多くの人がETHのショートを見ているが、方向性、レバレッジ、ファンディングに注目する一方、負債サイドに何が書かれているかはほとんど見ていない。

@protocol_fx のsPOSITIONはfxUSDを担保とし、フラッシュローンを通じてxPOSITIONのwstETHコラテラルプールからwstETHを借り入れてポジションを構築する。
負債サイドに記録されているのはwstETH、つまりステーキング報酬によって価値が増加するETH資産である。
このポジションにはそのため2つのラインが存在する。ETHが下落すれば、債務のドル建て価値は下がり、空売りが利益を得る。たとえETHが横ばいでも、wstETHはLidoのステーキング報酬によってゆっくりと価値が上がり、同量の債務が徐々に高くなる可能性がある。
価格が方向性による損益を決め、ステーキング報酬が時間コストに影響を与える。これがsPOSITIONの低ファンディング体験の背後にある構造であり、プロトコルは無期限契約の定期的な資金調達料をそのままコピーするのではなく、ポジションコストを債務資産そのものに組み込んでいる。
低ファンディングは成立しうるが、ゼロコストは成立しない。wstETHの価値上昇は債務価値に影響を与えるが、それは従来の取引所のファンディング形成方法とは異なる。
ETHが逆方向に上昇し、レバレッジが安全範囲を超えた場合、キーパーはwstETH債務の一部を返済し、債務量とレバレッジをともに低下させる。ポジションは価格変動に耐えやすくなるが、それでもリバランス手数料が発生し、極端な場合には清算に至る可能性もある。
したがって、ETHのショートを判断する際、エントリー価格とレバレッジだけを見るべきではない。空売りボタンは方向性を決めるが、債務単位は時間がどちらに立つかを決定する。あなたは、明確に変動するファンディング曲線を負うことを望むか、それともステーキング報酬によってゆっくりと価値が増加する債務を負うことを望むか？