 bilhões de dólares.

Dentre os investidores, a a16z crypto liderou com 75 milhões de dólares, seguido por BlackRock, Apollo, ICE (empresa-mãe da NYSE), SBI Group, Standard Chartered Ventures, ARK Invest e outras instituições de primeira linha.

O preço das ações da CRCL disparou quase 16% no mesmo dia, recuperando sua capitalização de mercado para mais de 30 bilhões de dólares.

Fonte da imagem: RootData

O mercado imediatamente levantou uma dúvida central: a Circle já é uma empresa listada na bolsa, se confia no seu futuro, basta possuir ações da CRCL, por que ainda emitir o token ARC? Ambos capturam o valor da rede Arc, mas qual é o valor de cada um?

I. Por que a Circle constrói sua própria Arc

Por que a Circle não continua emitindo e usando USDC na Ethereum ou Solana, mas gasta recursos para criar uma nova blockchain?

A16z Crypto explica que, à medida que o sistema financeiro global se move para a cadeia, no futuro apenas algumas blockchains poderão suportar a “base do sistema econômico on-chain”.

O volume de negociações de stablecoins no ano passado já se aproximou de 9 trilhões de dólares, equivalente ao volume de redes de pagamento globais como Visa e PayPal. Pagamentos transfronteiriços, liquidação B2B e operações de câmbio estão se tornando os principais cenários de uso de stablecoins, que já evoluíram para uma infraestrutura financeira global de camada fundamental.

No entanto, a infraestrutura blockchain atual ainda é voltada principalmente para usuários nativos de criptomoedas e desenvolvedores individuais, carecendo de suporte nativo para demandas de grandes instituições.

Especialistas apontam que, ao operar na cadeia, as instituições enfrentam dores principais, incluindo emissão e resgate de ativos que requerem confirmação completa on-chain e off-chain, pagamentos que precisam de finalização determinística, conformidade regulatória que deve ser integrada à camada base, proteção de privacidade configurável, além de custos de gás previsíveis usando USDC.

Essas necessidades são difíceis de serem atendidas de forma nativa por blockchains existentes como Ethereum e Solana.

Para a Circle, no passado, a principal fonte de lucro vinha dos juros sobre reservas do USDC, com uma circulação de USDC de 77 bilhões de dólares no primeiro trimestre, crescimento de 28% ano a ano. À medida que o negócio cresce, depender apenas das blockchains existentes não consegue mais atender às demandas profundas de clientes institucionais.

Por isso, a Circle lançou a Arc, cujo objetivo central é preencher essa lacuna. O fato de o stablecoin circular na blockchain de terceiros não significa que o sistema financeiro do stablecoin seja de propriedade deles — essa é a lógica por trás da decisão da Circle de construir sua própria camada L1.

Fonte da imagem: Usuário @vanisaxxm no X

II. USDC resolve problemas de transação, ARC resolve problemas de coordenação

Já que o USDC é o token de gás da Arc, por que ainda emitir um token ARC?

USDC resolve bem o problema de estabilidade na camada de transação. Instituições podem pagar taxas usando dólares diretamente, com custos previsíveis e contabilizáveis, evitando problemas causados pela volatilidade de preços de ativos criptográficos.

Porém, para que a rede funcione de forma saudável a longo prazo, resolver apenas o problema de transação não basta; também é preciso lidar com questões de coordenação.

Segundo o white paper oficial, a Arc irá gradualmente migrar do PoA (Proof of Authority) para o PoS (Proof of Stake). Os validadores precisarão fazer staking de ativos para garantir a segurança da rede, e o núcleo do staking é vincular o comportamento dos nós a interesses econômicos, com penalidades em caso de má conduta. Como o USDC mantém seu valor fixo em 1 dólar, ele não consegue realmente alinhar o sucesso ou fracasso do nó à rede; somente o token nativo ARC pode oferecer esse incentivo econômico dinâmico.

Na governança, também é necessário vincular interesses. Taxas, parâmetros de inflação, proporção de queima — decisões-chave que requerem visão de longo prazo. Se apenas USDC for usado para votar, os detentores podem perder motivação para participar continuamente, votando e depois saindo. Os detentores de ARC, por sua vez, têm seu valor de ativo diretamente ligado ao desempenho da rede, o que os motiva a tomar decisões que favoreçam o crescimento sustentável.

O white paper também esclarece que o poder de governança do ARC possui limites temporais. Os parâmetros econômicos são decididos por votação dos detentores de tokens, mas questões como atualizações de protocolo, gerenciamento de incidentes de segurança e avaliação de qualificações de validadores inicialmente permanecem sob controle da Circle. Com o amadurecimento do mecanismo de governança, essas funções serão gradualmente descentralizadas.

Resumindo, o USDC é o sangue da rede Arc, garantindo fluxo eficiente no dia a dia; o ARC é a participação acionária da rede, vinculando interesses de todas as partes a longo prazo. Essa dualidade de tokens também transforma o custo de construção do ecossistema de um gasto fixo da Circle em um incentivo que depende do sucesso da rede.

III. CRCL e ARC, qual fatia do bolo cada um está comendo?

Assim, a Circle possui tanto a ação listada CRCL quanto o token nativo da rede ARC, ambos capturando o valor da mesma rede Arc. Mas, na prática, qual é a fatia de cada um?

Segundo o white paper, a oferta total de ARC é de 10 bilhões de tokens, com distribuição clara: 60% para o ecossistema, incluindo incentivos a desenvolvedores, planos de crescimento da rede e recompensas aos usuários; 25% para a Circle, para operação de validadores, staking e governança; 15% para reserva de longo prazo, para estabilidade da rede e flexibilidade estratégica.

No mecanismo de taxas, todas as taxas de protocolo na Arc, independentemente do ativo usado pelo usuário, são convertidas integralmente em ARC na camada de protocolo, com parte queima permanente e parte distribuída a stakers e validadores. Quanto mais ativa a rede, maior o valor capturado pelo ARC.

Os acionistas da CRCL lucram principalmente via Circle. A empresa continua a obter receita de juros sobre reservas de USDC, além de ganhos de outros negócios, como o rede de pagamentos CPN. Além disso, a Circle detém 25% de ARC, podendo também participar indiretamente dos incentivos da rede.

Analistas de criptomoedas, como BTCdayu, propõem uma estrutura de avaliação tridimensional para entender a CRCL: a primeira dimensão é a receita de juros de reservas, que é a fonte de fluxo de caixa mais estável e serve de piso para a avaliação; a segunda é a receita do sistema de pagamento, que, com a expansão do CPN, pode se aproximar do modelo de taxas de rede do Visa; a terceira é o valor de opção de crescimento da rede Arc, refletindo a expectativa do mercado de que a Circle evolua de uma emissora de stablecoins para uma plataforma de infraestrutura financeira.

Resumindo, a CRCL captura o fluxo de caixa estável e o crescimento dos negócios atuais, enquanto o ARC captura o potencial de crescimento da camada de rede, incluindo taxas de gás, expansão do ecossistema e efeitos de rede de longo prazo.

Essa estrutura de dupla via cria um cenário claro: quanto mais bem-sucedida for a rede Arc, maior será o uso do USDC e maior a sinergia de negócios, beneficiando a Circle; ao mesmo tempo, a valorização do token ARC também aumenta o valor da participação da Circle, que é de 25%, beneficiando os acionistas da CRCL.

Porém, ambos são juridicamente independentes. O oficial afirma que o ARC não representa participação acionária na Circle, nem dá direito a qualquer receita, lucro, ativos ou ações da CRCL. Isso significa que os detentores de ARC não têm a proteção fiduciária de acionistas de uma empresa listada, e seus rendimentos dependem exclusivamente do sucesso da rede e do design econômico do token.

IV. Como usuários comuns podem participar e lucrar

Depois de entender a distribuição de valor entre CRCL e ARC, uma questão prática é: para quem o token ARC será vendido? Como usuários comuns podem participar de forma de baixo custo?

Primeiro, investidores institucionais estratégicos. Participaram da pré-venda de 222 milhões de dólares, comprando a um preço de 0,3 dólares por token, com períodos de lock-up de 1 a 4 anos. Esses investidores não só aportaram capital, mas também são potenciais usuários e construtores da Arc. Por exemplo, BlackRock já está testando ativos tokenizados na rede de testes, e a ICE, como empresa-mãe da NYSE, e o SBI Group, um dos maiores grupos financeiros do Japão, já estão se preparando para fazer negócios na Arc no futuro.

Segundo, construtores de ecossistema e detentores de longo prazo. Desenvolvedores e provedores de liquidez podem obter ARC como recompensa por suas contribuições, sendo que 60% da alocação para o ecossistema é destinada a isso. Eles valorizam o crescimento de longo prazo da rede, similar a acionistas iniciais de uma startup.

Terceiro, especuladores e participantes de varejo. Interessados em narrativas iniciais e incentivos do ecossistema, esperando por volatilidade de preço após o lançamento da mainnet.

Para usuários comuns sem direito à pré-venda, há várias formas de participar com baixo custo.

O Testnet da Arc foi lançado em outubro de 2025, e até agora processou mais de 244 milhões de transações de teste. A mainnet deve ser lançada no verão de 2026. Usuários podem receber tokens de teste gratuitamente, realizando swaps, bridges, deploy de contratos e outras interações para se familiarizar com a rede.

A comunidade Arc House é a principal porta de entrada para usuários comuns. Participantes podem se registrar, manter-se ativos, postar, ler conteúdos, participar de Q&A e acumular pontos. Respostas aceitas podem gerar pontos extras.

Formas avançadas incluem contribuição de conteúdo, vídeos, organização de eventos, até mesmo hosting de meetups presenciais. Usuários com equipe ou produto podem solicitar grants de desenvolvedor da Circle.

Importante: os pontos do Arc House representam reconhecimento comunitário, não têm valor monetário e não garantem direitos específicos. As regras detalhadas serão divulgadas oficialmente posteriormente.

Conclusão

Atualmente, a competição na cadeia de projetos institucionais é intensa, e a Arc não é a única jogadora.

A rede Canton, pertencente à Digital Asset, está levantando uma nova rodada de financiamento avaliada em cerca de 2 bilhões de dólares, liderada pela a16z crypto; Plasma, focada em liquidação de stablecoins, tem uma avaliação mais atrativa; e a Visa já testou stablecoins na Arc, Canton, Plasma, Base, Tempo e outros projetos em abril. Isso mostra que o setor ainda está em fase de múltiplas concorrências paralelas.

Nesse contexto, a pré-venda de 3 bilhões de dólares da Arc, com avaliação FDV relativamente alta, exige que investidores de varejo avaliem cuidadosamente o potencial narrativo do projeto e o cenário competitivo interno.

A longo prazo, manter ARC com uma inflação anual de 2% a 3% requer que a rede gere taxas reais suficientes para compensar a emissão adicional, garantindo valorização. Já a CRCL, apoiada por juros de reservas USDC e receitas de rede de pagamento, possui fluxo de caixa mais claro. Ambos enfrentam estruturas de risco e retorno distintas.

No curto prazo, o sentimento de mercado muitas vezes segue sua própria lógica. Antes e após o lançamento da mainnet, períodos de narrativa intensa podem gerar oportunidades temporárias, e as participações de Circle em 25% de ARC também se valorizarão, beneficiando os acionistas da CRCL.

No âmbito regulatório, a implementação do GENIUS Act fortalece a posição da Circle, enquanto o projeto de lei CLARITY, em fase de discussão no Congresso, pode oferecer maior clareza regulatória para o ecossistema de ativos digitais, sendo uma notícia positiva para a Circle.

De modo geral, a Arc é uma das principais iniciativas estratégicas da Circle atualmente. O white paper afirma: “Um sistema econômico global não pode ser coordenado por uma única entidade; ele usará os participantes da Arc para transformar esses participantes em mantenedores do Arc.” O sucesso dessa visão dependerá da capacidade de atrair uma quantidade suficiente de transações e atividades econômicas reais de grandes instituições após o lançamento da mainnet.

Até que todos os dados se concretizem, tudo ainda é narrativa.