#美伊谈判出现新进展 平和プレミアムの検証：中心にある原油、岐路に立つ金、そして実需を待つビットコイン

3つの市場は同じ地政学的なニュースに反応していますが、同じ見方をしているわけではありません。原油市場は、供給が回復する可能性と、さらなる混乱が起きる危険性の間で均衡を探っています。金市場は、安全資産需要の後退とインフレ圧力の再燃との間で揺れています。一方、ビットコインは、投資家が再びリスクを取る準備ができていることを示す確証を待っています。

最も重要な違いは、外交の進展と和平合意は同じではないということです。11月10日時点で、カタールは仲介努力を継続しており、進展も見られると確認しました。同国の外務省によると、協議では米国とイランの交渉を前進させる方法も話し合われました。しかし、イランの治安当局者モフセン・レザーイー氏は、ワシントンとの交渉は現在行われていないと公に述べました。テヘランは、米国の海上封鎖と制裁に関する条件も維持しています。

この食い違いがあるからこそ、市場はホルムズ海峡が全面的に再開されることを、まだ織り込むべきではありません。

原油：最初の反応が最終的な方向性とは限らない

提供されたGateの市場スナップショットでは、XTIは約$87.03、XBRは約$95.24です。これらは今回の分析に用いる契約価格であり、別途公表されているベンチマークの清算価格と混同しないでください。

ベンチマーク価格の動きは、センチメントがいかに急速に変化するかを示しています。11月9日、ブレント原油は5.85%安の$92.57で清算され、WTIは4.38%安の$86.85で取引を終えました。11月10日には、ブレント原油は約$91.49、WTIは約$86.04で清算されました。11月11日までに両方とも回復し、ブレント原油は$92.20、WTIは$86.53に達しました。

この一連の動きは、単日の陰線よりも重要です。緊張緩和の可能性が高まると、トレーダーは当初、地政学リスクプレミアムを縮小しました。しかし、その後の反発は、現物供給のリスクが消えていないことを示しました。

ホルムズ海峡が依然として中心的な変数です。ワシントン近東政策研究所によると、10月には海峡周辺と近隣海域で船舶への攻撃が37件発生し、11月にもさらに10件が報告されました。政治的な合意が成立しても、通常の航行がすぐに再開されるわけではありません。機雷除去の必要性、タンカー保険料、船主の安全判断によって、海運の回復が遅れる可能性があります。

原油に対する私の見方：次の明確な弱気シグナルは、船舶の通航数が持続的に増加し、エネルギー輸出が確認されることです。それが確認されるまでは、市場はリスクプレミアムをすぐに再び上乗せする可能性があります。外交に関する見出しは原油価格を動かすことがありますが、供給の見通しそのものを変えるのは、より安全で信頼性の高い海運だけです。

金：地政学的な緊張緩和に、より強いマクロ経済の逆風が重なる

提供されたスナップショットでは、金は約$4,047で取引されています。一見すると、中東の緊張緩和は、投資家が安全資産としての保有を減らす可能性があるため、金地金にはマイナスに見えるかもしれません。しかし、それは要素の一つにすぎません。

11月10日、金先物は約$4,020.70で清算され、約2.05%下落しました。より大きな圧力となったのは米国のインフレ指標です。10月の総合CPIは前月比0.4%上昇し、予想の0.3%を上回りました。一方、コアCPIは0.3%上昇し、予想の0.2%を上回りました。

その結果、米国債利回りとドルが上昇しました。米10年債利回りは5%に近づき、金のような利回りを生まない資産は短期的に魅力が低下しました。CMEの11月10日の解説によると、金先物は日中高値の$4,156.20から安値の$4,020.80まで反落しました。

これにより、相反する2つの方向性が生まれます。地政学的な不安が和らげば安全資産需要は減少する可能性がありますが、エネルギーコストが実際に低下すれば、いずれインフレが緩和し、金利への圧力も低下する可能性があります。後者の恩恵がより明確になるのは、実際のインフレ指標や利回りデータに反映された場合です。

約$4,047という水準では、金の下落をすべて外交の進展に直接結びつけるべきではありません。ドル、米国債利回り、そして次回のインフレ指標も、依然として重要な要因です。

ビットコイン：エネルギー安でも買い手はまだ戻っていない

提供されたスナップショットでは、BTCは約$73,442です。原油安は、エネルギー価格に起因するインフレ再燃の脅威を抑え、いずれリスク選好を支える可能性があります。しかし、ビットコインの最近の値動きを見る限り、この潜在的な恩恵はまだ回復の確証にはなっていません。

米国の現物ビットコインETFは、11月2日から6日にかけて約$1.28 billionの純流出を記録しました。11月9日には、さらに約$201 millionがファンドから流出しました。11月10日には小幅な改善が見られ、ETFは約$20 millionの純流入を記録しました。これは全額がMorgan StanleyのMSBTによるものでした。

日次フローの改善は前向きな変化ですが、新たな機関投資家の買いトレンドを示すには不十分です。大幅な流出が続いた後の小幅な流入は、売り圧力が終わった証拠ではなく、初期段階のデータとして捉えるべきです。

BTCについては、3つの確認材料に注目します。ETFフローが持続的にプラスになること、現物市場の需要が強まること、そして反発後により高い価格水準を維持できることです。原油が下落してもビットコインが苦戦を続けるなら、地政学的な緊張緩和よりも、マクロ経済の流動性と投資家のポジションのほうが依然として大きな影響力を持っていることを示しています。

市場全体の動きが、この違いの重要性を示している

米国株も、原油安を即座の上昇につなげることはできませんでした。11月10日、ダウは0.30%安、S&P 500は0.38%安、ナスダックは0.74%安で取引を終えました。CPIの上振れと米国債利回りの上昇が、エネルギー安の恩恵を上回りました。

これは、市場の「和平トレード」に欠けているつながりです。原油安は時間の経過とともにインフレ見通しを改善する可能性がありますが、コアインフレが高止まりし、債券利回りが上昇すれば、借入コストとバリュエーションへの圧力が株式や暗号資産の重しとなり続ける可能性があります。

私の11月10日時点の市場シナリオ

強気シナリオには、外交声明以上のものが必要です。カタールの仲介によって信頼できる枠組みが生まれ、ホルムズ海峡を通る海運がより安全になり、エネルギー価格がインフレ期待に影響するほど長く低水準で推移する必要があります。そうなれば、金、ビットコイン、株式にとって環境は徐々に改善する可能性がありますが、それぞれの反応は異なるでしょう。

リスクシナリオは、交渉の決裂、攻撃の継続、または長期的な封鎖です。その場合、原油は地政学リスクプレミアムを取り戻し、インフレ懸念が強まり、リスク資産は再び圧力を受ける可能性があります。

重要なポイントは、原油は供給正常化の可能性を織り込み、金は安全資産需要と金利のせめぎ合いを織り込み、ビットコインは資金が戻ってくることを示すより強い証拠を待っているということです。

市場が取引しているのは、確認済みの和平ではありません。和平にどれほどの価値があるのかを試しているのです。次の決定的な証拠となるのは、見出しだけではなく、実際の海運活動、エネルギーの流れ、米国債利回り、そして持続的なETF需要です。
BTC $73,442、金 $4,047、XTI $87.03、XBR $95.24は、提供された市場価格として扱っています。ベンチマーク原油の清算価格と提供された契約価格は区別しており、すべての価格は変動する可能性があります。
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