Rei Wang de Silicon Valley: Quando o Velho Wang ao lado investiu em ações de armazenamento e ganhou 30 vezes, como não ficar ansioso?

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Autor: Wang Chuan de Silicon Valley, investguru

1/ A ansiedade das pessoas muitas vezes é uma resposta de estresse do amígdala cerebral. Para aliviar a ansiedade, não basta apenas dar conselhos simples, como "não fique ansioso, a ansiedade não adianta", ou palavras de conforto semelhantes. Isso não consegue mudar o mecanismo subjacente que gera a resposta de estresse. O método realmente eficaz é fazer com que a pessoa ansiosa escreva lentamente sobre as coisas e razões que lhe causam ansiedade. O processo de escrever é como transferir o controle do cérebro, que só consegue ficar tenso e alerta, para o córtex pré-frontal (prefrontal cortex), responsável pelo pensamento racional. Quanto mais detalhado e profundo for o escrito, mais completa será a transferência de controle, e a ansiedade naturalmente diminuirá. Mesmo que você não consiga terminar de escrever de uma só vez, apenas começando a escrever, tendo uma ideia clara de quanto tempo ainda precisa para organizar a lógica, a ansiedade começará a diminuir. Não se force a escrever lentamente, apenas tome um pouco de "remédio para a alma", pois sem essa prática, não será possível realizar de fato essa transferência de controle, e a ansiedade não será mudada de forma fundamental.

2/ Uma coisa que deixou as pessoas ansiosas em maio de 2026 foi a valorização geral das ações do setor de semicondutores. O famoso índice Philadelphia Semiconductor, que representa o setor, subiu 150% em relação ao ano anterior. Diversas ações de empresas de armazenamento de semicondutores também subiram de forma geral, sendo que, até o fechamento de 8 de maio, o preço de fechamento da SNDK era de 1.562 dólares, 38 vezes maior que um ano antes. Eu não tenho investimentos em empresas de semicondutores, mas tento, neste artigo, analisar a lógica fundamental por trás dessa alta e compartilhar com os leitores para discussão.

3/ Essa história começa com a rápida valorização de várias startups de IA. Muitos investidores especuladores que se preocupam apenas com a alta ou baixa das ações, carecem de conhecimentos básicos:

Primeiro, a maioria das startups de IA opera com prejuízo severo, mas muitas pessoas confundem completamente os conceitos básicos de receita e lucro (alguns até fazem isso de propósito), e continuam propagando essa confusão, propagando informações incorretas.

Segundo, quando uma empresa diz que seu ARR (Receita Recorrente Anual, Annual Recurring Revenue) atingiu 100 milhões de dólares, não significa que sua receita total do último ano foi de 100 milhões de dólares, no máximo indica que sua receita do mês mais recente foi de aproximadamente 8,33 milhões de dólares. Se você interpretar de forma errada, essa é uma questão sua.

Terceiro, uma empresa que não revela nada, na verdade fornece mais informações do que ao divulgar algo. Se ela reporta um ARR, mas não fala sobre lucro, isso indica que ela está operando com prejuízo severo. Se há seis meses ela dizia que seu ARR era de 1 bilhão de dólares, mas agora não se pronuncia há muito tempo, provavelmente sua receita encolheu e seus prejuízos aumentaram.

4/ Tomando como exemplo a empresa de modelos de grande porte, Anthropic (a seguir, Anth), que atualmente está em alta, algumas mídias divulgaram no final de abril que a ARR da empresa já se aproximava de 40 bilhões de dólares. Em outras palavras, a receita mensal de abril foi quase 3,3 bilhões de dólares (400 bilhões divididos por 12). Em março, a ARR da empresa ainda era inferior a 30 bilhões de dólares, o que significa que a receita de março foi inferior a 2,5 bilhões de dólares. O CFO da Anth, em um documento público de março, revelou que, desde sua fundação em 2021 até março de 2026, a receita acumulada ultrapassou 5 bilhões de dólares. Em outras palavras, a receita acumulada dos últimos cinco anos desde a fundação da Anth (reitero, não lucro) é aproximadamente 10,8 bilhões de dólares.

5/ Há também uma questão de definição de receita aqui. Uma grande parte da receita da Anth vem de serviços de nuvem do Google e AWS. Os provedores de serviços de nuvem cobram pelo menos 20% de comissão do valor pago pelos clientes, e o restante é repassado para a Anth. Portanto, o ARR divulgado pela Anth precisa ser ajustado com um desconto de 20%. Mas aqui, também não vamos nos aprofundar nisso, pois a Anth ainda está operando com muitas perdas todos os meses.

6/ Quanto é essa perda? Perguntei a alguns diferentes especialistas em IA, com base em informações públicas limitadas, e a suposição de uma receita mensal de 3,3 bilhões de dólares leva a uma perda mensal entre 1,1 bilhão e 1,7 bilhão de dólares. Essa é a razão fundamental pela qual a Anth precisa continuar buscando financiamento externo. Até o final de abril, a Anth acumulou 72,3 bilhões de dólares em captação de recursos ao longo de cinco anos, mas sua receita acumulada é de apenas 10,8 bilhões de dólares, e ainda precisa de mais financiamento. Quem só acompanha as manchetes pensa que a Anth já está altamente lucrativa, mas não entende a enorme pressão que a gestão enfrenta para buscar constantemente novos fundos externos para manter as operações.

7/ A Anth não está sem concorrência. Seu presidente, em uma declaração pública recente, admitiu que os modelos de IA de outras empresas americanas estão atrasados de um a três meses em relação à Anth, enquanto os modelos chineses estão atrasados de seis a doze meses. Os produtos e funcionalidades das várias empresas evoluem rapidamente, tornando difícil julgar quem será o vencedor final com base em um ou dois anos de desempenho. Por exemplo, de 2023 até o início de 2025, o Cursor foi uma das ferramentas de assistência à programação mais populares entre desenvolvedores de IA, e chegou a ser muito valorizado. Mas, na metade de 2025, a Anth lançou o Claude code, que consegue gerar automaticamente uma grande quantidade de código, permitindo que muitas pessoas que não eram programadoras participem da codificação. Essa inovação foi o principal motor do crescimento rápido da receita e da valorização da Anth no último ano. Recentemente, alguns programadores reclamaram que o Claude code tem uma experiência e relação custo-benefício inferiores ao Codex da OpenAI, e passaram a usar este último. Para muitos usuários, a troca não é difícil. Além da OpenAI, a SpaceX, com sua Xai, também começou a colaborar estreitamente com o Cursor no mês passado, desenvolvendo um concorrente ao Claude code.

8/ Investidores otimistas na Anth citam cenários em que o Claude code atinge uma margem de lucro de até 70% ao fazer tarefas de raciocínio, mas essa afirmação ignora dois fatores: primeiro, os enormes custos contínuos de treinar novos modelos; segundo, a suposição de que não há concorrentes e, portanto, sem pressão para redução de preços. Isso claramente não reflete a realidade. Quando a Anth levantou fundos em fevereiro, sua avaliação era de 380 bilhões de dólares. Apenas três meses depois, começou a buscar novos recursos, com uma avaliação inicial de mais de 900 bilhões de dólares. Recentemente, em uma negociação no mercado secundário de private equity, ouviu-se que a avaliação chegou a 1,2 trilhão de dólares. (Alguns podcasts até mencionaram uma avaliação de 5 trilhões de dólares a longo prazo). Uma empresa com apenas cinco anos de história, receita acumulada de 10,5 bilhões de dólares (não lucro!), e que ainda perde dezenas de milhões por mês, consegue atrair tanta esperança de crescimento acelerado que alguns acreditam que ela durará para sempre. Com um financiamento de 720 bilhões de dólares e um prejuízo de cinco anos, tendo feito negócios de apenas 10,5 bilhões, ela consegue se valorizar em um trilhão de dólares no mercado de capitais. Não é de surpreender que tantos empreendedores sonhem com isso!

9/ A Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, em 2025, teve uma receita de 370 bilhões de dólares, fluxo de caixa operacional de 45,9 bilhões de dólares, lucro líquido de 66,9 bilhões de dólares, e quase 400 bilhões de dólares em caixa. Seu valor de mercado é de cerca de 1 trilhão de dólares. Em outra perspectiva, a receita de dez dias da Berkshire equivale à receita total da Anth até hoje, mas alguns investidores ainda acreditam que a Anth, altamente dependente de financiamento externo, deve valer mais do que a Berkshire. A coragem necessária para sustentar essa crença é realmente impressionante.

10/ O crescimento do valor de mercado da Anth e da OpenAI impulsionou um aumento explosivo nos investimentos em capital (capex) na indústria de IA, além de estimular o crescimento do setor de armazenamento de dados. Olhando para os últimos anos, essa cadeia lógica é bastante clara. Para saber o que acontecerá a seguir, aguarde o próximo capítulo.