Recentemente tenho acompanhado esse grande evento que está por acontecer, e sinto que o mercado pode estar enfrentando um problema interessante de fluxo de liquidez.

Qual é o tamanho da oferta pública inicial da SpaceX? 75 bilhões de dólares em captação, avaliação de 1,75 trilhão de dólares. Se realmente for lançada em junho como planejado, será a maior estreia na bolsa da história, superando diretamente o recorde da Saudi Aramco em 2019, de 29 bilhões de dólares. Os traders do Polymarket estimaram essa probabilidade em cerca de 65%.

Mas isso ainda não é o mais assustador. A OpenAI também vai abrir capital no quarto trimestre deste ano, com uma avaliação próxima de 1 trilhão de dólares. A Anthropic também deve chegar em outubro, com uma captação que pode ultrapassar 60 bilhões de dólares. Essas três gigantes, juntas, devem absorver mais de 240 bilhões de dólares até o final do ano. Quão exagerado é esse número? A PitchBook afirmou que isso supera o total de ofertas públicas iniciais apoiadas por venture capital nos EUA desde 2000.

A questão aqui é: de onde virá esse dinheiro? Uma grande parte será retirada do mesmo pool de liquidez de risco, que inclui ações de tecnologia, ações de IA e o mercado de criptomoedas. Os dois últimos ciclos de criptomoedas têm se tornado cada vez mais correlacionados com o Nasdaq e o S&P 500. Quando investidores de varejo e institucionais retiram fundos para participar dessas IPOs, o dinheiro que antes impulsionava ativos de alta beta como Bitcoin e Ethereum será redistribuído.

Existe uma lição histórica que vale a pena refletir. A Coinbase abriu capital em abril de 2021, e naquele dia o Bitcoin atingiu uma máxima histórica de 64.800 dólares. E depois? Nas seis semanas seguintes, caiu 50%. Na época, muitos viram a IPO da Coinbase como um sinal de entrada do cripto no mainstream, mas, na prática, marcos institucionais muitas vezes representam o pico, não o começo. O dinheiro que foi atraído por esse marco foi justamente o que sustentou esse ativo até então.

A oferta pública inicial da SpaceX tem duas características que merecem atenção especial. Primeiro, uma fatia de 30% de participação de varejo, cerca de 22 bilhões de dólares, o triplo do que normalmente se vê em ofertas similares. Esses fundos, que poderiam ir para memecoins, altcoins ou Bitcoin, agora estão sendo direcionados para comprar SpaceX. Segundo, a própria SpaceX possui 8.285 Bitcoins, avaliado em aproximadamente 600 milhões de dólares, mantidos na Coinbase Prime. Essa é a primeira vez que uma empresa que divulga uma grande posição de Bitcoin sob uma nova norma de contabilidade de valor justo realiza uma IPO.

O sinal seguinte é crucial. Durante as roadshows de maio e junho, o mercado de criptomoedas consegue se manter firme? Ou começará a recuar à medida que os gestores de ativos liberam espaço para as IPOs?

Por outro lado, há um ponto importante a ser observado. Se o Bitcoin continuar a se recuperar, isso indica que a demanda por ETFs à vista pode já ter separado as criptomoedas do fluxo de risco mais amplo. Em 2021, a Coinbase abriu capital com uma avaliação de 86 bilhões de dólares, mas a SpaceX não é uma versão ampliada da Coinbase; trata-se de um evento de outro tipo. O mercado já aprendeu lições dos últimos cinco anos desde a última grande IPO.

Portanto, a questão principal é: desta vez, o mercado realmente aprenderá alguma coisa ou repetirá os erros do passado? A resposta deve se revelar nas próximas semanas, com o movimento do mercado.