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原文著者：Eric、Foresight News
2026年6月、Circleの一見底を打ったかのような好転劇は、始まったばかりで幕を閉じた。USDCの流通量は米国時間6月25日時点で736億まで減少し、ピーク時から約70億ドル減少した。Circleの株価も一時63ドル近くまで半減した。
70億は800億の10%にも満たないように見える。しかし対照的に、隣のUSDTの流通量は最高で約1910億に達していたが、現在も約1863億で、47億しか減少しておらず、減少率は3%にも満たない。
USDCの流通量減少とCircleの株価下落に直接的な関係があるという証拠はないが、両者の同期性や、以前のDeFi分野でのセキュリティ事件とCircleの株価下落のタイミングの偶然の一致は、Compass PointのアナリストEd Engelが今年1月に表明した見解を思い起こさせる：
CircleはDeFi活動のバロメーターである。
Engelは当時、Circleの取引方法は景気循環株に類似しており、2025年10月から2026年1月にかけて、USDCの流通量曲線とETHの価格推移の相関係数は0.66に達したと述べていた。根本的な理由は、USDCの75%が暗号資産取引所やDeFiプロトコルなどのシナリオで流通しており、実際に日常の消費や国境を越えた支払いなどに使用されているUSDCは想像ほど多くないからだ。
EtherscanのUSDC保有アドレスランキングを開くと、トップページには多数のコントラクト保有アドレスがあり、これらのUSDCはDeFi、取引所のマルチシグウォレット、クロスチェーンブリッジなどのプロトコルやアドレスに存在している。さらに、イーサリアム上のUSDC上位100保有アドレスでUSDCの50%以上を占めており、0.32%の保有アドレスが総量の93.55%を占めている。大量のUSDCがプロトコルに預けられ、銀行預金よりも高いリターンを得るために使われている。
このようなデータの集中度は、日常の流通に使われる「デジタルドル」のあるべき姿ではない。イーサリアム上でのUSDTの集中度がさらに高いことを反論に挙げるかもしれないが、Web3業界ではUSDTで給与を支払い、貿易業界ではUSDTで決済し、グレーマーケットや違法行為ではUSDTを使って規制を逃れ、第三世界諸国ではUSDTを使って預金を保護している。これらの実際の使用例は非常に一般的である。
USDCほど「華々しく」はないが、これらのシナリオはUSDTの基盤を形成しており、同時に、本来暗号資産取引のペアとして最も多く使われるべきステーブルコインが、市場の低迷にもかかわらず、よりコンプライアンスに優れたUSDCよりも減少幅が小さい理由でもある。今日報じられたインド現地でのUSDT価格が通常価格より8%プレミアムがついていることも、この見解を裏付けている。
DeFi全体のTVLは4月中旬から下落し始めた。つまりKelp DAOの攻撃事件からであり、Circleの株価は5月中旬から下落し始めた。開始時期にはずれがあるものの、その後の推移はおおむね類似している。
先月、CircleとCoinbaseは協力して、USDCをHyperliquidの決済ステーブルコインの地位に押し上げた。その代償として、それぞれ50万HYPEをステーキングするだけでなく、Hyperliquid上のUSDCの裏付け準備資産から得られる収益の90%を譲渡する必要があった。この一見「三者が共に利益を得る」構図の背後には、Circleの苦渋の選択が隠れている：主戦場であるDeFiが急速に縮小し始めており、Kelp DAO事件がDeFiの信頼性を大きく損ない、DeFiが自然にUSDCの量を増やすのを待つことは限界に達しており、Circleが「自力で」動く必要があるのだ。
注意深く観察すると、USDCはHyperliquidの決済資産であるだけでなく、Lighterなどのプラットフォームの決済資産でもある。暗号資産の領域以外でも、CircleはUSDCが「ドルとして使われる」ことを推進するために尽力している。Artemisのデータによると、USDCの「有機的な送金量」（つまり、偽装ボリューム、高頻度取引、取引所のウォレット整理などを除いたもの）は2025年に18.3兆ドル、USDTは13.2兆ドルだった。
USDCが機関やコンプライアンスに準拠した支払いなどのシナリオで広く使われていることは否定できないが、これらのシナリオで必要とされるUSDCの量は想像ほど多くはない。資金の流れは常にUSDCの形で行われるわけではなく、USDCを「中間状態」として利用することで、銀行や金融機関間の決済にかかる時間と資金コストを削減している。
言い換えれば、同じ100億のUSDCを増やすには、現実世界で数兆ドルの実際の資金フローを増やす必要があるかもしれないが、オンチェーンではいくつかの大規模なDeFiプロトコル、Memeコイン取引プラットフォーム、または予測市場で済む可能性がある。USDCが現実世界でどれだけ速く流通し、使用率が高くても、USDCの発行量が増えなければ、収入や利益も増えない。
もちろん、これらはCircleに「死刑宣告」をする十分な理由にはならない。もし将来CircleがDeFiへの依存から脱却できるか、あるいは実生活での使用がUSDCの発行量増加に顕著な推進効果をもたらすことを証明できれば、Circleの投資ロジックは書き換えられるかもしれない。しかし短期的には、DeFiが「収益とリスクの不均衡」という枠組みを打破し、市場にさらなる信頼を与えられるかどうかに注目する必要があるかもしれない。
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45日で株価が半減、Circleは実は「DeFiのバロメーター」？
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原文著者：Eric、Foresight News
2026年6月、Circleの一見底を打ったかのような好転劇は、始まったばかりで幕を閉じた。USDCの流通量は米国時間6月25日時点で736億まで減少し、ピーク時から約70億ドル減少した。Circleの株価も一時63ドル近くまで半減した。
70億は800億の10%にも満たないように見える。しかし対照的に、隣のUSDTの流通量は最高で約1910億に達していたが、現在も約1863億で、47億しか減少しておらず、減少率は3%にも満たない。
USDCの流通量減少とCircleの株価下落に直接的な関係があるという証拠はないが、両者の同期性や、以前のDeFi分野でのセキュリティ事件とCircleの株価下落のタイミングの偶然の一致は、Compass PointのアナリストEd Engelが今年1月に表明した見解を思い起こさせる：
CircleはDeFi活動のバロメーターである。
Engelは当時、Circleの取引方法は景気循環株に類似しており、2025年10月から2026年1月にかけて、USDCの流通量曲線とETHの価格推移の相関係数は0.66に達したと述べていた。根本的な理由は、USDCの75%が暗号資産取引所やDeFiプロトコルなどのシナリオで流通しており、実際に日常の消費や国境を越えた支払いなどに使用されているUSDCは想像ほど多くないからだ。
EtherscanのUSDC保有アドレスランキングを開くと、トップページには多数のコントラクト保有アドレスがあり、これらのUSDCはDeFi、取引所のマルチシグウォレット、クロスチェーンブリッジなどのプロトコルやアドレスに存在している。さらに、イーサリアム上のUSDC上位100保有アドレスでUSDCの50%以上を占めており、0.32%の保有アドレスが総量の93.55%を占めている。大量のUSDCがプロトコルに預けられ、銀行預金よりも高いリターンを得るために使われている。
このようなデータの集中度は、日常の流通に使われる「デジタルドル」のあるべき姿ではない。イーサリアム上でのUSDTの集中度がさらに高いことを反論に挙げるかもしれないが、Web3業界ではUSDTで給与を支払い、貿易業界ではUSDTで決済し、グレーマーケットや違法行為ではUSDTを使って規制を逃れ、第三世界諸国ではUSDTを使って預金を保護している。これらの実際の使用例は非常に一般的である。
USDCほど「華々しく」はないが、これらのシナリオはUSDTの基盤を形成しており、同時に、本来暗号資産取引のペアとして最も多く使われるべきステーブルコインが、市場の低迷にもかかわらず、よりコンプライアンスに優れたUSDCよりも減少幅が小さい理由でもある。今日報じられたインド現地でのUSDT価格が通常価格より8%プレミアムがついていることも、この見解を裏付けている。
DeFi全体のTVLは4月中旬から下落し始めた。つまりKelp DAOの攻撃事件からであり、Circleの株価は5月中旬から下落し始めた。開始時期にはずれがあるものの、その後の推移はおおむね類似している。
先月、CircleとCoinbaseは協力して、USDCをHyperliquidの決済ステーブルコインの地位に押し上げた。その代償として、それぞれ50万HYPEをステーキングするだけでなく、Hyperliquid上のUSDCの裏付け準備資産から得られる収益の90%を譲渡する必要があった。この一見「三者が共に利益を得る」構図の背後には、Circleの苦渋の選択が隠れている：主戦場であるDeFiが急速に縮小し始めており、Kelp DAO事件がDeFiの信頼性を大きく損ない、DeFiが自然にUSDCの量を増やすのを待つことは限界に達しており、Circleが「自力で」動く必要があるのだ。
注意深く観察すると、USDCはHyperliquidの決済資産であるだけでなく、Lighterなどのプラットフォームの決済資産でもある。暗号資産の領域以外でも、CircleはUSDCが「ドルとして使われる」ことを推進するために尽力している。Artemisのデータによると、USDCの「有機的な送金量」（つまり、偽装ボリューム、高頻度取引、取引所のウォレット整理などを除いたもの）は2025年に18.3兆ドル、USDTは13.2兆ドルだった。
USDCが機関やコンプライアンスに準拠した支払いなどのシナリオで広く使われていることは否定できないが、これらのシナリオで必要とされるUSDCの量は想像ほど多くはない。資金の流れは常にUSDCの形で行われるわけではなく、USDCを「中間状態」として利用することで、銀行や金融機関間の決済にかかる時間と資金コストを削減している。
言い換えれば、同じ100億のUSDCを増やすには、現実世界で数兆ドルの実際の資金フローを増やす必要があるかもしれないが、オンチェーンではいくつかの大規模なDeFiプロトコル、Memeコイン取引プラットフォーム、または予測市場で済む可能性がある。USDCが現実世界でどれだけ速く流通し、使用率が高くても、USDCの発行量が増えなければ、収入や利益も増えない。
もちろん、これらはCircleに「死刑宣告」をする十分な理由にはならない。もし将来CircleがDeFiへの依存から脱却できるか、あるいは実生活での使用がUSDCの発行量増加に顕著な推進効果をもたらすことを証明できれば、Circleの投資ロジックは書き換えられるかもしれない。しかし短期的には、DeFiが「収益とリスクの不均衡」という枠組みを打破し、市場にさらなる信頼を与えられるかどうかに注目する必要があるかもしれない。