米国の非農業部門雇用者数が発表されましたが、芳しくありません。9万8000人です。これは予想を大きく下回り、正直多くの人々を驚かせました。

#NFPCountdown おそらくここ数年で最も重要な雇用統計のカウントダウンが始まっています。その理由は一つに集約されます。もし数字が予想外の結果となった場合、もはや頼りになるFRBのガイダンスというセーフティネットは存在しないからです。

金曜日に発表されるのは6月の雇用統計で、まさに敏感なタイミングで訪れます。5月の報告は予想を大きく上回り、雇用者数は17万2000人増加（予想は約8万5000人）で、4月の数字も上方修正されました。このような上方サプライズは以前にも利下げ期待に大きな打撃を与え、金は3月以来の大幅な単日下落を記録し、ドル高と利下げ期待の消失を受けて1日で3%以上下落しました。6月も同様に強い結果となれば、多くの人がすでに冷え込んでいると予想していた労働市場に反して、3ヶ月連続の強さを示すことになります。

今回の発表が通常のNFP金曜日と異なるのは、ケビン・ウォーシュが作り出した背景です。FRB議長に就任して以来、ウォーシュはFOMC声明からフォワードガイダンスを完全に排除しました。つまり、委員会はもはや会合の間にどの方向に傾いているかを示さなくなりました。そのため、これから発表されるデータ、特に今回の雇用統計が、市場がFRBの次の動きを予想する上で通常よりもはるかに多くの役割を果たすことになります。18人のFOMCメンバーのうち9人は、年末までに少なくとも1回の利上げを予測に織り込んでおり、つい最近まで利下げがコンセンサスベースケースだったところから顕著なシフトとなっています。

背景も重要です。インフレは、イランを巻き込む紛争に関連したエネルギーコストの影響で高止まりしており、ウォーシュは、たとえ近期的な緩和を期待する人々を失望させることになっても、FRBは物価安定を実現する意向であると明言しています。強い雇用統計はそのタカ派的な路線を強化し、インフレが依然として目標を上回っている中で利下げを正当化するほどの労働市場の弱さはないことを実質的に確認することになります。一方、弱い、またはマイナスのサプライズは、その構図をかなり複雑にし、インフレが高止まりする一方で労働市場が冷え込むという厄介な可能性を生じさせます。これはFRBがきれいに対処するための有効な手段がはるかに少ない組み合わせです。

市場にとって、現在の状況はこれまでとは異なり、真に両面性を持っています。頼りになるフォワードガイダンスがないため、かつてのようにFRBのコメントが数字への初期反応を和らげることはありません。つまり、金曜日に発表される数字が何であれ、通貨、債券、金、そして広くリスク資産全体にわたって、より速く、より大きく動く可能性があります。トレーダーは既存のFRBの物語を通してフィルターするのではなく、数字そのものに反応するからです。Gateでドル高、金、またはより広範なリスクセンチメントを追跡している人にとって、これは事後に見出しをチェックするのではなく、実際にライブで見る価値のある発表の一つです。なぜなら、最初の動きの大きさが、今月下旬の次のFOMC会合に向けたポジショニングのトーンを設定する可能性があるからです。