#USNetCapitalInflowsHitRecord884B

8840億ドルと、それを築いた偽善
ここに、すべての
アームチェア地政学評論家を不快にさせるべきものがある：
この18ヶ月間、世界の識者たちはアメリカの衰退、アメリカの覇権、アメリカの無謀さについて
激しいコラムを書き連ねてきたが、お金は耳を貸さなかった。
米国の純資本
流入額は、2026年4月までの12ヶ月間でちょうど8840億ドルに達した。
これは誤植ではない。記録だ。2021年のピークは約4000億ドルだった。
現在の水準はその2倍以上で、2025年初頭のほぼ3倍に相当する。財務省のTICデータ自体も、
4月だけで261億ドルの純流入を確認しており、民間外国人投資家は1ヶ月で1644億ドルの
長期米国証券を購入し、公的機関は純額で416億ドルを追加した。
人々が使い始めた
「昼は非難、夜は購入」というフレーズは、世界の資本行動に関する、現実的で少し恥ずかしい
何かを捉えている。誰もがドル、赤字、関税、政治の機能不全を批判するのが大好きだ。
そして市場が開くと、彼らは買う。
最も重要なのは民間部門の数字だ。
民間外国人による
米国株式の購入は7630億ドルに急増し、過去最高となった。これは
戦略的配分を行うソブリン・ウェルス・ファンドではない。これは
フランクフルトの年金基金マネージャー、シンガポールのファミリーオフィス、東京の保険会社が、
資本を置くのに最も安全で最高のリターンが見込める場所は依然として米国であると判断した結果だ。
公的機関の購入も1210億ドルに増加し、年初から2倍以上になったが、
それは脚注に過ぎない。見出しは、民間資金が実際の行動で示した選択だ。
ノイズにもかかわらず資金が流入し続ける理由。
ヤルデニ・リサーチの
エド・ヤルデニのチームは財務省データを分析し、同じ12ヶ月間に外国人投資家が
米国資産に1兆4000億ドル以上を注ぎ込んだことを発見した。これは総流入額であり、純額ではないが、
その確信の規模を物語っている。ドイツ銀行の分析によれば、2026年6月時点で
米国株式市場は依然として世界の株式時価総額の約半分を占めている。JPモルガンの
マイケル・センバレストは、ドルの準備通貨としての地位に関する6つの指標（国境を越えた融資、
国際債務証券、為替取引高、公的準備金、輸出建値、SWIFT支払い）を追跡し、
それらがほぼ安定していることを確認した。ドルのSWIFT支払いシェアは実際に
2026年4月に51%に上昇し、2020年の39%から増加した。
これらの批判が
間違っているという意味ではない。赤字は現実だ。対GDP比の債務は
不快な水準だ。制裁リスクは、ソブリン保有者にとって正当な懸念事項である。
しかし、センバレストが指摘したように、「準備通貨は、特に明確な代替通貨がない限り、
追い出すのは難しい」。人民元、ユーロ、円、ポンドのいずれも準備シェアを拡大していない。
ドルの準備配分の小幅な減少はIMFの「その他通貨」バケツに流れ込み、これは
断片的な慰めの賞品である。
見出しの背後にある構造的なストーリー。
フォーブスの
ビル・コナリーは、1994年以降の米国株の外国人保有に関する数字を分析した。
外国人の保有比率が1994年の水準のままだった場合、現在の保有額は
14兆ドル低くなっていただろう。この14兆ドルは、総額107兆ドルの
米国株式市場の約13%に相当する。この背景には2つの力があった：
安定性と分散化を求める新興市場の富、そして
LVMHやエルメスが提供できるものよりも高いリターンを追い求める欧州資本である。
時価総額上位10社はすべてテクノロジー企業だ。欧州の
トップ10には高級ブランドや食品会社が含まれる。シャンパンとハンドバッグは
素晴らしいが、7630億ドルの外国人株式購入を引き寄せるものではない。
一方、ウォール街の話題を
1年前に支配した「アメリカ売り」のトレードは、トランプの解放記念日関税と
FRBへの攻撃に端を発し、ニュースサイクルと同じくらいしか続かなかった。
IIFのデータによれば、2026年5月に新興国ポートフォリオから270億ドルが流出した
にもかかわらず、米国は資本を吸収し続けた。韓国のテクノロジー株は
1ヶ月で279億ドルが引き出されたが、その資金の多くはシステムから離脱せず、
経路を変更した。LSEGリッパーによれば、6月17日までの週だけで米国株式ファンドには
383億7000万ドルが流入し、テクノロジーセクターファンドは過去最高の
214億6000万ドルを記録した。
不都合な真実。
資本は
あなたの論説など気にしない。資本は道徳的な一致、政治的な美学、
あるいは政権が責任ある行動を取っているかどうかを気にしない。資本が気にするのは、
資産収益率、自己資本利益率、流動性の深さ、契約の執行可能性、
そして一晩で考えを変えた政府に投資を没収されない確率だ。これら5つの基準すべてにおいて、
米国は依然としてどの代替案よりも高いスコアを獲得している。完璧ではないが、比較して優れている。
8840億ドルは
アメリカへのラブレターではない。ドルで書かれたリスク調整済みの計算書だ。
世界は営業時間中に好きなだけ非難すればいい。夜間の注文フローが、
彼らが実際に信じていることを物語っている。