#USMayPCEInflationRisesTo4.1%HighestIn3Years

PCEショック：なぜ4.1%のインフレがFRBの計画を書き換えたのか

数字は嘘をつかない。そして今回は、それが叫んでいる。

6月25日、商務省はウォール街が恐れていた爆弾を投下した：5月の米PCEインフレ率は前年同月比4.1%に達し、2023年4月以来の高水準となった。FRBが好む指標（実際に注視しているもの）であるコアPCEは3.4%に上昇し、2023年10月以来の急上昇となった。

もしあなたがソフトランディングのストーリーを期待していたなら、このデータはそれに穴を開けたことになる。

エネルギーのジョーカー

このインフレ統計を特に厳しいものにしているのは、本来こうなるはずではなかったということだ。中東紛争によりすでにエネルギー価格は高騰し、5月にはガソリン価格が1ガロンあたり約4.50ドルまで急上昇していた。米国とイランの停戦合意が成立し、原油価格が下落したにもかかわらず、インフレのダメージはすでに確定しており、粘着的だ。

エネルギーインフレは遅れて作用する。5月に給油所で支払った価格は？ それらは今もなおサプライチェーン、輸送コスト、製造投入コストを通じて浸透している。あるエネルギーアナリストが指摘したように、早くても9月か10月までは価格が正常化するのを目にすることはないだろう。

市場の激しい再調整

PCE発表から数時間のうちに、トレーダーたちはFRBのシナリオを破り捨てていた。CME FedWatchのデータは、7月の利上げ確率が30%近くに跳ね上がり、市場は9月の利上げ確率を64.9%と織り込み始めたことを示している。これは、わずか数週間前には利下げがまだ選択肢にあったのとは劇的な変化だ。

ドルは101.52まで急騰し、13カ月ぶりの高値となった。資金が世界の基軸通貨に逃げ込んだためだ。伝統的にインフレヘッジとして好まれる金は、逆に打撃を受け、7カ月ぶりの安値に落ち込んだ。なぜか？ 実質利回りがインフレ期待よりも急速に上昇しており、金のような無利子資産を保有するコストが急に高くなったからだ。

FRBの信頼性問題

正直に言おう：FRBは罠にかかっている。同当局は忍耐の姿勢を示し、インフレが穏やかに2%に戻ることを期待してきた。その代わり、加速している。ヘッドラインPCEは今年末には3.6%、コアは3.3%で終わると予想されており、目標にはほど遠い。

ケビン・ウォーシュ議長のタカ派的なリーダーシップの下、中央銀行はインフレに対して弱腰に見えるわけにはいかない。特に市場がすべての動きを監視している今はなおさらだ。問題は利上げするかどうかではなく、金融システムのどこかを壊さずに、効果が出るほど十分に利上げできるかどうかだ。

あなたのポートフォリオにとっての意味

もしあなたがまだ「完璧なディスインフレ」のストーリーに賭けているなら、考え直す時だ。市場はすべてを再評価している：

テクノロジー株は、金利上昇によりバリュエーションが圧縮され、大打撃を受けている

金はインフレ支援と実質利回りの逆風の板挟みになっている

ドルだけが一貫して勝っている資産だ

債券は、より高金利が長期化する環境を織り込んでいる

PCEの発表は市場を動かしただけではない。物語を変えたのだ。我々はもはや、FRBが今年利下げするかどうかを議論しているのではない。どれだけの利上げが来るかを議論しているのだ。

そして、もしエネルギー価格が再び急騰すれば？ すべての賭けは無効だ。