著者: Chen Yulu2025年2月22日、中国デジタル経済の発展とガバナンスの学術年会が南開大学で開催されました。 今回の年会のテーマは「人工知能、デジタル経済と新しい生産力」で、党の第20回報告において「ネットワーク強国の構築、デジタル中国の加速」に積極的に応え、学術界と産業界の知恵と力を集結させ、デジタル経済の将来の方向を共に探索しました。 年会には40人以上の専門家、学者、機関代表が招待され、デジタル経済、デジタル金融、デジタル貿易、データ要素、人工知能イノベーションなどの中核的なテーマについて深く討論しました。南開大学の校長である陳雨露が『暗号通貨の台頭と挑戦』と題して基調講演を行った。! [](https://img.gateio.im/social/moments-34d614c59abec255d3f0e30e7ba036d3)## Chen Yuluが基調講演を行いました今日シェアしたいテーマは「暗号通貨の台頭と課題」です。 暗号通貨はコンピューターネットワークを通じて運営されるデジタル通貨で、各暗号通貨ユニットの所有権はデジタル台帳またはブロックチェーンに記録・保存されています。 ブロックチェーンは暗号通貨の最も基本的な技術であり、その中核はプルーフ・オブ・ワーク（PoW）などのコンセンサスメカニズムです。暗号通貨には主に3つのタイプがあります：1つ目は支払い型の暗号通貨、例えばビットコインやイーサリアム；2つ目はステーブルコインで、もっとも有名なものは米ドルステーブルコインUSDTやUSDCです；3つ目は中央銀行のデジタル通貨であり、主権デジタル通貨とも呼ばれ、中国のデジタル人民元などが代表的な大規模なものです。暗号通貨の主な特徴は7つあります：分散化、セキュリティ、希少性、匿名性、価格取引の高い変動性、マイニングプロセスによる大量のエネルギー消費、世界中での即時取引、通貨交換コストや国際送金時間のコストを考慮しないグローバル性。2009年1月に中本聡（チーム）が最初のビットコインブロック（ジェネシスブロック）を採掘して以来、暗号通貨はニッチな仮想通貨実験から徐々に金融エコシステムで一定の地位を築いてきました。現在、130か国以上の国と地域がさまざまな形式の暗号通貨を主要金融システムの議論の範囲に取り入れ始めています。世界的な地政学的な混乱、アメリカの財政赤字の高水準、アメリカ国債の急増などの大きな背景のもと、ビットコインを代表とする暗号資産が広く注目されています。最新の動向は、アメリカ政府が国家戦略準備金、暗号資産立法、暗号金融インフラの3つの側面から、統合された「デジタルドル覇権体系」を加速度的に構築しようとしており、これによって伝統的な金融分野での世界的な覇権をデジタル経済時代に拡大しようとしています。この背景を踏まえ、暗号資産のグローバルな状況とリスクチャレンジなどについて重点的に述べます。## 暗号通貨市場は画期的な進展を遂げています2024年1月、ビットコイン現物取引プラットフォームのETFが正式に発売され、暗号資産と伝統金融資産の融合の象徴的な出来事となりました。2019年12月、1BTCは10万米ドルを超え、暗号資産の総市場価値はわずか2年で8000億ドルから3.4兆ドルに急上昇しました。同時に、暗号資産の総市場価値は、世界6大中央銀行（G6）の流動性比率が2009年の1%未満から、急速に2024年末の12%に上昇しています。主要市場では、Bitcoinの投資属性がマイナーなリスク資産から主要な資産クラスに移行しています。新しいトランプ政権が提案した戦略的Bitcoin準備計画（SBR）は、この移行プロセスをさらに刺激し強化しています。! [](https://img.gateio.im/social/moments-edcc3d1367c3fa53153f86a4d2736b1c)2023年下半年以来，アメリカ政府の暗号通貨分野への規制姿勢が大きく変わり、その戦略的意図はおそらくアメリカの伝統的な金融覇権をデジタル金融分野に拡張しようとしている可能性が高い。高水準の米国政府債務と高インフレを背景に、この米国の戦略は、デジタル金融トランスフォーメーションの波の中で米ドルの集中化を確実にするだけでなく、ますます厳しくなる連邦債務状況を支え、緩和することができます。 短期的には、米国政府は、暗号通貨の戦略的準備金、米ドルステーブルコインの拡大の促進、暗号資産取引のコアインフラストラクチャの管理という3つの主要な手段を通じて、世界のデジタル通貨覇権の初期枠組みを構築しようとしています。 中期的には、規制環境の緩和、税制上の優遇措置、長期にわたる金融制裁を通じて、世界トップクラスの仮想通貨企業を米国に移転させるか、米国政府の規制システムに含めるよう誘致(または強制)し、産業集積、雇用、経済成長を促進し、ブロックチェーン技術の研究開発における米国の主導的地位を維持し続けるでしょう。 長期的には、米国は世界のデジタル金融インフラとルールの策定を主導し、デジタル経済の分散化の波の中で米国が常に中央集権的な権力を保持することを確保し、デジタル経済時代の世界の投資と取引においてドルが常に中央集権的な地位を維持することを確保する。! [](https://img.gateio.im/social/moments-46354884aea2074a560416c8b7a0e263)## 米国のピボットとその戦略的意図### 2023年下半期以降、アメリカ政府および業界で暗号通貨分野で5つの象徴的な変化が見られました第一、アメリカの金融監督当局の立場は、厳しい打撃から導きの監督へと変わりました。トランプ政権の新しい議長、Paul Atkins氏は長年にわたり暗号通貨を支持しており、着任後、暗号資産のコンプライアンス経路を積極的に推進しています。新しい財務長官であるScott Bessent氏との緊密な関係もあり、新しいアメリカ政府が暗号資産を積極的に支持し、金融イノベーションと金融投資家の保護者との間で新たなバランスを探る傾向を示しています。2024年12月、SECはフランクリン・テンプルトン（Franklin Templeton）の暗号指数ETF（EZPZ）をナスダックに上場させることを承認し、これはアメリカの金融監督当局の立場が全面的に変わった重要な兆候です。第二、法規制から法規支援への転換。米国議会は、暗号通貨規制のための法律「金融イノベーションと技術法案21世紀」（FIT21）および「米国ステーブルコイン国家イノベーション法案のガイダンスと設立」（GENIUS）を積極的に進めています。FIT21法案は、暗号通貨規制の基本的な枠組みを確立し、多くの分類と管轄権の問題を解決し、SEC（証券取引委員会）とCFTC（米国商品先物取引委員会）の規制の境界を明確にし、デジタル資産の商品と証券の属性を定義し、法的枠組みを構築する機関のデジタル資産保管業務。GENIUSは、安定通貨に包括的な規制フレームワークを構築することを目指し、世界の安定通貨総市場価値の90%を占める2つの主要通貨であるUSDTとUSDCを規制対象とすることを目指しています。FIT21は2024年5月に院内で両党の支持を受けて可決され、2025年までに上院の承認を得て最終的に施行される見込みです。GENIUSは今年3月に上院での投票を計画しています。これらの法案が可決された場合、アメリカは世界で最も包括的な暗号通貨規制体制を整備し、それにより暗号通貨業界のイノベーション方向と市場構造に大きな影響を与えることになります。第三，厳しい取り締まりの姿勢から戦略的資産化への政策転換が行われています。トランプ政権は、100万枚の戦略的ビットコイン準備を発表し、財務省の外貨平衡基金に組み込まれる予定です。今年1月，トランプは「アメリカのデジタル金融技術分野のリーダーシップを強化する大統領令」に署名しました。主な内容は、ビットコイン戦略準備（SBR）の設立準備を含むものであり、米国内外で中央銀行デジタル通貨の設立、発行、推進を禁止し、これによって米ドルペッグ通貨の潜在的な競争相手を打撃するものです。第四、業界は様子見から積極的な対応へと移行しています。Apple、Tesla、MicroStrategyなどの多くの有名企業が、企業資産の配置に暗号資産を取り入れるか既に取り入れる計画を立てています。 伝統的な大手金融機関（世界最大の資産運用金融グループであるBlackRockなど）も、ビットコインの保有を加速させています。 グローバルビットコインETF資産は110万BTCを突破しています。そのうち、BlackRock Bitcoin ETF（IBIT）は45％を占めており（2025年2月時点の市場価値は約1530億ドル）、現物ビットコインETFは2024年に1080億ドル以上の資金を集め、暗号市場と伝統金融市場が急速に融合しています。第五は、税制政策の調整です。米国国税局は2025年の一時的な税制免除で、納税者が暗号資産の会計方法を柔軟に選択できるようにしました。これによりCEXユーザーの税務負担が短期的に緩和されますが、長期的には暗号投資が米国の規制当局がコントロール可能なプラットフォームに集中することが推進される可能性があります。### 2.暗号資産の各分野の最新動向は、米国の政商両界の立場転換の背後にある戦略的指向が、おそらく「三位一体」のデジタル時代のドル覇権体制の構築である可能性が高いことを示していますこの体系の三大基石は、ビットコイン戦略準備（SBR）、ドル（アンカー）ステーブルコイン、および米国が制御可能なデジタル金融インフラです。この体系では、ビットコイン戦略準備は、1944年のブレトンウッズ体制での金準備の役割を果たす可能性があります。 「デジタルゴールド」としてのビットコインは、中核的な価値のアンカーを占め、米国に5つの潜在的な戦略的利点をもたらすことになります。1つは最初の利点です。現在、世界中で最も一般的な暗号通貨であるビットコインは、その独特な地位から、世界的な地政学的な混乱や高いインフレの時期に資金の避難所としての利点があります。米国は先駆けて、暗号通貨市場全体の60%以上を占めるビットコインを国家の戦略的準備金に組み入れました。この最初の利点は、将来、国際資本が引き続き米ドルのチェーン上およびチェーン下の資産に引き付けられることに有利です。二は、金融安定の新たなツールとしての役割です。金融危機が発生した際、伝統的な資産との関連性が比較的低い特性により、ビットコインの準備が、伝統的な米ドル量的緩和以外の第二の金融安定ツールとして機能する可能性があり、緊急事態下において、アメリカのシステミック金融機関の資産負債表を支援し、ドルの国際的地位を保護するのに役立ちます。三は、デジタル時代におけるドルシステムの競争力を向上させることです。米ドルにペッグされたステーブルコインは現在、世界のステーブルコインの総市場価値の95％を占めており、米ドルにペッグされていないが主に米ドルで決済される暗号資産取引を加えると、デジタル時代におけるドルの中心通貨地位がさらに強化され、それにより、ドルの世界通貨システムにおける支配的地位が伝統的な金融からデジタル金融領域に拡大するのに役立つでしょう。四は、デジタル金融時代における米国標準の発言権を強化することです。将来、戦略的な準備と米ドル安定通貨によって暗号市場の支配地位を確立した後、米国はグローバルな暗号資産の規則策定を主導し、G7、IMF、BISなどの国際プラットフォームを通じてGENIUSとFIT21に基づく双子の米国基準を導入し、自己利益に合致したグローバルな暗号資産監督フレームワークを推進し、国際デジタル資産規則策定における最上位の発言権を確保します。競合相手の暗号資産の発展を抑制することが5つ目の目標です。金融制裁と立法によって競合相手国のデジタル資産の発展を制限し、行政命令と立法によってアメリカ国内でのCBDCの設立、発行、プロモーションを厳しく禁止します。新興市場にアメリカ主導の支払いシステムの採用を促進するために技術支援を行い、競合相手の暗号通貨資産の国際化空間を圧迫します。! [](https://img.gateio.im/social/moments-6ce1afadeec656e0d6f03a8483b93e3c)### 3. 仮想通貨分野におけるEUの政策の方向性は、市場監督とグリーンファイナンスの変革を統一することであるこれは、主に以下の3つの側面に表れています：まず第一に、EUの「暗号資産市場監督枠組み」（MiCA）が2024年12月31日に完全施行され、EU全体で統一された明確な暗号資産監督枠組みを確立することを目指しています。これにより、すべての暗号資産が3つのカテゴリに統一され、差別化された監督が行われ、また、ステーブルコインの発行と暗号資産取引所の運営に関するコンプライアンス要件が強化されます。リスク管理を推進しながら革新を促進し、消費者の権利と金融の安定を確保します。二つ目は、共通の規制枠組みが欧州連合にグローバルな暗号通貨市場競争の主導権と発言権を確保する基盤を構築しました。三つ目は、暗号通貨の緑の金融発展パスを確立するように導き、MiCAはエネルギー集約型のブロックチェーンに対して高い炭素排出税を課し、暗号通貨業界をPoWメカニズムからPoSなどの低炭素コンセンサスメカニズムに転換させ、マイニング業界の地域的な構造を再構築します。### 4.他の世界の経済体は、ステーブルコインと主権デジタル通貨の競争に直面しています。これは、主に3つの側面で表れています。1つ目は、CBDCの経済体を推進するための探索です。現在、世界中の約130以上の国や地域がCBDCの探索と推進に取り組んでいます。中国のデジタル人民元は、近年、国内外のパイロットプロジェクトを着実に拡大し、世界最大の主権デジタル通貨となっています。日本、韓国、インド、ロシアなど、G20の18か国もCBDCやビットコインの戦略的準備、デジタル金融の主権と規則形成権を積極的に追求しています。2つ目は、主権デジタル通貨とステーブルコインの競争ゲームです。CBDCのモデルは主権上の利点を持っていますが、米ドルステーブルコインは既に規模の利点を持っています。2020年から2024年までの間、USDTの市場価値は5.52倍に増加しましたが、USDCは11.35倍に増加しました。これら2つの合計は世界のステーブルコインの総市場価値の90%を占めています。2024年の決済額は15.6兆ドルに達しています。第三に、将来のデジタル通貨は地域化および断片化のリスクに直面しています。アメリカはSBR準備金、ステーブルコイン法、CBDCの発行と流通の制限などの3つの手段を通じて、ドルのデジタル金融覇権を強化しようとしています。欧州連合のMiCAフレームワークは客観的にユーロ以外のステーブルコインの発展を制限する可能性があります。競争の激化は、将来、世界のデジタル金融支払いシステムに市場の分断と断片化のリスクが生じる可能性があります。### 5.ステーブルコインは、暗号金融資産と伝統金融資産の融合の最前線となっていますこれは主に2つの典型的な事実を示しています。一方で、ステーブルコインは、オフチェーンの米ドル資産の強靭さを高めています。2023年から2024年にかけて、ステーブルコインの時価総額は急速に増加し、米国のM2マネーサプライの成長率を上回り、米国の持続的な高い赤字の不確実な金融環境において、米ドルと米国債の需要をしっかり支えています。一方、ステーブルコインは徐々に主要な支払いチャネルに進出しています。2024年の前11か月で、ステーブルコイン市場は27.1兆ドルの取引を完了し、その中には多くのP2PおよびクロスボーダーB2Bの支払いが含まれており、企業や個人が、規制要件を満たしつつビジネス価値を実現するために、ますますステーブルコインを活用し、VISA、Stripeなどの従来の支払いプラットフォームと緊密に統合しています。## 仮想通貨の新しい動向が中国に与えるリスクと挑戦### 1.現在の中国のブロックチェーンと暗号通貨分野における利点と欠点を客観的に見るメリットは3つあります：1つはデジタル人民元とブロックチェーン産業の先行配置です。中央銀行デジタル通貨領域では、デジタル人民元は現在世界最大規模のCBDCプロジェクトであり、国家戦略のサポートを受けており、2014年以来、小売り、卸売り支払い、クロスボーダー決済など、さまざまな領域において着実に進展しています。2021年以降、クロスボーダーデジタル通貨ブリッジプロジェクト（mBridge）の研究開発と実践も世界をリードしています。これらの基盤により、デジタル人民元は将来、米ドルステーブルコインと競争する金融取引ツールおよび資産キャリアとなる可能性があります。ブロックチェーン産業において、中国は産業の萌芽期において早くもブロックチェーン技術を国家戦略に組み込み、ブロックチェーンと実体経済の統合発展を明確に提唱しました。産業市場の規模と成長潜力は大きく、2025年には中国のブロックチェーン市場規模が1000億人民元を超えると予測されており、金融、サプライチェーン、行政商業サービスなど多くの領域で広く活用されており、企業の登録数は着実に増加しており、2023年末には6.33万社に達しました。2.応用シーンが豊富です。デジタル通貨のシーンは、最初の小売、交通、行政などの領域から、卸売、飲食、エンターテイメント、教育、医療、社会統治、公共サービス、地方振興、グリーンファイナンスなど、さらに幅広い領域に拡大しています。ブロックチェーン産業は、サプライチェーンファイナンス、クロスボーダートレード、電子政府など、多くの分野で多くの成熟したケースがあります。三つ目は厳格なリスク管理です。中国は暗号通貨取引や初回コインオファリング（ICO）に対して厳格な規制を実施しており、これにより仮想経済のリスクを効果的に防止し、デジタル通貨の規制順守の発展により管理され安定した産業環境を提供しています。私たちの国の現在の不利な状況は、一部の分野での国際競争力の不足に主に現れています。第一に、技術基準の影響力が相対的に遅れています。監督法令の違いにより、米国は現在、ZKPやLayer2のスケーリングなどの基盤技術で主導的な地位を占めており、欧州連合もMiCAフレームワークを通じて技術的な障壁を設定しており、これにより、私たちの国の核心プロトコルとグローバル標準の策定における発言権が不足しています。第二に、パブリックチェーンエコシステムの発展が相対的に遅れています。私たちの国のブロックチェーン産業は、主にコンソーシアムチェーンとプライベートチェーンで構成されており、パブリックチェーンの欠如により、欧米と比べて中心集権型金融（DeFi）やWeb3.0などの分野でのイノベーション能力にシーンの差が存在しています。### 2.米国主導の暗号資産覇権戦略は、我が国の金融安全に多重の脅威をもたらしています一つは資本の流出と為替圧力です。ビットコインを代表とする暗号資産がドルなどの国際通貨に対して長期的に価値が上昇する傾向、およびドル安定コイン取引の急速な拡大は、クロスボーダー支払いの便益と価値貯蔵機能を通じて、ドルの世界的な通貨体制における主導的地位をさらに強化し、これは人民元の評価と国際化の余地を圧迫することを意味します。また、ドル主導の暗号通貨チャネルが資本流出の新たな経路となっています。近年、アメリカのトップ企業がビットコインに大規模に投資したり、暗号通貨ETFに大規模に資金を投入したりする傾向があり、「デモンストレーション効果」が強く生じ、国内の一部資本がグレーゾーンを通じて流出する可能性があります。DeFi規制アービトラージが蓄積された産業競争優位を形成するのは2つ目です。米国の比較的緩和された規制および税制政策は、世界中からDeFi革新リソースを引き付け、それによって基準からアプリケーションレイヤーまでのフルチェーン技術の利益をより多く収穫します。長期的に蓄積された結果、将来的には中国のデジタル金融インフラ技術に対する競争上の優位が形成されるでしょう。三は、底層技術の標準とイノベーション能力のリソースを巡る競争です。一方、現在、米国はZKP、Layer2などの分野でイノベーションの主導地位にあり、欧州連合もMiCAを通じて規制の統合後にネットワーク効果を得ている一方で技術的な障壁を設けています。中国は暗号資産業界の標準策定権の横滑りリスクに警戒し、防止する必要があります。一方、中国はブロックチェーン産業のイノベーションリソースの外流圧力に直面しています：欧州連合の暗号業界の炭排出政策や米国の鉱業税優遇措置により、中国の鉱業企業やブロックチェーンベンチャー企業は中央アジア、中東、米国に移行する傾向があり、客観的には国内のブロックチェーン産業のイノベーション能力とハッシュレートの安全に不利です。第四に、米国の暗号資産覇権の脅威です。 まず第一に、米国は主流の暗号資産を金融覇権システムに徐々に統合することを加速させており、この傾向が確立されると、将来的にデジタル金融の分野で中国の戦略的開発スペースを圧迫することは間違いありません。 第二に、ロシア・ウクライナ紛争後、米国政府は英国、アラブ首長国連邦などとともに、仮想通貨分野のロシア政府、機関、個人に大規模なロングアーム金融制裁を課し、多数の暗号資産を押収・没収し、関係者を逮捕し、そのデジタル金融覇権の力が初めて浮上しています。 最後に、トランプ政権が外国のソブリンデジタル通貨をボイコットするためのビットコイン戦略的準備計画を推進したことで、デジタル通貨の分野での中国と米国の対立も激化しました。もちろん、ビットコインを代表とする暗号資産は現在、深刻な市場バブル状態にあり、持続的な価値の上昇は続かず、一旦バブルが崩壊すれば、アメリカの暗号資産覇権戦略には大きな打撃となるでしょう。この点について、私たちは冷静な認識と戦略的な力を保持し、金融サービスが実体経済の価値理念を堅持し、中国特色の金融強国の道を堅く歩むことを確固としています。
南開大学学長:仮想通貨の台頭と課題
著者: Chen Yulu
2025年2月22日、中国デジタル経済の発展とガバナンスの学術年会が南開大学で開催されました。 今回の年会のテーマは「人工知能、デジタル経済と新しい生産力」で、党の第20回報告において「ネットワーク強国の構築、デジタル中国の加速」に積極的に応え、学術界と産業界の知恵と力を集結させ、デジタル経済の将来の方向を共に探索しました。 年会には40人以上の専門家、学者、機関代表が招待され、デジタル経済、デジタル金融、デジタル貿易、データ要素、人工知能イノベーションなどの中核的なテーマについて深く討論しました。
南開大学の校長である陳雨露が『暗号通貨の台頭と挑戦』と題して基調講演を行った。
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Chen Yuluが基調講演を行いました
今日シェアしたいテーマは「暗号通貨の台頭と課題」です。 暗号通貨はコンピューターネットワークを通じて運営されるデジタル通貨で、各暗号通貨ユニットの所有権はデジタル台帳またはブロックチェーンに記録・保存されています。 ブロックチェーンは暗号通貨の最も基本的な技術であり、その中核はプルーフ・オブ・ワーク（PoW）などのコンセンサスメカニズムです。
暗号通貨には主に3つのタイプがあります：1つ目は支払い型の暗号通貨、例えばビットコインやイーサリアム；2つ目はステーブルコインで、もっとも有名なものは米ドルステーブルコインUSDTやUSDCです；3つ目は中央銀行のデジタル通貨であり、主権デジタル通貨とも呼ばれ、中国のデジタル人民元などが代表的な大規模なものです。
暗号通貨の主な特徴は7つあります：分散化、セキュリティ、希少性、匿名性、価格取引の高い変動性、マイニングプロセスによる大量のエネルギー消費、世界中での即時取引、通貨交換コストや国際送金時間のコストを考慮しないグローバル性。
2009年1月に中本聡（チーム）が最初のビットコインブロック（ジェネシスブロック）を採掘して以来、暗号通貨はニッチな仮想通貨実験から徐々に金融エコシステムで一定の地位を築いてきました。現在、130か国以上の国と地域がさまざまな形式の暗号通貨を主要金融システムの議論の範囲に取り入れ始めています。
世界的な地政学的な混乱、アメリカの財政赤字の高水準、アメリカ国債の急増などの大きな背景のもと、ビットコインを代表とする暗号資産が広く注目されています。最新の動向は、アメリカ政府が国家戦略準備金、暗号資産立法、暗号金融インフラの3つの側面から、統合された「デジタルドル覇権体系」を加速度的に構築しようとしており、これによって伝統的な金融分野での世界的な覇権をデジタル経済時代に拡大しようとしています。この背景を踏まえ、暗号資産のグローバルな状況とリスクチャレンジなどについて重点的に述べます。
暗号通貨市場は画期的な進展を遂げています
2024年1月、ビットコイン現物取引プラットフォームのETFが正式に発売され、暗号資産と伝統金融資産の融合の象徴的な出来事となりました。
2019年12月、1BTCは10万米ドルを超え、暗号資産の総市場価値はわずか2年で8000億ドルから3.4兆ドルに急上昇しました。同時に、暗号資産の総市場価値は、世界6大中央銀行（G6）の流動性比率が2009年の1%未満から、急速に2024年末の12%に上昇しています。主要市場では、Bitcoinの投資属性がマイナーなリスク資産から主要な資産クラスに移行しています。新しいトランプ政権が提案した戦略的Bitcoin準備計画（SBR）は、この移行プロセスをさらに刺激し強化しています。
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2023年下半年以来，アメリカ政府の暗号通貨分野への規制姿勢が大きく変わり、その戦略的意図はおそらくアメリカの伝統的な金融覇権をデジタル金融分野に拡張しようとしている可能性が高い。
高水準の米国政府債務と高インフレを背景に、この米国の戦略は、デジタル金融トランスフォーメーションの波の中で米ドルの集中化を確実にするだけでなく、ますます厳しくなる連邦債務状況を支え、緩和することができます。 短期的には、米国政府は、暗号通貨の戦略的準備金、米ドルステーブルコインの拡大の促進、暗号資産取引のコアインフラストラクチャの管理という3つの主要な手段を通じて、世界のデジタル通貨覇権の初期枠組みを構築しようとしています。 中期的には、規制環境の緩和、税制上の優遇措置、長期にわたる金融制裁を通じて、世界トップクラスの仮想通貨企業を米国に移転させるか、米国政府の規制システムに含めるよう誘致(または強制)し、産業集積、雇用、経済成長を促進し、ブロックチェーン技術の研究開発における米国の主導的地位を維持し続けるでしょう。 長期的には、米国は世界のデジタル金融インフラとルールの策定を主導し、デジタル経済の分散化の波の中で米国が常に中央集権的な権力を保持することを確保し、デジタル経済時代の世界の投資と取引においてドルが常に中央集権的な地位を維持することを確保する。
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米国のピボットとその戦略的意図
2023年下半期以降、アメリカ政府および業界で暗号通貨分野で5つの象徴的な変化が見られました
第一、アメリカの金融監督当局の立場は、厳しい打撃から導きの監督へと変わりました。トランプ政権の新しい議長、Paul Atkins氏は長年にわたり暗号通貨を支持しており、着任後、暗号資産のコンプライアンス経路を積極的に推進しています。新しい財務長官であるScott Bessent氏との緊密な関係もあり、新しいアメリカ政府が暗号資産を積極的に支持し、金融イノベーションと金融投資家の保護者との間で新たなバランスを探る傾向を示しています。2024年12月、SECはフランクリン・テンプルトン（Franklin Templeton）の暗号指数ETF（EZPZ）をナスダックに上場させることを承認し、これはアメリカの金融監督当局の立場が全面的に変わった重要な兆候です。
第二、法規制から法規支援への転換。米国議会は、暗号通貨規制のための法律「金融イノベーションと技術法案21世紀」（FIT21）および「米国ステーブルコイン国家イノベーション法案のガイダンスと設立」（GENIUS）を積極的に進めています。FIT21法案は、暗号通貨規制の基本的な枠組みを確立し、多くの分類と管轄権の問題を解決し、SEC（証券取引委員会）とCFTC（米国商品先物取引委員会）の規制の境界を明確にし、デジタル資産の商品と証券の属性を定義し、法的枠組みを構築する機関のデジタル資産保管業務。
GENIUSは、安定通貨に包括的な規制フレームワークを構築することを目指し、世界の安定通貨総市場価値の90%を占める2つの主要通貨であるUSDTとUSDCを規制対象とすることを目指しています。FIT21は2024年5月に院内で両党の支持を受けて可決され、2025年までに上院の承認を得て最終的に施行される見込みです。GENIUSは今年3月に上院での投票を計画しています。これらの法案が可決された場合、アメリカは世界で最も包括的な暗号通貨規制体制を整備し、それにより暗号通貨業界のイノベーション方向と市場構造に大きな影響を与えることになります。
第三，厳しい取り締まりの姿勢から戦略的資産化への政策転換が行われています。トランプ政権は、100万枚の戦略的ビットコイン準備を発表し、財務省の外貨平衡基金に組み込まれる予定です。
今年1月，トランプは「アメリカのデジタル金融技術分野のリーダーシップを強化する大統領令」に署名しました。主な内容は、ビットコイン戦略準備（SBR）の設立準備を含むものであり、米国内外で中央銀行デジタル通貨の設立、発行、推進を禁止し、これによって米ドルペッグ通貨の潜在的な競争相手を打撃するものです。
第四、業界は様子見から積極的な対応へと移行しています。Apple、Tesla、MicroStrategyなどの多くの有名企業が、企業資産の配置に暗号資産を取り入れるか既に取り入れる計画を立てています。 伝統的な大手金融機関（世界最大の資産運用金融グループであるBlackRockなど）も、ビットコインの保有を加速させています。 グローバルビットコインETF資産は110万BTCを突破しています。そのうち、BlackRock Bitcoin ETF（IBIT）は45％を占めており（2025年2月時点の市場価値は約1530億ドル）、現物ビットコインETFは2024年に1080億ドル以上の資金を集め、暗号市場と伝統金融市場が急速に融合しています。
第五は、税制政策の調整です。米国国税局は2025年の一時的な税制免除で、納税者が暗号資産の会計方法を柔軟に選択できるようにしました。これによりCEXユーザーの税務負担が短期的に緩和されますが、長期的には暗号投資が米国の規制当局がコントロール可能なプラットフォームに集中することが推進される可能性があります。
2.暗号資産の各分野の最新動向は、米国の政商両界の立場転換の背後にある戦略的指向が、おそらく「三位一体」のデジタル時代のドル覇権体制の構築である可能性が高いことを示しています
この体系の三大基石は、ビットコイン戦略準備（SBR）、ドル（アンカー）ステーブルコイン、および米国が制御可能なデジタル金融インフラです。この体系では、ビットコイン戦略準備は、1944年のブレトンウッズ体制での金準備の役割を果たす可能性があります。 「デジタルゴールド」としてのビットコインは、中核的な価値のアンカーを占め、米国に5つの潜在的な戦略的利点をもたらすことになります。
1つは最初の利点です。現在、世界中で最も一般的な暗号通貨であるビットコインは、その独特な地位から、世界的な地政学的な混乱や高いインフレの時期に資金の避難所としての利点があります。米国は先駆けて、暗号通貨市場全体の60%以上を占めるビットコインを国家の戦略的準備金に組み入れました。この最初の利点は、将来、国際資本が引き続き米ドルのチェーン上およびチェーン下の資産に引き付けられることに有利です。
二は、金融安定の新たなツールとしての役割です。金融危機が発生した際、伝統的な資産との関連性が比較的低い特性により、ビットコインの準備が、伝統的な米ドル量的緩和以外の第二の金融安定ツールとして機能する可能性があり、緊急事態下において、アメリカのシステミック金融機関の資産負債表を支援し、ドルの国際的地位を保護するのに役立ちます。
三は、デジタル時代におけるドルシステムの競争力を向上させることです。米ドルにペッグされたステーブルコインは現在、世界のステーブルコインの総市場価値の95％を占めており、米ドルにペッグされていないが主に米ドルで決済される暗号資産取引を加えると、デジタル時代におけるドルの中心通貨地位がさらに強化され、それにより、ドルの世界通貨システムにおける支配的地位が伝統的な金融からデジタル金融領域に拡大するのに役立つでしょう。
四は、デジタル金融時代における米国標準の発言権を強化することです。将来、戦略的な準備と米ドル安定通貨によって暗号市場の支配地位を確立した後、米国はグローバルな暗号資産の規則策定を主導し、G7、IMF、BISなどの国際プラットフォームを通じてGENIUSとFIT21に基づく双子の米国基準を導入し、自己利益に合致したグローバルな暗号資産監督フレームワークを推進し、国際デジタル資産規則策定における最上位の発言権を確保します。
競合相手の暗号資産の発展を抑制することが5つ目の目標です。金融制裁と立法によって競合相手国のデジタル資産の発展を制限し、行政命令と立法によってアメリカ国内でのCBDCの設立、発行、プロモーションを厳しく禁止します。新興市場にアメリカ主導の支払いシステムの採用を促進するために技術支援を行い、競合相手の暗号通貨資産の国際化空間を圧迫します。
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3. 仮想通貨分野におけるEUの政策の方向性は、市場監督とグリーンファイナンスの変革を統一することである
これは、主に以下の3つの側面に表れています：まず第一に、EUの「暗号資産市場監督枠組み」（MiCA）が2024年12月31日に完全施行され、EU全体で統一された明確な暗号資産監督枠組みを確立することを目指しています。これにより、すべての暗号資産が3つのカテゴリに統一され、差別化された監督が行われ、また、ステーブルコインの発行と暗号資産取引所の運営に関するコンプライアンス要件が強化されます。
リスク管理を推進しながら革新を促進し、消費者の権利と金融の安定を確保します。二つ目は、共通の規制枠組みが欧州連合にグローバルな暗号通貨市場競争の主導権と発言権を確保する基盤を構築しました。三つ目は、暗号通貨の緑の金融発展パスを確立するように導き、MiCAはエネルギー集約型のブロックチェーンに対して高い炭素排出税を課し、暗号通貨業界をPoWメカニズムからPoSなどの低炭素コンセンサスメカニズムに転換させ、マイニング業界の地域的な構造を再構築します。
4.他の世界の経済体は、ステーブルコインと主権デジタル通貨の競争に直面しています。
これは、主に3つの側面で表れています。1つ目は、CBDCの経済体を推進するための探索です。現在、世界中の約130以上の国や地域がCBDCの探索と推進に取り組んでいます。中国のデジタル人民元は、近年、国内外のパイロットプロジェクトを着実に拡大し、世界最大の主権デジタル通貨となっています。日本、韓国、インド、ロシアなど、G20の18か国もCBDCやビットコインの戦略的準備、デジタル金融の主権と規則形成権を積極的に追求しています。2つ目は、主権デジタル通貨とステーブルコインの競争ゲームです。
CBDCのモデルは主権上の利点を持っていますが、米ドルステーブルコインは既に規模の利点を持っています。2020年から2024年までの間、USDTの市場価値は5.52倍に増加しましたが、USDCは11.35倍に増加しました。これら2つの合計は世界のステーブルコインの総市場価値の90%を占めています。2024年の決済額は15.6兆ドルに達しています。第三に、将来のデジタル通貨は地域化および断片化のリスクに直面しています。アメリカはSBR準備金、ステーブルコイン法、CBDCの発行と流通の制限などの3つの手段を通じて、ドルのデジタル金融覇権を強化しようとしています。欧州連合のMiCAフレームワークは客観的にユーロ以外のステーブルコインの発展を制限する可能性があります。競争の激化は、将来、世界のデジタル金融支払いシステムに市場の分断と断片化のリスクが生じる可能性があります。
5.ステーブルコインは、暗号金融資産と伝統金融資産の融合の最前線となっています
これは主に2つの典型的な事実を示しています。一方で、ステーブルコインは、オフチェーンの米ドル資産の強靭さを高めています。2023年から2024年にかけて、ステーブルコインの時価総額は急速に増加し、米国のM2マネーサプライの成長率を上回り、米国の持続的な高い赤字の不確実な金融環境において、米ドルと米国債の需要をしっかり支えています。一方、ステーブルコインは徐々に主要な支払いチャネルに進出しています。2024年の前11か月で、ステーブルコイン市場は27.1兆ドルの取引を完了し、その中には多くのP2PおよびクロスボーダーB2Bの支払いが含まれており、企業や個人が、規制要件を満たしつつビジネス価値を実現するために、ますますステーブルコインを活用し、VISA、Stripeなどの従来の支払いプラットフォームと緊密に統合しています。
仮想通貨の新しい動向が中国に与えるリスクと挑戦
1.現在の中国のブロックチェーンと暗号通貨分野における利点と欠点を客観的に見る
メリットは3つあります：1つはデジタル人民元とブロックチェーン産業の先行配置です。中央銀行デジタル通貨領域では、デジタル人民元は現在世界最大規模のCBDCプロジェクトであり、国家戦略のサポートを受けており、2014年以来、小売り、卸売り支払い、クロスボーダー決済など、さまざまな領域において着実に進展しています。2021年以降、クロスボーダーデジタル通貨ブリッジプロジェクト（mBridge）の研究開発と実践も世界をリードしています。これらの基盤により、デジタル人民元は将来、米ドルステーブルコインと競争する金融取引ツールおよび資産キャリアとなる可能性があります。
ブロックチェーン産業において、中国は産業の萌芽期において早くもブロックチェーン技術を国家戦略に組み込み、ブロックチェーンと実体経済の統合発展を明確に提唱しました。産業市場の規模と成長潜力は大きく、2025年には中国のブロックチェーン市場規模が1000億人民元を超えると予測されており、金融、サプライチェーン、行政商業サービスなど多くの領域で広く活用されており、企業の登録数は着実に増加しており、2023年末には6.33万社に達しました。
2.応用シーンが豊富です。デジタル通貨のシーンは、最初の小売、交通、行政などの領域から、卸売、飲食、エンターテイメント、教育、医療、社会統治、公共サービス、地方振興、グリーンファイナンスなど、さらに幅広い領域に拡大しています。ブロックチェーン産業は、サプライチェーンファイナンス、クロスボーダートレード、電子政府など、多くの分野で多くの成熟したケースがあります。
三つ目は厳格なリスク管理です。中国は暗号通貨取引や初回コインオファリング（ICO）に対して厳格な規制を実施しており、これにより仮想経済のリスクを効果的に防止し、デジタル通貨の規制順守の発展により管理され安定した産業環境を提供しています。
私たちの国の現在の不利な状況は、一部の分野での国際競争力の不足に主に現れています。第一に、技術基準の影響力が相対的に遅れています。監督法令の違いにより、米国は現在、ZKPやLayer2のスケーリングなどの基盤技術で主導的な地位を占めており、欧州連合もMiCAフレームワークを通じて技術的な障壁を設定しており、これにより、私たちの国の核心プロトコルとグローバル標準の策定における発言権が不足しています。第二に、パブリックチェーンエコシステムの発展が相対的に遅れています。私たちの国のブロックチェーン産業は、主にコンソーシアムチェーンとプライベートチェーンで構成されており、パブリックチェーンの欠如により、欧米と比べて中心集権型金融（DeFi）やWeb3.0などの分野でのイノベーション能力にシーンの差が存在しています。
2.米国主導の暗号資産覇権戦略は、我が国の金融安全に多重の脅威をもたらしています
一つは資本の流出と為替圧力です。ビットコインを代表とする暗号資産がドルなどの国際通貨に対して長期的に価値が上昇する傾向、およびドル安定コイン取引の急速な拡大は、クロスボーダー支払いの便益と価値貯蔵機能を通じて、ドルの世界的な通貨体制における主導的地位をさらに強化し、これは人民元の評価と国際化の余地を圧迫することを意味します。また、ドル主導の暗号通貨チャネルが資本流出の新たな経路となっています。近年、アメリカのトップ企業がビットコインに大規模に投資したり、暗号通貨ETFに大規模に資金を投入したりする傾向があり、「デモンストレーション効果」が強く生じ、国内の一部資本がグレーゾーンを通じて流出する可能性があります。
DeFi規制アービトラージが蓄積された産業競争優位を形成するのは2つ目です。米国の比較的緩和された規制および税制政策は、世界中からDeFi革新リソースを引き付け、それによって基準からアプリケーションレイヤーまでのフルチェーン技術の利益をより多く収穫します。長期的に蓄積された結果、将来的には中国のデジタル金融インフラ技術に対する競争上の優位が形成されるでしょう。
三は、底層技術の標準とイノベーション能力のリソースを巡る競争です。一方、現在、米国はZKP、Layer2などの分野でイノベーションの主導地位にあり、欧州連合もMiCAを通じて規制の統合後にネットワーク効果を得ている一方で技術的な障壁を設けています。中国は暗号資産業界の標準策定権の横滑りリスクに警戒し、防止する必要があります。一方、中国はブロックチェーン産業のイノベーションリソースの外流圧力に直面しています：欧州連合の暗号業界の炭排出政策や米国の鉱業税優遇措置により、中国の鉱業企業やブロックチェーンベンチャー企業は中央アジア、中東、米国に移行する傾向があり、客観的には国内のブロックチェーン産業のイノベーション能力とハッシュレートの安全に不利です。
第四に、米国の暗号資産覇権の脅威です。 まず第一に、米国は主流の暗号資産を金融覇権システムに徐々に統合することを加速させており、この傾向が確立されると、将来的にデジタル金融の分野で中国の戦略的開発スペースを圧迫することは間違いありません。 第二に、ロシア・ウクライナ紛争後、米国政府は英国、アラブ首長国連邦などとともに、仮想通貨分野のロシア政府、機関、個人に大規模なロングアーム金融制裁を課し、多数の暗号資産を押収・没収し、関係者を逮捕し、そのデジタル金融覇権の力が初めて浮上しています。 最後に、トランプ政権が外国のソブリンデジタル通貨をボイコットするためのビットコイン戦略的準備計画を推進したことで、デジタル通貨の分野での中国と米国の対立も激化しました。
もちろん、ビットコインを代表とする暗号資産は現在、深刻な市場バブル状態にあり、持続的な価値の上昇は続かず、一旦バブルが崩壊すれば、アメリカの暗号資産覇権戦略には大きな打撃となるでしょう。この点について、私たちは冷静な認識と戦略的な力を保持し、金融サービスが実体経済の価値理念を堅持し、中国特色の金融強国の道を堅く歩むことを確固としています。