O QUE #𝐌𝐀𝐑𝐊𝐄𝐓𝐒 ESTÁ ERRADO NAS SUBIDAS DE TAXA

🧐 A LACUNA ENTRE AÇÕES E REALIDADE

As ações dos EUA continuam atingindo novas máximas. Os preços do petróleo permanecem próximos de $100. As expectativas de taxa permanecem elevadas. Uma dessas coisas não pode estar certa, e a última análise do ING aponta a discrepância em algo específico: os mercados estão supervalorizando o quanto os bancos centrais realmente irão aumentar as taxas.

O argumento principal é simples. A precificação atual do mercado incorpora um aperto significativo por parte do Fed, BCE e BOE. Mas as suposições subjacentes que impulsionam essa precificação parecem frágeis sob inspeção mais detalhada. A correlação entre os preços do petróleo e as expectativas de taxa permaneceu firme em 0,83 desde o início do conflito no Irã. A correlação com o gás natural, o verdadeiro motor da inflação europeia em 2022, está em apenas 0,22. Os bancos centrais estão observando o gás, não apenas o petróleo bruto.

🔹 As altas de taxas do Fed agora são precificadas como mais prováveis do que cortes, uma mudança de semanas esperando afrouxamento
🔹 A reprecificação das taxas na zona do euro e nos EUA desde o início do conflito agora parece quase idêntica em escala, eliminando a divergência que marcou o início de 2026
🔹 O BCE sinalizou um caminho mais claro para o aumento do que o BOE, mas os mercados precificam aperto semelhante para ambos
🔹 Os preços do gás natural permanecem controlados, muito abaixo dos níveis de 2022, o que é importante especialmente para a Europa

▫️ A criação de empregos nos EUA está extraordinariamente concentrada, com saúde e assistência social respondendo por uma grande parte, enquanto o restante da economia está perdendo empregos
▫️ O Governador do Fed, Waller, descreveu o mercado de trabalho como fraco, com o crescimento da força de trabalho "próximo de zero" devido à migração líquida em colapso
▫️ A dependência de energia do Reino Unido é do gás, não do petróleo, e as importações líquidas de energia colocam a Grã-Bretanha em uma posição melhor do que grande parte da Europa
▫️ O BOE sugeriu que simplesmente manter as taxas já constitui um aperto, enquanto o BCE adotou um tom marcadamente diferente

A implicação para os mercados de câmbio é direta. Se as expectativas de taxa estiverem precificadas incorretamente e corrigidas para baixo, o dólar enfraquece, o euro e a libra se ajustam, e as mudanças podem ser significativas. A direção depende fortemente de como os riscos geopolíticos evoluem a partir daqui. Um acordo com o Irã aceleraria a reprecificação para cortes. Uma quebra o empurraria ainda mais para longe.

Para as criptomoedas, isso importa de duas maneiras. Primeiro, ações subindo enquanto o petróleo permanece alto cria uma estrutura de correlação frágil. O Bitcoin tem acompanhado as ações por semanas, e qualquer queda no mercado acionário impulsionada pela reprecificação das taxas puxaria o BTC junto. Segundo, expectativas de taxas mais altas significam condições de financiamento em USD mais restritas, o que, na história, é um obstáculo para os múltiplos de criptomoedas. O BCE já sinalizou que a chance de um aumento aumentou, com o membro do conselho Cipollone observando que a economia está se afastando das projeções de baseline. Os mercados estão precificando três aumentos do BCE, com o primeiro esperado até julho.

O paradoxo está à vista de todos. As ações precificam um pouso suave e crescimento impulsionado por IA. Os mercados de taxas precificam inflação persistente e aperto dos bancos centrais. Os mercados de petróleo precificam uma interrupção prolongada do Estreito de Hormuz. Nenhum dos três pode se sustentar simultaneamente. Algo quebra, e quando isso acontecer, a reprecificação acontece rapidamente. A lacuna entre o que as ações assumem e o que os bancos centrais sinalizam é grande demais para se manter indefinidamente.