火星财经ニュース、7月1日、AIデータセンター建設によるストレージ需要の急増を受けて、ゴールドマン・サックスは日本のNANDフラッシュメモリメーカーKioxia Holdingsの12ヶ月目標株価を116,000円に引き上げ、買い推奨を維持した。同行は、NAND市場の需給逼迫度合いが従来の予想を上回り、価格上昇サイクルは2027年半ばまで、一部の分野では2028年まで続く可能性があると見ている。ゴールドマン・サックスは6月30日のリポートで、KioxiaのFY3/27からFY3/29の営業利益予想をそれぞれ9％、19％、29％引き上げ、EPS予想もそれぞれ10％、19％、29％引き上げたと述べた。同社は、暦年ベースでNANDの平均販売価格（ASP）は2026年に大幅に上昇し、2027年にはさらに38％上昇すると予想しており、これは従来の27％の予想を上回る。リポートによると、日本のチャネル調査では、主要なストレージメーカーは依然として設備投資をDRAMに優先的に振り向けており、NANDの新規容量を大規模に増やすことはしていない。AI需要の拡大を背景に、新たなNAND供給の増加分は2028年まで顕在化しない可能性がある。これにより、Kioxiaは再び投資家の視野に入ってきた。過去の数サイクルにおいて、NAND市場はDRAMやHDD業界よりも参加者が多く、過剰供給になりやすく、より周期性の高いストレージ分野と見なされてきた。しかしゴールドマン・サックスは、今回の上昇サイクルにおける利益のピークは市場がこれまで想定していたよりも高く、より長く持続する可能性があると考えている。背景には、エンタープライズSSD需要の増加、HDD市場の供給逼迫による代替需要、そして米国の輸出規制が一部の韓国メーカーの中国工場における設備供給に影響を与える可能性があることなどがある。Kioxiaの経営陣も最近、価格と利益率を重視する姿勢を強めている。ゴールドマン・サックスは、同社は長期契約による出荷量の確保に急ぐのではなく、価格規律と粗利益率を重視していると述べている。第1四半期のビット出荷量に関する価格交渉の一部が、会社がガイダンスを発表した時点で完了していなかったことから、ゴールドマン・サックスは、Kioxiaが7月31日に発表するFY3/27第1四半期の営業利益が1.417兆円に達する可能性があると予想している。これは会社ガイダンスの1.298兆円やブルームバーグコンセンサス予想の1.36兆円を上回る。投資ロジックとして、ゴールドマン・サックスは2点を重視している。第一に、Kioxiaは世界第3位のNANDフラッシュメモリメーカーであり、比較的高いコスト競争力を持っている。第二に、同社はデータセンター向け製品を徐々に展開しており、データセンターはNAND市場の中でより高い成長が見込まれる分野である。AIサーバーやエンタープライズSSDによる高性能ストレージ需要の増加に伴い、Kioxiaは価格上昇サイクルの中でより高い利益率を得る機会がある。ただし、ゴールドマン・サックスは、NAND業界の周期性は消えていないとも警告している。リスクには、AI投資の減速、中国のNANDメーカーの台頭、コスト上昇や稼働率の変動による利益率の低下、円高の進行、非AI用途のNAND需要の減速などが含まれる。言い換えれば、ゴールドマン・サックスはNAND市場の構造が恒久的に変わったとは考えておらず、今回のAI主導の需給ミスマッチが、サイクルのピークを従来よりも高い水準に押し上げたと見ているのである。

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ゴールドマン・サックスがキオクシアの目標株価を引き上げ、AIストレージ需要がNANDサイクルをより高いピークに押し上げる。

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