Diálogo com veterano de fundos de hedge de Wall Street: a locomotiva de liquidez já foi acionada, o Bitcoin entrou em um ciclo de alta macroeconômica

nulo

Fonte: Podcast 《Milk Road》

Organizado por: Felix, PANews

O co-gerente do Bitcoin Opportunity Fund James Lavish recentemente participou do podcast 《Milk Road》, discutindo por que, apesar de o mercado de criptomoedas ter passado por um dos períodos mais turbulentos e caóticos, as perspectivas de longo prazo do Bitcoin podem estar mais fortes do que nunca. A PANews organizou os principais pontos do diálogo.

Apresentador: Você disse que esse período tem sido mais difícil do que muitos outros na sua carreira financeira de 30 anos, o que exatamente o torna difícil? É apenas a porcentagem de queda, ou como os picos de 10 de outubro e 5 de fevereiro, que parecem picos repentinos?

James Lavish: O evento de desleveragem de outubro pegou todo mundo de surpresa. Na verdade, havia alguns sinais antes, se você revisitar, muitos OGs venderam dezenas de milhares ou até mais de um milhão de bitcoins ao longo do ano passado. Eles tinham mantido esses ativos por anos, alguns até por uma década ou mais. De repente, eles lucraram dezenas de milhões, alguns até bilhões ou dezenas de bilhões de dólares, e disseram: “Não quero mais jogar, vou comprar terras, quero realizar minha soberania total, independentemente da moeda, quero meus ativos”. Isso aconteceu várias vezes quando o preço do Bitcoin estava entre 100 mil e 125 mil dólares. Então, em outubro, ocorreu esse evento de desleveragem que pegou todos de surpresa, e depois disso o mercado não se recuperou de verdade, perdeu confiança. Depois, vimos uma série de reações relacionadas a tarifas. Uma onda após a outra, e então veio a guerra. A direção do mercado foi além do que as pessoas esperavam.

Primeiro, no final do ano passado, o ouro e a prata subiram bastante, dando a pessoas como Peter Schiff bastante material para atacar o Bitcoin e o setor de criptomoedas. Mas, quando a guerra começou, o interessante é que o Bitcoin resistiu, enquanto os chamados ativos de refúgio (como ouro e prata) começaram a cair. Além disso, houve fluxo de capital em torno de IA. As sete maiores empresas do índice S&P 500, exceto a Apple, que inicialmente não se aprofundou em IA, todas obtiveram ganhos enormes com IA. Essas ações dispararam, e então o fluxo de capital voltou para outras ações. Então, realmente foi um período muito interessante.

Na economia, o Federal Reserve está prestes a ter um novo presidente, e eles quase estão se opondo abertamente ao governo atual (Casa Branca), recusando-se a ceder em relação às taxas de juros. É difícil prever a direção da economia, porque quem impulsiona o crescimento econômico é o grupo mais rico e de elite.

Em contraste, de 2021 a 2025, a economia foi principalmente impulsionada por políticas fiscais e pelo consumo generoso da “geração baby boomer” (geração abastada). Ao mesmo tempo, os jovens têm dificuldade em comprar casas, acompanhar o ritmo econômico, pois vivem de salários, sem ativos, e então houve a explosão de IA. A IA está consumindo empregos. Embora eu não ache que ela vá destruir a economia, ela pelo menos inicialmente vai estimular a economia, mas as pessoas precisam abraçá-la e se adaptar a ela. Muitas empresas estão cortando milhares de empregos, e essa situação só vai piorar. Tudo isso mantém o mercado operando em um estado de incerteza, incluindo taxas de juros, economia, desemprego, guerra e as mudanças que a IA já está ou vai trazer. O mercado tem oscilado em torno desses fatores.

O mais interessante é que, toda vez que há uma grande notícia negativa (especialmente sobre o Oriente Médio), o mercado pode cair alguns pontos percentuais, mas logo se recupera e volta perto de máximos históricos. Quando você tenta aproveitar os movimentos do mercado, mas também quer manter suas convicções centrais sem serem varridas por notícias negativas, isso se torna um mercado extremamente interessante, mas também muito difícil de navegar.

Apresentador: Quais você acha que são os maiores riscos atuais que o Bitcoin enfrenta? Não fale de computação quântica, mas de liquidez, risco de queda, clareza regulatória, etc. O que você acha que está impedindo o mercado agora, ou quais são suas preocupações para o futuro?

James Lavish: Acho que o maior risco que o Bitcoin enfrenta atualmente é o atraso na compreensão e adoção por parte das pessoas. Há muito ruído ao redor do Bitcoin, muitas notícias negativas na mídia, e, no geral, ainda estamos presos no nosso círculo pequeno, enquanto a grande maioria das pessoas não entende ou confia nele de verdade, ou até o associa a criminosos, lavagem de dinheiro e tráfico de pessoas.

Curiosamente, sempre acreditei que os investidores poderiam comprar antes que Wall Street tomasse conta, e agora Wall Street já começou a entrar. A estratégia é comprar 1 milhão de bitcoins; a BlackRock lançou um ETF de Bitcoin, a Fidelity já participa, e há outras gestoras de ETFs; agora, gigantes como JPMorgan, Morgan Stanley e até Vanguard estão oferecendo Bitcoin aos seus investidores.

Grandes instituições estão começando a incluir Bitcoin em seus balanços e carteiras, enquanto a maioria dos investidores de varejo ainda está se aventurando, comprando e vendendo no momento errado, na empolgação comprando no pico e vendendo no pânico. Vi pessoalmente alguns que conheço há muito tempo, que finalmente compraram perto do topo histórico, e quando o preço caiu abaixo de 100 mil, disseram que “não entenderam”, e saíram, sofrendo perdas de 30%, 40%, 50%. Tudo isso por falta de compreensão. Não é que sejam burros, é algo bem comum. Então, o que realmente impede o crescimento do Bitcoin é a contínua desinformação do público geral.

As instituições vão continuar construindo suas posições e produtos, preparando-se para a entrada de mais pessoas comuns. Quando passarmos por esse período de incerteza e o Bitcoin voltar a 100 mil dólares, veremos novamente o fluxo de “dinheiro quente” que antes ia para ouro e prata entrando no Bitcoin. Esse “dinheiro quente” é o que escrevi: pessoas na base da economia K-shaped querem correr atrás. Eles seguem tendências, perseguem o que acham que está em alta. Antes eram ações meme, depois os Bored Apes, várias criptomoedas, depois ouro e prata, e quem sabe qual será o próximo. Talvez apostando na Polymarket, ou apostando alguns milhares de dólares nas últimas duas burbadas de um torneio de golfe, tentando ganhar dinheiro rápido. É uma loucura, mas é o mundo em que estamos. Para quem entra nesse setor, paciência e compreensão serão essenciais.

Você perguntou sobre liquidez, por que tudo isso é tão importante? Vamos usar os EUA como exemplo, porque, além da China, é a maior fonte de liquidez. O mercado de ações dos EUA está diretamente ligado a tudo isso. Temos atualmente 39 trilhões de dólares em dívidas, além de centenas de bilhões em passivos sem reserva, totalizando quase 200 trilhões de dólares. Com tanta dívida, estamos com déficits anuais de dezenas de trilhões. Nossa dívida dobra a cada 10 anos, e espera-se que, na metade dos anos 2030, ela atinja 100 trilhões de dólares, o que é assustador. Esses números são difíceis de entender para o público comum. Por que isso é importante? Porque nunca vamos pagar essa dívida. O secretário do Tesouro já admitiu que ela não será paga, apenas “gerenciada”. A gestão da dívida envolve garantir que haja liquidez suficiente no sistema para continuar financiando os déficits. Com tanta dívida, uma proporção tão alta do PIB em dívida, e esses déficits constantes, podemos optar por quatro “portas”:

A primeira porta é a política de austeridade (corte de gastos). Vimos o Comitê Doge tentando cortar gastos e eliminar fraudes, mas a resistência é enorme. Os dois partidos tentam convencer um ao outro a cortar gastos, mas não vão cortar os maiores itens, como a seguridade social, Medicare ou Medicaid, nem o orçamento de defesa (que acabou de se envolver em outra guerra). Também não vão deixar a inadimplência da dívida (não pagar juros, que é cerca de 1 trilhão de dólares, metade do déficit). Então, essa porta não será usada.

A segunda porta é aumentar os impostos. Se você conhece a curva de Laffer, ela mostra que, ao aumentar impostos sobre a produção, chega-se a um ponto em que a arrecadação começa a cair, porque impostos altos impedem a produção. Empresas deixam de investir, contratar e inovar. Vimos isso na Europa, e não funciona.

A terceira porta é a inadimplência direta da dívida e sua redução. Países emergentes fizeram isso e sofreram graves consequências. Uma vez inadimplentes, não podem mais emitir dívida na própria moeda, pois ela perde confiança. Nunca faremos isso, porque emitimos dívida na nossa própria moeda.

Isso nos leva à quarta porta, que é a mais fácil e que estamos trilhando diariamente: imprimir mais dinheiro e usar esse dinheiro para pagar a dívida. Isso é o que chamamos de política fiscal expansionista. Basicamente, é expandir a oferta monetária por meio de empréstimos bancários, do Federal Reserve expandindo o balanço, ou imprimindo dinheiro para comprar nossa própria dívida, ou seja, afrouxamento quantitativo (QE). O Fed tem duas direções: QE (imprimir dinheiro para comprar títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas) ou QT (aperto quantitativo, retirando liquidez). Eles fizeram uma QT por um tempo, depois reduziram até parar completamente. Agora, voltaram ao mercado com o que chamamos de “QE leve” (QE-lite), comprando principalmente títulos de curto prazo, injetando liquidez nos bancos para manter o sistema funcionando.

Tudo isso significa que precisamos de liquidez para gerenciar toda essa dívida. A lógica matemática é que você precisa criar mais dólares. E o que acontece quando você cria mais dólares? É como no Monopoly: se seus amigos de repente recebem uma grande quantidade de dinheiro do banco, o dinheiro no jogo aumenta, e os preços dos ativos sobem. É isso que vocês veem todos os dias: casas, terras, ouro, ações, e o Bitcoin também sobe ao longo do tempo. Se você é investidor e possui esses ativos, especialmente o Bitcoin, isso traz grande conforto. Se você tem suportado essa volatilidade, tudo bem, é só uma fase de incerteza, algo normal para ativos em adoção.

Lembre-se, o Bitcoin tem apenas 16, 17 anos. O valor total de mercado do ouro é de cerca de 30 trilhões de dólares, enquanto o do Bitcoin ultrapassa 1 trilhão. O ouro existe como moeda e reserva de valor há milhares de anos, e o Bitcoin atingiu uma fração de seu tamanho, cerca de 1/20 a 1/30, o que é surpreendente. Então, tenha paciência, o trem da liquidez está chegando. Nos EUA, a liquidez que vemos agora é apenas um fio de água, mas, se uma crise de proporções históricas acontecer (como as que ocorreram a cada cinco ou dez anos na minha carreira, como a crise do Long Term Capital Management em 1998, a bolha das pontocom em 2000, o 11 de setembro em 2001, a crise financeira de 2008), ela certamente virá novamente. Então, esteja preparado: se o mercado cair, não entre em pânico, eles não têm escolha senão injetar mais liquidez para estabilizar tudo. Essa é a matemática.