Recentemente tenho acompanhado o desenvolvimento da tokenização de ativos em nível institucional, e para ser honesto, o crescimento neste setor tem superado as expectativas. A escala de mercado já se aproxima de 20 bilhões de dólares, e isso não é especulação — é realmente capital institucional sendo implantado na cadeia.

Nos últimos seis meses, o aspecto mais interessante é que o mercado não é dominado por um único protocolo, mas por cinco protocolos que ocupam diferentes nichos de mercado. Rayls Labs resolve as necessidades de privacidade dos bancos, Ondo Finance lidera na área de tokenização de ações, Centrifuge se torna a infraestrutura para crédito institucional, Canton Network é uma plataforma de liquidação ao estilo Wall Street, e Polymesh incorpora a conformidade diretamente na camada de protocolo.

Eu já acompanho o desenvolvimento desses projetos, e o mais interessante é que eles não competem pelos mesmos clientes. Os bancos querem privacidade, as gestoras de ativos buscam eficiência, e Wall Street precisa de infraestrutura de conformidade — cada um com suas demandas.

Olhar os dados mais recentes ajuda a entender a situação real do mercado. Títulos do governo e fundos do mercado monetário representam cerca de 45-50% do mercado, aproximadamente 8-9 bilhões de dólares; o crédito privado, embora menor em base, cresce mais rápido, entre 2-3 bilhões de dólares; a tokenização de ações públicas ultrapassa 400 milhões de dólares, principalmente impulsionada pela Ondo. Esses números refletem fluxos reais de capital institucional.

Três fatores-chave impulsionam essa onda. Primeiro, a atratividade do arbitragem de rendimento — a tokenização de títulos do governo oferece retornos de 4-6%, além de suportar negociações 24 horas por dia, muito mais rápido do que a liquidação T+2 dos mercados tradicionais. Segundo, o quadro regulatório está se consolidando; a MiCA da União Europeia já é obrigatória em 27 países, e a SEC dos EUA também está avançando na estrutura de valores mobiliários na cadeia. Por último, infraestrutura de custódia e oráculos já estão suficientemente maduras para atender aos padrões de responsabilidade fiduciária.

Por outro lado, há desafios. Os custos de transações entre cadeias diferentes chegam a 1,3 bilhão de dólares por ano, causando diferenças de preço de 1-3% para o mesmo ativo em blockchains distintas. A necessidade de privacidade versus transparência regulatória ainda não foi resolvida de forma definitiva.

Pessoalmente, vejo com maior otimismo alguns catalisadores importantes nos próximos meses. Ondo planeja lançar na primeira metade de 2026 a tokenização de ações americanas na Solana, o que testará a escala do mercado de varejo; a parceria entre Canton e DTCC deve lançar um MVP no primeiro semestre, validando a viabilidade do blockchain na liquidação de títulos do governo dos EUA; a implementação do Grove pela Centrifuge deve concluir a alocação de 1 bilhão de dólares em fundos até o final do ano.

Se tudo correr bem, a escala de ativos tokenizados até a década de 2030 pode atingir de 2 a 4 trilhões de dólares. Isso representa um crescimento de 50 a 100 vezes a partir dos atuais 197 bilhões de dólares, o que parece ambicioso, mas considerando o impulso institucional até o final de 2025 e a chegada de regulações mais claras, não é impossível.

Honestamente, as escolhas de infraestrutura feitas pelas instituições em 2026 irão definir o cenário do setor na próxima década. Não se trata de quem vence, mas de quais instituições escolhem qual infraestrutura para migrar ativos de trilhões de dólares para a cadeia. O setor financeiro tradicional está passando por uma transformação estrutural de longo prazo.