#YenHits40YearLow

円、40年ぶり安値の162.27円に

6月30日、日本円は1ドル162.27円と1986年以来の最安値に沈んだ。東京市場では一時162.41円を付けた後、やや安定した。

なぜ円が暴落しているのか

その仕組みは単純だ。日本銀行は政策金利を1％に据え置く一方、FRBの目標金利は3.50～3.75％の間にある。この約250ベーシスポイントの差は、円で安く借りて高利回りのドル資産に資金を預ける投資家に利益をもたらす――いわゆるキャリートレードだ。

円は4四半期連続の下落に向かっており、これは4年ぶりの長期下落局面となる。日銀が6月16日に金利を1％に引き上げた後も（1995年以来の高水準）、トレーダーらがFRBのタカ派姿勢継続を予想しているため、その影響は最小限だった。

失敗した介入

日本政府は4月下旬から5月下旬にかけて、通貨防衛に過去最高の11兆7300億円（約725億ドル）を投入した。しかし円の反応はほとんどなかった。2022年と2024年の過去の介入も、通貨が再び下落トレンドに戻る前に一時的な緩和をもたらしたにすぎない。

鈴木財務大臣は、過度な変動に対して「断固たる措置」を取る用意があると表明し、ワシントンと決断力のある行動が依然として選択肢であることを確認している。しかしアナリストらは、いかなる介入も大局的なトレンドを反転させることはできないと疑っている。

オーストラリア・コモンウェルス銀行の通貨ストラテジスト、キャロル・コン氏はCNBCに対し、今や財務省が再び介入するのは「時期の問題であって、可能性の問題ではない」と述べたが、いかなる行動もUSD/JPYの上昇トレンドを反転させる可能性は低く、2027年初頭までに164円への上昇を予想していると指摘した。

勝者と敗者

円安は輸出企業に恩恵をもたらす。トヨタは、1円の下落ごとに営業利益が500億円増加すると試算している。日経平均は海外利益が国内に還流されるにつれ、記録的な高値を更新している。

しかし輸入コストは家計を直撃している。日本はエネルギーのほとんどを輸入しており、イラン紛争が原油価格を押し上げている。食料品や電気代の上昇は購買力を侵食し、高市早苗首相の政権の人気を脅かしている。

次に注目すべき点

円の行方を決める3つの要因：

1. FRBの政策 — 市場は今年の米国利上げ確率を80％と織り込んでいる。FRBがさらに引き締めれば、円はさらなる圧力に直面する。
2. 日銀の次の一手 — 中央銀行の次回の政策決定は7月31日に予定されている。一部の政策委員は中立水準に近いところへのより迅速な利上げを求めているが、高市政権からの政治的压力はハト派的なアプローチを支持している。
3. 介入 — ニューヨーク取引で161.95円を突破したことで、円は最近のレンジを抜け出した。多くのアナリストは、下落がさらに加速すれば介入の可能性が非常に高いと考えている。

結論

円の下落は構造的なものであり、短期的なセンチメントではなく金利差に根ざしている。介入は下落を遅らせることはできても、反転させることはできないだろう。米国の金利が日本の金利を大幅に上回り、キャリートレードの収益性が続く限り、円は圧力を受け続けると予想される。