ファンドトークン化は、一部の資産管理者のイノベーション試みだけでなく、多くのグローバル資産管理者をカバーする業界の動きです。フランクリン・テンプルトンは2021年にブロックチェーンを使用して米国で登録された最初のファンド（Franklin OnChain U.S Government Money Fund, FOBXX）を立ち上げました。一方、ブラックロックは2024年にBlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL)を立ち上げ、数か月で時価総額5億ドルを超える成果を上げました。
トークン化ファンド：資産管理の第三の革命
このレポートでは、ファンドトークン化という新興市場について、業界関係者に概要を提供し、実際の応用におけるポテンシャル、最終投資家および金融機関のインセンティブ措置、普及の潜在的な臨界点、およびファンドマネージャーがこの機会を活かす方法について重点的に紹介しています。
執筆: ボストンコンサルティンググループ（BCG）
コンパイル：岳小魚
エグゼクティブサマリー
生成式AIのブームの中で、分散台帳技術（DLT）のフォロー度は最近数ヶ月で減少しているように見えます。しかし、金融サービス業界では、DLTを基にしたソリューションがますます注目を集めています。基金トークン化という革新的な技術により、資産管理の領域でその多くの利点が発揮され、価値創造を向上させ、透明性を高め、取引処理のプロセスを簡素化することができます。DLTとスマートコントラクトの自動実行ビジネスロジックが組み合わさると、市場参加者がなぜ参加したがるのか理解するのは難しくありません。
DLTの応用領域がますます広がるにつれ、銀行は、クロスボーダー決済から固定収益市場まで、あらゆる市場での効率向上の取り組みを加速しています。しかし、私たちが資産管理の第3次革命と呼んでいるファンドトークン化は、金融機関とエンドインベスターに何十億ドルもの価値を創造する可能性があります。2024年末までに、トークン化ファンドの管理資産（AUM）は20億ドルを超え、数ヶ月で大量の資金を調達し、平均水準を上回る手数料を徴収する管理者もいます。これは、特に暗号資産ホルダー（例えば暗号資産財団）からの需要がますます高まっているトレンドを反映しています。今後も需要が続くと予想され、特に規制対象のオンチェーン通貨（規制対象のステーブルコインなど）、トークン化預金、中央銀行デジタルマネー（CBDC）プロジェクトの実現においては、需要がますます高まるでしょう。
このレポートでは、ファンドトークン化という新興市場について、業界関係者に概要を提供し、実際の応用におけるポテンシャル、最終投資家および金融機関のインセンティブ措置、普及の潜在的な臨界点、およびファンドマネージャーがこの機会を活かす方法について重点的に紹介しています。
まず、簡単に説明します：ファンドトークン化とは、ブロックチェーンベースのデジタルトークンを使用してファンドの所有権を代表することを指します。これは現在のファンドシェアの譲渡代理記録方法と似た機能を持っています。初期のトークン化の応用例では、一部の企業が特別目的会社（SPV）を通じて不動産などの資産を管理しています。同様に、ファンドトークン化は既存のユニット信託またはファンド会社エンティティを通じて実現できますので、資産管理者は操作過程であまり抵抗に直面しないはずです。
一旦起動されると、トークン化されたファンドは投資家に多くの利点を提供します。これには、24時間取引と分割所有、より低い投資の敷居、および規制フレームワークが整った場合の即時担保が含まれます。全世界の共同ファンドがトークン化された場合、投資家は年間約1000億ドルの追加の投資リターンを実現できると推定されています。また、成熟した投資家は日中の価値変動を把握することで最大4000億ドルの収益を得ることができるでしょう。
資産管理会社やウェルスマネジメント会社などの金融機関にとって、ファンドトークン化は新しい投資家層の開拓、既存の投資家層の保護、およびビジネス製品の強化の機会を提供します。実際、規制されたオンチェーン通貨（ステーブルコイン、トークン化デポジット、中央銀行デジタルマネーなど）の普及に伴い、ファンドトークン化への需要は大幅に増加するでしょう。我々は、仮想資産ホルダーが約2900億ドルの潜在的なファンドトークン化需要を表しており、トラッドファイ機関がオンチェーン通貨を採用することで、需要は数兆ドルにも達する可能性があります。さらに、セカンダリトークン化ブローカーや組み込み投資を介して、新しいファンド販売の機会が生まれるでしょう。また、マネージャーはスマートコントラクトを活用して販売モデルを最適化し、カスタムファンドポートフォリオを作成し、超個別化された投資ポートフォリオを作成することができます。
投資信託（ETF）の取引所からの資産管理「第二の革命」の経験を活かして、トークン化されたファンドの管理資産（AUM）はわずか7年で世界の共同ファンドとETFの管理資産の1％に達する可能性があります。つまり、2030年までに、トークン化されたファンドの管理資産は6000億ドルを超える可能性があります。現在の共同ファンドやETFをトークン化ファンドに変換することを監督機関が許可すれば、管理資産は数兆ドルに達する可能性があります。
我々は、トークン化ファンドが将来の12〜18ヶ月で転換点を迎える可能性があると考えています。なぜなら、オンチェーン通貨の革新が初期採用者（仮想資産ホルダーなど）によるステーブルコインの推進によってフライホイール効果が形成されているからです。その後、トークン化預金と中央銀行デジタルマネー（CBDC）の導入に伴い、急速な拡大が見られるかもしれません。資産管理者の中で、先行行動を起こす企業が市場シェアを大幅に獲得し、優先的なブランク市場を占拠し、シンプルな製品によってブランド認知とスケールメリットを構築するのに役立つ可能性があります。それに対して、その後に続く企業は、ニッチな領域でのイノベーションが必要かもしれません。
基金のトークン化の潜在能力を十分に発揮するために、業界はまず、明確な規制、グローバルな運営基準、技術の相互運用性を含む堅固な基盤を築かなければならない。その基盤の上で、金融機関は6つの核心能力から利益を得ることになる：戦略的なトークン化された基金のビジョン、ユースケースのロードマップ、オンチェーンコンプライアンス、ブロックチェーン技術と運営の設定、クロスチェーンの相互運用性管理能力、そしてその努力を調整する卓越した中心。これらの構築モジュールを成功裏に実行することで、長期的な有効な採用と競争力が開かれることになる。
ファンドトークン化
金融サービス中的变革性ブロック链应用
概念検証の成功により、ブロックチェーン技術の採用は、デジタル化の道を歩み続ける金融機関にとってますます魅力的になっています。複数の参加者からの変更できないデータを保存できることにより、信頼を築き、効率を大幅に向上させ、企業とビジネス機会を効果的につなぎ、共同イノベーションの道を開くことができます。トークン化プロセスにより、ブロックオンチェーン上で現実の資産のデジタル所有権を作成し、リアルタイムの納品と支払い（DVP）を容易に実行できます。
様々な市場環境でトークン化が持続的に上昇しています
近年、通貨化への関心が着実に上昇してきました。過去5年間、金融機関を中心に、監督機関の支援を受けた実証済みの具体的なプロジェクトが次々と立ち上げられています。通貨化資産の出来高の増加や資産の多様化に伴い、通貨化金融の基盤がより堅固になっていることがわかります。オンチェーンの通貨が広く利用可能になるにつれ、この領域は重要な転換点に達する可能性があります（図1を参照）。
ファンドトークン化は、一部の資産管理者のイノベーション試みだけでなく、多くのグローバル資産管理者をカバーする業界の動きです。フランクリン・テンプルトンは2021年にブロックチェーンを使用して米国で登録された最初のファンド（Franklin OnChain U.S Government Money Fund, FOBXX）を立ち上げました。一方、ブラックロックは2024年にBlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL)を立ち上げ、数か月で時価総額5億ドルを超える成果を上げました。
ファンドトークン化には、拡張性と影響力があります
私たちはそれを2段階の変革プロセスと見なしています。最初のステップは、ブロックチェーン上で基金の株式を登録し、即座の所有権移転を実現することです。2番目のステップは、トークン化されたファンドを利用して、他のトークン化された資産（トークン化された債券など）に投資することです。第1ステップを完了すると、大きな価値が生まれ、将来的にトークン化された資産を直接保持するトークン化ファンドのシナリオに道を開けることができます。
トークン化は通常、特別目的会社（SPV）が基礎資産（不動産など）を保有し、その株式を代表するトークンを発行することを意味します。これは現在のファンドの構造と運営方法に類似しています。たとえば、資産運用会社はユニット信託を使用して株式や債券などの資産を保有し、代理投資家の記録を管理します。ただし、他の資産とは異なり、ファンドのトークン化にはSPVの使用が必要ありません。セカンダリー取引は、認可された参加者と市場メーカーによる価格設定によって行われ、規制基準を満たすことが保証されます。これにより、トークン化ファンドは取引所売買ファンド（ETF）により類似しています（図2を参照）。
トークン化されたファンドは、上場投資信託(ETF)に匹敵します
トークン化されたファンドは、資産管理業界の第3の進化を遂げる可能性があります。1940年の「投資会社法」とその後のETF革命に続く、58兆ドルの共同ファンド産業があります。
投資家と運用者の観点から、トークン化ファンドはETFと多くの類似点があります。両者は価格の高い透明性、優れた流動性、および共同ファンドに比べてより簡素化された担保管理など、さまざまな利点を提供しています（図3を参照）。
ファンドのトークン化には3つの主要な方法があり、それぞれに独自の利点と課題があります。最初の方法は、デジタルツインを作成することで、通常、証券トークン(STO)の発行によって実現されます。これは、マスターとスレーブの関係に似ています。この方法は速度が速いですが、二重運営の管理に関連する追加コストがかかります。2番目の方法は、ネイティブなトークン化ファンドツールの開発です。実施は比較的簡単ですが、新しい投資家層を引きつける必要があります。最後の方法は、既存のファンドをトークン化ファンドに変換することです。この方法は拡張性がありますが、オペレーションの中断を避けるために注意が必要です。
「基金トークン化という革新により、分散台帳技術の多くの利点が資産管理領域で新たな応用を見つけ、価値創造を向上させ、透明性を高め、取引処理を簡素化することができます。」
トークン化されたファンドが投資家と金融機関にどのような価値を創出するか
トークン化ファンドは仮想資産投資家に、現実世界の資産に接触することで専門的に管理された製品を提供する機会を提供し、これらの資産は安定した長期的なリターンを生み出すことができます。同時に、トークン化ファンドは従来の投資家にとっても、利益をより速く得ることなどの利点を提供することができます。財務管理や資産管理会社は、投資家との接触の強化、コストの削減、24時間投資サービスの提供、新しいビジネス機会の創造などの利益を得ることができる可能性があります。
投資家は付加価値サービスを受けることができます
共同基金の管理資産は約58兆ドルで、10年間の平均年率は7.1％です。しかし、現在の決済プロセスの効率は低く、T+2/3の決済サイクルにより資金がロックされ、エンドユーザーに革新的な金融製品を提供する際に運営上の課題が生じています。
私たちの初步の推定によると、これらの問題を解決することで、投資家に約17ベーシスポイントの追加年間リターン、約1000億米ドル相当がもたらされる可能性があります。私たちは特に、投資家が4つの面で利益を得ることができると見ています（図4を参照）。まず第一に、即時決済により、投資家のポートフォリオに約500億米ドルの追加可能性があります。第二に、取引手数料はETFの平均費用0.09%に近い可能性があります。これにより、投資家は年間約330億米ドルを節約できると推定されています。なぜなら、一部の共同基金のサブスクリプションと償還は流通市場で管理できるからです。第三に、共同基金のトークン化はETFなどのファンドよりも容易に貸し出すことができ、約120億ドルの利息収入を生む可能性があります。最後に、共同基金のトークン化によって成熟した投資家がNAVの変動を捉えることができ、年間800億から4000億ドルの価値を創出する可能性があると考えています。
財富や資産管理者の収入上昇のインセンティブ
資産および資産管理者には、トークン化ファンドサービスをビジネス化するための5つの重要な活動領域があります（図5を参照）。個々および集団の積極的な参加は、売上高と収益利益率の向上に役立つと考えています。
以下、私たちは5つのビジネス機会のそれぞれについて詳しく議論します:
#1: 現在のオンチェーン投資需要を2900億ドル満たす
全世界の暗号資産市場（時価総額約 25兆ドル）において、トークン化されたファンドへの投資需要は約 2,900億ドルと推定されています（図6を参照）。この分野には、ステーブルコイン、実世界資産のトークン化（RWA）、そしてDeFiプロトコルのホルダーが含まれており、この分野は急速に成長しています。DeFiプロトコル（ステーブルコインを除く）の規模はより大きく、時価総額は約1,200億ドルで、過去2年間の平均上昇率は56％です。実世界資産のトークン化（RWA）市場の時価総額はすでに約120億ドルに達し、過去2年間の上昇率は85％に達しています。
オンチェーン投資ビークルとして、通貨化ファンドは投資ニーズを効果的に満たし、 DeFi プロトコルを主体とする現在のオンチェーン製品の空白を埋めることができます。過去数十年間に資産管理者が数兆円規模の資産を管理するために使用してきた成熟した投資戦略を活用することで、これらのファンドはより安定した投資選択肢を提供します。さらに、これらは現実世界の投資機会にアクセスする手段を提供し、ポートフォリオが市場のダイナミクスの変化によりより良い多様化を実現できるようにします。（図7を参照）
#2: 監督されているオンチェーン通貨の台頭の背景で、既存の投資家グループを守る
トラッドファイの資金は、監視された安定したコイン、トークン化された預金、および監視機関と金融機関によって推進された中央銀行デジタルマネー（CBDC）を含む、急速に発展する監視されたチェーン上の通貨を介して転送されます。（図8を参照）
オンチェーン通貨と非物質化通貨には2つの重要な違いがあります-プログラム可能性とトークン化資産の原子決済です。プログラム可能性により、プログラム可能な通貨と特定の目的のための通貨を開発できるようになります。ユーザーは金融機関や司法管轄区域間で通貨の用途をプログラミングロジックで指定できます。トークン化資産の原子決済により、本当の同期決済（DvP）が実現され、オンチェーン資産とオンチェーン通貨を同期して交換できます。
受規制されたオンチェーン通貨の採用が進むにつれ、ネットキャピタルフローにも連鎖的な影響が及ぼされるでしょう。投資可能な資金のうちわずか10%がオンチェーンにある場合、トークン化ファンドの需要も数十億ドルに達することになります。
#3: 即時24/7の活用と分配可能な転送によって、投資信託の販売が強化されます
共同基金がトークン化されると、投資家は共同基金の株式を他の投資家に譲渡することができます。ブラックロックのBUIDLとフランクリン・テンプルトンのFOBXXは、それぞれの管理配信チャネルでセカンダリトランスファーを許可しています。
もしトークン化共同基金の流通市場がETFのように発展することができれば、北米のETFの回転率（340%）と資産管理比率に基づいて、取引の売買高は年間約200兆ドルに達する可能性があります。（図9を参照）市場が潜在能力の10％しか実現しないとしても、財務管理会社は約2兆ドルの取引の売買高を提供できると予想されます。
通貨化ファンドは、イノベーティブなファンド販売方法（または投資家向けの投資方法）を実現し、株式化と24時間365日の即時実行を利用して、投資の敷居を大幅にドロップできます。たとえば、マイクロ投資は急速に上昇している金融テクノロジー企業の一つの分野です（図10を参照）。追いつくために、資産管理会社は、通貨化ファンドを活用して製品を強化することができます。資産管理会社が顧客体験を改善できれば、より若い投資家を引き付け、彼らが早く投資習慣を身につけるのを助ける可能性があります。
#4: スマートコントラクトを通じて、超個別化された投資ポートフォリオ管理を提供します
超個性的な投資ポートフォリオは、顧客の体験と顧客の維持率を大幅に向上させることができます。一般市場では個別化の程度が限られているかもしれませんが、高純資産投資家の間ではますます必須のオプションと見なされています。
スマートコントラクトとトークン化ファンドの支援を受けて、個別化されたサービスはすべての投資家に提供されます。例えば、投資家はトークン化ファンドの公開された保有をリアルタイムで追跡し、リバランススマートコントラクトを利用して定期的にロングまたはショート操作を行い、最適なリスクエクスポージャーを実現することができます。
一方、金融機関にとって、個別化サービスは収入源を開拓し、投資家のニーズにより良く応えるための基盤を築くのに役立ちます。（図11を参照）
#5: 資産の効用を高め、より効率的なリスク管理によって流動性を解放する
共同基金を抵当にした融資は、複数の市場で成熟した金融商品であり、特に高金利市場で重要です。しかし、運営の複雑さや抵当期間の3〜5営業日のため、基金を担保にした融資は複雑になります。トークン化されたファンドを使用することで、このプロセスを簡素化し、抵当期間を1日未満に短縮することができます。さらに、融資条件を事前プログラムすることで、貸し手は信用リスクを軽減し、よりカスタマイズされた金利を提供することができます。
「今後12カ月から18カ月の間に、ウェルスマネージャーや資産運用会社は機会をつかむために迅速に行動しなければならない重要な転換点に近づいています。 初期のアクターはある程度の成功を収めていますが、規制ガイダンス、グローバルスタンダード、技術サポートを確立することは、摩擦のないグローバルにつながった業界の強固な基盤を構築するための鍵となるでしょう。」
採用と積極的な業界参加の機会は、将来の12〜18ヶ月以内にあります
オンチェーン通貨および資産の監視が急速に発展する中、金融サービス業界は重要な時期に迫っています。トークン化ファンドの上昇スパイラル効果は巨大な潜在能力を示し、さまざまな採用経路を通じて発展を推進しています。さらに、トークン化された金融エコシステム全体が急速に進化しており、効果的な調整によってコストを抑えることができます。
トークン化された金融の転換点はおそらく12〜18ヶ月以内に到達する可能性があります
私たちは、将来の 12 から 18 か月の間に、規制対象の中央銀行デジタルマネー（CBDC）などの規制対象のオンチェーン通貨が主要な国際金融センターで段階的に確立されることにより、一部の市場の勢いが加速すると予想しています。香港を例にとると、現在、安定通貨サンドボックス、e-HKD+ プロジェクト、アンサンブルプロジェクトなど、さまざまな規制措置が進行中です。同時に、シンガポール、日本、台湾、イギリス、中東などの市場でも進展が進んでおり、金融の未来は過去にないほど近づいています（図 12 参照）。
トークン化されたファンドの上昇する飛輪がトリガーされました
私たちは、仮想通貨ホルダーからのトークン化ファンドの既存の投資ニーズは約2900億ドルであると推定しています。トラッドファイ機関（TradFi）によるオンチェーン通貨の採用の増加に伴い、数兆ドルの需要も生まれるでしょう。安定した通貨の採用と仮想通貨ホルダー（暗号化基金など）の需要の増加は、短期間で好循環をもたらすでしょう。（図13を参照）
ETF のような特徴を持つトークン化ファンドは、世界の投資における次の革命をリードする可能性があります。 1993年に最初のETFが発売されて以来、ETFは7年間で総資産額（AUM）の約1％に達しました。ETFに匹敵する特性を持つトークン化ファンドは、2030年までにAUMの総額の1％に達する可能性があり、これはAUMが6000億ドルを超えることを意味します。既存の共同基金やETFに対して明確で摩擦の少ない移行経路（すなわちトークン化）を提供すると、トークン化ファンドの規模はさらに拡大する可能性があります。
我々は2つの潜在的な上昇経路を見ています。まず、管理者は新しいツールを導入して新たな投資家層に参入することができます。同時に、規制機関や民間セクターの参加者は既存のツールをアップグレードする経路を探ることができます。（図14を参照）
金融機関は、摩擦のない第3の産業革命を推進するために協力する必要があります
ファンドトークン化の成功の発展は、エコシステムの調整に基づいています。重要な要素の1つは、普遍的にアクセス可能な金融サービスの明確なビジョンを定義することであり、基本的な能力、アプリケーションシナリオ、ドロップの過渡摩擦の推進要因、そして積極的な成果の促進者をカバーしています（図15を参照）。現在の状況はETFの初期開発に似ており、関係者は製品の開発、技術と運営への適応、そして市場メーカーなどのエコシステムパートナーの特定を必要としています。
グローバルな協力は、標準の一貫性を確保するために重要です。
標準は非常に重要であり、トークン化されたファンドのエコシステムは、異なるインフラストラクチャや地域間の合法性と相互運用性を確保するために、世界的に認められた標準が必要です。標準はまた、価値チェーン全体の協力を促進します。フォローする優先テーマには、次のものが含まれます:
通貨化ファンドの監督の明確さ、スムーズな発展を促進するために、アンチマネーロンダリング（AML）/ テロ資金供与防止（CFT）、顧客の了解（KYC）、デジタル資産のセキュリティ / 取引管理ガイドライン、通貨化ファンドの運営要件、および二次取引を含む。
統一されたトークン化操作の標準化を確保し、相互運用性を確保します。これには、企業間のデジタル資産データの標準化やオンチェーン/オフチェーンの記録処理のプロセスの確保も含まれます。
技術の相互運用性は、イノベーションを促進するために、データベース/チェーン間の相互運用性、およびコスト効果とリスク管理の観点からパブリックオンチェーンでの採用が重要です。グローバルなプロトコルは、クロスチェーンインタラクションと国境を越えた相互運用性および組み合わせの実現に不可欠です。
グローバルな協力の鍵
トークン化ファンドの監視の明確さ
1.既存の投資ファンドツールの再利用：既存のファンド構造を再利用してトークン化ファンドを可能にするには、どのような設定が必要ですか？ファンドは新しい構造を作成する必要なく、直接トークン化されることができ、コストを抑えて採用の影響をドロップできます。
2.二次売買を許可する：投資家の利益を保護するためにどのような保護措置が必要ですか？解決策には、KYC認証のウォレット、売買価格差の管理、トークン化されたファンドブローカーの資格要件などが含まれるかもしれません。
トークン化操作の共通標準
グローバルなトークン化ファンドのパスポート：トークン化ファンドの設計には、既存のファンドの相互承認制度を利用し、管轄区域を越えた販売を支援する必要があります。
すべての関係者が遵守する共通の制御措置：** 自動化制御を実施するためのどのような共通プロトコルが必要ですか？具体的な監督機関、資産管理者、ディストリビューター、およびプロジェクトによって、可能な制御レベルが定義されます。
トークン化された基本資産の操作：管理者がトークン化された基本資産をトークン化ファンドおよびスマートコントラクトで管理することを決定した場合、どのような設定が必要ですか？
技術的な相互運用性
2.リスクベースのセキュリティ基準：トークン化ファンドのプライバシーとセキュリティを保護するために、どのようなデータ管理とネットワークセキュリティの原則が必要ですか？
新しい能力エコシステムの設計図
財富和資産管理価値連鎖の中で、金融機関は重要な時期に直面しており、一部の機関はトークン化ファンドの新時代で活況を呈し、他の機関は取り残される可能性があります。 技術はトークン化を推進する上で重要な役割を果たしますが、初期の開発段階では迅速なアップグレードが必要です。 ブロックチェーンの例を挙げると、現在、1000以上の独立したチェーンが存在し、その数は急速に増加しています。
コスト効果の高い進化パス：モジュール化されたテクノロジースタック
異なる形式のトークン化された資産、ビジネスソリューション、およびアクセス制御などの変数を考慮すると、日常的なアプリケーションの開発には課題があるかもしれません。この複雑さに基づいて、金融機関は、4つの基本レイヤーで構成されるモジュラテクノロジースタックを設計することで利益を得ることができます：資産レイヤー、トークン化された資産のタイプを管理するためのもの；ソリューションレイヤー、ビジネス要件に使用されるもの；アクセス制御レイヤー、異なるコンプライアンス要件を満たすためのもの；およびインフラストラクチャレイヤー、安全性と拡張性を確保するためのもの。（図16を参照）
以下では、合法性とビジネスコストの要素のバランスを取るために重要な考慮事項について詳しく説明します。
深く掘り下げる＃1：コンプライアンス要件のアクセス制御
任意のトークン化されたファンド計画の重要なタスクの1つは、データプライバシーや他の規制要件（ネットワークセキュリティなど）に関連するリスクを解決することです。以下は、業界のディスカッションで頻繁に見られるいくつかの重要な問題です。
特定の問題を選択する
セキュリティと暗号化
ブロックチェーンのセキュリティモデルは、ネットワークの脅威（ハッカー攻撃、詐欺、不正アクセスなど）に対してどれだけ弾力的ですか？ブロックチェーン内のトークン/資産が認証済みのウォレット（KYC認証などを通じて）にのみ移転されることを保証できますか？
私たちは、審査済みの参加者のみがトランザクションを検証できるように設計することはできますか？
ブロックチェーンの変更または更新プロセスはどのようなものですか？ネットワーク参加者の悪意のある行為を防ぐセキュリティ対策はありますか？
データプライバシーと機密性
区块链は、資産、取引、およびウォレットのレベルで、強力な暗号化方法を使用して、例えば機密な財務データや取引を保護することをどのように確保するのですか？
プラットフォームは、データの完全性と機密性を保証するために、高度な暗号化技術（zk-SNARKs、マルチシグネチャーなど）をサポートしていますか？
災害復旧と継続性
1.機関の通常の運用時間と運用の弾力性要件に適合する明確な連続性プランがブロックチェーン機能のアップグレード中にあるかどうか、01928374656574839201
2.ネットワーク障害が発生した場合、プラットフォームはデータの完全性や取引記録を損なうことなく、どのように復旧しますか？
多くの金融機関は、上記のコンプライアンス目標を達成するために、プライベートまたは連合主導のブロックチェーンを探求してきましたが、開発コストが高いという課題があります。パブリックブロックチェーンは費用対効果に優れているとされていますが、一部の人々はその権限管理が不十分であると考え、明らかな採用の障害が形成されています。ただし、注目すべき点は、パブリックブロックチェーンにおける不断の「許可」設定が、金融機関にとってコントロールを維持しながら著しくドロップコストを実現する手段を提供していることです（図17を参照）。
近年、多くの金融機関がETHブロックチェーン（一種のパブリックブロックチェーン）を使用してトークン化の試みを行っています。たとえば、ブラックロックは2024年5月にETHブロックチェーン上でBUIDLを立ち上げました。ABN AMRO銀行はパブリックブロックチェーンを使用して債券のトークン化を行い、UBSは香港で初めてのトークン化ワラントをパブリックブロックチェーン上で立ち上げました。他の機関、例えばJPモルガンやフランクリン・テンプルトンも、Avalancheなどのプラットフォームでファンドのトークン化やデジタル資産の立ち上げを行っています。Aptos Labs（本レポートの共同著者）も、Brevan Howardのメインファンド、Hamilton Laneの高位信用ファンド、ブラックロックのICSマネーマーケットファンド、フランクリン・テンプルトンのオンチェーンマネーマーケットファンドを含む、さまざまなトークン化資産プランのサポートに参加しています。
深く掘り下げる#2：ブロックチェーンの拡張性
投資家にとって、サブスクリプションと償還手数料は、取引コストの上昇にほとんど余地を残さない程度に低くなる場合があります。Gas 費用とは、公共ブロックチェーンでの取引またはスマートコントラクトの実行に必要な費用であり、0.001 ドル未満から取引ごとに最大 2 ドルまでの範囲があります。これは特定のブロックチェーンに依存します。（図 18 参照）
単一のファンドのセカンダリトランザクションは、例えば、市場参加者がスマートコントラクトを実行して資金の特定の用途条件を検証する際に、追加のステップが必要になるため、複数のトランザクションを含む場合があります。経済的効率を維持するために、総取引コスト（オンチェーン取引のガス料金を含む）は、取引ごとに0.10ドル未満である必要があります。
迅速に行動する必要があります
トークン化された通貨の上昇に伴い、金融サービス業界はトークン化転換の瀬戸際にあります。私たちは、トークン化ファンドがトークン化基礎資産の重要な推進力となると考えています。
私たちのベンチマークシナリオでは、トークン化ファンドはエンドユーザーに対して約1000億ドルの投資利益と4000億ドルの基礎資産の機会をもたらし、金融機関はさまざまな側面で価値を創造することができます。さまざまなシナリオでは、トークン化ファンドの管理資産規模は2030年までに数兆ドルに達する可能性があります。
次の 12 から 18 か月の間に、重要な転換点に近づくにつれて、財富および資産管理者は機会をつかむために迅速に行動を起こさなければなりません。初期参入者は一部成功を収めていますが、規制ガイドラインの構築、グローバル標準の確立、および技術サポートの構築が、摩擦のないグローバルな業界を構築するための重要な基盤となります。
まず、企業はアクセス権限機能の活用方法を理解し、セキュリティとデータプライバシーの要件を遵守する必要があります。将来を展望すると、コスト効率と大きな競争優位性の可能性が開かれています。最後に、意思決定者が戦略を立案し、将来の変革にリーダーシップを発揮するために準備するのに役立つ6つの重要な質問を提起します（図19を参照）。ビジョン、コンプライアンス、相互運用性、アプリケーションシナリオのロードマップ、エクセレンスセンター（CoE）、および基本的な技術と運用能力を通じて、金融機関は新興の上昇分野を現代の要求に適応する金融大国に変えることができます。