OrigamiVolcano

最近はイールドアグリゲーターを見ていると、APYの数字がかなり魅力的に跳ねているけど、クリックして中身を見ると、あるプールは新しいL1が出したインセンティブに接続していて、別のものは完全に特定のマーケットメイカーが下支えしている。
率直に言えば、あなたが得ている収益は、誰かがTVLを引き上げるための補助金かもしれないし、カウンターパーティーがレバレッジをかけている結果かもしれない。オンチェーンで確認したところ、いくつかの「高APY」プールはコントラクト権限がまだ放棄されておらず、開発者がいつでもパラメータを変更できる……まあ、ひとまずこんなところにしておこう。資金は2つのプールに分けた。どうせオールインはしない。
古参ユーザーが言っていた「掘って、引き出して、売る」は正しいが、多くの人は「引き出す」段階でロックアップ期間があるかどうかを確認することすら忘れている。

YANGTZEは今や死んだ魚のようで、出来高ゼロのまま無理やりブレイクアウトを狙うトレードになっている。SLをタイトに置くのは正しい。この相場でブレイクせずに入るのは、ただ資金を献上するだけだ。

チェーン上の記録をざっと見ていたら、ある送金を見つけて、コメント欄ではすでに「機関投資家が参入した」と騒いでいる人がいた。その送金元アドレスをしばらく追ってみたところ、直前の取引は3日前に取引所から出金されたもので、その間に一度移動しただけで、どのコントラクトともやり取りしていなかった。要するに、ただ普通に資金を移しただけなのに、どういうわけか「スマートマネー」になっていた。
最近は確かに大口資金の異動が多く、コールドウォレットとホットウォレットの間を行き来している。誰もがそこから何かを読み取ろうとしているが、チェーン上の情報は透明で、経路はそこに示されている。まず資金がどこから来たのかを見る。取引所から新たに出金されたものなのか、長い間眠っていたアドレスなのか、それともプロトコルから流動性を引き出したばかりなのか。次にどこへ向かったのかを見る。コントラクトに入ったのか、ステーブルコインのプールへ行ったのか、それとも自分で新しく作ったアドレスに送ったのか。ほとんどの場合、最後まで分解して見ていくと、結局は「何もない」の一言に尽きる。
それよりも、資金を十数回に分け、主要なプロトコルを避け、最後に一つの新しいアドレスへ集約するような動きのほうが、かえってもう少し注意して見る価値がある。ただし、あくまで少し注意して見る程度だ。単に誰かに追跡されたくないだけという可能性もあるからだ。
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あるウォレットアドレスを見て、危うくクジラが買い増ししていると思い込むところだった。オンチェーンの過去履歴を確認してみたら、実際はヘッジポジションだった。建玉とヘッジは、ときどき見た目がまったく同じになる。だから今では習慣として、追随する前にまず一言、「このポジションを持ったのは上がってほしいからなのか、それとも下落が怖いからなのか」と自分に問いかけるようにしている。メモには一言だけ書いている。クジラの資金だって道に迷う。焦って後追いするな、と。
最近はエアドロップシーズンに加えて、タスクプラットフォームのアンチシビル対策もあり、ポイント制の競争が会社勤めのように激しくなっている。エアドロップ狙いの人たちは毎日欠かさずタスクをこなし、私よりもずっと几帳面だ。結局、熱狂しているときほど、本当に買っているのは誰なのか、保険を買っているだけなのは誰なのかを見極める必要がある。

RWAプロジェクトを見つけたばかりで、TVLがかなり勢いよく伸びていて、流動性プールも見た感じだいぶ厚そうです。ですが、つい償還（払い戻し）条項を調べずにはいられません……つまり、オンチェーン上のその程度の流動性で、裏にある資産は本当にそんなに早く換金できるの？ ある地域で一段増税が入ったり、コンプライアンスが急に厳しくなったりしたら、入出金の見込みはすぐに変わってしまう。そうなったとき、償還の順番待ちは夜明けまで待つことになるんじゃない？
とにかく、私はRWAの「流動性の物語」って、ちょっと餌で釣る（絵に描いた餅）みたいだと思ってます。お金が必要になったときに効いてくるのは、結局条項のほうですよね。まあ、こういうのは空売りしたいわけじゃなくて、自分に念を押してるだけです。表面の数字に騙されないように。

午前2時、つい手が滑って承認（オーソリティ）を一通り確認したら、2か月前にあるNFTのホットスポットに便乗していた小さなプロジェクトで無制限の上限を付けていたことが分かりました。面倒を避けたくて、そのとき確認をそのまま押しちゃったんです……心臓がぎゅっとなりました。まあ今は習慣化していて、毎回やり取り（インタラクト）を終えたら、ついでに承認の上限を有限にするか、撤回するようにしています。寝る前に鍵をかけるのと同じで、手間は大したことないのに、心が落ち着く。最近はAI Agentの自動取引がまた「自動化だ！」って吹き始めていて、オンチェーンを回すのはなかなか気持ちいいけど、誰かが自分の承認上限を管理できていなかったら、ある日自動で呼び出されてしまう—それは物語じゃなくて事故です。結局のところ、1分余計にかけて撤回するほうが、あとからblock explorerに張り付いて盗難履歴を確認するよりずっと気が楽です。

正直なところ、最近は並行とシャーディングの物語がまた熱くなってきていて、みんなが盛り上がるのを見ていると、僕のほうが逆に少し迷ってしまう。技術の物語が再びにぎやかになっても、結局は資産が実際にどこにあるのか、安全に撤退できる道がはっきりしているかを見ている必要がある。分かれ道の交差点に立っていて、看板がどれだけ派手でも、足元のひび割れは自分で先に確認しないといけない。
最近、ある地域で増税するというニュースが、出入りの資金に対する心理的な見通しを動かしてきた。分かる人には分かる——火山が噴火する前、溶岩の流れるルートが一度変われば、近くに立っていてもやけどする可能性がある。とにかく僕はまず買い増しのペースを落として、退けるポジションを先に整理する。オンチェーンのレバレッジデータはまだ悪くなさそうに見えるけど、流動性が引き締まったときに、最後の震源地がどこになるのか誰にも分からない。
たとえば美術展を見るのと同じで、みんなが鮮やかな色の塊の前に押し寄せる一方で、僕は額縁の縁にあるひび割れを見るほうが好きだ。ひとまずこんな感じで、あとでまた追って補足する。

第N回目です。明明チェーン上の取引はすでに確認されて半日経つのに、こちらのSubgraphはまだぐるぐる回ったままで、データが一向に動きません。😅 までは「少し詰まる」のは自分の回線が悪いせいだと思っていましたが、最近ますますRPCのレート制限＋インデクサーが追いつけていない問題だと感じています。特にいまAI Agentが自動取引を始めて、たくさんのボットが同時にチェーン上でデータを走査しているので、RPCが混雑して息ができない状態です。こちらは過去の取引履歴を調べるだけでもワンテンポ遅れます。実はかなり矛盾していて――一方ではみんながストーリーを語って盛り上がっているのに、もう一方では本当に安全性とデータの正確さを細かく詰めないといけないんです。私は図を作る前に必ずチェーン上の元データと突き合わせて、インデクサーにずらされるのを恐れています。まあ、こういう基盤のことは分かる人が少ないけど、詰まると本当にしんどいです。

利率ってやつは今、振り子みたいなもので、ちょっと動くだけでみんなが緊張する。自分は、リスク許容度がチェーン上へ伝わるのは思ったより直接的ではない気がしていて、まずはレバレッジがどこで休む（効いている）のかを見る必要があると思う。この数日、マイナーの収入がかなり強く批判されている。MEVの順序付けの件は、個人投資家が見るほどイラつく。要するに、食いぶりがちょっと見苦しいということなんだけど、流動性が一段と締まると、こうした構造的な問題のほうがむしろ目立ってくる。自分はとりあえず小さなノートに図を描いて、マクロの波がまずどうやって、あの高レバレッジの連中の領域にチェーンへ舐めるように届くのかを見てみたい。ときどきこれって、翌日の雨みたいなもので、来るのは分かっているのに、着地点がいつも数キロずれてしまう。まあいい、まずはこんな感じで、データが出たらもう2歩進んでからまた話そう。

何が正しいのかもわからない。最近、チェーン上の流動性が一気に縮んで、たくさんの銘柄が直接「犬」みたいに下がってる。俺はそのローソク足を見つめてぼーっとしてて、頭の中の考えは全部「まず生き残る、それから考える」だ。とにかく今のルールはこうだ。上げ追わない、底を拾わない、飛んでくるナイフ（ナイフフォール）を掴まない。3か月耐えられる安定コインが手元にある場合を除いて。
話は変わるけど、「注意力即挖鉱（Attention＝Mining）」っていう概念、見てて賑やかそうなんだけど、結局はSNSの熱を無理やりWeb3に押し込んでるみたいに感じる。本質は誰が代わりに買い取る（引き受ける）のかの賭けだ。ファン・トークンが一巡の流動性枯渇を耐え抜けるなら、それこそが本当の実力。そうでなければ、ただのめちゃくちゃな散らばり（どこまでも残骸）だ。
まあいい、これらの説明は追い求めない。ランダムに受け入れて、まずポジションを下げる。火山が噴火する前の、あのわずかな歪みが来るまで待つ。

上半期の取引記録をもう一度整理し直したので、頭が痛いです。正直、以前はいつも年末に財布（入出金）をひっくり返して取引を一つずつ確認していたので、ちょこちょこした小口注文を見落としたり、どの取引が原価（コスト）だったのか忘れたりすることが多かったです。後から学習して、以後は毎回取引が終わったらすぐにメモするようにしてます。表か会計ソフトを使って、日時、数量、価格、オンチェーンのhashまで必ず控えるようにしました。こうしておけば、年末の確定申告のとき少なくともパソコンを叩き割りたくなるようなことはないはずです。最近、ある地域でまた課税が増えたらしく、コンプライアンスがますます厳しくなっています。正直、気持ち的に少し不安はありますが、どうせ逃げようがないので、まずは自分のこの案件をきちんと整理するしかないです。ちなみに、レバレッジ取引の清算記録をコストとして勘定しないように注意してください。あれは計算するのがもっと面倒です。習慣にしておけば、あとで狂いそうにならずに済みます。

並列シャーディングというこの物語は最近確かににぎやかだが、正直なところ、こういう技術的な物語が盛り上がるたびに、むしろ背後の流動性の分布や退出経路をじっと見たくなる。要するに、どれだけ良いアーキテクチャでも、資産が入るのは簡単で出るのが難しい、または安全上の境界をきちんと考え抜けていないのなら、結局は他人のための嫁入り道具になってしまうかもしれない。
エアドロップの季節に加えてタスクプラットフォームが反シビル（女ワーム）対策を強化し、ポイント制は今や「出勤」みたいに巻き込まれて必死だ。みんなデータを必死に刷ってエアドロップを狙っているみたい。でも待って待って、確認待ち、コールバック待ち、自分でよく考えてから…となると、逆に一番難しいのはそこだったりする。私は最近ずっと待っている――熱に押されて突っ走るのではなく、安心してポジションを入れられるタイミングを。
とりあえず、こんな感じで。

昨日またやられてしまって、振り返ってみたら、なかなか面白かった。
実際は大きく負けたわけではなくて、ただの小さな注文だったのに、スリッページがそのまま本来の利益を食い潰してしまった。最初はそのプール（流動性）は十分だと思っていたけど、指値で出した瞬間、約定価格が一気に変わって、結果的に自分が高値を押し付けられる形（受動的に高値で約定を引く）になってしまった。後から考えると、問題はやっぱりリズムのほう——自分が焦りすぎていた。価格が少し動いたのを見ると、とにかく急いで乗ろうとして、流動性が十分に整うのを待たなかった。今の市場はそもそも流動性が薄いところに、最近そちらで増税のニュースが出てから、いろいろ不安があって出金のタイミングも変わり、そのせいで短期の値動きもさらに予測しづらくなっている。
とにかく、今後注文する前はまず板（オーダーブック）の深さを見ないとだめだ。K線だけに目を奪われないこと。指値で出すときも余裕を少し残して、過信しすぎないこと。教訓は：自分を火山だと思うな、先に溶岩がどっちへ流れるかを見て学べ。

エアドロップ季のタスクプラットフォームに一通り振り回されてみて、今の“毛をむしる（撸毛）”感じが出勤みたいで、ポイント制が出勤確認（考勤）よりよっぽどガチだと思った。まあ、反応が遅い自分は、前形の変更（喷前形变）を待つだけだね😂
正直、メインネットにするかLayer2にするかは、今でもまだ少し迷っている。メインネットは高いけど安定、L2は安いけど体験がたまにフリーズする。たとえばOP Mainnetで小さなやり取りをするとgasがかなり節約できて気持ちいいんだけど、毎回ブリッジしたあとに戻ってくるのがワンテンポ遅れる。だからアラームをきちんと設定して時間を合わせないといけない。自分ではこれを折衷案として扱ってみたんだ：日常のやり取りはL2でやってポイントを貯め、重要な送金やガバナンス投票のときだけメインネットに戻る——まあ急ぎではないから、チェーン上のレバレッジに猶予期間（バッファ）を用意するという感じで。
でもアンチ・シュー（反女巫）が厳しすぎて、アカウントが増えるとそれだけで大変。でも、やっぱり先に少額で試す癖はある。詰まって動けなくなるのが嫌でね。うん、ひとまずこんな感じ。市場が落ち着いてから、ちゃんと考えて動こう。

RWAプロジェクトのホワイトペーパーをいくつか読み返して、なかなか面白い点を見つけました――みんな「現実資産をオンチェーンに載せれば流動性が生まれる」と言っていますが、流動性は結局どこから来るのでしょう？オンチェーンで自分をラップして自分に発行したコインを配るだけなのか、それとも本当に誰かがこの「デジタル化された証憑（デジタル化された倉札のようなもの）」を引き取る気があるのか？要するに、多くの資産はオンチェーンでもそもそも誰も買っていない。流動性は結局、プロジェクト側が自分で刷るか、裁定取引の資金が補助金を食べることで成り立っていることが多いです。特に気になったのは償還（リデンプション）条項で、一部は迷路みたいに書かれている。オンチェーンデータ上は「償還可能」に見えても、いざ使おうとすると、数週間遅延するか、KYC/AMLの手続きで引っかかる。そうなると、オンチェーンのトークンと紙の帳簿の間にどんな違いがあるのでしょうか。最近はmemeや著名人の買い煽り（コール）が大流行で、盛り上がりがすごいです。ベテラン勢は新人に「最後の一投げをつかむな」と忠告していますが、私が見ている限り、RWAプロジェクトの中にも似たような注意力の回転（アテンション・ローテーション）をしているところがあります――まずは期待を炒り、次に物語を語って、最後に流動性を誰が受け取るのか……。とにかく、私は先に自分の

最近また「サンドイッチ攻撃」の動画を見かけたんだけど、正直言うと毎回けっこう複雑に感じる。つまり…市場の変動で“肉”が食えると思ったら、実際はただ相手の MEV ロボットがあなたを手数料として扱って1回回しただけ、みたいなやつ。自分も昔に触れたことがあって、注文を出して数分で食われた。そのときはまだ自分がチャンスを見つける能力が高いと思ってたんだけど、あとから気づいた。結局、自分はロボットのために働いてただけだったんだよね。
あの再ステーキングの“入れ子（ネスト）”構造も同じで、共有セキュリティは良さそうに聞こえるけど、層を重ねるほど、得られるリターンとリスクの区別がどんどん曖昧になる。結局それは本当に分散化されたサービスを作っているのか、それともプロトコルに“用心棒料”を払っているだけなのか。まだ見極め中で、今ははっきり言えない。
とにかく最近ますます思うのは、取引をするっていうのは、誰かに勝つためというより、こうした仕組みとどう共存するかを練習することに近いってこと。練習はループの中でゆっくりすり減らされながら続いて、自分が毎回どうやって「手数料」で削られているのかを理解するほうが、盲目的に大金を稼ぎたいと考えるより現実的だと思う。ひとまずこんな感じ。

最近自分にルールを決めました。外がどれだけにぎやかでも、手元には少しポジションを残してグリッドとDCAに回し、一発で全部突っ込んでガチ勝負しない。ワンショット（全部突っ込み）の暴富ポテンシャルを見下してるわけではありません。けれど自分はそれをやり切ると結局眠れず、真夜中の3時に起きてチャートを見て、翌日は頭がドロドロの状態になります。グリッド/DCAは遅いけど、監視しなくて済むのが強みです。相場はどう震えようが、私は寝る。
最近はテストネットのインセンティブやポイントの見込みがけっこう盛り上がっていて、メインネットが発行するかもしれないという予想も飛び交っています。私はとりあえず小さなポジションで様子見していて、主力は引き続きグリッド運用です。要するに、よく眠れることが何より強い。火山の噴火の前に、まず自分が熱くて火傷しないようにする。

ある住所を見つけたら、「巨鲸（巨大クジラ）トレーダー」ってタグが付いててさ、びっくりした。オンチェーン上でたどってみたら、結局はいくつかのコントラクト間での付け替えだけで、資金は一切動いていなかった。🤦‍♂️ っていうタグのやつ、信半分でも多いくらいだ。特に最近、ある特定のチェーンがアップグレードをやってるせいで、エコシステムのプロジェクトが逃げる（跑路する）のか皆が推測してて、画像（アドレスの見た目）だけで一気に混乱する。「少しでもインタラクションしたら“移転先行者”」ってラベルが貼られる。いまチェーン上のデータが増えるほど、クラスタリングのアルゴリズムも人を簡単に迷わせる。自分の中でルールを決めたよ：タグは手がかりとしてしか見ない、結論は見ない。要するに、1つのアドレスの背後が人か機械か、あるいはマネロンのふるい（漏斗）なのかは、画像だけじゃ全然見分けがつかない。だから資金の流れの“リズム”をもっと追うほうがいい。

昨日もまたやらかした話をすると。指値でコールバックを拾おうと思って板を見ていたのに、価格がそのまま2段分ストレートに抜けてしまって、約定価格が自分が見た価格との差が約0.3%もあった。計算してみたら、スリッページのほうが手数料より高くて、もう呆れるしかない。前は板の深さを見ていればいいと思ってたけど、後で分かった――重要なのは「出方のリズム」なんだ。指値を出すのか、それとも成行で食らうのか。先に逃げるのか、後で逃げるのかで、結果が大きく変わる。正直、暴騰を見て突っ込むというより、どう分割して指値を出し、時間差をどう刻むかを考えてるほうが自分っぽい。
最近のチェーンゲームの崩壊の波もなかなか面白い。要するにインフレが抑えきれず、制作スタジオの産出が板をぶち抜いて、コイン価格が下方向に螺旋していく。言い換えると、流動性の深さが足りないプロジェクトは、ちょっとした風が吹いただけで耐えられず、レバレッジを積み上げた脆さと似た感じだ。なぜこんな板が薄い、しかも機械だらけの環境で高頻度をやる人がまだいるのか分からない。まあ市場が熱くなるのは火山みたいだけど、俺はむしろ噴火の前に起きる小さな変形――例えば深度カーブの傾きの変化みたいなものを研究したい。まあいいや、ひとまずこのへんで。今日はまた人生を疑い始めてる。

最近、いろんな人が反復して解放カレンダーだのを提案していて、目覚まし時計みたいに時間になったら鳴るせいで、みんなが不安になっている。私は逆に、こうした「投げ圧（売り圧）による不安」そのものも一つの信号だと思う――市場はプロジェクト側に、便利な付箋じゃないことを証明させようとしている。貼り付けておけば役に立って見えるけど、2週間もすると端がめくれてしまう。充電器みたいに目立たないけれど毎日使うものこそ価値がある。ところが多くのPFPや会員制プロジェクトは、今では一時的な付箋のようになっていて、貼ったら終わりで捨てられる。簡単な図を1枚描いたんだけど、短期の熱量カーブと長期の粘着性の差がけっこう大きい。いまはまだ公開しないで、日常に本当に食い込めるものは何かを考えているところだ。