Acabei de assistir aos últimos resultados da Apple e há algo que vale a pena analisar. Tim Cook acabou de anunciar que atingiram 2,5 bilhões de dispositivos ativos — um novo recorde. Essa é uma base instalada enorme, e honestamente, é uma das maiores vantagens competitivas no setor de tecnologia atualmente.

O negócio de serviços também está indo muito bem. Alcançou um recorde de 30 bilhões de dólares em receita, um aumento de 14% ano a ano. Essa é a parte que realmente importa a longo prazo, porque uma vez que você tem as pessoas presas nesse ecossistema, os custos de troca se tornam reais. Hardware mais software juntos criam algo que é realmente difícil de replicar.

Mas aqui é onde fica interessante. Buffett tem vendido silenciosamente. Desde o quarto trimestre de 2023, a Berkshire Hathaway tem sido um vendedor líquido em 6 dos 8 trimestres. Eles passaram de mais de 900 milhões de ações para 238 milhões. Isso não é uma pequena redução — é uma redução significativa. Quando um dos maiores investidores de todos os tempos começa a diminuir suas posições, você precisa perguntar por quê.

A avaliação provavelmente faz parte da história. A Apple está sendo negociada a um P/E de 34,1 neste momento. Isso não é barato. Para contextualizar, isso já precifica um grande crescimento futuro, e a questão é se a empresa consegue entregar essas expectativas, especialmente em IA, onde eles têm sido mais lentos em avançar em comparação com os concorrentes.

Então, você tem essa dinâmica interessante. Os fundamentos do negócio são realmente fortes — essa base instalada de um ecossistema de um trilhão de dólares não é brincadeira. Mas a avaliação está esticada, e quando você vê alguém como Buffett realizando lucros após anos de manutenção, vale pelo menos considerar o que esse sinal pode significar. Não estou dizendo que a Apple vai a lugar algum, mas nesses preços, a relação risco-retorno definitivamente mudou.