#SECApprovesLimitedOnChainTradingOfTokenizedStocks

#SEC
米国株式市場は、オンチェーンの新たな実験場を得た。9月17日、SECは一時的かつ条件付きの「イノベーション免除」を承認し、要件を満たすトークン化証券取引所（TSV）が、許可制の自動マーケットメーカーと流動性プールを通じて、トークン化されたNMS株の限定的な取引を促進することを認めた。これはすべての株式や暗号資産プラットフォームに対する包括的な承認ではないが、選定された米国株式をブロックチェーンベースの市場インフラに導入するための、明確な規制上の道筋を作るものだ。

5年間という期間は、この発表における最も重要な数字の一つだ。免除は一時的なものであり、SECは長期的なルールを検討する前に、実際の市場環境下でトークン化株式がどのように機能するかを観察する時間を得る。言い換えれば、今後5年間で、流動性、決済、取引行動、透明性、投資家保護に関する大量の市場データが生み出される可能性がある。

また、本物のトークン化株式と、価格を追跡する合成トークンの間には大きな違いがある。SECの枠組みでは、要件を満たすトークン化NMS株は、配当権や議決権を含め、対応する従来の証券と同じ権利および利益を保有者に提供しなければならない。さらに、第三者が証券のトークン化を求めた場合、発行者には異議を申し立てる機会が与えられる。これにより、この枠組みは単に株価に連動する別のデリバティブを作るのではなく、トークン化された所有権に焦点を置くことになる。

流動性モデルは、この進展が暗号資産市場にとって特に重要になる部分だ。従来のオーダーブック構造だけに依存するのではなく、要件を満たすTSVは許可制のAMMと流動性プールを利用できる。これにより、規制された株式市場のインフラに、DeFiで馴染みのある仕組みが導入され、ブロックチェーンの流動性技術と従来の証券取引の間に橋が架けられる。

透明性も、この枠組みにおける測定可能な要素の一つだ。SECによると、価格、取引サイズ、時刻、プールアドレス、期末時点のプール規模、日次取引量を含む取引情報が、定期的に一般公開される。これにより、オンチェーン株式市場が実質的な流動性を発展させられるのか、それとも活動が限定されたトークン化版を生み出すだけなのかを測定するための、はるかに明確なデータセットが形成される。

この枠組みには、意図的に制約が設けられている。TSVへのアクセスは許可制であり、トークン化株式のシンボル数と取引量には上限が設けられ、取引は原資産である株式市場の売買停止措置と連携しなければならない。したがって、この免除は、米国株式を無制限にパブリックブロックチェーン市場へ移行させるものではなく、管理された市場実験と捉えるべきだ。

RWAセクターにとって、これは注視すべき新たなデータカテゴリーを生み出す。今後重要となる指標は、トークン化株式の取引量、流動性プールの深さ、対象となる証券の数、取引頻度、スプレッド、プール規模、そして初期ローンチ段階の後も維持される活動の割合だ。これらの指標が拡大し続ければ、この実験はより広範なオンチェーン株式インフラの根拠となり得る。活動が低調なままであれば、市場はトークン化の限界についても同様に有用な証拠を得ることになる。

したがって、重要な変化は単に「株式がブロックチェーンにやって来る」ということではない。より正確に言えば、米国の規制当局は、選定されたトークン化株式が、許可制のオンチェーン取引所とAMM流動性プールを通じて取引できる、一時的かつ条件付きの枠組みを創設したのだ。これにより市場は、これまでこの規模では持っていなかったものを得ることになる。すなわち、実際の取引データを用いて、トークン化株式インフラのパフォーマンスを測定できる規制環境だ。

Gate Squareにとって、今後最も有力なダッシュボードは、トークン化株式の取引量＋流動性の深さ＋プール規模＋取引頻度＋対象シンボル数＋決済構造＋投資家アクセス条件となる。これらの数字は、トークン化が本物の市場インフラになりつつあるのか、それとも従来の株式を取り巻くニッチなレイヤーにとどまるのかを示すだろう。

5年間のカウントダウンは始まった。次の段階を決めるのは、見出しそのものよりも、市場自体が生み出す流動性、取引量、透明性のデータになる。 @Gate_Square