暗号資産に連邦レベルのルールブックをもたらすはずだった法案が、最も通りやすい道筋を失った。2026年の中間選挙では民主党が上下両院で勝利し、9月の上院クローチャー投票は賛成49、反対50で否決された。現議会の任期は2027年1月3日に終了する。TD Cowenのアナリストは、法案の成立が最大2年遅れる可能性があると指摘している。また、予測市場では2028年までの成立確率が約4分の1と見積もられている。

何が起きたのか、数字が示すもの

下院は2025年7月、デジタル資産市場明確化法（H.R. 3633）を賛成294、反対134で可決した。上院では審議が停滞。2026年9月15日のクローチャー投票は賛成49、反対50で否決され、討論開始に必要な60票には遠く及ばなかった。現議会の任期終了までに成立しなかった法案は、次の議会に再提出しなければならない。新議会では日程、委員会、交渉上の立場が一新されるため、タイミングが重要になる。

民主党が多数派になると何が変わるのか

9月の否決は民主党の反対が主な要因であり、その反対意見は次の協議にも影響する。民主党は、不正金融対策、消費者保護、倫理面のセーフガード強化を求めてきた。これには、選挙で選ばれた公職者が関わる利益相反も含まれる。民主党が主導権を握る議会では、どの法案をいつ審議するかが決まる。ただし、上院で多数派となっただけでは法案は復活しない。手続き上の各段階で、依然として60票が必要となる。

市場が織り込む見通し

予測市場の見通しは大きく変化した。中間選挙の結果が判明した時点で、Kalshiは2027年1月1日までの成立確率を約6%と見積もった。トレーダーは、2027年7月1日までの成立確率を約15%、2027年10月1日までを19%、2028年1月1日までを26%と見積もった。Polymarketは9月の投票後、年末までの成立確率をすでに約6.5%に引き下げていた。これらの数字は市場が織り込む確率であり、予測そのものではない。また、急速に変動する可能性がある。

2027年についてアナリストが示す見方

TD Cowenのジャレット・セイバーグは、選挙によって「暗号資産を取り巻く政治環境は悪化する」と記した。NEAR Foundationの法務責任者は、交渉が2027年に持ち越され、より厳格な倫理規定が盛り込まれる可能性が高いと予想している。暗号資産関連法案を支持してきた民主党のカーステン・ギリブランド上院議員は、協議の橋渡し役となる可能性がある。ただし、選挙結果は特定の法案への支持を示すものではない。

影響を受けるのはビットコインだけではない

アナリストは、ビットコインと市場のその他の部分を区別している。ビットコインは、取引所、トークン発行者、DeFiプロトコルに比べ、市場構造に関する規制の影響を受けにくい可能性がある。これらの事業者やプロトコルには、登録、カストディ、活動に関する規則がより直接的に適用される。遅延が続けば不確実性が残り、ビットコイン自体が持ちこたえたとしても、セクター全体の重しになり得る。

ステーブルコイン関連の規制はすでに進んでいる

暗号資産規制のすべてが停滞しているわけではない。GENIUS法に基づくステーブルコインの枠組みは2027年1月18日に施行される予定で、SECの規則制定も続いている。つまり、より広範な市場構造法案が遅れても、規制の空白が生じるわけではない。ただし、トークンの分類や取引プラットフォームの監督をめぐる最も重要な論点は、未解決のまま残る。

今後のスケジュールを左右する要素

重要なのは3つの動きだ。民主党が重視する倫理や不正金融対策への懸念に対応した超党派合意ができれば、成立への道筋が再び開かれる。2027年1月3日までにレームダック・セッションが開かれれば、現行法案にとって最後の機会となる。ただし、9月の投票結果を踏まえると、その可能性は限られる。次の議会で法案が修正されれば、委員会での審議と新たな票読みからやり直しになる。

私の見立て

最も可能性が高いのは、CLARITY法案の成立が早くても2027年にずれ込み、最終的な法律の成立時期は業界の期待より遅くなることだ。重要なのは時期よりも内容である。倫理、消費者保護、不正金融対策に関する民主党の優先課題が、最終的に成立する法案の内容を左右する。その結果、DeFiのフロントエンドや開発者に対する規制は、現行案が想定するより厳しくなる可能性がある。

投資家にとって実務上の意味は、規制の明確化が単一のきっかけとして突然訪れる可能性は低いということだ。規制当局の規則、執行方針、次の交渉を経て成立する法案を通じて、段階的に進んでいく。決定的な投票を待つのではなく、より時間のかかる道筋を想定して備えたい。

注目すべき点

新議会で最初に開かれる公聴会、倫理と不正金融対策に対応した超党派の法案文案、1月に予定されるGENIUS法の枠組みの開始、そして2027年と2028年の予測市場価格に注目したい。こうした兆候は、単発の発言よりもスケジュールについて多くを物語る。

CLARITY法案は最終的にどうなると思いますか。また、成立が2028年になる可能性を踏まえると、暗号資産規制にどう備えますか。ぜひ以下でご意見をお聞かせください。
これは市場と政策に関する教育目的の情報であり、投資助言ではありません。立法のスケジュールは不確実であり、予測市場の価格は急速に変動します。また、確定した結果ではなく、トレーダーの見方を反映しています。
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