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サムスン、業績が8倍に急増したのに株価は下落。この市場はいったい何を恐れているのか？
みなさん、今日はとても常識に反する現象について話します――サムスン電子の業績は史上最高を記録したのに、株価は見る影もないほど下落しました。
サムスンが先週発表した第3四半期決算では、営業利益が前年同期比782.5％急増し、107.4兆ウォン、人民元換算で約5,380億元に達しました。これはサムスン史上最高の四半期業績の一つで、主にAI主導のHBMとDRAM需要が引き続き旺盛だったことによるものです。
しかし10月13日、サムスン電子は7.39％安、SKハイニックスは10.09％安で引けました。業績が良いほど下落が激しい。これは一体どういうことなのでしょうか？
実は、ロジックは非常にシンプルです――市場が「サイクルのピーク」に割り引きを適用しているのです。
モルガン・スタンレーのデータによると、サムスンとSKハイニックスの2027年予想PERは、それぞれわずか3.7倍と3.5倍です。これはどういう意味でしょうか？通常、ハイテク株に15〜20倍のPERが付くのはごく普通です。市場がわずか3.5倍しか与えていないということは、投資家が2027年の利益予想を「過大」と見ており、実際の利益水準はこの数字を大幅に下回るはずだと考えているということです。
Eugene資産運用のCIOは、実に的確にこう述べていま

今年、外国資本が韓国株から9925億元流出した。このシグナルは、どれだけ下落したかよりも重要だ
みなさん、今日は韓国株について話します。K線の話ではなく、最も重要だと思うデータ――外国資本の流出についてです。
韓国取引所が発表したデータによると、今年1月2日から10月12日までに、外国資本はKOSPI市場で累計199.10兆ウォンを純売却し、人民元換算で約9925億元に達しました。昨年1年間の外国資本による純売却は約4兆ウォンにすぎませんでしたが、今年は一気に50倍になっています。
さらに極端なのは、その内訳です。外国資本はサムスン電子を86.06兆ウォン（人民元換算で約4290億元）純売却し、SKハイニックスを87.14兆ウォン（人民元換算で約4344億元）純売却しました。この2社だけで合計173.20兆ウォンとなり、KOSPIの純売却総額の87％を占めています。
これは何を意味するのでしょうか？ 外国資本が韓国経済を評価していないのではなく、半導体を狙い撃ちして売却しているということです。
なぜ、よりによって半導体を売るのでしょうか？ オーストラリア・ニュージーランド銀行のアジア調査責任者Khoon Goh氏は、非常に率直にこう述べています――韓国株では外国資本の純流出が5か月連続で発生しており、国際投資家がテクノロジー株の割高なバリュエーションや、半導体のスーパーサイクルが継

韓国株が1日で約6％下落、今回は底値を拾うべきか、それとも様子見か？データを広げて話してみる
みんな、今日の韓国株の動きは、正直見ていて鳥肌が立った。
KOSPI指数は10月13日、3.1％安で始まり、その後も一気に下落し、取引中には一時5911ポイントまで下落した。終盤に少し戻したものの、最終的には6035.35ポイントで引け、5.46％安となった。韓国取引所は直ちにSIDECARメカニズムを発動し、プログラム売りを5分間停止した。これは8月19日以来、初めての発動となる。
個別銘柄はさらに悲惨だった。Samsung Electronicsは7.39％安、SK hynixは10.09％安で引けた。SK hynixは1日で時価総額が約115.5兆ウォン蒸発し、人民元換算で約5797億元に相当する。Samsungの外国人持ち株比率は46.38％まで低下し、2008年1月以来の最低水準を更新した。
では、今回の暴落の核心的な原因は何なのか？
表面的には、AI投資に対するセンチメントが崩れたことだ。BroadcomのCEO、陳福陽氏は月曜日、シンガポールで非常に厳しい発言をした――AI投資家を「カジノのギャンブラー」にたとえ、「多くの投資家は自分が何に投資しているのか、まったく分かっていない」と述べ、極めて強気な期待を設定していると指摘した。この発言が出ると、ソウルからウォール街まで半導

米雇用統計を前にして――トレードは確率のゲームであり、ギャンブルではない
最後に、皆さんと少し心のこもった話をしたいと思います。今夜はいよいよ雇用統計の発表で、多くの人がすでに腕をまくり、「ひと勝負しよう」と準備しているかもしれません。でも、私が言いたいのは――トレードは確率のゲームであり、ギャンブルではないということです。
雇用統計の内容が良いか悪いか、BTCが上がるか下がるかを、正確に予測できる人はいません。Fitch Ratingsの米国経済調査責任者であるOlu Sonola氏は、非常に現実的なことを言っていました。雇用統計の予測は「時にはコイン投げのようなもの」であり、さらには「もしかすると、誰もこのレポートの予測をやめるべきなのかもしれない」と冗談まで言っていました。
専門機関でさえ予測はコイン投げのようなものだと言っているのに、私たちはなぜ自分なら当てられると思うのでしょうか？答えは――私たちは予測しない、ということです。私たちが行うのは確率に基づく判断です。データが雇用の冷え込みや利上げ圧力の低下を示していれば、ロングの勝率はやや高くなります。データが雇用の強さや利上げ期待の高まりを示していれば、ショートの勝率はやや高くなります。しかし、勝率がどれほど高くても、間違える可能性はあります。だからこそ、損切りは必須なのです。
先物取引で最も重要なのは「方向を当てること」

10月利上げ確率70％？市場が実際に織り込んでいるものとは
現在、CMEのFedウォッチツールによると、金融市場はFRBが10月に再び利上げする確率を約70％と見込んでいます。この数字はかなり高く見えますが、市場が実際に何を織り込んでいるのか、皆さんと分解して考えてみたいと思います。
FRBは9月、政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.75％～4.00％としました。これは3年ぶりの利上げであり、ドットチャートを通じて、今後数カ月も借入コストを引き上げ続ける可能性を示唆しました。
しかし、ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁による今週の発言は非常に興味深いものでした。同氏は、経済が予想通りに進展すれば、インフレ率を2％の目標に戻すため、FRBは年内後半にもう一度利上げする必要があるかもしれないと述べました。一方で、9月に25ベーシスポイント利上げしたため、現時点では「急いで行動する必要はない」と強調しました。同氏の発言後、市場が織り込む10月利上げの確率は約70％から50％に低下しました。
70％から50％への低下は、何を意味するのでしょうか。市場による利上げの織り込みが確固たるものではないということです。1人の当局者の発言だけで確率が大きく変動するということは、市場が実際には「確信」しているのではなく、「推測」していることを意味します。
シティ・リサーチの見方はさらに直接的です

賃金上昇率が3.1%まで低下、インフレにとって何を意味するのか？
非農業部門雇用統計には、多くの人があまり注目していないものの、実際にはFRBの判断にとって極めて重要なデータがある――平均時給の伸び率だ。
8月の米国民間部門の平均時給は前年同月比3.1%増となり、パンデミックによる異常な時期を除けば、2019年以来最低水準の一つとなった。賃金上昇が継続的に鈍化していることは、米国の雇用市場における需給の逼迫度が、2021年から2022年にかけてよりも大幅に低下していることを示している。当時は企業が人材を奪い合うために賃金を引き上げ続け、従業員にも転職時に強い交渉力があった。しかし現在では、既存の職にとどまることを望む従業員が増え、自発的な退職や大幅な賃上げ要求にはより慎重になっている。
これはFRBにとって、比較的穏やかなシグナルだ。賃金上昇がさらに鈍化すれば、労働コストに押し上げられるサービスインフレのリスクが低下するからだ。インフレの主な要因であるエネルギー価格と労働コストのうち、労働コストの上昇が鈍化すれば、FRBが利上げを急ぐ必要性も低下する。
Hodgeは分析の枠組みの中で、労働市場がインフレ圧力を生み出しているかどうかを判断するうえで、賃金データが重要だと特に強調している。同氏は平均時給のデータを注視するが、9月は前月比約0.3%増を再び記録し、目立った動きにはならない

雇用の増加がついに広がり始めた——このシグナルは非農業部門雇用者数の総数より重要だ
多くの人は非農業部門雇用統計を見るとき、その総数だけに注目します。しかし今日は、見落とされがちでありながら、より重要かもしれないシグナル——雇用の増加が広がっているかどうかについて、皆さんとお話ししたいと思います。
この1年以上、米国の新規雇用は医療・ヘルスケアや社会福祉など、少数の業種に大きく集中していました。2025年の米国の新規雇用の95%以上は医療・ヘルスケアおよび社会福祉業界によるもので、その他の多くの主要業種では雇用の増加が非常に限られているか、むしろ減少していました。
このような「単一業種主導型」の雇用増加の構造は、実際には非常に脆弱です。医療・ヘルスケア業界の採用が鈍化すれば、雇用統計全体が大幅に悪化する可能性があります。
しかし、今年の夏以降、いくつかの前向きな変化が現れ始めました。6月から8月にかけて、雇用増加に占める医療・ヘルスケア業界の割合は約3分の1まで低下し、ホテル、飲食、建設、製造、卸売などの業界でも雇用が増え始め、専門職の雇用者数も同様に改善しました。
この変化が重要なのはなぜでしょうか。それは、雇用増加の基盤が広がっていることを示しているからです。もはや1～2業種だけで無理に支えるのではなく、複数の業種が同時に回復しています。このような「分散型」の雇用増加は、単月の

金はすでに答えを示した——非農業部門雇用者数のデータは安全資産にどれほどの衝撃を与えるのか？
非農業部門雇用者数のデータが発表されるたびに、金の反応は特に激しい。金はビットコインと同様に、いずれも利息を生まない資産であり、金利見通しに非常に敏感だからだ。
8月の非農業部門雇用者数が予想を上回った後の状況を振り返ると——金スポット価格は取引時間中に一時2％超急落し、4364.99ドル/オンスまで下落、週間ベースでも0.58％の下落を記録した。利上げ観測の高まり、ドル指数の上昇、2年物米国債利回りが一時2025年1月以来の高水準に達したことで、金資産の魅力は明らかに低下した。
しかし興味深いことに、雇用統計が発表された直後の週末、米軍はイランのタンカー3隻を攻撃し、地政学的リスクが急速に高まった。世界の石油輸送における重要な航路であるホルムズ海峡での衝突激化は、金の安全資産としての特性を呼び起こし、金価格を下支えした。
これが現在の金市場が直面している双方向のせめぎ合いだ——政策による圧力（利上げ観測）と安全資産としての支え（地政学的リスク）が同時に存在している。強い非農業部門雇用者数のデータは利上げリスクを強め、最近の金価格調整の主な要因となった一方、地政学的対立の激化はいつでも安全資産への買いを引き起こす可能性がある。
暗号資産市場にとって、このロジックは非常に参考になる。ビットコ

ビットコインはどう動く？非農業部門雇用者数発表後の3つの可能なシナリオ
データそのものについて話したところで、現実的な話をしましょう——非農業部門雇用者数の発表後、ビットコインはどう動く可能性があるのでしょうか？
8月の非農業部門雇用者数が予想を上回った後の動きを振り返ってみましょう。当時、BTCは取引時間中に一時2.8％下落し、79,197ドルまで下落、8万ドルの節目を割り込み、全体で12万人以上が清算されました。理由はいたって簡単です——雇用統計が堅調であることは、FRBが利上げを行う余地がより大きいことを意味し、ドル高や米国債利回りの上昇につながります。その結果、ビットコインのような無利息資産の機会費用が上昇するのです。
では、今夜の非農業部門雇用者数について、3つの可能なシナリオを整理してみます。
シナリオ1：データが予想を大幅に上回る（新規雇用者数が10万人超）。これは労働市場が再び勢いを取り戻したことを意味し、利上げ期待はさらに高まります。BTCは下押し圧力を受ける可能性が高く、直近の安値を試す展開も考えられます。ただし、この場合に注目すべきなのは——BTCが下落してもすぐに値を戻せるかどうかです。素早く回復するなら、悪材料はすでに市場に織り込まれており、むしろ短期的な買いの機会となる可能性があります。
シナリオ2：データが予想どおり（8万人から9万人）。これは最も可能

FRBはいったい何を見ているのか？非農業部門雇用者数が強くても、利上げするとは限らない
多くの人の直感では――雇用統計が良ければ、FRBは利上げする。しかし、現在の環境ではこの論理は必ずしも完全には当てはまらない。
Natixisの米国首席エコノミストであるChristopher Hodgeは、非常に明確な分析の枠組みを示した。力強い雇用統計だけではFRBの利上げを促すには不十分であり、労働参加率の上昇、失業率の安定、賃金上昇の加速という3つの条件を同時に満たす必要がある。
この3つの条件は、どれ一つ欠かすことができない。非農業部門雇用者数が強くても、労働参加率も上昇しているなら、雇用の伸びはより多くの人が労働市場に参入したことによって押し上げられていることを意味し、必ずしも労働市場が過熱しているとは限らない。失業率が安定し、賃金上昇が加速していないのであれば、インフレ圧力は大きくなく、FRBが利上げを急ぐ必要性は低下する。
Hodgeは、9月の非農業部門雇用者数について6万人の増加を予想している。これは8月の力強い結果を下回るものの、なお堅調な伸びであり、3か月移動平均は8.1万人まで低下すると見込んでいる。同氏は、労働参加率の正常化によって失業率が4.2%まで上昇する可能性があるものの、この小幅な上昇については「過度に心配するほどのことではない」と考えている。
さらに重要なのは

非農雇用統計の先行解説——失業率がわずか4.1％なのはなぜ？　そこには「裏事情」がある
多くの人は、アメリカの失業率がわずか4.1％だと聞くと、アメリカ経済は絶好調だと思うでしょう。しかし、詳しく調べてみると、この数字の裏にはいくつか注目すべき細部があることが分かりました。
まず、重要な変化を一つ挙げると、失業率を安定させるために必要な新規雇用者数が、大幅に減少しています。エコノミストの推計では、現在のこの「損益分岐点」は月0人にまで低下する可能性がありますが、およそ1年前には月15万人程度でした。
なぜでしょうか。ベビーブーム世代が退職していることに加え、移民制限も重なり、求職者同士の競争が減っているからです。そのため、毎月ごくわずかな雇用を生み出すだけで、低い失業率を維持できます。今年これまでのところ、雇用主は月平均8万人の雇用を新たに生み出しており、2025年の月平均わずか9,700人と比べれば、かなり改善しています。
もう一つ警戒すべきシグナルは、労働参加率が継続的に低下していることです。8月の参加率は61.6％で、7月の61.4％からわずかに上昇したものの、1年前の62.3％を下回っています。さらに懸念されるのは、20歳以上の男性の参加率が、2025年8月の69.8％から1ポイント超低下し、68.4％となっていることです。
参加率の低下は何を意味するのでしょうか。働く能力

9月の雇用統計が今夜発表、8.4万人が重要な数字に。市場はいったい何を待っているのか？
皆さん、今夜8時半、米国9月の非農業部門雇用者数の発表を迎えます。市場の現在の予想は前月比8.4万人増で、8月の16.2万人から大幅に減速し、失業率は4.1%で横ばいと見込まれています。
なぜ8.4万人という数字が重要なのでしょうか？それは、「米国の雇用市場が本当に減速しているのか、それとも崩壊しているのか」を判断する分岐点だからです。実際の数値が10万人を明確に上回れば、労働市場が再び勢いを取り戻したことを示し、FRBが利上げを進める根拠はより強まります。逆に予想を大きく下回れば、採用の低迷に対する見方が強まり、利上げ圧力はむしろ和らぐでしょう。
しかし、皆さんにお伝えしたい非常に直感に反する事実があります――現在の米国の雇用市場は、「採用が少なく、解雇も少ない」という特殊な状態にあります。企業は大規模な解雇を行っていない一方で、採用活動も非常に低迷しています。労働省の採用総数に関する指標はすでに2年以上にわたって停滞しており、8月の失業者の平均失業期間は6か月を超え、2022年2月以来の長さとなりました。
これは何を意味するのでしょうか？この雇用統計が本当に答えるべき問いは、「雇用市場が崩壊するかどうか」ではなく、「この膠着状態があとどれだけ続くのか」ということです。
暗号資産市場にとって、

ドット・プロットを振り返る——私が「タカ派寄りだが、あまりタカ派にはならない」と言った後、実際はどうなったのか？
9月17日未明までに、私はドット・プロットに関する記事を書いた。核心となる見立ては、ドット・プロットはタカ派寄りだが、極端にタカ派にはならず、2026年末の政策金利中央値は3.8%から4.1%の間になる可能性が高い、というものだった。
今振り返って、実際のデータと照らし合わせて検証してみたい。
当時の判断と根拠
当時、私はこう書いた。中金はドット・プロットの中央値が3.8%で維持されると予想し、HSBCは4.125%と予想していた。私自身の見方は「タカ派寄りだが、あまりタカ派にはならない」に傾いていた。その理由は、FRBは市場にインフレ抑制への決意を示す必要がある一方、利上げの道筋をあまり長く引き延ばす必要はないからだ。8月のコアCPIは前月比0.3%と予想を上回ったものの、「大幅に」上回ったわけではなかった。
私はさらにこうも書いた。「市場の反応を本当に決めるのは、利上げをするかどうかではなく、ドット・プロットにおける2026年末の政策金利見通しの中央値だ。もし4.125%以上なら、今後も利上げが続くことを意味する。3.8%前後なら、1回利上げして停止することを意味する。」
実際の結果
結果が出た。FRBは9月17日未明、25ベーシスポイントの利上げを発表し、政策金利

GateでOneGate見届け計画が始まってから、これまでこのプラットフォームで踏んできた落とし穴について語ろう
Gate広場で推されていたOneGate見届け計画を見て、ふとぼうっとしてしまった。時が過ぎるのは本当に早いなあ。気づけばGateを使い始めて何年も経っている。正直に言うと、このプラットフォームには以前、文句を言ったこともあれば、褒めたこともある。この「見届け計画」という4文字を見て、心の中はなんとも複雑な気持ちになった。何を見届けるのか？　強気相場？　それとも、私たち古参の養分たちの青春？　今回のイベントではGTとF1のチケットがもらえるが、私はそれほど欲に目がくらんでいるわけではない。それよりも、これまでこのプラットフォームで経験してきた出来事について話したい。
この界隈に入ったばかりの頃は何も分からず、Gateで適当に買っていた。当時はローソク足の見方さえ分からず、あるグループ仲間が「このコインは上がるぞ」と一言叫んだだけで、私はそのまま飛び込んだ。結果はみんなもお分かりの通り、高値づかみで塩漬けになり、損切りして退場した。その後、少しずつ学習して慎重になり、プラットフォームのイベントを研究し始めた。新規上場銘柄の購入、資産運用、グリッド取引など、試せるものはすべて試した。Gateは実際、なかなか面白い。いくつかの大手取引所のように気取っておらず、時にはかなり庶民

私の One Gate の瞬間：何でも保有。Gateの13年の歴史における最大の進化をともに目撃しましょう。大門、金融に境界なし。 https://www.gate.com/zh-tw/activities/everything-money-ceremony?ref_type=165&ch=Direct&ref=VFNGA1XZBG&utm_cmp=BIPdAc5p

20ドル台から1桁台へ——GTはこの8か月間、何を経験したのか？
兄弟たち、正直に言うと、GTが20ドル台から1桁台まで下落したとき、多くの人は呆然としました。
ある人が掲示板にこう投稿していました——「前回は一気に20ドル台まで上昇し、今回はもう安泰だ、調整してもそれほど大きくは下がらないだろうと、みんなが思っていた。まさか暗号資産市場の変化の激しさによって、GTが1桁台まで下落するとは、本当に誰も予想していなかった」。
この8か月間の待ち時間は、本当に容易なものではありませんでした。
しかし振り返ってみると、今回の下落で実際には大量の弱い保有者が振り落とされました。20ドル台で追いかけて買った短期資金は、とっくに損切りして市場から退出しています。現在市場に残っているのは、長期保有者か、1桁台の価格帯で買い集めていた賢い資金のいずれかです。
現在、GTは10ドル台に再び戻り、昨年の高値圏にあったときよりも、保有者の構成ははるかに健全になっています。
しかも、ファンダメンタルズは当時よりさらに良くなっています——累計バーン率は50%未満から現在の63.32%まで上昇し、登録ユーザー数は5000万人未満から6000万人を突破し、製品ラインも単なる暗号資産取引から、株式、CFD、予測市場へと拡大しました。
そのため、今回の10ドル台への回復は、昨年の20ドル台とはまったく別物だと思いま