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原油価格はどうなったのか――118ドルから90ドル台へ

原油価格の急落が確認されました。10月30日に118ドルを超えてピークをつけたブレント原油は、約18%下落し、10月7日以来初めて100ドルを割り込み、週間では12%超の下落で取引を終えました。WTIが90ドル前後で取引されていることも確認されており、ブレントとWTIの両方の表示価格はリアルタイムの市場データと一致しています。下落のきっかけとなった、米国とイランの交渉への期待も、複数の情報源によって確認されています。カタールが仲介する協議や、イランが2日以内にホルムズ海峡を再開する可能性を示した提案が伝えられています。同時に、タンカーへの攻撃が続いていること、OPEC+が12月の生産目標を据え置いたことも確認されています。

わずか1週間で118ドルから90ドル台へと大きく変動したことは、実際には何を意味するのでしょうか？

画面を見ると、ブレントは96～100ドル、WTIは90ドルをわずかに上回る水準で取引されています。しかし、たった1週間前には、同じ画面にまったく違う光景が映し出されていました。10月30日に1バレル118ドルに達したブレントは、選挙結果を受けて一方向への売りが広がるなか、心理的な節目である100ドルを割り込み、11月第1週を12%超の下落で終えました。同じ期間にWTIは105ドルから87ドルに下落し、週間の変動幅は、ほぼ2年ぶりの大きさとなりました。

この下落の要点は、月曜日に市場へ新たな原油が1バレルも供給されたわけではないということです。その日、ブレントは6%超下落しましたが、貯蔵タンクに新たな原油が入ったわけではありません。価格に織り込まれていたのは、戦争が終結する可能性でした。原油価格の一部は、1バレルの真のコストを反映しているのではなく、油井元で上乗せされる「恐怖プレミアム」です。そのプレミアムが、先週消え去りました。

ここから得られる教訓は、原油が二層構造の資産だということです。一方の層は実際の需給で、もう一方は地政学的な見通しによって動きます。あなたが追っているローソク足の動きは、多くの場合、この第二の層が生み出す影にすぎません。注目すべき重要な問いは、交渉が正式合意に至った場合、価格は100ドルを下回ったままなのか、それとも協議が決裂した瞬間にプレミアムが戻るのか、ということです。

ホルムズ海峡 👀

この物語の中心にあるのは、世界の海上輸送される原油のかなりの部分が通過する狭い海峡です。2月下旬に始まった紛争によって、この海峡は実質的に数カ月にわたって封鎖されました。その結果、国際エネルギー機関の言葉を借りれば、世界の石油市場史上最大の供給途絶が発生し、第4四半期には日量約450万バレルが供給停止となりました。2月以降の原油価格の50%超の上昇は、すべてこの供給途絶によるものでした。

いま、ひとつの提案が示されています。イランは、制裁や凍結資産の解放に関する要求が満たされれば、2日以内に海峡を再開できると表明しました。カタールが仲介する協議では7日間の計画が話し合われており、米国大統領は新たな攻撃を計画していないと述べ、「望んでいたものはすべて手に入れた」と語りました。選挙の夜、反対陣営の双方が勝利を主張するなか、市場は長期化する紛争の可能性が低下したと判断し、株式市場の回復とともに原油価格が急落しました。

しかし、ここで一息ついて考える必要があります。海峡はまだ再開されていません。売りが加速した日にも、この地域ではタンカーへの新たな攻撃が報告されました。月曜日の朝には、海峡内の船舶が攻撃されたとの報道があったにもかかわらず、価格は安く始まりました。これは、市場が「和平シナリオ」に傾いている一方で、実際の和平にはまだ至っていないことを示しています。何に注目すべきでしょうか。合意への署名、あるいは逆に交渉が行き詰まったというニュースが、どちらの方向にも10ドルの変動を引き起こす可能性があります。

なぜOPEC+は何もせずにいるのか？

価格がこれほど激しく変動するなか、産油国の動向が重要な問題となります。答えは、何もしないことを選んだ、ということです。中核を担う7カ国は12月の生産目標を据え置きました。こうした対応は3カ月連続で、先行きが不透明ななかで市場に新たな原油を供給する意思がないことを示しています。さらに、加盟国の大半はすでに割り当てられた生産枠を大きく下回る水準で生産しているため、増産を決めたとしても、実際には机上の話にとどまっていたでしょう。

現在の状況をひとつのストーリーとして考えてみてください。産油国グループは、紛争で失われた輸出を補おうとする一方、和平が実現して原油が再び市場に戻れば供給過剰になることを警戒しています。そのため、11月29日に予定されている重要会合を前に、戦略的な「様子見」の姿勢をとっています。この会合では2027年の生産枠が決まり、実質的に翌年の原油価格の枠組みが定められます。

供給面のジレンマは明らかです。産油国グループの減産は価格の下支えになる可能性がある一方、海峡が再開され、供給停止中の原油が市場に戻れば、2027年には供給過剰になる可能性があると国際機関は警告しています。つまり、今後の見通しを明らかにする二つの節目は、11月中旬の生産能力見直しと11月29日の首脳会合です。

ブレントとWTIの価格差は何を物語るのか？

この2つの先物契約の価格差は10ドルを超える水準で推移しており、偶然ではありません。今回の一連の動きのなかで、最も注目されていない要素です。ブレントは世界市場と海上輸送に伴うリスクを反映する一方、WTIは主に米国内の需給バランスを表します。ホルムズ海峡の情勢は海上輸送される原油に直接影響するため、リスクプレミアムは主にブレントに上乗せされます。海峡が注目の的になると、ブレントは下落幅が大きくなり、価格差は縮小する傾向があります。逆に、攻撃のニュースが出ると、価格差は再び広がります。

実質的に、この価格差は市場の地政学的なセンチメントを測る温度計として機能します。紛争が激化すると、WTIに対するブレントのプレミアムは拡大し、和平の見通しが強まると、そのプレミアムは縮小します。今週は両方の動きが見られました。攻撃のニュースで価格差が広がり、交渉の報道で縮小しました。そのため、2つの先物を個別に追うのではなく、価格差を監視する投資家は、市場を悩ませている核心的な問い、つまり海峡はいつ開くのかを見極めることができます。

紛争の影響が小売段階にまで及んでいることにも注目すべきです。米国の消費者にとって、ガソリンスタンドでの価格は紛争前より約39%高くなっています。これは、エネルギーインフレが世界的な問題になったことを明確に示しています。原油はもはや単なる商品ではなく、世界中の値札の行方を左右する変数となりました。何に注目すべきでしょうか。ブレントとWTIの価格差が10ドルを下回れば、この「和平プレミアム」が市場に定着したことを示すでしょう。

なぜ機関の見通しはこれほど分かれているのか？

来年に向けた機関の予測の隔たりは、これまでになく大きくなっています。一方には、供給が正常化することを基本シナリオとする公的なエネルギー見通しがあります。ある機関は、ブレント原油価格が四半期ベースで1バレル105ドルから始まり、来年末までに74ドルへ下落すると予測しています。別の大手銀行は、12月の価格を105ドル、来年の平均を88ドルと予想しています。つまり、この陣営は和平が実現すれば、原油価格は恐怖による上乗せのない水準まで急速に下落すると考えています。

一方で、より慎重な陣営もあります。国際開発銀行の報告書は、戦争が長引けば、来年のブレント原油の平均価格が105ドルに達する可能性があるという別のシナリオを示しています。同報告書は、今年のエネルギー価格が32%上昇すると予想し、世界の商品価格はすでに23%上昇したと指摘したうえで、食料危機のリスクが迫っていると警告しています。この陣営にとって、原油は単なる価格予測ではなく、潜在的なリスクを示す地図です。

これらの予測の差は年間30ドルを超えます。「海峡」というボトルネックがいつ開くのか誰にも分からないことを考えると、これはとりわけ重要な情報です。予測が食い違っているのは、アナリストの能力が低いからではなく、それぞれが異なる戦争シナリオに賭けているからです。追うべきなのは予測そのものではなく、どのシナリオが現実になり始めているかです。攻撃の推移、交渉で浮上する議題、そして11月に予定されている産油国グループの生産能力調整に注目しましょう。

個人投資家にとっての教訓は何か？

今週、原油市場は、最も高くつく教訓のひとつをあなたに教えました。ニュースの流れが価格を動かす一方で、いずれは現実の供給状況が追いつきます。月曜日には、追加の原油が1バレルも市場に入る前に価格が急落しました。しかし金曜日、タンカーが攻撃されたとのニュースが流れると、同じ価格が反発を試みました。こうした変動のなか、最新ニュースに応じてポジションの規模を調整する投資家は、実際にはニュースそのものではなく、感情に基づいて判断していることになります。今週の本当の教訓は、地政学に左右されやすい資産では、署名ひとつ、あるいは攻撃ひとつで、数分のうちに相場の方向が変わり得るということです。

もうひとつの教訓は、状況を二つの異なる層に分けて読み解く必要性です。原油価格が100ドルを下回ったからといって、供給問題が解決したわけではありません。市場が織り込んでいるのは、解決の「可能性」にすぎません。減産は記録的な水準にあり、産油国グループは供給を抑えており、海峡は実質的に閉鎖されたままです。同時に、和平シナリオが実現しなければ、消えたリスクプレミアムが容易に戻る可能性があるため、これを買いの機会と捉えることもできます。この市場では、両方の見方を持つことは弱さではなく、むしろ成熟の表れです。

実践的な指針として、今後2週間はこの状況を解き明かすデータが相次ぎます。火曜日のインフレ統計、産油国グループによる生産能力の見直し、11月29日の首脳会合、そして何よりも海峡から届くニュースの流れです。原油市場でポジションを取る代償は、ニュースが急速に動くことに向き合わなければならない点にあります。その代償を払うつもりがないなら、唯一現実的な選択肢は、あらかじめシナリオを整理しながら、傍観することです。

本コンテンツは情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。

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