#USMayPCEInflationRisesTo4.1%HighestIn3Years

PCEショック：なぜ4.1%のインフレがFRBの戦略を書き換えたのか

数字は嘘をつかない——そして今回は、その叫びが聞こえる。

6月25日、商務省はウォール街が恐れていた爆弾を落とした。5月の米PCEインフレ率は前年同月比4.1%に達し、2023年4月以来の高水準となった。FRBが重視する指標（彼らが実際に注視するもの）であるコアPCEは3.4%に上昇し、2023年10月以来の急上昇となった。

ソフトランディングのシナリオを期待していたなら、このデータはそれに穴を開けたことになる。

エネルギーの未知数

このインフレ報告が特に厳しい理由はここにある：本来、こんなふうになるはずではなかった。中東紛争によりすでにエネルギー価格は急騰し、5月にはガソリン価格が1ガロンあたり約4.50ドルまで高騰した。米国とイランの停戦合意が成立し、原油価格が後退したとしても、インフレによるダメージはすでに決定的で、しかも粘着性を持っている。

エネルギーインフレには遅延効果がある。5月にガソリンスタンドで支払った価格は？それらはまだサプライチェーン、輸送コスト、製造投入資材を通じて浸透している最中だ。あるエネルギーアナリストが指摘したように、早くても9月か10月までは価格が正常化するのを目にすることはないだろう。

市場の激しい再調整

PCE発表から数時間以内に、トレーダーたちはFRBのシナリオを破り捨てていた。CMEのFedWatchデータによると、7月利上げの確率は30%近くまで跳ね上がり、市場では9月利上げの確率が64.9%と織り込まれている——わずか数週間前まで利下げが選択肢にあった状況からの劇的な変化だ。

ドルは101.52まで急騰——13カ月ぶりの高値——資本が世界の基軸通貨に逃避したためだ。伝統的にインフレヘッジとして好まれる金は、逆に打撃を受け、7カ月ぶりの安値に下落した。なぜか？実質利回りがインフレ期待よりも急速に上昇しており、金のような無利子資産を保有するコストが急に高くなったからだ。

FRBの信用問題

正直に言おう：FRBは窮地に陥っている。彼らは忍耐の姿勢を示し、インフレが穏やかに2%へ戻ることを期待してきた。その代わりに、加速している。ヘッドラインPCEは年末に3.6%、コアは3.3%で終わると予想されており、目標にはほど遠い。

ケビン・ウォーシュ議長のタカ派的なリーダーシップの下、中央銀行はインフレに甘いという弱みを見せるわけにはいかない——市場がすべての動きを注視している状況では。問題は彼らが利上げをするかどうかではなく、金融システムに何かを壊すことなく、効果を出すのに十分な利上げができるかどうかだ。

これがあなたのポートフォリオに意味すること

もしあなたがまだ「完全なディスインフレ」のストーリーにポジションを取っているなら、再考の時だ。市場はすべてを再評価している：

テクノロジー株は、高金利が評価額を圧縮するにつれて打撃を受けている

金はインフレ支援と実質利回りの逆風の間で板挟み

ドルだけが一貫して勝っている資産

債券は「より長期にわたる高金利」環境を織り込んでいる

PCEの発表は市場を動かしただけではない——物語を変えた。私たちはもはやFRBが今年利下げをするかどうかを議論しているのではない。何回の利上げが来るかを議論しているのだ。

そして、もしエネルギー価格が再び急騰したら？すべての賭けは無効になる。