今の市場はかなり変動が大きく、レバレッジやステーブルコインの収益に関する話題がずっと盛り上がっています。

多くの人は @protocol_fx を二つに分けて見て、一方でETHやBTCのレバレッジ、もう一方でステーブルコインの収益をやっています。
この見方は間違いではありませんが、プロトコルの規模を本当に決める核心、つまりLong、Short、Stability Poolは、実は同じ流動性を共有し、互いに供給し合っている点を見落としがちです。
LongがxPOSITIONを開くとき、プロトコルはレバレッジ目標に応じてfxUSDを鋳造し、供給を増やします。ShortはfxUSDを担保としてwstETHを借り入れてポジションを構築し、fxUSDを実際の取引需要に投入します。一方は通貨を創り、もう一方は通貨を流通させ、その中間でStability Poolが両方が流動性を必要とするときに受け止めます。
ユーザーはUSDCやfxUSDを預けるか、fxSAVEを通じて参加し、ペッグとLiquidation Brakeのバッファーを提供します。現在、Stability Poolは約5200万ドル、fxSAVEは約5100万ドルで、APYは4.7％から4.8％程度です。これらの収益は担保資産のステーキング、ポジション手数料、FXN排出から生じており、固定金利ではなく、両方の需要の変化に応じて変動します。
fxUSDの供給は現在約4980万ドル、準備資産は約7220万ドルで、過剰担保の安全マージンはまだ残っています。Longの需要が弱まると新規のfxUSDの鋳造は遅くなり、Shortが弱まると利用と手数料が減り、Stability Poolが大量に引き出すと、ペッグとリバランスの余地が小さくなります。
したがって、私はf(x)を両面市場と見るほうが適切だと考えます。TVL、APY、レバレッジ倍率などはあくまで現在の断面図であり、3種類の資金が持続的に互いにキャパシティを提供し合えるかどうかが、このシステムが最終的にどの程度の規模になれるかを決定づけます。
次に注目すべきは、レバレッジ需要が先に伸びるのか、それともfxUSDの実際の利用が先に広がるのか、です。皆さんはどうお考えですか？