私をフォローしている方はご存知でしょうが、私はステーブルコインについて学ぶには、通貨の歴史（民間・公的、法定通貨・商品貨幣の両方）を深く掘り下げることが非常に有効だと考えています。今日は、貨幣価値の切り下げ（デベースメント）について話しましょう。

現代の法定通貨では、切り下げについてあまり考えません。それはどちらかというとプロセスであり、私たちは結果であるインフレーションに焦点を当てます。なぜなら、法定通貨には実際に切り下げるものがほとんどないからです。
しかし、金属貨幣にとっては切り下げはかつて大きな懸念事項でした。フローリン、ダカット、シェケル、そして（最も成功したのは、スペイン貿易とアメリカ合衆国をドル化した）ドルはすべて、信頼できる標準化された偽造が難しい貨幣として存在し、地元の統治者が資金調達のために切り下げを行う世界で繁栄しました。
この最もおかしな例の一つは、ヘンリー8世がイングランドの貨幣を銀92.5％から33％まで繰り返し切り下げ、銅の芯を加えたことです。銀のメッキが擦り落ちるにつれ、彼の肖像画はますます赤みがかり、「Old Coppernose（銅鼻王）」というあだ名がつきました。ヘンリーは貨幣が最低の銀含有率25％に達する前に亡くなり、それは彼の息子の治世下で起こりましたが、彼自身がその決定を下したわけではありません。なぜなら当時彼は12歳だったからです。
ステーブルコインも切り下げられる可能性があります。なぜなら、金属貨幣と同様に、その価値は「溶融価値」に由来するからです。もちろん、実際の金属によって裏付けられたステーブルコインはほとんどなく、私の知る限り、そうしたものは市場に適合したものはありません。代わりに、さまざまな金融商品によって裏付けられています。
これらの金融商品の構成や質が変化しても、残念ながら必ずしも明らかではありません。ヘンリー王は、コインの摩耗によって彼が手抜きをしていることが明らかになったため、商人たちに嘲笑されました。しかし、あなたの地域のUniswapプールやCEXのオーダーブックは、銀貨であるはずのものから銅が透けて見えるのを見る恩恵を受けていません。
単なる利回りコインについては、切り下げよりも「クレジット・マイグレーション」という用語のほうが適切でしょう。利回りコインはほぼ完全に利回りのために保有され、流通しないからです。しかし、概念は同じです。
理論的には、これは外部の監視や自主的な報告によって解決できます。結局のところ、ある人にとっての切り下げは、別の人にとっての多様化戦略なのですから。
しかし実際には、ステーブルコインの切り下げは検出が困難です。トップ5のステーブルコイン発行者の中で、監査を受けたことがあるのはCircleだけであり、私たちは誰が現代のOld Coppernoseなのかを知る術を奪われ、銅貨が流通し続けるための銀メッキをAMM流動性に頼っています。
写真：私が最近実物を見ることができた、切り下げられたヘンリー8世の貨幣