Acabei de passar tempo demais mergulhando na Jane Street e, honestamente, essa empresa é absolutamente selvagem. Tipo, eu sabia que eles eram grandes em trading, mas a profundidade do que eles realmente fazem é de tirar o fôlego.

Então, aqui está a coisa—Jane Street começou em 1999 com quatro caras em um escritório minúsculo sem janelas fazendo arbitragem de ADR. Parece chato pra caramba, né? Mas então eles fizeram uma aposta em ETFs quando ninguém se importava com eles, e isso basicamente mudou tudo. Avançando para 2024, e eles arrecadaram US$ 20,5 bilhões em receita líquida de trading. Isso é mais do que Citigroup (US$ 19,8 bilhões) e Bank of America (US$ 18,8 bilhões) juntos, exceto que fizeram isso com apenas 3.000 funcionários. O Citibank tem 220.000 pessoas. A diferença de eficiência é realmente insana.

O que realmente me impressiona é a cultura deles. Sem CEO. Tipo, literalmente sem CEO. Cerca de 40 pessoas sênior tomam decisões coletivamente. Eles usam OCaml (uma linguagem de programação que quase ninguém mais usa) como seu sistema principal de trading—25 milhões de linhas de código. O processo de entrevista deles é basicamente todo de enigmas de probabilidade e problemas de teoria dos jogos. Eles não se importam se você conhece finanças; eles só querem ver se você consegue resolver coisas estranhas sob pressão. E eles não usam acordos de não concorrência, o que é algo inédito em finanças.

Mas aqui é onde fica sombrio. A Jane Street esteve envolvida em algumas situações seriamente questionáveis. A SEBI (Bolsa de Valores Indiana) basicamente os pegou fazendo o que parece manipulação de mercado em opções do Bank Nifty. O padrão é louco: eles compravam uma quantidade enorme de ações e futuros de manhã, depois vendiam tudo à tarde para derrubar artificialmente o índice e lucrar com suas posições vendidas em opções. O relatório da SEBI mostrou que, em um dia específico, eles perderam US$ 7,5 milhões em negociações à vista, mas ganharam $89M em opções—lucro líquido de US$ 81,5 milhões. De janeiro de 2023 a março de 2025, eles ganharam cerca de US$ 4 bilhões no total na Índia, sendo a maior parte vindo de opções, enquanto na verdade perderam dinheiro em futuros.

Depois tem a situação Terra/Luna. A ação judicial afirma que a Jane Street tinha um insider na Terraform (um ex-estagiário chamado Bryce Pratt) que os avisou. Em 7 de maio de 2022, a Terraform retirou discretamente $150M de UST do Curve. Dez minutos depois, a Jane Street retirou $85M da mesma pool. Eles basicamente ajudaram a drenar a liquidez que sustentava a UST, e depois assistiram ela colapsar. Depois que o ecossistema começou a morrer, Pratt supostamente enviou uma mensagem à equipe da Terraform sugerindo que comprassem Luna com desconto. Movimentar os ativos durante o incêndio, e depois oferecer para comprar as cinzas baratas.

E o SBF? É, ele trabalhou na Jane Street de 2014 a 2017. Fez $300K no primeiro ano, $600K no segundo, e depois um $1M bônus no terceiro ano. Durante a eleição de 2016, ele construiu um sistema para prever resultados de votação mais rápido que a CNN, para que a Jane Street pudesse fazer trades antes de todo mundo. Eles fizeram uma venda a descoberto forte, achando que a eleição do Trump iria derrubar as ações. Eles estavam com $300M de lucro em um momento, depois o mercado se recuperou. Virou uma $300M perda da noite para o dia. Mas eles não o demitiram—na verdade, elogiaram a precisão do sistema de previsão dele. O problema era só o julgamento de mercado dele, não a matemática.

A conexão toda com Caroline Ellison também está lá. Ela foi CEO da Alameda e também veio da Jane Street. Assim como Gabe Bankman-Fried (irmão do SBF), e um monte de outras pessoas que depois fundaram a Modulo Capital. A densidade de ex-funcionários da Jane Street na desastre da FTX é impossível de ignorar.

O que é fascinante é que a Jane Street opera nessa zona cinzenta estranha. Tecnicamente, eles não estão fazendo nada ilegal na maioria dos casos—eles só usam assimetria de informação e velocidade de formas que parecem... agressivas. Eles se descrevem como "solucionadores de enigmas", e eles literalmente têm uma máquina Enigma no escritório como decoração. A mensagem é bem clara: amamos criptografia, segredo, e construir sistemas que só nós entendemos.

Os números do segundo trimestre de 2024 são ainda mais loucos do que o ano completo de 2024. Eles atingiram US$ 10,1 bilhões em apenas três meses em 2025, e os três primeiros trimestres de 2025 totalizaram US$ 24 bilhões. Isso já é mais do que toda a receita de 2024.

Acho que o que torna a Jane Street tão interessante—e honestamente inquietante—é que eles basicamente construíram uma máquina que explora todas as vantagens possíveis nos mercados financeiros. Eles não estão quebrando regras exatamente, mas estão definitivamente testando seus limites. São a empresa que quase ninguém conhece até acabar numa ação judicial. E aí, já fizeram bilhões.

A verdadeira questão é se isso é apenas trading extremamente sofisticado, ou se é algo mais sombrio. Talvez ambos. Talvez esse seja o ponto.